【期市早餐】2020.07.13

最新政经要闻


◆1、国家防总决定将防汛Ⅲ级应急响应提升至Ⅱ级。截至7月12日12时，今年以来洪涝灾害造成江西、安徽、湖北、湖南等27省区市3789万人次受灾，141人死亡失踪；农作物受灾面积3532千公顷；直接经济损失822.3亿元。

◆2、国务院金融委召开第三十六次会议。会议认为，市场主体诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。

◆3、国务院金融委会议要求，全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣个案，依法及时启动“集体诉讼”。

◆4、世界黄金协会发布数据显示，6月全球黄金交易型开放式指数基金（黄金ETF）净流入104吨，全球黄金ETF总持仓规模达3621吨，创历史新高。


期市早评
 


黑色早评：
 螺纹：供需尚可，需求预期偏强唐山钢坯昨报3390稳，上海一级螺纹现货报3742（折盘面）稳。目前样本钢厂螺纹产量明显下滑，长流程钢厂利润继续回落，电炉平电生产也处于亏损状态，且由于二季度螺纹产量持续高负荷生产，淡季检修也将逐渐增多，长短流程螺纹产量见顶回落。表需回升，库存累积放缓，建材成交明显增加，部分区域水泥开工开始回升，需求淡季逐渐进入后半段。短期来看，螺纹供需有所好转，叠加市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期良好，供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但短期在淡季后半段以及期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。 热卷：供需尚可，需求预期偏强上海热卷主流报价3870稳。唐山7月限产计划相对6月有所加强，目前样本钢厂热卷产量小幅下滑，预计热卷产量短期仍将偏弱。上周热卷表需小幅下滑，虽下游制造业仍在缓慢回升阶段，但对于板材价格相对高位仍需要时间消化。短期内热卷供需仍旧良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期盘面大幅拉涨造成基差偏低的影响，操作上建议逢低买入为主。 铁矿石：需求仍处于高位，供应或将回落上周五青岛港PB涨4元至805元/吨。唐山限产管控措施延长且加严，钢厂高成本下利润回落，开工率持续小幅回落，产量有所下滑，但钢厂铁矿库存水平不高，采购情绪尚可，现货疏港依旧偏高，总体矿石需求或有小幅下滑但空间有限。供应端目前澳洲矿山进入检修期，发运迎来季节性淡季，其中发往中国减量较大，巴西后期发运或难持续回升，总体供应端逐渐开始高位回落。短期供需或将重新偏紧，库存在8月上旬或将重新开始去化，叠加目前港口库存结构性矛盾仍在以及下半年对于黑色商品终端需求的良好预期，矿价或将继续偏强运行，但目前铁矿基差相对偏低，谨慎追涨，操作上以逢低买入为主。 焦炭：现货提降压力大钢材需求淡季，钢厂利润偏低下铁水产量高位基本到顶，后期需求恐难再有增量。同时钢厂补库明显，库存同比偏高，开始控制到货量。目前焦企利润不错，部分化工焦甚至转产。供应高位，焦炭供需边际继续走弱，库存开始累积。短期看目前钢厂焦炭库存偏高且产业链利润分配不均衡下，焦炭现货持续提降压力较大。盘面震荡偏弱，空头配置为主。 焦煤：震荡跟随为主澳煤需求见底，价格企稳反弹。内外煤价差缩小以及进口政策收紧下，澳煤仍将出现减量。蒙煤通关进一步回升，但下周面临假期通关车辆将季节性回落，距离正常数量仍有一段距离。煤矿开工率高位，国内供应仍偏小幅宽松。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前炼焦煤库存已经回升，后续补库动力有所减弱。短期看供需持稳，难以持续好转。同时目前终端淡季，焦企利润见顶，焦煤盘面继续上涨驱动较弱，逢高做空为主。 动力煤：现货高位持稳供应端，主产区拉煤车虽有减少，但整体采购拉运仍然较强，坑口煤价坚挺。港口调入调出双高下，库存缓慢增长。目前恐高观望情绪较重，部分出货意愿增强。