南华期货 | 期市早餐2020.09.09

最新政经要闻

1、据21世纪，央行等部门放松小微贷款标准，要求各大银行要提高信用类贷款比例、延期率，符合一定条件的关注类贷款也可以延期，鼓励银行进一步支持中小微企业。

2、国务委员兼外长王毅表示，中国愿发起《全球数据安全倡议》，内容包括客观理性看待数据安全，致力于维护全球供应链开放、安全和稳定；反对利用信息技术破坏他国关键基础设施或窃取重要数据。

3、市场监管总局落实支持出口产品转内销：2020年年底前，允许企业以自我声明符合强制性国家标准的方式进行销售，并开通国内生产销售审批快速通道；全面实施出口企业内外销产品“同线同标同质”，扩大“三同”适用范围至一般消费品、工业品领域。

4、据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，全球新冠肺炎累计确诊病例超2743万例，累计死亡近89.5万例。其中，美国累计确诊超632万例。

金融期货早评

股指：美股大跌有助于A股市场情绪加速冷却

周二，期指震荡上行，午后涨幅扩大。IC主力收涨0.69%，IF主力收涨0.26%，IH主力收涨0.84%。上涨的主力集中在和经济复苏逻辑线相关性更高的周期类行业，例如煤炭、建筑、钢铁、银行等。后续资金是否会持续从前期的非周期性行业流向周期性行业值得我们关注。

周二两市成交额仅9240亿元，剔除创业板后，两市成交额较昨日下滑了约800亿。北向资金周二净流入63.50亿元，是近期单日净流入较多的日子，但可持续性仍有待观察。期指升贴水变化暗示市场情绪变化不大。

隔夜美股再次出现较大跌幅，这对之前的局部高估值股票会产生较大的负面影响，但从指数整体而言，会有利于市场情绪的加速冷却。

总而言之，A股将继续维持震荡调整。

国债期货：资金转向概率不大

周二国债期货早盘高开，全天持续上行，尾盘大幅收涨。公开市场有700亿逆回购到期，央行开展1700亿逆回购，当日净投放资金700亿。资金利率小幅波动，整体处于合意水平，货币政策保持稳健。目前10年期国债收益率水平与疫情爆发之前基本持平，尽管疫苗研发捷报频传，但对于市场的影响正在边际弱化。而在基本面预期不断修复之下，债券市场的悲观情绪开始发酵，有投资者开始担心随着经济好转，货币政策会转向收敛，导致近期债市出现超调。但从公开市场来看，央行货币政策保持定力，在大环境不确定性较大的情况下，转向收紧可能性不大。操作上，待市场情绪稳定，可逢低布局。

人民币汇率：人民币汇率短期继续盘整

昨日在岸人民币兑美元收盘（16:30）报6.8316，走势先升后贬，整体收贬，较上一交易日贬值14基点，成交量248.89亿美元。今日中间价调升22个基点，报6.8364；美元指数连续六天上涨，但幅度都不大，整体在93附近震荡向上。消息面：1）日本第二季度实际GDP年化季环比修正值降28.1%，创有记录以来最大跌幅。日元连续数日持续贬值。2）欧元区第二季度GDP年率终值萎缩14.7％，预期萎缩15％，初值萎缩15％。

人民币在升值后出现回调，整体仍维持震荡走势，最终实际贬值幅度小。我们依旧维持之前的观点，在大选前中美关系不确定性将是扰动汇率走势的主要因素，从国内外经济基本面以及中美利差情况来看，人民币汇率大幅贬值概率较小。需持续关注美国大选以及央行的政策信号。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：唐山限产开启

唐山钢坯报3480跌20，上海一级螺纹现货报3886（这盘面）涨10。目前长短流程钢厂利润均处于盈亏线附近，铁水废钢价差依旧较大，长流程废钢日耗相对偏高，螺纹产量逐渐企稳，唐山“零点行动”已开启，涉及部分烧结及高炉产能，关注对产量的实际影响。目前成交小幅回升，但启动力度不及预期，预计9月中旬旺季需求将会显著回升。总库存企稳，库存自厂库向社库转移，库存结构明显改善。当前进入需求预期兑现阶段，叠加近期原料涨价明显，废钢再度提涨，提升电炉成本，使得螺纹成本支撑增强，后期市场对于地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，预计价格仍有较强上行预期。

