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“驰援”民营企业是双赢

中国证券报-中证网   2018-10-24 15:40 7572 0

在资本市场上,兼并重组和股权转让本是“家常便饭”。地方国资“驰援”民营上市公司,不能因为所有权性质的差异而区别对待。

  中国证券报:当前A股市场波动加剧,部分上市公司出现经营困难、流动性危机等问题,其主要原因是什么?


  邵宇:部分上市公司流动性危机和经营困难主要是两方面问题,经营困难意味着效益不好、利润率下降,所以会面临偿付危机,这是比流动性危机更深的一个层面。


  从企业的角度来说,流动性危机与企业的现金流状况密切相关,在内源融资不足的情况下,还可以通过外部资金缓解流动性危机。中国是以银行为主的金融结构,银行信贷是融资的主要来源,社会融资占比在60%左右。但2015年以来的“去杠杆”,银行信贷开始收紧。


  对于当前上市公司经营困难的问题,需要去观察最近几年出现的一些新的宏观经济状况。一是中国正处在新旧动能转换时期,传统动能正在向新的动能转换,这个过渡期的特征是“三期叠加”,必然会出现一些“脱节”的状况,传统业务的盈利能力不断下降,新的创新型业务还需要一段时间的孵化,整体盈利能力就会出现下降。


  二是外部环境也出现了显著的变化,全球化面临更多不确定性,我国外贸不确定性因素增加。


  中国证券报:在目前的经济形势下,国资股权受让案例明显增多,能够获得国资“驰援”的上市公司,主要具有哪些特征?这种股权受让向市场传递了哪些信号?


  邵宇:在资本市场上,兼并重组和股权转让本是“家常便饭”。地方国资“驰援”民营上市公司,不能因为所有权性质的差异而区别对待。


  供给侧结构性改革以来,在平衡稳增长和防范系统性金融风险等各项任务中,再加上2018年以来的外贸不确定因素增加的风险,实体经济确实面临诸多挑战,民营企业特别是出口导向型的民营企业感受颇深。因为在出口产品结构中,民营企业几乎占到半壁江山。


  由于上游产品价格上升,国有企业在过去几年的利润增长方面取得了一些成绩,现金流状况有所改善,债务杠杆也有所下降。因此,在民营企业出现流动性和偿付危机时,国有企业“驰援”民营企业,是符合民营企业本身的需要的。民营企业与国有企业在产业链上有不同的分工,所以又是相互依存的关系。所以,“驰援”民营企业,也符合国有企业自身的需要。


  从具体案例和公司发布的公告来看,受国资青睐的民营企业,要么是处于同一产业链之中,从而属于纵向一体化的投资,要么是代表未来新经济的代表性行业,从而属于战略投资范畴,是传统企业战略转型的一种方式。除此之外,还有些案例是并购方对被并购方的未来发展前景有信心,认为其可以带来较高的股权回报率。


  近期高层多次提到基本经济制度和民营企业的发展问题,认为国资“驰援”民企并不构成“国进民退”的证据。在2008年金融危机期间,华尔街的几大投行也都被国有化,这被认为是非常时期的纾困行为,等到一切恢复常态,国资仍会寻找时机退出。


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