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一文看懂什么是隐含波动率

网络综合   2019-10-14 17:07 609 7

通俗的说,期权的隐含波动率,是在期权市场中买家和卖家对于,某一期权合约价格变动幅度大小的判断。如果波动率高表示,大家预计该期权合约价格波动较大,不确定性高。反之,波动率低表示预计价格波动较小,不确定小。

什么是期权的隐含波动率?


通俗的说,期权的隐含波动率,是在期权市场中买家和卖家对于,某一期权合约价格变动幅度大小的判断。如果波动率高表示,大家预计该期权合约价格波动较大,不确定性高。反之,波动率低表示预计价格波动较小,不确定小。


在一个较为成熟的市场,价格的形成是由供需关系决定的,在美国期权价格一般由做市商报价形成。当市场期权买方需求大的时候,做市商一般会第一时间做出反应,在报价中就可能提高隐含波动率的双边报价;反之,则压低隐含波动率的双边报价。也就是说,市场对于期权的现时需求决定了隐含波动率的高低。


那么,什么时候市场对于期权的需求量大呢?


事实上,在期权市场上,买方和卖方的交易积极性是不同的,一般而言,单纯的买方或者买方策略交易者交易远远比卖方策略交易者为积极,而中性策略交易者的交易也比较消极,所以期权需求量的时候一定是买方积极买入期权的时候,当VIX指数抬头向上的时候,市场投资者大量买入期权。


当标的价格暴跌的时候,期权市场看涨期权和看跌期权的隐含波动率都会出现剧烈上升,而且有些情况下看涨期权的隐含波动率上升甚至会大于大于看跌期权?


首先,暴跌的标的物一般而言当下和未来波动要比前期更大,这时候市场不确定性更强,而这种波动的风险迫使持有标的资产的投资者买入看跌期权寻求保护,同样意味着暴涨暴跌的行情可能会频繁出现,这时报复性反弹的风险也让看涨期权的卖方缩手,也就是说不管是看涨还是看跌期权的卖方都寻求通过大幅提高期权报价来获得更大的风险溢酬。


其次,回到前面谈到的期权买方最希望的情况就是资产价格位移大,波动率高,所以在市场出现极大的波动的情况下,各种买入波动率的策略也会大行其道( straddle orstrangle),买方策略的投机者更希望的就是这种市场乱扔原子弹无序大幅波动,这时候判断方向以已不重要,只要位移够大,就能覆盖掉权利金时间价值的损耗,而甚至很多情况下隐含波动率的持续上升本身就会让买方策略获益匪浅。


最后谈一下 put callparity,即卖买权平价公式,其实我和诸位都受过正规的期权买卖权平价的知识教育,甚至教我们做市商培训的老师一直在重复提醒我们当市场出现不合理定价时(也就是不符合put call parity的时候)该如何去做套利,确实我觉得大部分标的在以前确实可以这么做,但是一方面这种套利空间是非常小的,而且在实践情况下,真做套利就并非那么容易,比如2015年8月下旬高峰期国内股灾的时候,50ETF的看跌平值期权隐含波动率高达100%,而看涨平值期权的隐含波动率只有不到50%,其原因在于当时国内市场期指出现了超过5%的高贴水,跨市场套利行为大行其道,而这种PUT/CALLskew完全不对称的情况在中国这种机制不健全非成熟市场很多时候出现。另外即使成熟如美股,现在期权的skew结构也是非常有意思的,比如当下SP500指数是2600点,但是skew的转折点却是2630点,导致这个原因的因素我也有点不成熟的看法就是,过多的机构投资者集中采用了collar策略(即持有正股,卖出虚值看涨期权,买入虚值看跌期权)导致的skew倾斜变化。