热卷：7月家电产量同比增加

上海热卷主流报价4010跌20。目前热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水仍较多流向板材，热卷产量总体变化不大，但唐山限产以板带为主，以及采暖季限产预期提前至10月，预计热卷产量向上空间或将有限。热卷短期需求释放虽放缓，7月当月家电类产量同比有较大幅度增长，板材需求订单较为充足，制造业PMI持续上行，中期下游制造业持续回暖。短期内热卷供需边际有所转弱，且受制于价格高位挤压下游利润，盘面贴水修复较为明显，中期预计8月专债发行将加速，下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有上行驱动。

铁矿：库存仍在累积，发运环比下滑

昨日照港PB粉报951元/湿吨涨6元，普氏62指数报129美元/吨降0.9美元。本期澳巴发运总量2374.5万吨，环比减少281.1万吨，主要受到泊位检修以及季节性因素，澳洲巴西发运季节性下滑趋势仍将会继续存在，到港基本稳定，本期全国到港总量到港2399.3万吨，环比减少55.8万吨，此外华东港口新增泊位以及天气好转影响，港口卸货能力提升，叠加交通运输部要求加快铁矿石卸港速度，压港偏高情况出现缓解，铁矿石供应短期或将继续维持高位。需求方面，中品粉矿由于前期溢价偏高，近期逐渐回落，钢厂对于卡粉和低品粉矿的需求有所增加，高低品位价差趋于修复，中品粉矿库存开始回升，高品和低品港口库存压力逐步缓解，总量库存仍呈现上升趋势，本周一港存11449.83万吨较上周四增75.84万吨。综合来看，铁矿供需总量矛盾缓解且边际趋于宽松，但铁水产量依旧偏高，需求旺盛，在期货盘面持续大幅贴水，以及下游旺季需求逐渐启动的背景下，矿价仍将震荡区间运行。

焦炭：唐山限产铁水小幅下滑

钢厂利润偏低，目前铁水产量保持在高位，受唐山限产影响铁水小幅下滑，但需求端仍有支撑。焦炭库存小幅下滑，部分低库存钢厂有补库，但整体仍以按需采购为主。港口价格偏高下部分出货意愿增加，集港情绪有所回落，港口库存低位仅小幅回升。焦企高利润下供应高位，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需缺口有所收窄，但终端逐步回暖下走势偏于震荡。中期看钢厂检修增加，铁水季节性有所回落。焦炭需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。供需偏紧逐步走向平衡，上方压力较大。

焦煤：进口传言放松

蒙煤价格并未因通关回升有所走弱，通关整体处在中高位置，后期仍有上升空间。澳煤进口政策依然收紧，但传言有所放松。国内煤矿开工率持续高位，下游部分采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑，同时下游有小幅补库。短期看国内供需好转，同时后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有补库影响。供需逐步从小幅宽松走向平衡，价格偏强。关注进口政策变化。

动力煤：现货持续走强

产地方面，陕西地区销量较好，煤价再次上调。内蒙地区月初部分放票增加，但整体仍偏紧，生产受到一定影响。港口方面，主要以长协调出为主，受价格倒挂影响，贸易商囤货待涨。下游方面，2日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用20天。

月初内蒙古放票，产量小幅增加，但受煤管票影响供应仍偏紧。其他地区煤矿开工高位，价格持稳。大秦线恢复缓慢，调出多以长协为主下港口库存偏低。10月大秦线开始检修，港口库存难以大幅回升。当前下游用电负荷一般，库存高位下降。短期看国内供应偏紧，但进口局部放松。日耗开始逐步回落，需求难有支撑。短期淡季下盘面震荡，但低库存下有支撑。后期随着下游冬储，以及水电快速回落，仍有上涨驱动。

