【南华早评】纯碱逢低做多& 铝尝试抛空

黑色早评：

螺纹：夜盘震荡

唐山钢坯报3320跌20。上海一级螺纹现货报3969（折盘面）跌10。北方多地启动重污染天气应急响应，目前长流程钢厂淡季检修量略有增加，高炉开工率小幅下降，叠加板材利润增长较快，铁水资源或在螺纹和板材之间进行重新分配，螺纹上周产量小幅下降。十一月基建增速基本稳定，房屋施工面积和新开工面积增速有所回落，北方初雪后，赶工期或将接近尾声，随着南方将大面积降温，预计需求季节性转弱趋势或难改变。且出现华东船运卸货问题加重，华东华南暂未出现集中到货情况，但终端需求已转弱，库存均出现小幅累库。目前成材供需已相对转弱，现货价格偏高，对贸易商冬储心理影响较大，但鉴于库存水平偏低，盘面或将震荡继续修复基差为主。

热卷：夜盘震荡

上海热卷主流报价3870稳。目前板材利润回升较快，若后期利润变动方向延续当前趋势，铁水资源或在螺纹和板材之间进行重新分配，今年共增7条产线，由于目前暂为开满，后续产量仍有增长空间。需求端十一月挖掘机和各型拖拉机产量均同比增长，家电产量除彩电外均同比增长，板材下游需求低位企稳。下游整体原材料库存水平偏低，补库行为仍在进行，厂库持续小幅下降，社库去库节奏减缓，但库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升，但卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将维持震荡走势。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报721元（干基）稳，普氏62指数报91.1涨0.2。受益于当前钢厂利润大增，且环保限产力度较往年低，长流程铁水产量快速增加，烧结粉日耗回升明显，叠加钢厂冬储补库开始，预计将持续至十二月底，疏港量逆季节性走强，铁矿石需求总体平稳有支撑。上周澳洲发运量小幅回落，但发往中国呈增量，品种上主流高低品澳粉呈小幅增量，块矿为减量。巴西发运量有较大幅度回升，此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标，预计后期发运或将维持中低位水平。上周到港量大幅增加，唐山两港再度封港，在后期较高到港下，港口累库情况或将持续。目前港口资源较为充裕，后期或有累库情况，盘面或将震荡走势。

焦炭：夜盘小幅下跌

钢厂利润高位收缩，同时在部分钢厂检修开工率下滑以及库存偏高下，按需采购为主。港口价格稳中偏强，价格有所倒挂，贸易商采购较为谨慎。焦企开工下滑，同时投机性需求较弱下库存开始累积，整体供需紧平衡。但目前终端需求走入淡季，钢厂利润下滑以及库存合适下后期补库力度仍一般。盘面上涨驱动较弱，现货上方压力较大，震荡为主。重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘小幅下跌

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。煤矿查超、安全及环保检查较多，同时贵州小型煤矿全面停产，供应再次收紧，但煤矿库存仍有压力。需求端，焦企开工率小幅下滑，需求增量空间有限。同时下游补库积极性仍一般，按需采购为主。短期看供应收缩下，供需小幅宽松格局有所好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限下，上方空间不大。关注煤矿停产以及焦企冬储补库情况。

动力煤：内产受限助推短期看涨预期

多省集中整治叠加安全限产导致内产短期出现可预见性下滑，北方降雪天气导致煤炭运输能力下滑，调入降低导致环渤海四港库存小幅。宽松局面的季节性改善更多的处于供给内部的博弈而非用煤需求转好。现货市场今冬始终呈现“高消费、低采购”的需求僵局。而近期港口现货受限产，运输、降温、进口、期货等综合影响，成交有所好转。但是，期货方面则出现年内少有的强势上涨行情。未来价格由于春节放假及一月进口配额刷新港口集中通关影响，短期价格实质性走升空间有限，不建议新仓追涨。

内产短期制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空；不建议单边多头操作；03-07跨期价差短期下方支撑强劲，2元/吨以上逢低正套操作。

