【期市早餐】2020.07.17

最新政经要闻

◆1、中国二季度GDP同比增3.2%，预期增2.9%，前值下降6.8%；从环比看，二季度GDP增长11.5%。上半年GDP同比下降1.6%。

◆2、中国6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，前值降2.8%；其中，除汽车以外的消费品零售额下降1%。上半年社会消费品零售总额同比下降11.4%，其中网上零售额增长7.3%。

◆3、中国6月规模以上工业增加值同比增4.8%，预期增4.5%，前值增4.4%；上半年规模以上工业增加值同比下降1.3%。中国上半年固定资产投资（不含农户）同比降3.1%，预期降3.5%，前值降6.3%。中国上半年房地产开发投资同比增1.9%，1-5月为降0.3%。其中，住宅投资增长2.6%，增速比1-5月提高2.6个百分点。上半年商品房销售面积下降8.4%，1-5月为下降12.3%。房企到位资金下降1.9%，1-5月为下降6.1%。

◆4、美国进一步对华为施压，联邦通信委员会开始草拟包括华为和中兴通讯在内的可疑设备清单；美国六大银行合计拨备350亿美元以应对巨量不良贷款。

期市早评

黑色早评：

螺纹：厂库下降，社库累积

唐山钢坯昨报3410涨10，上海一级螺纹现货报3752（折盘面）稳。目前钢厂利润开始回升，但总体相对偏低，跌淡季检修逐渐增多，本周螺纹产量持续小幅回落。1-6月全国房地产开发投资同比增长，其中住宅投资增速比1-5月份提高2.6个百分点。房地产开发企业房屋施工面积增速比1-5月份提高0.3个百分点，房屋新开工面积降幅收窄5.2个百分点,本周厂库降10.7，社库增24.45，目前投机需求进入观望，社库库存大幅累积。短期内螺纹在淡季后半段，市场心态趋于谨慎，对价格涨势延缓，且基差偏弱需谨慎追涨。

热卷：小幅累库，价格或将高位调整

上海热卷主流报价3880跌20。唐山7月限产计划相对有所加强，样本钢厂热卷产量持续小幅下滑，预计热卷产量短期内仍将成回落态势。6月规模以上工业增加值增速环比加快0.4个百分点，其中制造业增长5.1%，增速回落0.1个百分点，下游制造业总体仍在缓慢回升阶段。本周厂库增4.68，社库增8.61，表需下滑14.99，小幅累库，社库压力显现。短期内热卷供需仍将维持较为良好，且预计在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，但目前价格相对偏高，市场心态趋于谨慎，短期或将高位调整。

铁矿石：需求旺盛仍在支撑矿价

昨日青岛港PB降6元至836元/湿吨，普式62指数降2.35美金至110.35美元/吨。目前钢厂利润小幅回升，总体相对偏低，开工率小幅回落，产量有所下滑，但铁矿厂内以及港口库存水平不高，钢厂采购情绪尚可，港口疏港依旧偏高，总体矿石需求或有小幅下滑但空间有限。供应端澳洲矿山进入检修期，发运迎来季节性淡季，发运下滑较为明显。短期供需结构尚可，库存在8月上旬或将重新开始去化，叠加目前港口库存结构性矛盾仍在以及下半年对于黑色商品终端需求的良好预期，矿价上行驱动仍在，但目前铁矿估值相对偏高，过度挤压钢厂利润，短期将继续高位调整。

焦炭：持续累库

钢厂利润偏低下铁水产量高位基本到顶，后期需求恐难再有增量。同时钢厂补库明显，库存仍有增加同比偏高，目前以控制到货量为主。焦企利润不错，部分化工焦甚至转产。供应高位，焦炭供需边际继续走弱，库存持续累积。短期看河北焦企去产能有所干扰，但目前钢厂焦炭库存偏高且产业链利润分配不均衡下，焦炭现货持续提降压力较大，目前第二轮降价基本落地。盘面震荡偏弱，空头配置为主。