玻璃：华南部分厂家下调价格

现货价格上涨动力不足，华南地区市场情绪不佳，部分厂家调整价格促进出货，其余地区厂家观望为主，没有跟进计划。近期西南、西北地区前期点火产线较多，产能同比增加较多，预计后期价格压力会增大。玻璃下游加工企业订单量稳定，地产端需求的旺季预期仍在。随着贸易商及下游厂库库存消耗，关注厂商库存去库情况。下游刚性需求逐步释放，预计厂家短期保持挺价。关注现货价格走势，主力合约预计震荡偏弱，多单适时止盈。

纯碱：下游接货一般

南方碱厂昨日停产。陕西兴化、江苏实联装置开车复产。青海地区装置持续减量生产。现货市场价格平稳为主，下游对于高价货持观望态度。下游采购整体表现平淡，缺乏采购氛围，询价为主。需要关注现货涨价落实情况，短期预计回调。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：巨幅波动

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，逆转稍早的跌势，但大宗商品市场的人气不佳，随着全球新冠感染人数的上升，美油价挫跌近8%。昨日夜盘，受原油及大宗商品大跌影响，郑糖价格大幅回撤。国内现货市场南宁站台报价5510元/吨，柳州中间商站台报价5510元/吨，昆明报价5420-5460元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注下游需求

洲际交易所（ICE）棉花期货周二跌至三周最低水平，因美元走强，且市场担忧棉花最大出口国美国和最大消费国中国之前的贸易关系。9月8日，国际棉花价格指数（SM）75.09美分/磅，无涨跌，折一般贸易港口提货价12806元/吨；国际棉花价格指数（M）71.40美分/磅，无涨跌，折一般贸易港口提货价12186元/吨。国储棉轮出继续完全成交，新疆棉长势较好收获预计提前，下游逐渐进入传统需求旺季，但整体情况仍差于往年同期，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：超跌反弹

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.35元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价7.11元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.33元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价今日持稳。操作：受北方蛋价太低影响，南方走货正常也要掉价。从需求角度看，未来是有掉价风险，这个风险在9月也只是短暂的，只有月中附近几天会偏弱，月底有节日支撑，多少都会有些好转，目前需求是有在开始下滑，产能也是同步下滑的，仅需求不好也未必能掉很多。从供应情况看，近期是大码蛋最缺的时候，主要是疫情期间没上鸡，现在没大蛋和淘汰量增加的原因，近期淘汰量肯定是增加的，到月底还会继续增加淘汰量，9月整体供应还是欠佳，产能在这个月对蛋价是有帮助的，近期掉价风险不会太大，整个9月也就是月中左右略有压力，其它时间应该没有大风险。综合预计，近期跌价趋势是存在，跌幅不会大，尤其是近几天还是旺季尾声，跌幅更小，稳定是主趋势，高价区有些小调整而已，近期整体平稳为主。昨日10月期价大涨且收于10日线附近，建议抄底多单可继续持有。

红枣：交易氛围活跃

目前新疆产区交易氛围活跃，拿货客商陆续增加，成交量加大，走货速度显快；内地销区市场上货量增加，市场卖货竞争压力大，行情走稳，客商多是按需挑拣拿货，交易氛围一般。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10210，新季红枣进入天气和托市炒作期，建议主力合约暂时观望为宜。

苹果：强势涨停

目前烟台栖霞、招远等产区红将军开始上市交易，当前上货量不大，成交以质论价，目前80#起步一二级半价格多在2.40-2.60元/斤，统货主流价格2.00-2.30元/斤，价格较预期偏好。期货方面，主力合约苹果2010报收7233，日涨幅6.01%，盘面一路拉涨，尾盘涨停，国庆中秋双节备货旺季支撑价格走强，另外近段时间部分产区果园遭遇冰雹灾害，引发市场对后市苹果产量及质量的担忧，考虑2010合约交割成本可能偏高等因素，短期建议主力合约在7200点以下逢低买入，注意风险。

