两融新规带来中国量化对冲的第三次升级

网络   2019-08-20 14:43 700 9

量化3.0时代既能享受量化2.0高频策略的收益,又能突破高频策略的容量和拥挤度的问题。将会大大丰富量化投资策略的种类,同时又能大幅增加量化投资策略的容量,还能促进市场走向成熟,将把中国量化投资带入一个新的与国际接轨的大时代。

8月9日,证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台,自8月19日起开始施行。


新规变更的最大亮点在于,取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制,交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力,与客户自主约定最低维持担保比例。


而在扩容之后,两市两融标的股票数量由950只扩大至1600只,两融标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上,中小板、创业板股票市值占比大幅提升。


量化1.0:沪深300股指期货作为量化对冲工具


2010年4月16日,中国第一个股指期货沪深300股指期货(称为IF)上市,从此量化投资大潮自此开始,量化策略进入1.0时代。


IF是沪深300的大盘蓝筹股,是A股流通市值最大的300只股票。这个时代是量化对冲策略最好赚钱的时代,只要满仓最小市值的股票叠加反转因子,哪怕1个月换一次仓,满仓对冲IF指数,就可以赚的盆满钵满。甚至有量化对冲私募规模太大,都买成了许多创业板的前十大股东了。


随着2015年股灾的到来,股指期货不幸的成了“背锅侠”。2015年9月后股指期货被“阉割”了99%,在股指被限制开仓前的100万手到限制后每天不足1万手。量化1.0躺着赚快钱时代就此结束。


量化2.0:中证500股指期作为货量化对冲工具


因为中证500指数市值比较小,量化对冲走入了高频价量的世界,最牛的私募研究的数据也从日级别进入了分钟级别的价量因子。2017年开始,随着中证500期货贴水的变小,量化2.0时代正式开始了.


这个时代的特点是交易高频,策略的精细程度和复杂程度已经10倍于量化1.0时代了,各种大数据和机器学习等高级数据挖掘的技术开始出现在路演PPT中,让各个渠道耳熟能详。


然而,量化2.0时代的主宰高频价量私募有两个天生较大的问题,一是策略容量的瓶颈,二是策略的拥挤程度的问题。做量化的都知道换手率越高的策略夏普越高,但是容量越小。另外,价量因子的生命周期较短,需要不断的挖掘。因为高换手价量因子主要赚股市里短线交易者冲动交易的钱,所以当市场结构发生变化,韭菜的交易越来越少的时候,价量因子就比较难受。


量化3.0时:个股融券卖空作为量化对冲工具


中国过去20年股票几乎一直无法做空,融资融券业务也沦为纯融资加杠杆的配资业务,融券业务在两融业务(9000亿左右)中占比连2%都不到,全市场融券的余额也从来没有超过200亿(当前117亿)左右。大部分券商当前的融券标的都在200只以内。


A股过去之所以没有融券的标的可以借出,是因为券商两融部门没有股票可以借给投资者做空,因为大部分股票的持有人都不愿意借出股票让别人做空自己持股。


2019年6月25日,证监会为了配合科创板推动了公募基金转融通业务指引,券商纷纷跳起来拥抱这个新业务,直接把量化推入3.0时代。所谓的转融通业务,是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券,证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。


公募指数基金是天然的借出方,因为指数基金不担心个股的问题,而且规模巨大。而全市场有几千亿的指数基金可以借出股票,过去这些股票只能乖乖的躺在公募基金的怀里睡觉,不能干兼职,现在晚上可以偷偷的出来接客赚点小费弥补一下家用了。(借出成本年化1.5%左右)


量化3.0时代既能享受量化2.0高频策略的收益,又能突破高频策略的容量和拥挤度的问题。将会大大丰富量化投资策略的种类,同时又能大幅增加量化投资策略的容量,还能促进市场走向成熟,将把中国量化投资带入一个新的与国际接轨的大时代。