玻璃：区间震荡

浮法玻璃全国平均价格1628.19元/吨，环比下降0.03%。整体需求有减弱迹象。东北地区冬储价格较为灵活，有下调空间，对于相邻的华北部分地区现货价格有影响。华东、华南地区下游加工企业仍有一定需求，随着北玻南下，华东本地企业有一定销售压力。华中、东北地区库存小幅上升。前期点火的云南海生一线预计下月引板生产，主要生产颜色玻璃，供给西南地区。受地产需求韧性与供给端扩张影响，05合约建议1455-1480区间操作。

纯碱：逢低做多

国内纯碱整体开工率81.81%，环比下降1.8%，自11月29日起连续下降，但依然处于高位。整体来看，零星的减产停产对于整体纯碱行业供过于求的现状改观影响有限。随着纯碱企业报价趋于稳定，贸易商预计在月底前进行备货。市场对于明年二季度纯碱价格有一定信心。具体仍需关注亏损企业停产，整体开工率下降，厂家库存开始下降的时间节点。昨日期价短时突破下方支撑1600，短期建议尝试逢低做多。

农产品早评

白糖：原糖承压 郑糖疲软

洲际交易所（ICE）原糖期货周一下滑，因市场在节前清淡的交投中持续对近期涨势进行盘整。郑糖周五夜盘横向盘整，整体波动不大。现货方面，南宁报价5611元/吨，昆明报价5680元/吨，赤峰报价5540元/吨，日照报价5980元/吨。交易策略：日内操作为主。

棉花：美棉继续上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周一连涨第四个交易日，上涨1%，因技术面改善，以及围绕中美两国贸易协议的乐观气氛刺激棉花市场买兴，郑棉夜盘上涨。12月23日，国际棉花指数（SM）81.19美分/磅，折一般贸易港口提货价14017元/吨；国际棉花指数（M）76.97美分/磅，折一般贸易港口提货价13299元/吨。国内新花加工临近尾声，下游纺织企业产成品库存压力缓解，订单出现明显回升，需求有所好转，中美贸易磋商向好，市场情绪有所恢复，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：空单谨慎持有

今日鸡蛋价格涨跌互现。今日主产区山东鸡蛋均价8.29元/公斤，较昨日上涨0.55;河北鸡蛋均价7.67元/公斤，较昨日上涨0.11;主销区广东鸡蛋均价9.53元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价7.99，较昨日持平。目前鸡蛋供应基本充足，临近春节备货，居民需求略有所增长，鸡蛋走货速度加快，现货经过前期连续下跌初步有所企稳。期价昨日继续下跌，创出本轮新低，技术指标均死叉，中短期均线发散向下，空头趋势依旧，建议前期空单谨慎持有。

红枣：红枣行情偏稳

目前各产区红枣货源剩余量不等，主流的行情较稳定，前来备货的客商不是很多，普遍是挑拣货源采购，成交以质论价，购销随行。沧州、新郑市场红枣行情暂稳，走货速度没有明显的加快，不同品质的货源卖价不一，拿货客商多按需采购。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10860，日跌幅0.37%，短期回调压力较大，建议主力背靠11000区间操作为宜。

苹果：整体行情清淡

目前山东产区冷库中基本没有询价问货客商，行情几近冰冻。陕北产区有零星客商准备元旦货源，但交易量极少，规模有限。综合来看，产区整体行情维持清淡局面，部分产区果农让价出货情况增多。期货方面，主力合约苹果2005昨日报收8060，日跌幅0.42%，开盘冲高后回落，现货方面市场圣诞备货热情不高，行情低迷，短期建议主力暂时观望为宜。

玉米：弱势运行

大连港新粮平舱价1860元/吨，1月基差27，5月基差-36，基差走弱。东北产区平均售粮进度不足三成，进程比较缓慢，卖粮压力不断后移，传统售粮高峰尚未出现。近期，国内玉米市场价格整体偏弱运行，中间贸易商不敢囤货，用粮企业更是维持低库存。玉米05合约弱势震荡，预计这种行情仍将延续一段时间。

油料：连粕弱势反弹

外盘资讯：

1、截至12月19日当周，美国大豆出口检验量为1,083,866吨，前一周修正后为1,335,473吨，初值为1,259,374吨。

2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）报告显示，近来阿根廷实施新的谷物和油籽出口关税政策，可能造成2020/21年度播种面积减少超过50万公顷。

