【期市早餐】2020.07.23

最新政经要闻

1、国家最高领导人赴吉林考察调研，首先来到四平市梨树县国家百万亩绿色食品原料（玉米）标准化生产基地核心示范区、卢伟农机农民专业合作社，了解粮食生产、黑土地保护利用、农业机械化规模化经营等情况。

2、国务院常务会议部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入。会议要求，引导促进多元化投入支持新型城镇化建设。完善公益性项目财政资金保障机制，地方政府专项债资金对有一定收益、确需建设的公共设施项目予以倾斜。

3、工信部：1-5月，全国规模以上方便食品企业营业收入累计达到1138.1亿元，同比增长6%；利润总额累计达到78.6亿元，同比增长17.3%。

4、中汽协：7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%；其中，乘用车销量累计完成82.5万辆，环比增长5%，同比增长33.6%。

期市早评

黑色早评

螺纹：产量小幅回升，库存累积放缓

昨日上海螺纹钢价格报3680元/吨涨40元，唐山钢坯涨30元至3420元/吨。供应方面，长短流程钢厂螺纹利润低位回升，驱动建材产量回升，找钢网本周高炉产量增6.12万吨，电炉增2.29万吨，但二季度螺纹持续高负荷高强度生产，淡季高炉被动检修或将逐渐增多，螺纹周产量回升空间有限。表需下滑放缓，钢材成交回暖，钢厂库存开始下滑，社库环比增加1.49万吨，需求淡季逐渐进入后半段。短期来看，螺纹供需尚可，淡季进入后半段，叠加市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期良好供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但在当前期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨，操作上仍建议逢低买入为主。

热卷：产量小幅下滑，库存累积放缓

昨日上海热轧卷板报价3940元/吨涨40元。目前板材利润高于建材，铁水趋于向板材回流，热卷产量回升驱动仍在，但受唐山限产影响产量回升空间或将有限，找钢板材产量本周降4.1万吨。表需相对稳定，库存累积放缓，社库环比增加0.08万吨，短期下游制造业仍处于缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化。短期来看，热卷供需仍旧良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位影响谨慎追涨，操作上仍建议逢低买入为主。

铁矿：刚性需求仍支撑

青岛港PB粉报923元（干基）涨3，普氏62指数报110.4跌0.75。目前钢厂利润总体相对偏低，产能利用率小幅回落，钢厂仍维持低库存策略，铁水减量并不明显，刚性需求仍支撑。本周澳洲发运环比增加，必和必拓二季度产量环比增加11%。巴西发运环比略有减少，淡水河谷季报称年度目标维持不变，预计下半年供应总体呈现增长态势。港口库存连续五周保持累库趋势，华北、华东、华南三区域在到港增加的情况下港口库存以增加为主，但港口库存结构性矛盾仍在。短期内铁矿估值相对偏高，过度挤压钢厂利润，基差继续弱，或将继续高位调整，但铁矿供需结构尚可，且对于黑色商品终端需求的良好预期，以及品种的结构性短缺仍对价格形成支撑，矿价上行驱动仍在。

焦炭：港口小幅提涨

钢厂利润偏低下铁水产量高位基本到顶，后期需求恐难再有增量。同时钢厂补库明显，库存同比偏高，控制到货量为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求有望回升。目前焦企利润不错，部分化工焦转产，供应高位。焦炭供需仍有缺口，进口增量下库存小幅累积。短期看目前钢厂焦炭库存偏高且产业链利润分配不均衡，焦炭现货压力仍在。且盘面出现升水，套保压力较大。空单持有，突破前高止损。

焦煤：现货偏弱

进口政策收紧下，澳煤或将出现减量，且价格有所走弱。蒙古假期结束，蒙煤通关出现回升，但距离正常数量仍有一段距离。国内煤矿开工率高位，供应仍偏小幅宽松，煤矿库存有小幅压力。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前炼焦煤库存已经回升，后续补库动力有所减弱。短期看供需持稳，难以持续好转。上涨驱动不足，同时目前盘面小幅升水蒙煤，空头配置为主。