下游方面，7月4号重点电日耗360万吨，可用天数22天。会议后进口煤政策仍未放松，但后续旺季煤价一旦大幅上涨进口政策有望放开。月初煤管票发放，供应偏紧有所缓解，但价格依然偏强。受梅雨以及洪涝影响，水电表现较好，对火电挤压效应逐步体现，日耗表现不及预期。但后期逐步进入旺季，日耗仍有上升空间。煤炭即将供需两旺，但在旺季期间保供措施或将出台稳定价格。目前已接近红色区间的现货价格可能已经透支了后期旺季的上涨空间。盘面目前贴水较大，观望为主。激进者可等待现货企稳后，逢高做空。期权方面，可以卖出虚值偏高的看涨期权。 玻璃：去库速度恢复生产企业去库良好。华北市场上周上涨 20 元/吨，改变下游接货积极性，厂商走货量增加。华东地区普遍价格上涨，刺激下游接货。随着传统销售旺季的到来，生产企业普遍后期对市场需求端预期保持乐观，现货端价格仍有上涨空间。南方连日暴雨对建筑安装有一定影响，造成下游加工企业订单减少，随着天气转好，需求仍将恢复。需求韧性较强，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。主力合约预计短时震荡向上，逢低做多，多单保持持有。 纯碱：供需博弈持续华东会议呼吁联产企业轻质纯碱不低于1100-1150元/吨，氨碱企业不低于1150-1200元/吨。联碱企业利润继续走低，副产品氯化铵整体库存在30万吨左右，待发量60多万吨。整体开工率环比下降4.51%，回落至69.37%。总库存环比下降8.62%至114.24万吨。沙河地区重碱送到价小幅提升。下游需求整体表现一般。现货企业涨价意愿增强，但市场依旧处于供过于求。供需博弈持续。供给端压力持续减弱，预计价格重心上移，逢低布置多单，上方压力位1400。 
农产品早评 白糖：上方压力靠近洲际交易所（ICE）原糖期货周五收盘下跌，尽管油价上涨，两种自从类别之间罕见脱节，因为能源价格上涨通常被认为有利于乙醇生产，因此会削减主要生产国巴西的食糖产量。郑糖周五夜盘仍有所反弹，依旧保持强势，但减仓上行。国内现货市场南宁集团报价5410-5430元/吨，柳州集团报价5440-5460元/吨，昆明中间商报价5300-5430元/吨。交易策略：多单谨慎持有。 棉花：美国农业部下调全球棉花产量洲际交易所（ICE）棉花期货周五上涨，此前美国农业部(USDA)下调2020/21年度全球产量预估，并调降美国出口和年末库存预估。7月10日，国际棉花价格指数（SM）74.95美分/磅，跌0.11美分/磅，折一般贸易港口提货价13092元/吨；国际棉花价格指数（M）70.95美分/磅，跌0.09美分/磅，折一般贸易港口提货价12404元/吨。美国农业部大幅下调全球棉花产量，小幅下调消费，故2020/21年度全球棉花期末库存亦大幅下调，国储棉轮出成交较好，纺企参与积极，下游需求淡季，纱布开机率不佳，市场对新棉产量关注度上升，预计短期棉价可能震荡反弹。 鸡蛋：谨防上涨过快 一步三回头重要资讯及点评：今日主产区山东鸡蛋均价5.32元/公斤，较昨日上涨0.02;河北鸡蛋均价5.43元/公斤，较昨日上涨0.16;主销区广东鸡蛋均价6.13元/公斤，较昨日上涨0.30;北京鸡蛋价格5.81元/公斤，较昨日上涨0.18。点评：今日蛋价继续偏强。操作：近一周全国各地鸡蛋持续上涨，但本次涨价其实是超跌后的反弹，价格依然有可能一步三回头。目前鸡蛋市场走货还是比较一般，终端走货并不是太快，季节性需求还在初期，15号左右的需求应该才是逐步走好的趋势，好在后面逐步进入旺季，回头的风险也不是很大，涨价过快可能会导致旺季不旺的尴尬局面。从供应端看，到8月底，全国鸡蛋逐步减少是可以确定的，甚至到9月大码蛋都是逐步减少，一直都是有减无增过程，从这个角度看，未来价格也是逐步走好的过程。主力08合约上周五下破40日线收跌，建议短线多单关注3750支撑；09上周五重心下移收阳，建议未有效突破20日线，前多可继续持有。 红枣：枣市购销不快目前新疆产区交易多以商贩及加工厂货源交易为主，当前外来询价、问货的采购商较少，且拿货热情一般，整体交易清淡，走货迟缓。