国内讯息：

1、大豆收购价：东北部分地区塔豆装车价格在1.85-1.90元/斤，持平；内蒙古地区塔豆装车报1.83-1.86元/斤，持平；江苏翠扇豆装车价格报2.75-2.78元/斤，+0.02元/斤。

2、豆粕报价：沿海豆粕价格2710-2850元/吨，跌10-20元/吨，其中（天津2850，山东2830-2880，江苏2760-2820，东莞2700-2720，广西地区2730-2760，福建地区2830-2850）。

3、大豆库存：截止12月20日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量371.93万吨，环比+39.03万吨，+11.74%，较去年同期565.17万吨-34.19%。

4、豆粕库存：截止12月20日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量43.58万吨，环比+4.38万吨，+11.17%，较去年同期95.09万吨-54.16%。当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量272.2万吨，较上周的333.25万吨-61.05万吨，-18.32%，较去年同期的378.98万吨-28.17%。

5、豆粕成交：12月23日豆粕总成交9.54万吨，其中现货成交9.44万吨，远期基差成交0.1万吨。12月20日豆粕总成交4.095万吨（全部为现货成交）。

6、菜粕成交：12月23日菜粕成交500吨（现货无成交，远期成交500吨），12月20日菜粕无成交（现货、远期均无成交）。

7、基差报价：长春九三12-1月M2005+240，4-5月M2005+120，6-9月M2009+120；天津九三12-1月M2005+150，+50，2-3月M2005+30，6-9月M2009+30；日照邦基2-5月M2005+50，6-9月M2009+20；张家港东海12-1月M2005+30，2-3月M2005+0，2-5月M2005+0，6-9月M2009+0。

操作建议：

因预期本月宣布达成“第一阶段”贸易协议后中国将加大对美国大豆的采购，昨晚美豆期价盘中创出近一个半月以来高位，尾盘收于940美分附近，预计美豆将围绕此位置呈现震荡态势。美豆期价上涨，加上油脂价格出现松动，提振连粕价格，昨晚连粕05震荡收红，期价反弹至2750一线之上，建议依托此位置多空分水。菜粕05期价亦收涨，目前期价反弹至5日线之上，建议依托2300关口多空分水操作。跨期套利方面，建议卖豆粕05买菜粕05背靠500择机入场。昨晚连豆05重心下移，跌幅达到1.03%，期价上方在10日线处承压，建议背靠10日线谨慎偏空思路操作。

油脂：棕油关注5950一线支撑

资讯：

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，12月1日-20日马来西亚棕榈油产量比11月同期降26.58%，单产降23.05%，出油率降0.67%。

2、截止12月20日，全国港口食用棕榈油库存总量72.53万吨，较前一周71.33万增1.7%，较上月同期的67.86万吨增4.67万吨，增幅6.9%,往年库存情况：2018年同期42.32万吨，2017年同期60.34万，2016年同期27.65万，2015年同期68.9万。5年平均库存为54.34万吨。国内主要港口工棕库存14.32万吨。。

3、截至12月20日，国内豆油商业库存总量90.09万吨，较上周的95.045万吨降4.955万吨，降幅为5.21%，较上个月同期111.33万吨降21.24万吨，降幅为19.08%，较去年同期的165.5万吨降75.41万吨降幅45.56%，五年同期均值122.52万吨。

4、截止12月20日当周，两广及福建地区菜油库存小幅增加至59100吨，较上周57700吨增加1400吨，增幅2.43%，但较去年同期134700吨，降幅56.12%。

5、加拿大农业暨农业食品部（AAFC）发布的12月份供需报告显示，加拿大油菜籽期末库存远远低于早先预期。AAFC预计2019/20年度加拿大油菜籽期末库存为350万吨，低于11月份预测的470万吨，也低于2018/19年度的409.4万吨。

6、日照棕榈油24度报价6260元/吨，-30，张家港棕榈油24度报价6250元/吨，-50，广东广州棕榈油24度报价6180元/吨，0。

7、辽宁大连三级豆油（Y05+100，-50）6690元/吨，-20，广西防城港三级豆油(Y05+190，-50)6780元/吨，-30，四川成都中粮三级豆油7220，-20。

8、四川成都油菜籽5500元/吨，0，安徽中谷油菜籽5200元/吨，0，湖北宜昌油菜籽5200元/吨，0；安徽中谷四级菜油报价7800元/吨，0，福建厦门四级菜油报价（OI05+230，-20）7790元/吨，-10，四川成都四级菜油报价8210元/吨，-10。