焦煤：海外煤偏弱

进口政策收紧下，澳煤或将出现减量，且价格有所走弱。蒙煤通关稳步回升，但距离正常数量仍有一段距离。本周由于蒙古假期，通关车辆出现季节性回落，后期将逐步回升。国内煤矿开工率高位，供应仍偏小幅宽松，煤矿库存有小幅压力。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前炼焦煤库存已经回升，后续补库动力有所减弱。短期看供需持稳，难以持续好转。同时目前焦企利润见顶，焦煤盘面上涨驱动不足，逢高做空为主。

动力煤：现货小幅走弱

供应端，陕蒙地区煤矿供应偏紧，采购平稳，价格持平。港口库存缓慢增长，供应偏于宽松。贸易商出货意愿增强，价格有所下跌。下游方面，电厂库存偏高。7月4号全国重点电厂日供380万吨，日耗360万吨，库存8590万吨，可用22天。

会议后进口煤政策仍未放松，但后续旺季煤价一旦大幅上涨进口政策有望放开。内蒙查腐以及安检等影响仍在，短期供应有所偏紧。洪涝将逐步缓解，出库量回升下水电好转。后期下游进入旺季，日耗仍有上升空间。煤炭即将供需两旺，但在旺季期间保供措施或将出台稳定价格。目前已接近红色区间的现货价格可能已经透支了后期旺季的上涨空间。同时港口库存压力逐步体现，价格企稳后走弱。盘面目前贴水有所收窄，逢高做空为主。期权方面，可以卖出虚值偏高的看涨期权。

玻璃：市场信心保持乐观

江西宏宇一线700吨复产点火，江苏信义900吨生产线点火，预计下月中下旬引板生产。玻璃产能恢复，在“金九银十”旺季预期下，终端需求增加，因此供应适量增加对市场信心影响不大。湖北江苏预计19日出梅，需求将进一步恢复。上半年产能集中削减，后续产能将陆续增加，但需求韧性较强，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。主力合约向上突破，继续多单持有。

纯碱：供过于求加剧

周内纯碱产线开工率上调1.84%，升至71.21%，产量增加1.3万吨，升至50.03万吨。装置开工稳步上调，供应量开始回升，市场供过于求加剧。近期小规模交流会，月中旬坚持价格上调趋势，提振市场信心，下游采购对涨价有抵触情绪。玻璃后续产能增加预计带动重碱需求端恢复，但无法根本改变纯碱供过于求的现状。预计短期偏空。

农产品早评

白糖：弱势承压

洲际交易所（ICE）原糖期货周四收跌，追随国际油价跌势。郑糖昨日夜盘小幅震荡下行，整体重心下移。国内现货市场南宁集团报价5380-5400元/吨，柳州集团报价5410-5430元/吨，昆明中间商报价5280-5420元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注中美关系

洲际交易所（ICE）棉花期货周四从两周低点反弹，受技术性买盘提振，且市场预期中国将继续履行与美国签署的第一阶段贸易协议。7月16日，国际棉花价格指数（SM）72.79美分/磅，跌0.55美分/磅，折一般贸易港口提货价12721元/吨；国际棉花价格指数（M）69.14美分/磅，跌0.39美分/磅，折一般贸易港口提货价12093元/吨。美国西得州迎来降雨天气，但其他棉区干旱持续，国储棉轮出成交较好，纺企参与积极，下游需求淡季，纱布开机率不佳，产成品库存压力增加，预计短期棉价可能继续呈震荡走势。

鸡蛋：区间震荡 持多谨慎

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价5739元/公斤，较昨日上涨0.24;河北鸡蛋均价5.54元/公斤，较昨日上涨0.20;主销区广东鸡蛋均价6.53元/公斤，较昨日上涨0.20;北京鸡蛋价格5.85元/公斤，较昨日0.18。

点评：今日蛋价全面走强。操作：从需求角度看，市场需求的确有些好转，如果20号还能保持涨价的势头，基本可以确定市场季节性需求确定到来，那么期价大概率下行空间有限，但向上的速度和幅度预计依然有限，因目前货源也不缺，供应角度看，市场的开产供应到8月底之前是只减不增，从天气影响和高价鸡诱淘等，供应近期都是利好消息，供应下降有利涨价。主力08合约昨日横盘震荡收跌，建议短线多单关注3750支撑；09期价昨日重心上移收阴线，多单依托20日线可继续持有。