动力煤：现货持续走弱

供应端，下游以及贸易商采购积极性转弱，煤矿出货变缓，库存有所累积，大多下调煤价。终端较弱下港口库存缓慢增长，供应偏于宽松。贸易商出货意愿增强，价格有所下跌。下游方面，电厂库存偏高，日耗上升明显。截止7月22日浙电煤炭库存416万吨，环比下降4万吨，日耗12.3万吨，环比增2.1万吨，可用天数33.8天。

产地拉煤车减少下煤矿库存累积，价格走弱。贸易利润下滑，发运积极性下降。但是由于下游需求较差，港口库存依然出现累积。虽然后期南方出梅，高温天气到来下，日耗仍有上升空间。但是水库高水位，后期水电的挤压效应将非常明显。同时在旺季现货一旦接近红色区间，保供措施或将出台稳定价格，价格顶部较为明显。盘面目前贴水有所收窄，空单持有为主。

玻璃：高位震荡

降雨对于华中地区出库有一定影响。沙河地区因环保因素，控制车辆进出，对出库有一定影响。整体去库效果好于预期，厂家利润丰厚，资金压力较小。市场对终端需求增加的信心较强，因此短时区域库存波动对市场信心影响不大。预计随着天气好转，需求将进一步恢复。主力合约预计高位震荡，多单适时止盈。

纯碱：召开行业会议

今日纯碱协会将在青岛开会，预计继续释放涨价信息。在纯碱行业整体产能过剩情况下，市场对开工率提升，产量上调较为敏感。市场供过于求加剧，需求端难有起色。上游玻璃企业基本面情况好于纯碱，处于供需紧平衡，在产业链中定价权强于纯碱。预计纯碱报价上涨下游接受度不高。主力合约短期窄幅震荡，偏空处理。

农产品早评

白糖：区间操作

洲际交易所（ICE）原糖期货周三上涨，当前糖价已脱离金融市场走势，并可能仍在11.5-12美分之间保持波动。郑糖昨日夜盘横向盘整，价格变化不大。国内现货市场南宁集团报价5360-5380元/吨，柳州集团报价5390-5410元/吨，昆明中间商报价5260-5310元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：中美关系压制棉价

洲际交易所（ICE）棉花期货周三下跌，因预报显示美国最大棉花种植区将出现降雨和低热天气，且中美紧张关系升级引发需求忧虑。7月22日，国际棉花价格指数（SM）73.70美分/磅，涨0.02美分/磅，折一般贸易港口提货价12877元/吨；国际棉花价格指数（M）70.10美分/磅，涨0.05美分/磅，折一般贸易港口提货价12258元/吨。国内国储棉轮出继续较好，纺企参与积极，但下游需求依旧平淡，产成品库存压力增加，而中美关系不确定性上升进一步打压棉价，预计短期棉价可能承压。

鸡蛋：走势偏强 追多谨慎

今日主产区山东鸡蛋均价6.18元/公斤，较昨日上涨0.28;河北鸡蛋均价5.43元/公斤，较昨日上涨0.02;主销区广东鸡蛋均价6.9元/公斤，较昨日上涨0.1;北京鸡蛋均价5.67元/公斤，较昨日持平。

点评：今日蛋价继续震荡偏强。

操作：今日多地开启涨价模式，目前猛涨的时机还不成熟，涨太快三五天左右会有回调压力，且本次涨价主要是产区拉动，市场需求还不够理想，目前并不是一蛋难求的时候。对于养殖企业来讲涨价不宜过快，7月就涨到位了8月就没有高度，预计今年9月中旬之前还是偏强行情。08合约昨日横盘震荡收跌，建议多单止盈点继续设于5日线附近；09期价昨日重心上移收阴线，多单止盈点可适度上移至4050附近。