玉米、玉米淀粉：台风已过 回归平静  

大连港新粮平舱价2265元/吨，1月基差-70，基差走强。

点评：截至当前临储玉米拍卖已累计成交5684万吨，其中2014年粮源118万吨，2015年粮源5277万吨，2016年粮源200多万吨，2018年粮源85万吨。由于政策面不断加码调控，贸易商参与采购临储玉米拍卖的热情降温，有前期拍卖粮的贸易商挺价意愿松动，但受利润下滑以及运力同比下滑等因素限制，临储玉米出库的节奏整体仍然较慢，还有 3000多万吨玉米待出库。随着出库期的临近、早熟玉米陆续上市，预计贸易商或加快出库东北陈粮。虽然台风导致东北部分地区新季玉米倒伏，引发单产和产量下降忧虑，对现货市场有所利好，但临储玉米出库量将逐渐增大，新玉米也即将上市，玉米供应将有所增加，季节性供应压力仍作用于市场中，天气炒作升温不足以带动整体行情从下行通道逆袭成功上位。期货高位企稳整理， 01玉米收于2334元/吨。盘面企稳上涨，操作上建议前期多单可以逢高止盈，依托2300附近波段思路操作。

生猪：关注调运限制

9月8日,全国统计口径内生猪均价36.85元/公斤，环比-0.05%。其中河南新郑35.4环比0%；安徽合肥35.58环比0%；山东潍坊35.14环比0%；河北沧州35.3环比0%；湖北襄阳36.78环比0%；四川成都38.4环比0%；广东惠州39.45环比0%；北京大兴34.9环比0%；天津静海34.9环比-0.29%。北方剔除降雨等天气因素出栏平稳，屠宰企业压价情绪较浓，预计短期北方价格不强。南方部分区域存在“烂市”情况，区域内生猪滞销。短期需密切关注各省份调运政策变化，据市场信息四川、湖南地区生猪调运管理趋严，随后或影响区域价差，产区外调受限有可能承压猪价。

油脂：持续走强

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB9月船期报价740美元/吨，持平，10-12月船期报价720美元/吨，涨7.5美元/吨，9月船期到港完税成6273-6370元/吨，较广州港口棕榈油低出197元/吨，较天津港口低出70元/吨。

2、印尼10月船期CNF价格760美元/吨，完税成本6240元/吨，当日P2101合约收于5970元/吨，进口利润负270元/吨，11月船期CNF价格737.5美元/吨，完税成本6058元/吨，进口利润负88元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止7日，全国港口食用棕榈油总库存32.47万吨，较上周五32.73降0.8%，较上月同期的35.36万吨降2.89万吨，降幅8.2%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加420元/吨，按收盘价折算为6390元/吨，较昨日涨120元/吨，连云港益海国标24度棕榈油现货基差报价P2101+480元/吨。

3、油脂沿海报价：截止8日，沿海一级豆油主流价格在7040-7110元/吨，涨幅在80-140元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6350-6450元/吨，涨70-90元/吨，豆油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在9140-9240元/吨，涨10-20元/吨。

操作建议：油脂市场各品种延续短期多头趋势，豆油市场再创本轮行情新高，主力合约期价率先突破7月末以来上行通道形态束缚，目前，上行空间初步打开，但其突破有效性仍待进一步验证；棕榈油、菜油市场联动趋强，均线系统对阶段偏多格局的维系作用明显，关注其后市走势力度，油脂市场整体保持偏多思路波段操作。

油料：继续反弹

【美豆】

1、气象预报显示本周美国中西部气温偏高，降雨偏少，且IHS Markit将其对美国大豆单产预估从52.5蒲/英亩下调至52.1蒲/英亩，并将产量预估从43.55亿蒲下调至43.23亿蒲。

2、巴西农户已经开始预售2021/22年度大豆，比往年提前很多，这种情况并不常见，反映出大豆价格很有吸引力，经纪商和分析师称，8月份期间该州农户已签约预售高达5%的2021/22年度大豆。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止8日，沿海豆粕价格2930-3020元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2300-2370元/吨，跌10-30元/吨。

2、豆粕基差报价：8日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-60至+50，其中（华北M2101+50，山东M2101-30至-10，江苏M2101-60至-40，广东M2101-50）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.84元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种延续震荡反弹格局，主力合约期价继续挑战前高压力，技术上，8月份以来上行通道形态初步形成，关注其有效性及持续性，保持反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：油市大幅下挫