红枣：客商按需补货

目前新疆产区主流行情偏稳，采购客商看货寻货现象不多，个别刚需客商补货为主，成交以质论价，走货不快。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9755，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：行情持续低迷

目前产区整体交易依旧较为清淡，采购客商拿货谨慎，少量挑拣补货，卖家继续低价出货，价格维持稳中有落趋势，行情略显低迷。期货方面，主力合约苹果2010报收7581，日跌幅2.72%，盘面震荡下行，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：惊天劈地

大连港新粮平舱价2190元/吨，9月基差34，基差走弱。

点评：昨天临储玉米第八拍，交易数量402.6万吨，成交402.6万吨，拍卖成交率100%，较上周持平；最高价2290元/吨，最低价1790元/吨，平均价1950.44元/吨，平均溢价289元/吨，较上周高51元/吨。拍卖依旧火爆，玉米易涨难跌。昨日山东深加工厂门前到货车量196辆，较前一日增加10辆，部分深加工仍存在较强补库需求，不得不继续提高挂牌收购价吸引粮源。其中盛泰药业一天上调两次收购价格，最新收购价2380元/吨，西王上调5厘，最新收购价2350元/吨。从比价关系看，当地新小麦价格低于玉米，饲料中小麦对玉米的替代价格优势明显，其中肉禽料中可以大量替代，蛋禽料小比例替代，猪料部分替代。

玉米淀粉方面，跟随玉米走强，下游淀粉需求逐渐转好，但是深加工企业还处于亏损状态，开工率偏低，总体原料库存保持低位，采用随到随采的原则。受拍卖继续双高成交影响，玉米主力合约C2009走高，盘中突破前高，最高价2166，盘终收于2156。操作上建议前期多单可以继续持有。

生猪：短期继续回调

7月16日,全国统计口径内生猪均价37.98元/公斤，环比-0.6%。其中河南新郑37环比-0.54%；安徽合肥37.43环比-0.85%；山东潍坊36.6环比-0.54%；河北沧州36.96环比-0.96%；湖北襄阳38.03环比0%；四川成都38.8环比0%；广东惠州40.6环比-0.68%；北京大兴36.9环比-1.07%；天津静海37环比-0.54%。近日南方降水减少，交通情况转好，调运较前期顺畅，屠宰场趁势高位压价，生猪价格继续自高位回调。但预计生猪价格高价区运行为主，难有深度大跌。

油料：震荡反弹

【美豆】

美国农业部周四表示，中国已订购52.2万吨大豆，另有35.1万吨大豆被卖给未具名目的地的买家，交易员和分析师表示，这些大豆也可能运往中国，受此提振，昨晚美豆11月重心上移，尾盘收于890美分，微涨0.91%，预计短期美豆或延续反弹态势。

【豆粕】

中美关系紧张加剧，且天气炒作仍将支持美豆期价，加上近期生猪存栏持续恢复，水产养殖进入旺季，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，豆粕需求持续改善，而油厂7月的豆粕大多已提前预售，可销售货源有限，部分油厂8月货源也已销售过半，挺价意愿较强，支撑豆粕价格。但目前大豆盘面榨利已出现改善，吸引中国积极采购大豆，周二中国至少采购了15-16船美豆，预计7-8月大豆到港庞大，月均到港量超千万吨，油厂开机率仍超高，豆粕库存较大，部分油厂已胀库停机，而全国10个省份或再度出现暴雨，影响豆粕提货，均抑制粕价涨幅。昨晚连粕09震荡收阴，尾盘收于2892，微涨0.31%，建议短期按照波段反弹思路操作。