红枣：枣市行情暂稳

目前新疆产区拿货客商不多，刚需客商挑拣货源采购，原料枣卖家出货意愿较强，走货略好，具体成交以质论价，行情暂稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9140，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：行情稳弱运行

目前山东产区库存富士走货量稍有好转，以商超和市场客商按需补货为主，成交价格在低位维持稳定。期货方面，主力合约苹果2010报收7644，日跌幅0.22%，盘面震荡下行，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作，短期支撑7500。

油料：多方似有蓄势之势

【美豆】

1、目前美湾大豆7-12月船期盘面毛利在192-281元/吨，美西大豆10-12月船期盘面毛榨利在254-290元/吨，巴西大豆7-12月船期盘面毛利在212-324元/吨，榨利丰厚刺激中国积极购入，昨日中国预计采购了4船11-12月船期美西大豆，以及2船巴西大豆新作，7-8月大豆到港庞大，月均到港量超千万吨，油厂开机率仍超高，且传言称中国或抛储300万吨转基因大豆，腾出库容，应对10月份后大量到港的美豆，供应充裕。

2、美国再将11家中企列入被制裁实体清单，7月21日，美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，中国外交部发言人汪文斌对此表示强烈谴责，并表示中方敦促美方立即撤销有关错误决定。否则，中方必将作出正当和必要反应，中美关系可能进一步紧张，如果影响到第一阶段贸易协议的执行。

3、美国农业部周二发布报告称，私人出口商报告对中国售出126,000吨大豆，在2020/21年度交货。此外，私人出口商报告对未知目的地售出180,000吨大豆，2020/21年度交货。

【豆粕、菜粕】

1、豆粕报价：沿海豆粕价格2860-2980元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨，其中（天津2980，山东2960-2970，江苏2905-2930，东莞2860-2880，广西地区2920-2950，福建2860-2920）。

2、基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2009-30至+100，其中（华北M2009+70至100，山东M2009+60至+80，江苏M2009-10至+40，广东M2009-30）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2101+90至120，山东M2101+80至90，江苏M2101+40至50，广东M2101-20至+0）。

操作建议：粕类市场短期多方动能进一步积聚，豆粕市场依托均线系统支撑作用持续消化前高心理压力；菜粕市场继周初摆脱阶段箱体形态后，震荡反复消化短线获利筹码。建议：粕类市场关注短期走势力度演变，依托下档均线系统保持波段反弹思路。

油脂：多空分化加剧，关注品种间联动影响

【马棕油】

1、惠誉国际评级机构（Fitch Ratings）将2020年棕榈油平均价格预估从早先的2300令吉上调到2450令吉/吨，意味着今年剩余时间的平均价格在2470令吉，因为近几个月的价格大幅上涨。

2、近来棕榈油生产国理事会（CPOPC）表示，由于劳动力短缺、去年天气干旱以及化肥用量下降，2020年印尼和马来西亚的棕榈油产量将下会下降。

【棕榈油、豆油、菜油】

1、棕油库存：截止21日，全国港口食用棕榈油总库存36.85万吨，较前一日36.75增0.3%，较上月同期的39.58万吨降2.73万吨，降幅6.9%,往年库存情况：2019年同期65.52万吨，2018年同期53.89万，2017年同期37.31万，2016年同期29.45万。5年平均库存为44.60万吨。国内主要港口工棕库存11.95万吨。

2、棕油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加220元/吨，折算收盘价5740元/吨,张家港东海港口24度棕榈油报价5880元/吨，7-8月基差报价P2009+240元/吨；精炼24度棕榈油现货报价6030元/吨；张家港益江24度棕榈油7月基差报价P2009加250元/吨，8月基差报价P2009加220-230元/吨。