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9645，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。 苹果：产区去库存偏慢目前陕甘及山东产区整体行情依旧维持弱势局面，采购商拿货谨慎，继续压价挑拣采购，果农及存货商不得不继续让价出货，成交价格弱势维稳，以质论价。期货方面，主力合约苹果2010报收7870，日跌幅3.85%，午后盘面跳水，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作。 玉米、玉米淀粉：曲高和寡大连港新粮平舱价2190元/吨，9月基差46，基差走强。点评：玉米价格稳中上涨。东北产区价格小幅上涨，西瓜上市，导致运费上涨，一车难求。昨日山东深加工厂门前到货车量195台，较前一日增加60台，到车量仍然处于低位。多数深加工企业原料玉米库存偏紧，但是近期部分深加工企业全面进入检修期，消费需求降低一定程度限制价格上涨幅度，山东地区深加工企业上涨速度放缓，其中11日下午潍坊企业上涨10元/吨。港口报价稳定，锦州港新粮主流价2135-2160元/吨，鲅鱼圈港新粮主流价格2150-2180元/吨。玉米淀粉方面，跟随玉米走强，下游淀粉需求逐渐转好，但是深加工处于亏损状态，下游对高成本原料的承接力度受限。玉米主力合约C2009高位震荡，周五夜盘收于2139。操作上建议前期多单继续持有，主力合约在2080位置有较强支撑，可以逢低分仓布局多单。 生猪：价格高位回调7月10日,全国统计口径内生猪均价38.13元/公斤，环比-0.31%。其中河南新郑37.1环比0%；安徽合肥37.6环比-0.27%；山东潍坊37.24环比-0.43%；河北沧州37.42环比-0.48%；湖北襄阳39.2环比0%；四川成都39.15环比-0.76%；广东惠州41.38环比0.63%；北京大兴36.5环比-2.14%；天津静海36.8环比-3.16%。生猪供给短缺仍存，预计价格高位运行为主。随上周价格大幅上行，屠宰场亏损面积扩大，叠加消费淡季终端市场抵触高价猪肉，屠宰企业开工率继续下行，对生猪的需求减少，宰企业压价成功的概率较大。 油料：USDA报告利空，拖累盘面价格【美豆】USDA报告中美豆新作产量因收获面积增加随之相应上调，压榨上调抵消了部分新作产量上调带来的供应增量情况下新作期末库存上调，但其上调幅度略小于此前市场预期，而USDA亦同时调高巴西大豆产量预估，本次报告对大豆市场影响偏空，且美国大豆产区迎来有利降雨，拖累美豆期价，周五美豆11月下挫至890美分，跌幅达到1.3%，预计短期美豆或呈现回落调整态势。【豆粕】巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，加上近期生猪存栏持续恢复，水产养殖进入旺季，目前豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，豆粕需求持续改善，而油厂7月的豆粕大多已提前预售，可销售货源有限，油厂挺价意愿较强，提振粕价。但大豆到港量庞大，且由于夏季大豆容易发热变质，油厂开机率保持超高，沿海豆粕库存仍在持续增加，基本面利空因素仍在，或抑制粕价涨幅。同时周五美豆期价大幅下挫，预计连粕开盘后或跟随回落调整，建议前期多单谨慎持有。【菜粕】中加关系仍紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，及中美关系的不确定性，且豆粕需求持续改善，油厂7月的豆粕大多已提前预售，可销售货源有限，豆粕价格上涨，从而提振菜粕行情。但6-8月大豆到港量庞大，油厂开机率保持超高，未来几周将保持200万吨/周以上超高压榨水平，沿海豆粕库存持续增加，基本面利空因素仍在，抑制粕价涨幅，短线或仍震荡偏强运行。今日开盘菜粕或跟随连粕回落，建议短期按照波段思路操作。 油脂：菜油大涨【马棕油】MPOB：马来西亚6月毛棕油产量188.5万吨月比增14.19%（预期178-184，5月165，去年6月152），出口170.9万吨月比增24.91%（预期165-172，5月137，去年6月138），库存190.1万吨月比降6.33%（预期191-198，5月203，去年6月242），进口4.88万吨，较上月3.7万。