【菜粕】

美豆期价出现反弹，加上中加关系仍紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，及中美关系的不确定性，且豆粕需求持续改善，油厂7月的豆粕大多已提前预售，豆粕价格上涨，从而提振菜粕价格反弹。但大豆到港量庞大，油厂开机率保持超高，豆粕库存较大及及南方多数地区发生洪涝等灾情，水产养殖受到影响，基本面利空因素仍在，抑制粕价涨幅。菜粕09在均线之上震荡收阴，尾盘收于2354，微涨0.38%，建议短期按照波段思路操作。

油脂：多单继续持有

【马棕油】

因原油价格下跌，拖累马棕油期价，昨晚马棕油滞涨回落，尾盘收于2584，微跌0.51%，但是目前马棕油出口预期改善，产量存在下滑预期，同时印尼恶劣天气或造成产量下滑担忧，均支撑盘面价格，预计短期马棕油或呈现高位震荡。

【棕榈油】

中美关系紧张加剧，且东南亚地区降雨过多引发本月初棕榈油产量下滑预期，印尼产量下降可能较明显，而西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-15日马来西亚棕榈油产量比6月降18.72%，USDA将马来西亚毛棕榈油产量预估调降20万吨至1,950万吨，同时马来棕油出口有所改善，7月上半月马来西亚棕榈油产品出口料较上月同期下滑9.08-10.08%,作为对比，7月前10日下降17%-18%，产量下降而出口改善提振马棕油期价持续上涨，盘中一度上冲至2600林吉特上方，外加国储收豆油政策还在进行，令油脂行情将保持偏强走势。但7-8月份大豆到港量均在1000万吨以上，当前大豆港口库存位于历史较高水平，油厂开机率依旧超高，同时当前豆棕价差有所收窄，国内棕榈油需求受到影响，基差价格继续下跌，或限制棕油上涨空间。连棕油09震荡收红，尾盘收于5338，涨幅0.58%，建议前期多单继续持有。

【豆油】

国内外棕油期价联袂走高，加上库存紧张推动菜油期价持续拉升并站稳8000整数大关刷新7年来新高，均给国内豆油行情带来外溢效应。同时，美国将限制部分华为员工的签证，或也将适用于其它中国科技公司，中美关系紧张加剧，及油厂积极催提、出货情况较好，国企豆油收储政策还在进行，油脂基本面压力暂缓，亦给豆油市场增添利多支持。不过国内7-8月份大豆到港量均在1000万吨以上，目前国内进口大豆库存亦在不断攀升，数据显示上周全国进口大豆库存达到718.25万吨，周比增幅在0.35%，较去年同期大增30.54%，从季节性来看，大豆港口库存位于历史较高水平，未来两周油厂开机率也将处于超高水准，基本面利空因素犹在，一旦资金炒作出现退潮，容易拖累油脂行情高位震荡，预计豆油整体仍将保持偏强运行走势。豆油09重心继续上移，尾盘收于6000关口附近，微涨0.54%，建议前期多单继续持有。

【菜油】

传言欧盟非转菜油进口商已经在办理退运手续，及中加关系继续紧张，后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜油现货紧张，及中美关系不确定性仍较大，支持菜油高位坚挺运行，但大豆原料供应充裕令油厂开机率维持高位，豆油库存持续升高，及中储粮昨日拍卖菜油共成交0.99万吨，均价8335元/吨，目前菜油价较豆棕油高出太多，仅剩刚需，预计短线菜油现货行情或继续高位运行。菜油09再次创出新高至8168，涨幅达到1.14%，建议前期多单继续持有。

能源化工早评

原油：短期或区间震荡

周四（7月16日），WTI原油期货收跌1.14%，报40.75美元/桶，布伦特原油期货收跌1.12%，报43.37美元/桶，上海原油期货SC2008收跌1.18%，报302.1元/桶。基本面：俄罗斯能源部长诺瓦克周四表示，他预计全球石油需求将在8月份显著回升，至较新冠肺炎疫情前低10%的水平。疫情前需求约为每日1亿桶，在4月份已降至较危机前水平低25%。JODI的数据显示，沙特5月原油出口量下滑至602万桶/日，为 2010年10月以来最低。高盛表示石油需求改善步伐开始放缓，夏季油价下行风险大于上行风险。美国大选可能会对油市走向产生影响。此前有消息称，如果拜登当选，该政府的外交政策方法将与特朗普政府不同，并可能选择对伊朗和委内瑞拉等产油国进行更多的谈判和更少的制裁。日前OPEC决定将减产规模降至770万桶/日，加之全球疫情仍然严峻，油价短期内难以上涨，或维持区间震荡为主。