3、豆油沿海价格：7月22日，国内沿海一级豆油主流价格6310-6430元/吨（天津贸易商6310-6320；日照贸易商6350；张家港贸易商6410；广州贸易商6430），涨幅在10-70元/吨；沿海一级豆油现货基差在Y2009+130到250不等，其中天津Y2009加130/140，日照Y2009加200，江苏报Y2009加230，广东Y2009加250，基差涨20-50。

4、国内油厂开机率虽然维持超高水准，但油厂出货速度良好导致上周豆油库存回升幅度很小，至119.68万吨，周比增幅0.67%，这一数据远低于去年同期的144.59万吨，且周一、周二豆油分别放量成交6万及7万多吨，且市场再度出现中粮收储的猜测，市场憧憬后期需求增长。

操作建议：油脂市场短期多空分歧进一步增大，尤其菜油市场在经历的短期持续大幅上涨之后，主力合约期价在冲击9000点关口未果情况下，多方阵营日益分化，预计短期仍存大幅波动的可能；豆油、棕榈油市场短期表现相对平稳，但菜油市场后期走势演变的联动影响尚待观察。建议：菜油市场逢高短线多单了结，成熟的投资者仍可盘中顺势搏取短线利润，严格止损；豆油、棕榈油市场关注下档均线系统多头排列对阶段反弹走势的维系作用，中期波段偏多思路操作。

玉米、玉米淀粉：不畏浮云遮望眼

大连港新粮平舱价2215元/吨，9月基差26，基差走弱。

点评：昨天山东深加工厂门前到货车量314车，较前一日增加14车，到车量依旧维持低位。由于拍卖粮溢价高，叠加出库贴水以及运费，拍卖粮成本较高，而在玉米高成本支撑下，价格再次上涨。同时市场上缺粮，玉米价格涨的一发不可收拾，几家深加工企业收购价格继续上调，过2400的企业再度增加。山东地区几家主要企业已经稳稳的到达2400，如今的玉米，不好揣摩，新的高点有可能会出现。但是不断高涨的玉米价格，使得本来就亏损的企业很难在上调玉米收购价，一些企业纷纷选择检修设备，停产减产减少损失。

玉米淀粉方面，跟随玉米上涨，下游淀粉需求逐渐转好，但是高价玉米加重大部分深加工企业亏损，深加工企业停产停机的规模进一步扩大，总体原料库存保持低位。

短期玉米供应趋紧的态势没有改变。玉米主力合约C2009高位继续冲高，多单可以适度逢高止盈，盘面风险加剧。

生猪：维持高价区下滑

7月22日,全国统计口径内生猪均价37.48元/公斤，环比-0.32%。其中河南新郑37环比0%；安徽合肥37环比-0.27%；山东潍坊36.2环比-0.28%；河北沧州36.5环比-0.27%；湖北襄阳37.75环比0%；四川成都38.8环比0%；广东惠州39.5环比0%；北京大兴36.4环比-1.62%；天津静海36.2环比-0.82%。市场价格下调由北向南传导，主因未发生改变，但预计连续下跌后出现抵触情绪。广西依然有小猪出栏。

能源化工早评

原油：警惕宏观风险

周三（7月22日），WTI原油期货收跌0.07%，报41.9美元/桶，布伦特原油期货收跌0.09%，报44.29美元/桶，上海原油期货SC2009收跌0.66%，报300.7元/桶。基本面：EIA报告显示，截至7月17日当周，美国原油库存意外增加489.2万桶，至5.3658亿桶，分析师预期为减少210万桶。库欣原油库存增加140万桶；炼油厂原油加工量下滑10.3万桶/日；炼油厂的产能利用率下滑0.2个百分点至77.9%。美国汽油库存减少180.2万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存增加110万桶。上周美国原油净进口量减少7.6万桶/日，美国原油产量增加10万桶/日至1,110万桶/日。据船运数据和业内消息人士，OPEC第二大产油国伊拉克7月迄今原油出口增加，表明伊拉克未完全履行其在石油输出国组织(OPEC)牵头的减产协议中的承诺。目前原油基本面无较大变化，但EIA库存增加及伊拉克未遵守减产协议利空油价，加之中美摩擦或再次升级，因此短期内或维持区间震荡，警惕市场风险。