昨日，油价遭受重挫，WTI原油跌5.74%报36.82美元/桶；布油跌5.35%报39.97美元/桶；上海原油跌停报251元/桶。而布伦特原油期货也跌破40美元关口，双双续刷6月中旬以来新低。市场观点认为这波抛售主要受需求前景疲软和美国股市重挫两方面影响。美股继续大跌，目前已自9月2日的收盘高点回落10%，美股大挫让昨日市场的风险偏好急变。此外，亚洲需求复苏停滞，美国夏季用车高峰结束以及欧佩克及其盟友的供应增加，都预示油价短期前景疲软。随着油价的大跌，也有投资者认为，经过4-7月长达5个月的反弹，油价在8月已经达到40美元的预期价位，长期回调很可能已经开始，未来3个月原油在季节性上是非常悲观的。操作上，暂时观望，待风险释放后，再介入多单。

L：短期下方空间受限

L2101夜盘跳空低开。神华PE竞拍结果，线性成交率80%，以通达源库为例，起拍价7400，较上日下跌100元/吨，溢价60-70/吨成交，成交率100%，石化出厂价多维持稳定，贸易商为走货继续让利报盘，然下游工厂接货意向欠佳，多谨慎观望，现货市场成交清淡，实盘侧重商谈。LL进口量处于中等水平，国产上游石化检修继续减少，标品排产比例稍有回落。需求端，近期棚膜需求逐步进入旺季，对于行情刺激加强，其余下游行业开工稳定。从上半年的表观供应和库存水平来看，今年实际需求不弱，那目前在供应端压力没有大幅增加的背景下，需求端又在逐步转暖，行情下方空间受限。

PP：下方空间难以大幅打开

PP2101夜盘跳空低开。神华PP竞拍结果，拉丝成交率76%，以常州库为例，起拍价8080，较上日下跌70元/吨，溢价0-20元/吨成交，成交率100%，石化出厂价部分走低，成本端支撑有所松动，贸易商随行出货，价格继续下探，下游终端少量接货，成交平平。PP拉丝生产比例下降至24.65%，供应充裕度一般，在大量新增产能真正兑现之前，供应端压力不大。需求端，下游行业开工维持平稳，从开工率来看，企业订单及需求改善情况一般，但刚需稳定，且从大幅增长的表观供应与维持低位的产业链库存情况来看，今年需求不弱，且仍有金九银十旺季预期，即使出现调整，下方空间也难大幅打开。PP01关注7650附近支撑情况。

燃料油：低硫燃料油正套

FU2101与 LU2101夜盘大幅下跌。低硫燃料油依然过剩，欧洲低硫油延续疲软表现，东西价差走宽后再度打开套利窗口，本月抵达新加坡的西区低硫船货或再度增加；而在汽柴油表现偏弱的背景下，低硫燃料油可能面临从其他组分流过来的供应增量，目前新加坡附近浮仓中储存的低硫油组分超过2300万桶（没有去库）。低硫燃料油正套在前期高位减仓后可以考虑在低位再接回少量头寸。

天然橡胶：破位下行，等待宏观风险释放

昨日夜盘，沪胶低开后大幅下行，至12200下方后略有企稳反弹，RU09合约即将进入交割9-1价差大幅收窄，11合约罕见贴水较多，01合约收于12270。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1390左右，人民币成交在日间收盘后持稳，基差继续小幅走弱。宏观方面：美股节假日回来也出现大幅下行，欧洲疫情反弹，美国市场需求恢复进入瓶颈，原油大幅跳水回到几月前低位，宏观市场压力陡增，商品尤其能化多数下跌。泰国方面，近两日天气略有好转，割胶尚可，但弱拉尼娜影响持续，原料价格涨跌不一，胶水价格仍在46泰铢，杯胶则有较为明显的回调，在36.3泰铢，加工利润仍较差，近两日关注产量回升后原料是否承压快速下行。下游方面，国内市场暂无明显的需求乏力迹象，轮胎涨价动力稍显不足，配套需求在重卡等支撑下表现尚可，出口端仍有一定的恢复空间。短期宏观风险带来的情绪需要一定的时间消化，操作上，暂维持轻仓观望，关注12150左右技术支撑位，支撑企稳后或可重新尝试长线多单。NR合约继续关注仓单变化，前期套利策继续观望。期权方面，01合约到期尚早，近两日波动加剧观望为主。