操作：马棕油周一小幅下滑，因近期价格上涨令需求放缓，但2020年初产量及库存将下滑的担忧限制跌幅。国内棕榈油库存近期进入累库阶段，因12月到港量较高，连棕油昨夜在6000大关之上横盘震荡收阴，建议关注5950一线支撑，若下破则前期多单适度减仓离场。国内豆油库存继续下滑，且未执行合同增加至160万吨，预计短期现货价格持稳，但预计在1月初下游小包装豆油备货结束前，价格预计难有大幅上行空间。昨夜连盘期价在5日线附近震荡收阴，建议多单止盈点继续设在10日线附近。尽管节前备货即将接近尾声，但近期产区菜籽价格坚挺，一定程度上支撑了菜油期价底部有限，建议前期多单重心可继续设置在7400附近。

能源化工早评

原油：短期震荡

周一（12月23日），WTI原油期货收涨0.13%，报60.52美元/桶，布伦特原油期货收涨0.38%，报66.39美元/桶，上海原油期货SC2002收涨0.27%，报479.7元/桶。基本面：据报道，俄罗斯能源部长诺瓦克周一表示， OPEC+可能会在3月会议上考虑放松产量限制。未来几个月。可能会出现另一个石油供应来源，此前科威特表示，该国与沙特围绕两国边界‘中立区’的长期争端将在2019年底前得到解决。中立区内的两个大型油田在三年多前停产，导致产量减少约50万桶/日。假期临近，原油市场交投平淡，目前价格已到达阻力位，而原油基本面暂无较大变化，宏观层面再现利好，有消息称中国或再次降准，若油价能冲破阻力位，则偏强运行，反之则震荡回调。

尿素：需求受环保影响 短期偏弱震荡

昨日尿素期货行情偏弱运行，主力合约UR2005收跌7元/吨至1716元/吨。现货市场方面，昨日尿素价格弱势下行。短期内整体供需面难以提供强劲利好，尿素上涨动力不足，因此预计短期内尿素期货区间震荡为主。上周五印度MMTC  发布不定量尿素进口招标，最晚船期2020年1月28日，12月27日开标。预计届时将对市场形成一定支撑，但因内外价差倒挂，支撑有限。

L：上下两难

L2005夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率100%，以通达源库为例，起拍价7100，较上日上涨20元/吨，溢价10元/吨成交，成交率100%。部分石化下调出厂价，市场交投谨慎，商家随行报盘，部分价格涨跌互现。下游需求平平，成交走量商谈。LL进口方面，近期到港集中，港口库存开始出现累库迹象，目前进口窗口仍处于打开状态，持续顺挂，后期港口库存可能进入累库阶段；国产方面，本周检修损失量预计在0.52万吨左右，环比减少0.98万吨，国产装置开工维持高位，整个供应端尤其进口端始终限制价格上方空间。需求端，农膜行业开工下降3个百分点至54%，包装、中空行业开工维稳，其余行业开工小幅涨跌1个百分点，目前主流开工在54%-58%。目前下游厂家采购坚持刚需，市场并未显现出明显的投机备货意向，短期供需层面并未有明显转好迹象。但从已有数据来看，明年一季度供需压力不大，且当下无论处于低位的产业链库存结构，还是持续亏损的上游工艺，下方空间也难以打开，短期维持震荡的观点，L05维持7200至7400区间震荡。

PP：短线操作

PP2005夜盘震荡偏弱。最新石化库存62万吨。截止12月20日，PP国内贸易商库存较上周环比上升0.05%，港口库存较上周环比上升4.62%。贸易商积极出货，尽量保持低库存，库存量小幅增加，而外盘价格明显倒挂国产货源价格，PP港口库存总量也环比有所上升。PP供应端无论是国产新装置的顺利投产以及已投产装置的稳定产出，还是由于进口窗口持续打开带来的到港量增加预期，均对市场信心造成打击。需求端，北方部分地区环保检查限产结束，工厂开工恢复，但下游工厂维持刚需接货，需求支撑暂时不强，后市需重点关注下游节前备货情况。目前价格上方始终面临大量新增产能压制，而随着原料端原油及丙烷的走强，PDH装置出现亏损，油化工工艺也接近亏损，成本支撑预期增强，下方支撑也逐步显现，预期后市短期仍以震荡为主， PP05关注下方7400能否有效破位，如不能有效破位，有做多重底可能，在宏观回暖及年前补货刺激下，有望反弹一波。

