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网络综合
2020-03-03 09:03
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场外看涨期权业务杠杆水平属于动态指标，其高低与现货价格等因素密切相关，与其避险功能相互依赖，不是由融资产生的也不是静态的。在期权行权价确定的情况下，现货价格越高（客户投资损失风险概率越低），杠杆水平越高；现货价格越低（客户投资损失风险概率越高），杠杆水平越低。
期权产品一般采用国际通用的Black-Scholes公式进行定价。在行权价确定的情况下，期权定价决定因素为标的股票的预期波动率，其原理为：挂钩股票预期波动率越大，潜在风险损失就越大，此时期权买方需支付更多期权费以规避风险，从而使期权定价越高。
这一点同保费与保额关系相似，即相同保额（名义本金），越是高危人群（挂钩股票预期波动率越大），所需缴纳的保费就越贵（期初期权定价越高）。相应杠杆融资业务核心定价因素就是资金成本/市场利率水平。从具体商品来看，上海品种成交额前三名分别为：螺纹钢、镍和黄金。郑州品种成交额前三名分别为：白糖、一号棉、菜籽油。大连品种成交额前三名分别为棕榈油、铁矿石、豆油。
同时，不少商品期权2月份的成交也大幅增长。数据显示，2月，天然橡胶期权成交量环比增长38.75%，成交额环比增长24.28%。菜籽粕期权成交量环比增长192.10%，成交额环比增长182.86%。豆粕期权成交量同比增长107.90%，成交额同比增长58.63%。
场外期权交易的盈利取决于券商的风险度量能力、定价能力和对冲管理能力。券商一旦与客户进入场外期权交易，就会依据国际标准的Black-Scholes公式进行风险敞口度量并进行动态风险对冲，即进行希腊字母风险管理以实现风险中性目标。
还是以看涨期权">看涨期权为例，由于到期时如股价上涨，券商需支付客户股价涨幅，因此必须买入股票对冲风险，同时如到期时股价下跌，客户名义本金不会承担亏损，券商需自行承担之前买入的对冲现货的下跌损失，因此不能简单按照名义本金额度买入现货，而是依据挂钩股票预期波动率，通过模型计算未来合约风险损失概率得出理论对冲仓位（即希腊字母风险敞口Delta）进行现货对冲。随着现货价格变化，合约风险损失概率也会改变，理论对冲仓位也会改变。
场外看涨期权业务杠杆水平属于动态指标，其高低与现货价格等因素密切相关，与其避险功能相互依赖，不是由融资产生的也不是静态的。在期权行权价确定的情况下，现货价格越高（客户投资损失风险概率越低），杠杆水平越高；现货价格越低（客户投资损失风险概率越高），杠杆水平越低。
还是以挂钩中国平安的1个月期限看涨期权为例，随着中国平安股价上涨，杠杆率增加，最终当客户投资损失风险概率接近零时，杠杆率达到22.68倍（客户名义本金获得向上收益）；反之，随着中国平安股价下跌，杠杆率减少，最终当客户投资损失风险概率接近100%时，杠杆率为0（客户名义本金不会承担亏损）。
期权费与合约本金的关系类似于保费与保额的关系，本质是对风险损失的公允定价。与期权费相比，场外看涨期权业务的杠杆率可能是20倍，也可能是0倍，所以对于场外看涨期权业务的杠杆率，并不应该简单套用杠杆融资业务中的杠杆率计算公式，而应比较期权费中资金成本与潜在风险损失度量之间的比例。
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