尿素：印标落地前小幅震荡

昨日尿素期货价格小幅波动，主力合约UR2009收于1540元/吨，下跌3元/吨。现货市场方面，部分地区价格小幅下调，山东、安徽、江苏等地主流市场价下调5-15元/吨不等。农业需求方面，预计本月中上旬市场仍以玉米以及水稻的追肥为主，下旬玉米追肥结束，水稻用肥将持续到月底。工业需求方面，复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动；胶板厂开工率受出口影响仍较低。整体来看，短期内农需仍有支撑，但预计逐渐走弱。本周国内尿素日均产量14.81万吨，环比上周的14.27万吨增加0.54万吨，供给的增加对于目前的行情有一定威胁。新一轮印标即将开标，因其需求量较大且业内预测价格比上次稍高，因此对于目前市场心态有一定支撑。印标落地前行情或小幅震荡为主。

L：价格维持区间震荡

L2009夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率37.71%，以通达源库为例，起拍价7250，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率100%。LL进口端目前仍处于到港集中期，伊朗问题预计要到本月底才能解决，届时将会导致七八月份伊朗进口货源滞后，对供应端中期影响较大，而短期由于有大量北美货源到港，短期影响其实相对有限，不过七月仍出检修旺季，对进口货源有一定抵消，整体供应压力依旧不大，并不具备大空条件，但目前下游需求仍处淡季，且上方面临外盘进口成本压制，上行也缺乏动力，价格维持区间震荡。L09短期以震荡对待，震荡区间7000至7450。

PP：丙烯走弱

PP2009夜盘小幅反弹。神华PP竞拍结果，拉丝成交率25%，以常州库为例，起拍价7785，较上日上涨5元/吨，溢价0元/吨成交，成交5%。PP到港集中期已过，国产端目前仍处于检修旺季，但丙烯单体供需环比出现宽松，丙烯有走弱趋势，对PP支撑效用减弱，并且有利于粉料开工率恢复。近期上游库存去化放缓，中游库存出现累库，可能是下游在前期阶段性备库背景下对高价货源出现抵触，但并不代表目前就是需求下行的拐点，更多可能是节奏型的需求走弱，那下方空间大概率也难以大幅打开。PP09短期关注7350附近支撑情况。

燃料油：逢低做多 LU1-5 价差

FU2009与 LU2101夜盘展开反弹。根据IES最新数据，新加坡陆上燃料油库存在截至7月16日当周录得2611万桶，环比前一周减少55.6万桶；柴油库存录得1336.6万桶，环比减少24万桶。燃料油市场仍整体维持着“高硫强、低硫偏弱”的态势。未来船运市场的复苏程度，将直接影响低硫燃料油单边、月差、低高硫价差能否走强，而上周新加坡燃料油库存的累库在短期让上述预期受到了打压。疫情的不确定性依然存在，短期看船运市场的恢复依然有相当大的难度，策略上继续等待 600 元/吨以下的低高硫价差的介入机会，并逢低做多 LU1-5 价差，风险因素在于船运市场是否会持续低迷难以恢复，以及当前原油成本端的压力。FU 目前依然面临国内外差异较大的供需情况，暂时观望，中长线可以等待超跌后的FU2101 的多头机会。