苯乙烯：宏观拖拽，考验成本支撑

夜盘苯乙烯低开大幅下调后企稳，尾盘回升至开盘点位附近，01合约收于5599，重心仍有明显下行，关注11-01价差变化。美股节后回来大幅回调，原油在需求预期走弱欧洲疫情反弹等利空下大幅下行，宏观压力巨大。昨日苯乙烯华东现货在5220-5250，现货小幅回调，上游纯苯在原油压力下继续走弱，现货均价较上一交易日下跌45元，华东纯苯自提收盘无报价，加工利润仍较一般，原油虽然有大幅下行，但加工利润较差情况下纯苯相对抗跌。中石油东北旗下，锦西石化6万吨/年苯乙烯装置7月9日停车，原计划9月9日重启，目前消息称装置延期至9月末重启，近期部分非一体化加工利润亏损，连日下行后成本支撑略有显现。下游方面，市场整体维持稳定，上游情绪带动部分牌号小幅回调， ABS变动有限，供应仍然偏紧，家电行业预期仍然较好，下游整体继续维持较高开工。短期仍需警惕原油破位下行带来的短时压力，但成本支撑力度在逐渐增大。操作上，轻仓观望，等待宏观情绪消化，整体持稳重新介入多单的机会。如继续破位下行，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略适当对冲规避风险。

PTA：成本端大幅下挫

华东现货市场本周货源报盘参考2101贴水190元/吨自提、递盘参考2101贴水195-200元/吨自提，成交参考2101贴水195元/吨自提，现货成交3531元/吨左右自提，现货加工费680。下游方面，江浙涤丝报价大体持稳，局部有小幅涨跌调整，纺企适当按需采购，POY工厂出货较为良好，市场整体交投气氛略有回暖，部分低价工厂较好。目前PTA加工费偏高，部分装置推迟检修计划，供应端缩紧预期难以兑现，本月去库预期落空，加之新产能即将试车，制约盘面上涨。而下游聚酯开工维持高位，支撑端支撑良好，不过油价大幅走弱，带来成本端下行压力，市场心态偏弱，短期PTA走势偏弱，关注油价波动，上方压力3760。

乙二醇：基差表现强势

内盘震荡偏上，现货贴水01合约100-110元/吨，现货报3950元/吨附近，递盘3945元/吨附近，下周货报3960元/吨附近；外盘震荡为主，近期船货报盘在490美元/吨附近，递盘维持在480-483美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价大体持稳，局部有小幅涨跌调整，纺企适当按需采购，POY工厂出货较为良好，市场整体交投气氛略有回暖，部分低价工厂较好。昨日乙二醇现货市场惜售情绪较高，基差贴水持续收窄，盘面及现货价格表现较强。整体9-10月份乙二醇仍处于去库阶段，且去库预期在进一步强化，使得下方存在明显买盘支撑，但油价下跌带来成本支撑的转弱，生产效益的好转以及新装置的投产，高位依然面临承压，周内继续关注上方4050以上压力，下方支撑初步3970。

pvc:仍然考虑逢低买入

整体来看，PVC现货基本面变化不大，上游货源偏少，终端成本较高，刚需为主，追涨积极性暂时不佳，国内PVC出口订单继续改善，出口价格调整幅度较快，出口窗口进一步放大。新增产能9月份如期投产的量预计有限，参与者谨慎乐观为主。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净进口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局，因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，另外需要注意宏观与化工板块回调风险。