尿素：印标尚不明朗 谨慎观望

昨日尿素期货价格涨停，主力合约UR2009收于1611元/吨，上涨62元/吨。现货市场方面，弱势稳定为主。农业需求当前不温不火，较为分散，且南方雨水和高温影响下游开工进而影响现货补库进程；工业需求方面，复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动；胶板厂开工率受出口影响仍较低。整体来看，随着前期尿素检修企业逐渐复产，预计供应压力逐渐增大；农需转弱，整体内贸需求较弱。今日受印度短期或再次招标的利好影响，尿素价格大涨，但目前印标情况并不明朗，尿素基本面仍偏弱，且中美再次摩擦，宏观或存风险，建议谨慎观望为主。

L：LL估值相对偏低

L2009夜盘维持弱势。神华PE竞拍结果，线性成交率64.58%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日下跌0元/吨，溢价30-40元/吨成交，成交率100%。LL进口端，伊朗货源可以靠港卸货，大约10万吨货，占PE月度表观供应的3%附近，对短期盘面承压，配合目前美国货源也集中到港，供应压力短期边际上升，价格有偏空预期。但目前国产依然处于检修旺季，对进口货源有一定抵消，且下游刚性需求仍在，大空条件仍不具备，下方支撑仍在，从非标与标品价差来看，目前LL估值也相对偏低。L09短期短期偏空，下方关注6750到6800附近支撑。

PP：价格继续下跌空间相对有限

PP2009夜盘维持弱势。神华PP竞拍结果，拉丝成交率84%，以常州库为例，起拍价7600，较上日下跌0元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交100%。PP进口货源到港集中期已过，国产端目前仍处于检修旺季，粒料端供应增量有限，但丙烯生产企业出货压力近期相对较大，丙烯单体价格出现回落，带来粉料聚合利润修复和粉料开工率的恢复，对粒料市场产生冲击，近期上游库存去化放缓，可能是下游在前期阶段性备库背景下对高价货源出现抵触，但并不代表目前就是需求下行的拐点，更多可能是节奏型的需求走弱。目前基差已经一定程度反映市场利空预期，目前价格继续下跌空间可能相对有限，PP09短期偏空，下方关注7300到7350附近支撑。

燃料油：高硫燃料油有望迎来阶段性强势

FU2009与 LU2101夜盘震荡整理。截至7月15日当周，新加坡残渣燃料油库存环比下降55.6万桶至2611万桶，为两周低位。7月以来低硫燃料油就一直处于阴跌调整的态势，当时我们推荐的做空低硫燃料油内外价差和做多基差策略均已有较大的利润，我们预计低硫内外价差、期限价差还有继续走低的空间。高硫燃料油方面，现货贴水虽有所回调，但仍然维持正值，由于下游需求更多的向发电和炼化倾斜，高硫燃料油有望迎来阶段性强势，这将有助于巨量仓单的消化，依然可以尝试逢低做多FU的机会。

天然橡胶：延续偏弱态势

昨日夜盘，沪胶小幅低开后继续回落，尚未脱离近期波动区间，主力收于10590，9-1价差继续小幅走扩，在-1115，现货方面，昨日报价：7月美金泰混报价在1255左右，人民币成交小幅下跌，基差仍然偏弱，未见明显回归。宏观方面：EIA原油库存回升，市场已有预期，原油价格仍整体持稳，中美部分摩擦未对市场造成巨大影响，美股盘尾也有走强回升，宏观维持中性。泰国方面，原料继续小幅回落，杯胶下行至31.85泰铢，胶水仍在40.9泰铢，昨日降水略有增加，但产量预期继续回升。RU合约仓单小幅回升，未继续出现大量出库的情况，临近限仓月，目前持仓仍然较高，套利盘移仓的意愿仍然一般。月底焦点仍落于替代种植上，基本面预期仍然偏弱的情况下，短线资金难以形成较大的趋势性行情。操作上，仍维持观望为主，高点短空持仓可尝试继续持有，设置止损防止资金高波动风险，NR合约与RU反套适当逢高止盈，继续关注RU9-1价差反套机会。期权方面，看涨期权隐含波动率较高，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：震荡走弱，继续考验支撑