产量增幅超预期，但出口强劲令马库存下降，报告中性略偏多。但7月1-10日棕榈油出口下滑遏制了棕榈油行情的涨势。马棕油09震荡收涨，尾盘收于2400关口之上，微涨0.42%，预计短期马棕油或呈现高位震荡行情。【棕榈油】MPOB显示马来6月毛棕油产量188.5万吨月比增14%，产量高于预期的178-184万吨，而船运调查机构数据显示7月1-10日马来棕油出口量下降16.8-17.76%，受新冠肺炎疫情的影响，短期棕榈油出口预计低迷，加之随着季节性增产周期的推进，马棕月产量高点很可能升至200万吨以上的超高水平，令国内外棕榈油期价明显下跌，同时大豆到港巨大，夏季大豆不易保存，需要尽快加工，油厂开机率超高，而近日中下游追高谨慎，市场整体需求量不多，均令棕榈油行情再度承压回落，棕榈油走势仍弱于豆油，两者价差有所拉大。但鉴于当前国内棕油库存仍处低位，且美豆逐步进入关键的结荚期及中美关系不确定性较大，市场仍有题材可炒，预计本轮行情回调空间不会太大。连棕油09在5000关口附近震荡收小阴，微跌0.24%，预计今日开盘后或跟随马盘及菜油温和反弹，建议短期按照波段思路操作。【豆油】本轮油脂行情回落的直接导火索在于棕油产地传来的利空消息，MPOB报告称6月马来西亚毛棕油产量达到188.5万吨月比增14%，且船运机构数据显示出口转弱或令后期马棕面临较大的累库压力，国内外棕榈油期价承压下挫，从而拖累豆油行情走势。同时，未来三个月进口大豆到港量毕竟仍较庞大，Cofeed调查统计，7月份预报到港158.5船1039.8万吨，8月初步预估970万吨，9月初步预估810万吨，大豆原料供应充裕令油厂开机率维持高位，未来几周将保持200万吨/周以上超高压榨水平，国内豆油库存或将突破120万吨，而近日中下游追高谨慎，需求清淡，多重利空因素拖累豆油行情再度承压回落。但巴西大豆可售货源逐渐见底令其升贴水愈发坚挺，美豆逐步进入关键的结荚期，天气炒作预期犹在仍将支持美豆期价，另外中美关系不确定性亦较大，市场仍有题材可炒情况下，油厂出货心态良好，仍有挺价意愿。豆油09温和反弹，期价收于5日线之上，微涨0.21%，建议前期多单依托10日线继续持有。【菜油】中加关系依旧紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，及中美关系不确定性较大，加上市场传言市场有消息称因欧洲有5万吨非转菜油船被中国拒收，刺激菜油期货大涨，但进口大豆到港量庞大及夏季天气大豆容易发生热损情况下油厂开机率则将维持超高水平，豆油库存或将突破120万吨，及中储粮拍卖菜油共成交1.6万吨，均价8246元/吨，国家不断向市场投放菜油，增加菜油供给，或抑制菜油价格涨幅。菜油09大幅收涨，期价在创出新高至7915，涨幅达到2.09%，建议前期多单继续持有。 
能源化工早评 原油：多空博弈短期区间震荡周五（7月10日），WTI原油期货收涨2.4%，报40.55美元/桶，布伦特原油期货收涨2%，报43.24美元/桶，上海原油期货SC2008收涨1.16%，报297.3元/桶。基本面：IEA上修今年石油需求预测至9,210万桶/日，较上个月的预测值高出40万桶/日，主要因为第二季跌幅小于预期。包括非农就业岗位月度增幅创纪录在内的一系列经济数据显示美国6月商业活动出现复苏。美国能源服务公司贝克休斯周五报告显示，截至7月10日当周，美国活跃石油和天然气钻机数减少5座，至258座的历史新低。CFTC数据显示，截至7月7日当周,投机客将纽约和伦敦两地的原油期货期权净多仓削减9,804手，至369,147手。利比亚国家石油公司宣布，在经历了半年的封锁后，已经解除了对所有石油出口的不可抗力宣告。利比亚石油出口解除封锁的消息利空油价，但近期经济数据向好，股市的走强亦提振油价，因此短期内原油基本面或维持弱平衡状态，短期油价或区间震荡为主。 尿素：短期反弹偏谨慎上周五尿素期货价格小幅波动，主力合约UR2009收于1544吨，下跌4元/吨。现货市场方面，行情整体平稳，部分主流区域价格小幅走高。