天然橡胶：供需仍未明显转变

昨日夜盘，沪胶震荡小幅回升，仍处于近期震荡区间内，主力收于10635，9-1价差小幅收窄，回到-1060。现货方面，昨日报价：7月美金泰混报价在1245左右，人民币成交下跌50-80，基差略有走强。宏观方面：虽然国内A股大幅下跌，但美股低开后略有修复相对强势，欧盟商议复苏资金计划，原油则维持震荡略有调整，夜间宏观情绪略有好转。泰国方面，原料延续持稳，杯胶仍在32.2泰铢，胶水仍在41.7泰铢，产区多以多云小雨天气为主，割胶无大的影响。印尼、马来原料继续偏弱下行，供应端压力明显。基本面尚未有明显改变，近两日随宏观波动较大，下游继续维持持稳预期，未来供应压力继续回升基本面中期预期一般。操作上，仍轻仓观望为主，未突破震荡区间，下旬高点仍可尝试轻仓短空，NR合约与RU反套仍可继续持有，2000以上可适当止盈。期权方面，看涨期权隐含波动率较高，突破上方压力前卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：上下两难

夜盘苯乙烯小幅反弹回升，波动较窄，主力收于5644。原油夜盘维持震荡，整体宏观情绪较日间转好。据了解，近期港口库容继续吃紧，液体化工整体仍然压力巨大。苯乙烯华东市场现货价格下跌50元/吨左右，随日间回调为主。本周苯乙烯工厂库存环比增加6.75%，已连续三周回升，码头库容不足船货出货不易，但仍有小部分的加工利润。下游主要品种开工涨跌不一，EPS小幅回升，PS则有一定下滑，多以刚需采购为主短期维持僵持。操作上，操作上，短期仍以随上游成本端震荡为主，下方支撑尚可，回调低位仍可尝试轻仓短多，但需及时止损止盈，尚不具备形成趋势性大涨行情的基础。

PTA：反弹阻力偏强

华东现货市场报盘参考09贴水65元/吨自提，递盘参考贴水70-75元/吨自提，现货商谈参考区间3510-3540元/吨自提，8月商谈基差50-60元/吨自提，贸易商及下游工厂接单为主，现货加工费620。下游方面，江浙涤丝工厂多以稳定为主，纺企采购热情偏低，继续消化手中原料库存，涤丝市场成交气氛不佳，个别工厂较好。国际油价高位盘整，PX成本支撑尚可，而恒力PTA新装置全线投产，供需矛盾略有缓和，且PX加工差处于历史低位，装置运行稳定性降低，空方情绪谨慎，短期PX下行动力有限，加工差预计小幅修复。当前成本端支撑着PTA价格，新产能释放带来供给持续增量，而下游聚酯处于减产周期，加之终端需求依旧疲软，周内江浙织机、加弹开工继续下滑，后续聚酯负荷仍存下滑空间，供需面压力较大。短期PTA趋势偏空，上方面临一定压制，上方初步压力3630，进一步压力3670。

乙二醇：走势较为坚挺

内盘震荡整理，现货贴水09合约90-100元/吨附近，本周货报3475元/吨附近，递盘3470元/吨附近，8月下3550元/吨附近。外盘出货情绪有所提升，近期船货报盘425美元/吨附近，递盘在420美元/吨略偏内；远期升水2-3美元。下游方面，江浙涤丝工厂多以稳定为主，纺企采购热情偏低，继续消化手中原料库存，涤丝市场成交气氛不佳，个别工厂较好。本周国内乙二醇整体开工负荷在59.34%，其中煤制乙二醇开工负荷在44.38%，目前乙二醇各生产路线效益偏低，煤化工多数也处于亏损状态，短期供应回归较弱。港口到货方面，7月16日-22日华东主港乙二醇到船预报22.15万吨，略有缩量，但高库存依旧难以消化。加之聚酯减产规模扩大，供需面负面影响仍在，上行动力不足。短期乙二醇盘面减仓上行，走势坚挺，但中期趋势仍维持偏空，上方压力3600-3640。

PVC：多单继续持有

本周国内PVC盘面价格涨至近半年最高价，7月初期公布的6月房地产类相关数据、国内对三季度的积极政策、产业预期等吸引资金流入，国内股票连续大幅走涨，带动PVC现货价格涨至6580元/吨高点。上游生产企业库存压力较低，且内蒙地区部分企业集中检修，市场供应压力不大；总体来看，随着春检全面结束以及利润的修复，未来供给端环比逐步提升。本周宏观情绪明显改善，多头情绪爆发，沪指上冲3400点，PVC也跟随上行，近期国内洪涝灾害严重，终端施工不佳，在此背景下PVC社会库存仍然在持续去库，需求明显好于预期较多，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月中旬之后将逐步出梅，我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，库存仍将进一步去化，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，建议前期多单继续持有，或者卖出下方虚值看跌期权。