夜盘苯乙烯延续震荡走弱，略有回调，主力收于5561。原油虽有库存增加压力，但整体持稳，苯乙烯短期成本支撑与抛货压力继续拉锯，未突破近期整理区间。苯乙烯华东现货在5300-5350，价格变化不大，上游纯苯延续近期反弹的态势，较上一日继续上涨50元/吨，纯苯加工利润仍处亏损，仍有修复的空间。近期无新增的检修计划，整体供应在有小幅利润的情况下维持较高水平。下游继续维持偏淡气氛，交投均较为一般，市场观望态度明显，EPS等价格也已持稳为主。基本面尚未有明显改善，但上游纯苯带来的成本端支撑尚可，继续考验5500附近支撑。操作上，轻仓观望为主，支撑持稳仍可尝试短多，但库存抛货压力压制下反弹延续性一般，需及时止损止盈，尚不具备形成趋势性大涨行情的基础。

PTA：上行阻力偏强

华东现货市场报盘参考09贴水50元/吨自提，递盘参考贴水60元/吨自提，现货商谈参考区间3480-3510元/吨自提，8月中上旬货源报盘参考2009贴水40-45元/吨自提，贸易商与下游工厂接单为主，买卖气氛整体平淡，现货加工费580。下游方面，江浙涤丝工厂报价多以稳定为主，局部有所上调，纺企多维持刚需补货，个别工厂出货较为火爆，涤丝市场整体交投气氛仍偏谨慎。国际油价强势拉升，PX成本支撑增强，但供需矛盾依旧，场内交投积极性依然不足，同时考虑到PX加工差处于低位，工厂运行压力较大，后续价差仍存继续修复可能，短期PX商谈偏暖。当前成本端推动行情向上，而供需面向下，PTA环节或进入压利润阶段，加工费将进一步压缩。短期PTA趋势维持偏空，上行阻力偏强，上方初步压力3600，进一步压力3650。TA9,1价差处于低位，反套性价比不高，可逢低离场，关注正套机会。

乙二醇：冲高遇阻

内盘震荡整理，现货贴水09合约80-90元/吨附近，本周货报3555元/吨附近，递盘3550元/吨附近。外盘继续坚挺表现，近期船货报盘430偏上，递盘在425美元/吨附近，实质性商谈较少。下游方面，江浙涤丝工厂报价多以稳定为主，局部有所上调，纺企多维持刚需补货，个别工厂出货较为火爆，涤丝市场整体交投气氛仍偏谨慎。昨日市场避险情绪提升对化工品形成压制，乙二醇尾盘回落。本周华东主港地区MEG港口库存继续攀升，7月20日-26日到港预报在20.5万吨，受到海外部分装置进入检修状态影响，短期进口量存在缩减预期，加之国内开工低位，利好市场心态。短期油价攀升带动乙二醇成本支撑转强，走势较为坚挺，但随着反弹至偏高位，多空分歧逐步加大，谨防冲高回落，中期趋势维持偏空，上方初步压力3640附近，进一步压力3700，下方初步支撑3560。