农业需求方面，目前北方区域玉米追肥正在进行中，南方水稻用肥 也陆续开始；预计本月中上旬市场仍以玉米以及水稻的追肥为主，下旬玉米追肥结束，水稻用肥将持续到月底。工业需求方面，复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动，且秋季备肥周期长，当前市场出货依旧缓慢，短期对尿素需求提升有限；胶板厂开工率受出口影响仍较低。整体来看，短期内农需仍有支撑，但预计逐渐走弱。且随着后期尿素生产企业逐渐复产，供给端压力将逐渐显现，加之尿素外围市场价格还有下跌空间，对国内尿素价格也有一定压制作用。因此短期内尿素期货价格或区间震荡为主，谨慎追涨；中长期来看，仍建议逢高抛空为主。 L：短期驱动不足L2009夜盘维持反弹。LL进口端，港口库存窄幅波动，伊朗国航货船仍未能报关靠岸，根据搜航网的消息，伊朗国航有48艘集装箱船，这次被制裁的差不多有60%，按照去年数据测算，每月从伊朗进口24万吨左右PE，以非标为主，60%运力被制裁的话，大致影响14万吨附近进口量，占PE表观供应的5%，这个对于供应端是个明显的缩量，目前看还未得到有效解决，预计后续七八月份进口都会出现滞后顺延，对供应端中期影响较大。国产端上游石化企业生产负荷在79.75%，环比继续下滑，目前依然处于检修旺季，石化库存压力不大，供应端整体仍旧稍偏紧，而下游需求整体稳定为主，开工率变化不大，行情并无大幅下跌驱动，但目前外盘进口成本在7150附近，对于后市上涨空间也存在限制，且短期伊朗货源影响节点恰逢美国货源大量到港，很好弥补伊朗货源缺口，价格整体上下受限，预计进入区间震荡。L09短期以震荡对待，震荡区间7000至7450。 PP：区间震荡对待PP2009夜盘维持反弹。PP供应端进口货源集中到港步入尾声，国产端虽拉丝排产比例恢复至31.97%，但目前仍处于检修旺季，且丙烯单体价格强势，PP粉聚合利润不佳，粉料供应仍维持低位，供应端压力随着进口货源的逐步减少而减轻。需求端，目前下游开工稳定居多，近期下游工厂订单偏差，整体需求仍处于淡季，各类型企业生产较为平稳，开工变化不大，货源消化速度一般。供需虽中期看好，但短期供需矛盾一般，上下动力均稍显不足，短期先以震荡对待。PP09短期震荡对待，震荡区间7500至7750。PP9-1正套可在270-300区间分批建仓，200附近止损，600附近止盈，主要理由有7月供需转好，三季度末至四季度初有大量新增产能，对09影响有限，对01合约压力更大，且目前基差绝对水平与去年类似，去年四季度也有大量新增产能，今年极有可能重演去年价格走势。 燃料油：做空低硫燃料油内外价差中长期持有FU2009与 LU2101夜盘展开反弹。结合贸易数据来看，新加坡本周进口燃料油72.2万吨，出口30.7万吨，净进口量41.4万吨与前一周大致持平。虽然IES数据没有对高低硫库存进行细分，但结合二者的市场表现来看，高企的库存中应该低硫燃料油占据大头，目前相对疲弱的终端船燃消费以及持续增长的产能导致低硫市场持续承压，新加坡Marine 0.5%近月月差近期有一定走强，但未能延续。高硫燃料油则表现得更为强势，发电与炼厂的消费支撑带动市场收紧，当前新加坡高硫380现货贴水已告别负值区间（现在为1.85美元/吨），远期曲线近端也从Contango走向水平结构。当前低硫燃料油的月差逐渐走强，在新加坡MOPS贴水报价上亦有所体现，不管是低硫还是高硫MOPS贴水报价在2季度以来均在逐步走强，但从内外价差角度看，国内的低硫燃料油较新加坡依然有一定程度的高估，我们在低硫燃料油上市初期推荐的做空低硫燃料油内外价差已有较大的利润，该头寸我们认为未来可以中长期持有（远月2105合约或机会更大）。 天然橡胶：宽幅震荡，警惕冲高回落周五夜盘，沪胶再次反弹回升，主力收于10655，9-1价差再度回到震荡，仍在-1075左右。现货方面，周五报价：7月美金泰混报价在1240左右，人民币成交下跌100元，基差有所走强。宏观方面：原油夜盘强势回升，新一周关注OPEC对于未来减产延续的态度，美股继续反弹，国内维持宽信用稳经济的态度，但严格打击违法配资场外杠杆等行为，市场有所冷静，情绪中性。