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节前部分投资者减仓,认沽期权大幅增加,认购成交量远超认沽

网络综合   2020-05-06 08:56 804 19

考虑300ETF期权单张面值更大,前者成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.67,沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.71、0.75,认购期权成交量远超认沽期权。

为避免长假风险,节前有部分期权投资者选择减仓,沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF、中金所300股指期权持仓分别变化-3.9%、-0.2%、+4.9%、+0.4%至223.1万、167.9万、32.7万、8.0万张,当前合计持仓430万张,其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的75%。ETF期权当月合约持仓量占比在58%左右,下月合约流动性有明显改善。


从各行权价成交分布情况可以看出,50ETF期权投资者主要集中于平值期权附近进行交易,5月2.85行权价认购期权合约成交量合计达20.6万张。沪深两市300ETF期权以5月3.9行权价期权流动性最佳,其中沪市300ETF行权价为3.9的认购期权合约成交量达到了213.5张。


伴随标的急拉后振荡小幅下跌,期权波动率急涨后缓慢回升,呈弱正相关走势,期权市场投资者担忧节假期间外盘有较大变化,选择买入波动率避险。与开盘相比,收盘时各月份IV分别上涨1.37%、1.47%、1.64%、0.99%收于19.2%、20.4%、20.8%、212.0%, IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比,隐含波动率处于相对合理水平。


“五一”假期前最后一个交易日,受国内疫情缓解及外盘大涨利好消息刺激,沪深两市高开高走,早盘放量急速拉升,随后在高位振荡,沪指涨1.33%收于2860.08,逼近季线压力,深成指涨近2%。科技股受特斯拉板块带动集体大涨,民航机场、旅游酒店、影视等板块亦企稳回升,IC期指涨近3%,同期IH仅涨1.25%。两市共计96家涨停,但亦有超40家跌停,个股两级分化较为严重。


节前最后一日期权市场博弈较为激烈,成交量纷纷大增,沪市50ETF期权成交量涨超40%至188万张,沪市、深市、中金所300期权成交量分别增加59.7万、69.9万、74.1万至164.6万、21.1万、5.2万张,沪市300期权成交量达到50ETF期权的87.5%份额,考虑300ETF期权单张面值更大,前者成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.67,沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.71、0.75,认购期权成交量远超认沽期权。当月ETF期权合约成交占比在80%之上,投资者主要集中于当月合约进行交易。


在实际计算中,我们发现有时投资组合的价格大于将来的最大收益,这明显是不合理的,经分析,这主要是由于买卖价差等因素影响,因此当投资组合的价格大于最大收益时,我们难以算出价格落在该范围里的真实概率,只能默认为100%。此方法的另一个缺陷是,只能得到离散的价格概率分布,要得到连续的分布只能缩小行权价间距,用插值法或波动率倾斜模型计算不存在市场上的期权合约报价,会脱离市场。


标的的价格总是动态的,所以波动率曲线的水平移动是常态,实践当中往往会因为期权交易者涨跌预期的不断变化,而波动率曲线在水平移动基础上会增加垂直or旋转的变化,进而造成不同期权行权价隐波的涨跌情况各异,期权交易者当知晓。