甲醇:短空止盈

近期最大的情况就是斯尔邦的临时检修，目前了解的情况是园区电路问题，周四先停了EO装置，随后正套MTO全停，目前来看大约需要15-20天。这给原本供需就不佳的沿海甲醇又蒙上了一层阴影。上周的传统需求出现了一定好转，尤其醋酸在塞拉尼斯和索普重启之后，开工率出现了明显的回升，而二甲醚与MTBE也出现了一定好转，根据本周的情况来看，若不是斯尔邦的检修，原本可能下周还能有望去库。短期，我们认为无意外情况下不看涨（供需太弱）、难大跌（成本支撑）。09合约根据目前基本面预测，保持在1600-1900内区间震荡。长周期重心随着缓慢的供需边际改善以及成本上移（煤、运费），短期经历了一波回落，1750附近目前来看支撑较强，之前的短空单考虑止盈，基于风险与盈亏比考虑，等回落后卖出01虚值看跌期权更为安全。

沥青:基差走强，逢低做多

昨日山东沥青报2675，长三角报2730，近日沥青期现走势分化明显，一方面沥青现货继续小幅涨价，但沥青期货和期货月差却均有较大幅度的调整，基差大幅回归，本周沥青厂库小幅回升是一方面因素，另外前期一直高企的裂解价差也有一定的调整需求。但随着下周逐渐出梅，我们依然对沥青价格保持相对乐观。但2009-2012价差可能受限于10月份仓单强制注销的因素难有大幅上涨的动力，9月合约也逐渐向炼厂远期合同价回归，但下方空间有限。我们维持前期观点，在今年10月以前沥青需求的旺季预期仍然存在，炼厂在优质原材料相对紧张的情况下开工率难有大幅回升，我们认为10月前依然可以逢低配置BU2012合约（2009合约逐渐临近交割月不确定性开始变大），在BU2012-2106价差-50以下亦可以开始尝试轻仓配置正套头寸。

pvc:多单继续持有

近期国内PVC盘面价格冲高回落，上周公布的二季度全国GDP增速明显超预期，显是疫情对国内经济的影响基本已经消去，市场担忧未来的货币与财政政策会在边际上有所收紧，国内股市出现了大幅的回调， PVC也跟随回落，近期国内洪涝灾害严重，终端施工不佳，在此背景下PVC社会库存仍然在持续去库，需求明显好于预期较多，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月下旬之后将逐步出梅，PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，建议前期多单继续持有，或者回落后卖出下方09虚值看跌期权。

纸浆：浆价反弹

昨日，SP2009合约收于4450元/吨（+12.0，+0.27%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4550元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降3.1%。目前下游和港口均处于积极去库存状态，目前来看效果尚可，市场信心受提振。供应端来看，浆厂目前仍处于强势地位，阔叶浆报价上涨，预计后期国内进口量仍将维持高位。整体来看，供需矛盾有所缓和，浆价企稳反弹，但实际反弹幅度十分有限，仍处于区间震荡状态，操作上建议把握期现套利机会。 

LPG早评：期价创新高

昨日，LPG期货PG2011合约收于4011元/吨（+6.0，+0.15%）。国内民用液化气基准报价2957元/吨；8月份的CP预期，丙烷387美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨；丁烷377美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨。随着国内炼厂装置停机检修，LPG国内供应量有明显下滑，国内主要地区库存有明显下滑。而从下游来看，目前下游化工企业开工率上升，化工用需求转好，而民用气因处于需求淡季，需求较疲软。整体来看，随着供应端的收缩，市场心态或存在边际性转好，现货价格短期内大幅上涨，再加上原油走势反弹，LPG价格创新高，短期上行幅度将受原油走势影响。中长期仍以逢低做多为主。

有色金属早评

铜：获利回吐

中美紧张关系导致获利盘回吐，铜价下跌。不过，全球各国史无前例的“大放水”导致市场流动性异常充裕，因此在各国央行尤其是美联储没有明确收紧货币政策之前，铜价难有大幅下跌。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。但是受益于中国需求的复苏，尤其是基建和房地产的拉动，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，尽管国内库存近期出现小幅增加，但LME的库存依然在下降，主要是国外的库存在向国内转移。因此预计铜价下跌空间有限。策略上，建议沪铜仍以多头思路对待。