泰国方面，杯胶价差继续收缩，杯胶仍在32.4泰铢，胶水回落至41.3泰铢，近几日泰国降水减少割胶延长，NINO指数处于正常范围，产量料逐渐释放，印尼疫情仍然严峻需警惕。国内市场仍在等待替代种植指标下达，产出回升缓慢。下游方面，国内工厂开工率略有上升，出口订单缓慢回升，6月重卡销量在16.9万辆同比仍然大涨提振近期市场信心。但随着供应回升，中期基本面预期一般，操作上，仍轻仓观望为主，关注上方10800附近压力，NR合约与RU反套仍可继续持有。期权方面，看涨期权隐含波动率较高，突破上方压力前卖出深虚值看涨策略继续持有。 苯乙烯：宏观带动一般，反弹偏弱夜盘苯乙烯小幅回升，力度较为一般，主力收于5592。原油夜盘反弹强势，苯乙烯在能化整体带动下略有回升，但相比下偏弱。液体化工港口库存已超过去年最高位，下周到港虽有一定环比下降，但压力仍然较大。本周苯乙烯开工小幅下滑，但随着乙烯等原料走弱，加工厂恢复小部分利润，未来开工或有修复，下游主要产品利润仍然很高，开工率则再次回升，ABS回升更是较为明显，但未来逐渐进入家电淡季，继续维持强势较为困难。需求端短期表现尚可，整体基本面维持供需两旺格局，但未来供应压力预期更大，操作上建议保持观望，等待回调低位成本支撑加强后再尝试轻仓做多，短期如宏观压力增大，以偏弱态度应对，尚不具备形成趋势性行情的基础。 PTA：趋势偏空上周PTA跌幅扩大，TA009周五报收3588全周跌124（-3.38%），现货加工费压缩至620元/吨附近。周五华东内贸现货市场报盘参考09贴水75元/吨自提，递盘参考贴水85元/吨自提，8月货源商谈贴水50-60元/吨自提，现货商谈参考区间3460-3490元/吨自提。PX方面，周五亚洲PX报收541美元/吨CFR中国大陆/台湾和524美元/吨FOB韩国，周涨0美元/吨。尽管原油和石脑油市场稳中走挺，供应充裕及下游前景黯淡的情况抑制了PX市场氛围，PX加工差不断刷新历史低位。传统淡季制约下，终端织造需求持续疲软，江浙织机开机率缓慢下滑，而下游聚酯环节库存逐步累库且降价促销难有明显起色，长丝POY、FDY亏损扩大，自下而上的负反馈一直持续，上周迎来爆发。近期部分聚酯工厂推出减产检修计划，库存以及效益双重压力下，后续减产的规模恐进一步扩大，时间上或持续至本月底，对市场心态形成冲击。加之供应端新产能如期推进，PTA装置检修计划频频推迟，累库压力增大，供需面延续弱势格局。短期PTA趋势偏空，上方初步压力3620，进一步压力3680。TA9-1价差方面，跌至理论上无风险套利空间以下，反套可获利离场，关注正套机会。 乙二醇：关注低位补货需求上周乙二醇震荡下跌，EG009周五报收3519全周跌136（-3.76%），外盘石脑油制乙二醇利润-67美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1498元/吨左右。周五内盘继续疲软，现货贴水09合约100-110元/吨附近，本周货报3375元/吨附近，递盘3370元/吨近，8月下货3465元/吨；外盘市场买卖双方意向价差较大，近期船货零星报415美元/吨附近，递盘在405美元/吨偏内，商谈僵持。上周部分装置降负运行以及检修装置重启延后，国内乙二醇整体开工负荷略有下滑，目前生产效益偏低下，供应维持相对低位，底部存在一定支撑。但新疆天业新装置点火试车，即将形成有效产出，供应增量面临释放压制市场心态，加之聚酯环节处于减产周期，供强需弱下预期偏悲观。短期油价高位遇阻，成本端难以形成有效推动，乙二醇维持空头趋势，上方压力3550-3600，关注低位补货需求。 PVC：多单继续持有本周国内PVC盘面价格涨至近半年最高价，7月初期公布的6月房地产类相关数据、国内对三季度的积极政策、产业预期等吸引资金流入，国内股票连续大幅走涨，带动PVC现货价格涨至6580元/吨高点。上游生产企业库存压力较低，且内蒙地区部分企业集中检修，市场供应压力不大；总体来看，随着春检全面结束以及利润的修复，未来供给端环比逐步提升。