甲醇:逢高短空

最近我们观察到，甲醇的全国总产量明显的在逐步下滑，看起来成本支撑正在逐步发挥功效，但是实际上，通过分区产量我们可以发现，主要的生产缩量来自于西北大区，这部分的缩量主要来自 CTO 的同步检修，而这部分产量缩量完全不影响供需，而我们之前一直关注的成本较高的一些边际地区，比如山东、山西、四川云南所在的大区，也就是华东、华中、西南周产量均在逐步回升，因此我们认为当前价格下，成本还没有形成有效的支撑，产量的下降也只是暂时的。本周马油公布了检修计划，东南亚价格上涨至210美金，根据目前190美金的中国 CFR 非伊报价来计算，东南亚转口窗口目前并未打开。本周受外盘装置意外检修及原油夜盘中大幅走高，能化期货普遍走强影响，甲醇期货主力合约震荡走强。最新消息，斯尔邦下周因为厂区电路问题，mto停车检修20天，甲醇需求减少14万吨。同时本周库存继续积累，国内中原大化，宝泰隆，华丰，金诚泰等多台装置重启，短期利空较为集中，考虑逢高短空。

沥青：继续逢低做多

昨日山东国产重交报2600-2750，华东报2750-2850，维持不变。本周沥青6月产量数据有较大幅度的调整，总的来说6月的沥青产量大幅低于之前的排产预期，这也导致上周沥青现货和近月合约（09合约）相对强势，主营炼厂连续涨价，9-12价差持续走高。但上周下半周在原油的调整下，沥青9-12价差和单边价格均有了较大程度的调整，特别是月差再次回到了Contango的结构，我们认为本次9月合约的调整或因为前期较弱的基差修复，当前9月合约2800元/吨附近的价格基本亦符合8月份的价格预期（特别在当前原油调整压力较大的情况下）。前期我们根据基差水平的判断亦有提示上方9-12正套和9月多头敞口逢高减仓，目前已经逐步兑现利润。但根据我们推测7-8月的消费旺季总体沥青供需格局或依然偏紧（特别是品质要求较高的沥青或依然受制于重油原料端的紧缺，6 月真实产量大幅低于排产计划或是一种表征），价格总体易涨难跌，我们认为逢低可继续介入前期离场的9-12正套多头以及9月多头敞口的头寸。

纸浆：底部震荡

昨日，SP2009合约收于4396元/吨（-16.0，-0.36%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加3.2%。目前纸浆基本面供需格局不变，仍处于供给与需求的博弈阶段，在大宗商品普涨的背景下，纸浆上涨幅度并不高，预计浆价将继续维持震荡，建议投资者暂时观望。

LPG：现货继续推涨

昨日，LPG期货PG2011合约收于3874元/吨（-2.0，-0.05%）。国内民用液化气基准报价2757元/吨；8月份的CP预期，丙烷360美元/吨，较上一交易日涨12美元/吨；丁烷350美元/吨，较上一交易日涨12美元/吨。由于LPG炼厂和库存均有所下滑，供应端收缩旺季预期提前显现，再加上现货端推涨，LPG价格走势较强。短期来看，LPG价格上涨幅度会受到油价走势影响，中长期来看，LPG仍有走高趋势，议投资者逢低试多2101合约。

有色金属早评

铜：调整空间有限

随着获利盘了结，铜价出现回落。但当前影响铜价的核心因素依然是金融属性，美联储史无前例的“大放水”导致市场流动性异常充裕，因此在美联储没有明确收紧货币政策之前，铜价很难下跌。而且南美疫情持续发酵，导致铜矿的供给出现明显损失。但是受益于中国需求的复苏，尤其是基建和房地产的拉动，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，尽管国内库存近期出现小幅增加，但LME的库存依然在下降，主要是国外的库存在向国内转移。因此我们预计铜价调整空间有限，继续维持偏强的判断。策略上，建议仍以多头思路对待。