铝：震荡运行

上周铝价回落，一方面中美紧张局势有所升级，资本市场谨慎情绪拖累铝价；另一方面国内铝锭库存去库幅度继续缩窄，多头信心不足，获利离场。近期欧盟就经济刺激方案达成协议，市场流动性非常充裕。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，后期供应端逐渐承压。季节性淡季迹象显现，下游订单不足，短期内需求端或无明显改善。铝锭社会库存开始累库。因此，建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议暂时观望为宜。

锌：高位震荡

国内矿山目前生产稳定，但月底以及进入8月，内蒙以及广西地区部分矿山检修，可能会影响部分锌矿释放，而陕西地区炼厂及其他地区炼厂下半年都有提产的计划，预计下半年的锌矿加工费上调高度相对有限。进口窗口短期仍难以打开。消费端显疲弱，大部分下游企业都是以消耗库存为主，非刚需情况下采买意愿十分疲弱，叠加国内消费淡季影响下，订单情况环比也略有走弱，整体市场需求较差。总体看，锌价加速上涨后有所回落，基本面无明显利好因素，因此缺乏持续向上的动能，短期或陷入调整。

铅:库存回升，关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，但另一方面，电瓶更换旺季尚未到来，废电瓶供应始终偏紧，加之安徽、贵州等地受天气影响，废电瓶回收难度增大。消费端，终端市场消费暂无较大改善，但随铅价上涨，铅蓄电池企业纷纷收窄对成品电池的促销力度，尤其是前期促销力度最大的板块—电动自行车蓄电池。铅锭库存回归4万吨以上。整体看，铅基本面无明显转好，但旺季预期仍存，短期或高位震荡。

镍不锈钢：基本面偏弱

中美紧张关系叠加供需基本面偏弱，镍价出现回落。供应端，菲律宾镍矿供应趋于宽松，而且印尼镍铁项目不断投产，下半年投产进度有望再超预期，镍铁供应预期增加。需求端，下游不锈钢利润不佳，需求乏善可陈。所以预计镍价存在调整的压力，不过在市场流动性偏宽松的背景下，调整空间也比较有限。7、8月是不锈钢下游需求淡季，所以预计不锈钢价格同样偏弱。

锡：存在回调压力

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸14日宣布延长入境管制，进口锡矿本月预计仍处于较为紧张的状态，叠加缅甸处于雨季，雨季本月锡矿进口较6月减少200-300金属吨。锡矿加工费目前仍处于基本维持稳定，由于锡矿紧张，存在部分压低加工费的情况。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。所以价格高位，存在回调压力。

贵金属:中美摩擦不断 金银或延续强势

特朗普称下令关闭更多中国驻美领事馆“一直是可能的”。独家：法国给华为5G设备设限，实际欲在2028年前逐步禁用。中美摩擦不断，SPDR黄金ETF持仓昨增加5.26吨。昨黄金大涨白银暴涨，今天关注市场情绪，金银或延续强势，建议多单持有。

金融早评

国债

周三国债期货早盘低位震荡，午后持续拉升，尾盘大幅收涨。公开市场无资金到期，央行未开展任何操作，税期度过后资金面压力明显减弱，隔夜质押回购利率下行20bp回到1.3%附近，流动性整体十分充裕。早盘开盘后，债市持续下跌而股市表现强势，或预示近期国债市场的超跌反弹将要结束。然而午后由于中美事件发酵，国债期货拉升，股市尾盘跳水。在基本面与货币政策保持稳定的情况下，中美关系的不确定性所抬升的避险情绪将重新主导市场走向，短期内国债收益率或继续下行。近期关注事件后续发展，操作上，短期内避险情绪或进一步发酵，多头继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。