本周宏观情绪明显改善，多头情绪爆发，沪指上冲3400点，PVC也跟随上行，近期国内洪涝灾害严重，终端施工不佳，在此背景下PVC社会库存仍然在持续去库，需求明显好于预期较多，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月中旬之后将逐步出梅，我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，库存仍将进一步去化，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，建议前期多单继续持有，或者卖出下方虚值看跌期权。 甲醇:逢高短空最近我们观察到，甲醇的全国总产量明显的在逐步下滑，看起来成本支撑正在逐步发挥功效，但是实际上，通过分区产量我们可以发现，主要的生产缩量来自于西北大区，这部分的缩量主要来自 CTO 的同步检修，而这部分产量缩量完全不影响供需，而我们之前一直关注的成本较高的一些边际地区，比如山东、山西、四川云南所在的大区，也就是华东、华中、西南周产量均在逐步回升，因此我们认为当前价格下，成本还没有形成有效的支撑，产量的下降也只是暂时的。本周马油公布了检修计划，东南亚价格上涨至210美金，根据目前190美金的中国 CFR 非 伊报价来计算，东南亚转口窗口目前并未打开。另外整体国际非伊装置的开工率进一步下滑，7月预计伊朗货到港将达到70万吨，伊朗货的进口占比进一步提升，货源单一的风险就是一旦伊朗装置集中出现问题(比如类似1月的停气问题)，中国甲醇的进口将会在短期出现极大的缺口，低价下极易出现暴涨，这是重仓甲醇空单投资者需要严肃评估的问题。近期甲醇的进口到港量会明显减少，注意关注沿海库存情况，如果出现去库注意观察基差是否明显走强，根据周五价格来看，盘面09收于1780附近，太仓车提现货价格约为1600，-180左右的基差即使按照3块的仓储费计算也已经接近无风险套利区间，甲醇进一步上涨会显得比较困难，单边上可以考虑逢高短空，但是如果出现意外情况要注意止损。 沥青：继续逢低做多本周沥青6月产量数据有较大幅度的调整，总的来说6月的沥青产量大幅低于之前的排产预期，这也导致上周沥青现货和近月合约（09合约）相对强势，主营炼厂连续涨价，9-12价差持续走高。但上周下半周在原油的调整下，沥青9-12价差和单边价格均有了较大程度的调整，特别是月差再次回到了Contango的结构，我们认为本次9月合约的调整或因为前期较弱的基差修复，当前9月合约2800元/吨附近的价格基本亦符合8月份的价格预期（特别在当前原油调整压力较大的情况下）。前期我们根据基差水平的判断亦有提示上方9-12正套和9月多头敞口逢高减仓，目前已经逐步兑现利润。但根据我们推测7-8月的消费旺季总体沥青供需格局或依然偏紧（特别是品质要求较高的沥青或依然受制于重油原料端的紧缺，6 月真实产量大幅低于排产计划或是一种表征），价格总体易涨难跌，我们认为逢低可继续介入前期离场的9-12正套多头以及9月多头敞口的头寸。 纸浆：浆局难破上周五，SP2009合约收于4398元/吨（-14.0，-0.23%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加3.2%。由于外盘巴西阔叶报价坚挺，目前国内基本维持稳定，国内针阔叶价格波动较小。而供需方面，下游整体开工率较前期有所好转，但不足以扭转木浆过剩的局面。在基本面有明显改善之前，纸浆价格预计仍会在底部震荡，短期建议投资者观望。 LPG：逢低试多远月合约上周五，LPG期货PG2011合约收于3750元/吨（+121.0，+3.33%）。国内民用液化气基准报价2651元/吨；8月份的CP预期，丙烷349美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨；丁烷339美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨。在原油带动下，LPG迎来上市以来新高。但目前民用气仍处消费淡季，预计价格仍会宽幅震荡。中长期来看，下半年是LPG传统需求旺季，而目前现货价格处于历史低位，2101合约与2011合约价差较小，建议投资者可逢低试多2101合约。 
