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网络综合
2020-05-06 08:56
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考虑300ETF期权单张面值更大，前者成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.67，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.71、0.75，认购期权成交量远超认沽期权。
为避免长假风险，节前有部分期权投资者选择减仓，沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF、中金所300股指期权持仓分别变化-3.9%、-0.2%、+4.9%、+0.4%至223.1万、167.9万、32.7万、8.0万张，当前合计持仓430万张，其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的75%。ETF期权当月合约持仓量占比在58%左右，下月合约流动性有明显改善。
从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于平值期权附近进行交易，5月2.85行权价认购期权合约成交量合计达20.6万张。沪深两市300ETF期权以5月3.9行权价期权流动性最佳，其中沪市300ETF行权价为3.9的认购期权合约成交量达到了213.5张。
伴随标的急拉后振荡小幅下跌，期权波动率急涨后缓慢回升，呈弱正相关走势，期权市场投资者担忧节假期间外盘有较大变化，选择买入波动率避险。与开盘相比，收盘时各月份IV分别上涨1.37%、1.47%、1.64%、0.99%收于19.2%、20.4%、20.8%、212.0%， IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对合理水平。
“五一”假期前最后一个交易日，受国内疫情缓解及外盘大涨利好消息刺激，沪深两市高开高走，早盘放量急速拉升，随后在高位振荡，沪指涨1.33%收于2860.08，逼近季线压力，深成指涨近2%。科技股受特斯拉板块带动集体大涨，民航机场、旅游酒店、影视等板块亦企稳回升，IC期指涨近3%，同期IH仅涨1.25%。两市共计96家涨停，但亦有超40家跌停，个股两级分化较为严重。
节前最后一日期权市场博弈较为激烈，成交量纷纷大增，沪市50ETF期权成交量涨超40%至188万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别增加59.7万、69.9万、74.1万至164.6万、21.1万、5.2万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的87.5%份额，考虑300ETF期权单张面值更大，前者成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.67，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.71、0.75，认购期权成交量远超认沽期权。当月ETF期权合约成交占比在80%之上，投资者主要集中于当月合约进行交易。
在实际计算中，我们发现有时投资组合的价格大于将来的最大收益，这明显是不合理的，经分析，这主要是由于买卖价差等因素影响，因此当投资组合的价格大于最大收益时，我们难以算出价格落在该范围里的真实概率，只能默认为100%。此方法的另一个缺陷是，只能得到离散的价格概率分布，要得到连续的分布只能缩小行权价间距，用插值法或波动率倾斜模型计算不存在市场上的期权合约报价，会脱离市场。
标的的价格总是动态的，所以波动率曲线的水平移动是常态，实践当中往往会因为期权交易者涨跌预期的不断变化，而波动率曲线在水平移动基础上会增加垂直or旋转的变化，进而造成不同期权行权价隐波的涨跌情况各异，期权交易者当知晓。
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