天然橡胶：宏观利好，警惕低位反复

夜盘天胶维持窄幅震荡，RU05合约收于12755，NR03合约收于10710，持仓略增，1-5价差走阔至320，跨品种价差再次走阔。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11800-11900元/吨，标二含9%税报价11700元/吨，泰国3#烟片含13税报14300元/吨，越南3L含13税报价12150元/吨。泰国STR20 青岛主港CIF报价为1490-1510美元/吨（-10/0）。宏观方面：美股再次回升，中国将研究采取降准、定向降准等多种措施，降低实际利率，资金面预期再次走强，原油维持高位震荡，宏观整体仍然稳中偏暖。泰国原料价格继续回落，胶水回落至39.5泰铢/千克，杯胶持稳，仍在34.5泰铢/千克，杯胶价差略有收窄，近两日泰国仅零星降水，产出应如预期回升。29号台风形成，目前离产区较远无大的影响，后期可能给越南等地带来强降水。现货出货积极，但买盘偏弱。下游进入淡季，替换需求也在治超治限下走弱。泰国推动橡胶公路建设，但提振的需求量极为有限。基本面整体预期趋弱，但基差走强后套利盘压力减轻，日间盘中RU12700附近支撑尚可，操作上，观望为主，宏观与天气雨水增加可能带来行情反复，仍维持反弹高位轻仓短空思路，多头耐心等待，明年中长期预期偏好。20号胶仓单注册停滞，仍关注价差机会为主。期权方面，本周到期，暂无较好选择。

燃料油：裂解价差多头继续持有

周一夜间原油小幅震荡，燃料油单边略显疲态。周一夜间FU2005较周一下午收盘价下跌1/吨至2159元/吨，FU2003较周一下午收盘价下跌4元/吨至2123元/吨。新加坡1月掉期继续上涨至281.5美元/吨，2月掉期守稳至274.75美元/吨，4月掉期小幅下跌至272美元/吨，2005内外价差收于35.2美元/吨。目前新加坡都低高硫价差近月已经达到了300美元/吨以上的历史最高位（比高硫燃料油要贵一倍以上）但我们看到近期船运价格指数却没有因此而大幅提升，说明上涨的运费并没有有效转嫁给下游消费者，船东面临的成本压力巨大（波罗的海航运指数连续下跌）。但另外我们需要更加关注的是在前期贸易商大幅清库高硫燃料油后，高硫燃料油又遇到了阶段性供应紧张的情况（新加坡周度库存数据继续降低164.5万桶至1972万桶，同样的富查伊拉燃料油的库存也继续下降109.1万桶至1117.4万桶，降幅高达8.9%。）目前低硫燃料油的供应问题再次考验市场神经，无论是质量还是数量都面临一定的压力，阿联酋等国打算给予低硫执行一定的宽限期，且在目前天价的低硫燃料油下，船东面临巨大的成本压力也让他们踌躇不前。看多高硫裂解价差至明年1季度。

沥青：原油调整或带动沥青继续短期走弱

周一夜间原油继续小幅调整，BU2006较周一下午收盘价下跌4元/吨至3080元/吨。随着原油价格暂停涨势，前期持续的现货涨价开始维稳。目前东北均价在3000元/吨，山东2950元/吨，长三角3150元/吨，华南3250元/吨，西南3500元/吨。炼厂继续挺价。沥青社会库存本周继续小幅去库1%至26%，全国开始大幅消化社会库存（目前库存和去年同期持平）。预计未来长三角和华南区域将迎来为期1周的下雨天气，阶段性利空下游需求，且成本端近期原油开始小幅调整，短期预计炼厂涨价行为放缓，短线沥青有回调可能。但下方受原油支撑和现货牵制，以及明年相对较好的基建预期，调整空间不大。现货端3000元依旧是一个多空分歧较大的关键点位，超过3000元/吨的价格对贸易商的吸引力就会大幅下降。短期06上方空间有限，目前主要矛盾在于对于明年一季度的原油价格预期（目前看来市场普遍乐观），导致2006合约维持强势，下方关注2950元\吨支撑。