甲醇:去库可能持续，近日注意原油风险

进入9月国内甲醇大幅推涨，内地、港口，期货、现货均表现强势，且从出货来看，内地市场整体出货尚可，且上游整体库存较低，部分西北装置仍有检修检修计划，短期惯性作用下预计延续偏强行情。未来2个月是国内供需双增的两个月，几台甲醇装置的重启会继续压制内陆价格，华滨与大泽如果可以顺利重启则给华东的价格带来一丝生机，高运费且进口缩量(9月预估105-110万吨)背景下，预计未来港口可能会持续性去库，价格会明显强势于内陆价格。虽然甲醇边际正在改善但本质仍然是个弱势品种，经过此轮涨势后绝对价格判断难度较大，近日原油外盘大幅杀跌，多单注意回调风险，操作上多单未入场者考虑1970以下逐步建仓，或者逢低卖出虚值看跌期权。

沥青:保持观望

沥青昨夜跟随原油大幅下跌，基本面看本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜（有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口），因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，价格波动趋向于原油，近日原油大幅杀跌，单边头寸注意把握风险。

纸浆：浆价下跌

昨日，SP2012合约收于4796元/吨（-60.0，-1.24%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4700 - 4900元/吨；山东地区报价4700 - 4900元/吨；江浙沪地区报价4700 - 4900元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加7.1%，南方港口日出货量较上周略有下降，北方港口出货速度变化不大。目前，纸浆需求稳定，供应仍处高位，预期短期内难以回落。浆价此番上涨主要是基于对未来需求预期看好，后期能否继续上扬取决于后期需求能否继续走高。

LPG：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3524元/吨（+3.0，+0.09%），国内民用液化气基准报价2943元/吨。10月份的CP预期，丙烷361美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨；丁烷366美元/吨，较上一交易日跌3美元/吨。目前LPG国内供应有所恢复，到船量也有所增加，而化工用需求平稳，虽民用气有走出淡季迹象，但整体复苏缓慢，现货表现缺乏上涨动力。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：原油暴跌拖累铜价

由于原油暴跌和美元延续反弹，铜价短期受到压制。供应上，秘鲁7月铜产量同比去年小减2%，说明其生产已基本恢复正常，但南美疫情其实仍在恶化中，此外废铜受到新政的影响进口也有限，因此供应方面始终存在干扰预期。需求端，8月汽车数据增长反映基建、工程增长强劲，铜消费开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费，伦铜库存降至9万吨以下低位。综合来看，低库存和需求逐渐恢复的背景下，铜价易涨难跌。策略上，建议逢低布局中线多单。

铝：震荡运行

宏观上，美股和原油暴跌拖累有色金属价格，短期有所承压。供应上，铝企投复产能稳步释放，云南宏泰本周开始通电测试，且行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，供应端压力或将不断上涨。需求上，目前消费端仍旧延续前期弱势，然而铝锭市场库存尚未出现拐点，旺季复苏节奏较预期缓慢。关注下游开工率的改善情况。整体来看，短期旺季恢复节奏缓慢，但是低库存下铝价下方空间有限，且10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。策略上，建议多单谨慎持有。

锌：高位调整

近期锌精矿加工费有所下调，冶炼厂产出 9月有望恢复至偏高水平，但对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧；因国内矿平衡需要依赖进口来调节，四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性，目前港口矿库存仍处于低位，且未见到明显累库;需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，但同时金九银十将至，传统旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入震荡。

镍不锈钢：镍价继续上行压力增大

镍基本面暂稳，但不锈钢价格有高位见顶迹象，镍价继续上行压力加大。短期看，镍基本面良好，镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；下游不锈钢利润偏好且高排产下高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，短期镍价易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，且不锈钢供给量处于持续增长的状态，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临压力，镍价亦或有回落。

贵金属:美元强势 金银或震荡

美股重挫至四周新低，科技股继续暴跌；布伦特原油6月末以来首次跌破40美元。据报阿斯利康暂停新冠疫苗临床试验。美国禁止从中国新疆多家公司进口产品，并将当地棉花、纺织品等纳入限制范围。《环球时报》总编胡锡进称，中国将制裁访台的美国官员和关联企业。昨金银震荡，美元指数上涨，SPDR黄金ETF持仓未变，今天关注市场情绪，预计金银继续震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。