有色金属早评 铜：多头思路对待铜下游需求尚可，而且隐性库存不多，所以即使当前库存拐点已经出现，但未来大幅累库的可能性较小。而且当前南美疫情形势仍然严峻，未来铜矿供给存在不确定性，废铜进口的完全放开也尚需时日，所以供给端仍然偏紧，加上美联储采取了极其宽松的货币政策，所以预计铜价仍将维持高位。策略上，建议沪铜仍以多头思路对待，获利较多可考虑减仓离场。 铝：偏强运行目前铝价表现强势，一方面受到宏观面和资金面的推动，另一方面伦铝价格出现大幅上涨支撑国内铝价做多情绪。然回归基本面，铝价持续高位，推动铝厂加速投产复产，后期供应压力明显。季节性淡季迹象显现，下游订单依然不足，需求较为清淡，短期内需求端或无明显改善。铝锭社会库存短期内或将呈现拐点。因此，需关注供需边际变化，在铝价持续拉涨过程中建议多单可逢高离场，新头寸暂不介入。 锌：强势突破从供应端看，海内外矿端供应增加，但复产节奏相对缓慢，国内锌冶炼厂原料库存回升至安全水平，在7月初矿冶谈判之下，锌精矿加工费各地上调100-200元/吨左右，提振冶炼厂生产意愿，且随着部分前期检修冶炼厂恢复正常生产，供应端压力有所增加。消费端仍显疲弱，大部分下游企业都是以消耗库存为主，非刚需情况下采买意愿十分疲弱，叠加国内消费淡季影响下，订单情况环比也略有走弱，整体市场需求较差。总体看，在宏观面向好以及海外某矿山延迟发货的消息刺激，锌价向上突破，短期或保持强势。 铅：偏强运行供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，废电瓶供应依然偏紧，废电瓶价格较为坚挺，但随着铅价走高，企业利润上修，再生企业料以积极出货为主。消费端，进入7月铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，但随铅价上涨，电池批发市场出现涨价预期，零售商买涨补库，主要体现在电动自行车蓄电池板块；此外国内汽车消费复苏，加之未来进入传统消费旺季，终端消费略有期待。整体看，铅基本面无明显转好，但短期在旺季预期下铅价保持强势。 镍不锈钢：上行压力加大美联储货币宽松政策和中国经济强劲复苏，宏观氛围偏多对镍价有一定的提振作用。不过镍自身供需基本面在有色板块当中相对偏弱。一方面，菲律宾镍矿供应趋于宽松，而且印尼镍铁项目不断投产，下半年投产进度有望再超预期，镍铁供应预期增加。另一方面，下游不锈钢利润不佳，需求乏善可陈。所以镍价继续上行压力加大。7、8月是不锈钢下游需求淡季，所以预计不锈钢价格继续上行压力同样较大。 锡：供需双弱锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸疫情管制维持至7月15日，当地矿企开工率处于较低水平，原料供应偏紧的局势料将持续到7月中下旬。由于锡矿紧缺，加工费被压低，部分冶炼厂因缺少原料被迫减产。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。而且价格高位，建议追多要谨慎。 贵金属:市场情绪好转 金银或震荡美国因数字税争端宣布对部分法国商品征收25%关税。纽约市首次报告无单日新增新冠肺炎死亡病例，市场情绪或好转。上周五美股指普遍上涨，SPDR黄金ETF持仓小幅下降0.36吨，黄金小幅下跌白银震荡。今天关注数据和市场情绪，预计金银或震荡。 
金融早评 国债上周五国债期货全天偏强震荡，尾盘小幅收涨。资金面今日波动有限，利率水平整体处于阶段高点，隔夜利率收盘为2.16%。6月金融信贷数据公布：M2同比增长11.1%，持平前值，社融增量3.43万亿，较去年同比多增8099亿；新增人民币贷款1.81万亿，略超预期。结构上看，居民与企业部门人民币贷款较前值均明显上行，企业中长期贷款增长7348亿，实体对于未来的经济预期稳步回升。国债收益率目前与疫情爆发前基本持平，但考虑到经济与疫情的不确定性，当前的点位可能存在一定超调。从近期走势来看，市场的影响因素逐渐从股市的强势向基本面与货币政策回归，随着市场情绪稳定，多头配置的机会或逐渐显现。操作上，短期多头布局。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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