PTA：走势偏弱

隔夜TA005收于4888元/吨，跌幅0.16%。华东现货基差商谈参考2001贴水5-10元/吨，递盘贴水15-20元/吨自提，现货商谈4790-4810元/吨自提，买盘以贸易商为主，基差回落，现货加工费470。下游方面，江浙涤丝报价继续保持稳定，纺企谨慎观望心态仍占据主流，采购热情不高，多以消化库存为主，市场交投气氛较为平淡，涤丝产销偏低，主流大厂产销多在40-60％水平。昨日PTA趋弱调整，日内成交及持仓均有所增加。前期主流供应商公布检修计划对盘面提振有限，后续中泰以及恒力新产能面临释放，未来供应仍显充裕。而下游聚酯进入陆续减产检修阶段，随着春节的临近，力度在不断增强，供需格局转弱下基差出现下滑。目前市场预期偏空，短期PTA走势偏弱，考虑到加工费压缩至平均成本下方，继续回调空间相对不大，05上方压力4950，下方初步支撑4850，期权方面可继续卖出虚值看涨期权。

乙二醇：新产能投放压制市场情绪

隔夜EG005报收4578元/吨，跌幅0.41%。内盘行情疲软整理，现货当前报盘在5180元/吨附近，递盘5160元/吨附近，1月上报4920元/吨附近；外盘重心小幅走弱，近月船货报585美元/吨附近，递盘在580美元/吨略偏内；远月贴水在5-10美元。下游方面，江浙涤丝报价继续保持稳定，纺企谨慎观望心态仍占据主流，采购热情不高，多以消化库存为主，市场交投气氛较为平淡，涤丝产销偏低，主流大厂产销多在40-60％水平。昨日乙二醇弱势下行，现货市场跟跌为主。新装置试车投产较为顺利，供应增量下压力逐步攀升，而下游聚酯需求呈边际下滑，未来供需结构将转为宽松，逐步进入累库周期。目前低库存支撑下，现货仍维持较高升水，但市场情绪趋于冷静，后续乙二醇仍存回调压力，短线连续下跌后或出现弱反弹，上方压力4630，下方支撑4550。

甲醇：冲高回落

港口库存开始缓缓回落，本周小幅累库，总计100.89万吨，环比增加9.44%。其中华东港口84万吨，环比增加3.25万吨；华南港口16.89万吨，环比增加5.45万吨。截至12月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.41%，环比上涨0.78%；西北地区的开工负荷为85.11%，环比下降0.06%。本周期内，西北地区部分装置降负运行，导致西北开工负荷略有下滑；另外河南、安徽等地区部分装置恢复稳定运行，导致全国甲醇开工负荷上涨。从需求方面来看，本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.10%，较上周上涨0.82个百分点。宁夏宝丰二期烯烃、中安联合等烯烃负荷略有提升，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有上涨。甲醛因河北、山东地区部分装置略有降负，导致开工负荷下降。二甲醚因为部分装置负荷提升，导致开工负荷上涨。醋酸因部分装置停车或降负运行，导致开工负荷下滑。阶段性的利好支撑期现货强势上攻，但后期供应预期仍多且业者补货谨慎，下游仍多消耗固有库存为主，因此后续需求跟进与否仍将决定沿海甲醇持续冲高的位置，长线维持看空观点。

苯乙烯：震荡下行

近期EB05合约冲高后震荡回落，安徽昊源双良利士德开车，对市场有所压制，近期我们几乎每周都可能听到浙石化和恒力两套巨无霸装置的进度更新情况，实际投产进度目前来看完全与前期预期差别不大，预计产量放量预期依旧在春节后，投产预期差上实际可以操作的交易空间极小。从当前船报来看，本周实际到港5万都，延迟1.9万吨，下周预期到港8.6万吨。预期累库4.3万吨。分品种来看苯乙烯自身供需不论长短期皆失衡在即，但是纯苯近期涨势太过霸道，本周突破6000，目前苯乙烯非一体化成本边界约7600，盘面价格已处于亏损200的位置，继续下跌需要纯苯的配合，短期保持谨慎看空，但根据利润判断下方空间并不大。