铝：弱势震荡

前期铝价高位运行，一方面受到宏观面和资金面的推动，另一方面伦铝价格出现大幅上涨支撑国内铝价做多情绪。然回归基本面，铝价持续高位，推动铝厂加速投产复产，后期供应压力明显。季节性淡季迹象显现，下游订单依然不足，需求较为清淡，短期内需求端或无明显改善。铝锭社会库存短期内拐点将现。多头信心不足，日内多头减仓为主，资金流出。策略上建议多单逢高离场后暂时观望。

锌：高位震荡

从供应端看，海内外矿端供应增加，但复产节奏相对缓慢，国内锌冶炼厂原料库存回升至安全水平，在7月初矿冶谈判之下，锌精矿加工费各地上调100-200元/吨左右，提振冶炼厂生产意愿，且随着部分前期检修冶炼厂恢复正常生产，供应端压力有所增加。消费端仍显疲弱，大部分下游企业都是以消耗库存为主，非刚需情况下采买意愿十分疲弱，叠加国内消费淡季影响下，订单情况环比也略有走弱，整体市场需求较差。总体看，在宏观面向好以及海外某矿山延迟发货的消息刺激，锌价向上突破，短期或保持强势。

铅:高位回落

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，废电瓶供应依然偏紧，废电瓶价格较为坚挺，但随着铅价走高，企业利润上修，再生企业料以积极出货为主。消费端，进入7月铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，但随铅价上涨，电池批发市场出现涨价预期，零售商买涨补库，主要体现在电动自行车蓄电池板块；此外国内汽车消费复苏，加之未来进入传统消费旺季，终端消费略有期待。整体看，铅基本面无明显转好，中长期可逢高空。

镍不锈钢：基本面偏空，陷入调整

市场风险偏好回落导致镍价跟随出现调整。而且镍自身供需基本面在有色板块当中也相对偏弱。一方面，菲律宾镍矿供应趋于宽松，而且印尼镍铁项目不断投产，下半年投产进度有望再超预期，镍铁供应预期增加。另一方面，下游不锈钢利润不佳，需求乏善可陈。所以镍价调整压力加大。7、8月是不锈钢下游需求淡季，所以预计不锈钢价格跟随回落。

锡：供需双弱

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸疫情管制维持至7月15日，当地矿企开工率处于较低水平，原料供应偏紧的局势料将持续到7月中下旬。由于锡矿紧缺，加工费被压低，部分冶炼厂因缺少原料被迫减产。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。所以价格高位存在调整需求。

贵金属:经济数据较好 金银或震荡

美国进一步对华为施压，联邦通信委员会开始草拟包括华为和中兴通讯在内的可疑设备清单。欧洲央行维持货币政策不变，行长称将动用紧急购债计划的全部额度；关注欧盟周五峰会讨论复苏计划。美国上周首次申请失业救济金人数几乎没有下降，表明经济复苏面临的挑战正在增加。但6月零售销售连续第二个月超预期增长，房屋建筑商信心7月份继续改善，双双恢复到疫情前的水平。SPDR黄金ETF持仓昨未变。昨美股下跌金银也下跌。今天关注市场情绪，预计金银震荡。

金融早评

国债

周四国债期货全天偏强上行，尾盘大幅收涨。公开市场方面，昨日无资金到期，央行新做500亿逆回购，当日净投放资金500亿。资金利率全线回升，隔夜大幅上涨接近2.3%，预计央行会加大投放力度，保持流动性合理充裕。6月经济数据出炉：包括社零、固定资产投资在内的一系列经济数据维持环比修复的趋势，但斜率并不一致。工业增加值保持强势，同比增4.8%超出预期；而社零虽同比降幅收窄，但依旧为负增长，显示需求端的疲弱。6月经济数据整体符合预期，供给修复快于需求的结构依然没有改变，市场存在隐忧。近期在股市情绪回落之下，债券市场出现反弹，操作上，短期内多头可继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。