pvc：逢高抛空

整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，本周预计库存低位僵持，暂时仍不能拐头，后期市场到货逐步增加，但市场货源紧张局面短期难有明显缓解，随着北方需求减弱，以及1月份下游陆续放假，后期将开始明显转差，短期基本面仍有支撑，长期市场并不乐观；基差依然较大，05合约基差有修复需求，但参与者对后期市场走势信心不足，05合约上行阻力较大，目前上游企业预售排至5日后，华南仍然现货偏紧。本周鄂绒试车，12月-1月的PVC产量有望大幅回升，氯碱产业利润仍然较好，我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05，前期持有正套考虑离场。

纸浆：短期压力仍存

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4594元/吨（+16.0，+0.35%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4450元/吨，下跌50元/吨；江浙沪地区报价4370 - 4550元/吨。库存方面，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%；保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。目前纸浆期货合约处于底部盘整的状态，短期内纸浆的供需结构基本维持不变。现货市场疲弱导致反弹力度不足，预计短期内浆价将继续持续低位震荡。从长周期来看，目前纸浆价格已经处于历史低位。操作上，建议投资者可卖出看跌期权，逢低试多05合约。

有色金属早评

铜：交投淡静，铜价持稳

中美达成第一阶段经贸协议，加上此前公布的中国经济数据显示，11月工业增加值和社会消费品零售总额超预期改善市场情绪。而且TC及硫酸价格下滑引发市场对冶炼厂减产的预期，短期铜价仍偏强。但12月国内炼厂的新增仍在积极投产，而且随着铜价上涨，精废价差扩大至1500元/吨以上，废铜逐渐挤占精铜消费。加上需求本就缺乏亮点，一方面，11月铜管、铜板带箔企业开工率环比微升，但铜杆企业开工率环比下滑了3.58个百分点，另一方面，进入四季度季节性淡季，市场需求疲弱，现货转为贴水。因此短期铜价继续上行难度比较大。策略上，建议沪铜前期多单离场后暂不操作。

铝：去库放缓，尝试抛空

宏观上，中美两国元首通电话，美方愿同中方保持密切沟通，争取尽快签署并予以落实，宏观市场情绪进一步改善；成本端，本周国内整体小幅下跌，因海德鲁停电减产事故影响，预计下周跌幅有所收敛，后续持续关注高成本运行产能边际变化及海德鲁事件发展；供应端，复投产方面，青海西部水电以及青海百河继续复产，新投产方面，预计12月底云南神火铝业或将通电投产，且2020年一季度或将有更多产能释放，供应端压力越发增大；需求方面，最新铝锭社会库存59.7万吨，相比上周四下降0.7万吨，随着春节备货接近尾声，需求缺乏亮点，库存去化有所放缓。前期现货货源偏紧带动期价大幅走高，策略上，可尝试远月空单。

铅:维持弱势

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅成本支撑崩塌，原因在于废电瓶价格松动下滑。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差在25元/吨，原生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，12月中下旬沪铅存在止跌企稳的可能，但整体运行依然以区间震荡为主。

锌:万八附近震荡

宏观方面，中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存在7.5万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑，短期趋势不显。

镍：新多等待回调

据mysteel，上周高镍铁主流成交价1030-1050。据SMM，近期镍现货成交清淡。但NPI面临成本支撑，镍价以NPI为依托，下方空间不大，短期内上涨驱动也不是很足，预计震荡。目前港口镍矿库存绝对量在历史上处于中性水平，印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。操作上建议多单持有，新单建议观望，可待回调到11000附近入场。

不锈钢：继续震荡

由于对NPI相对看涨，不锈钢向下面临成本支撑，预计下跌空间有限。最近300系库存去化较快。夜盘ss2002有所下跌，预计不锈钢震荡为主，建议在15000附近高抛，在14100附近低吸，其余时间观望为主。

贵金属：数据不佳 金银或偏多

昨公布的美耐用品订单和新屋销售不及预期，塔利班宣称对一名美军士兵的死亡负责，避险情绪有所升温，美股小幅上涨，美元指数震荡，昨黄金白银大涨，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，金银或震荡上涨。

以上评论由袁铭、边舒扬、高川、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐、张一弛、万晓泉、王娇、薛娜提供

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