【企业动态】改道科创板，华峰测控半年估值骤升

近日，号称“国内最大的半导体测试机本土供应商”的北京华峰测控技术股份有限公司(下称“华峰测控”)提交科创板申报稿。

据了解，华峰测控主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售，产品主要用于模拟及混合信号类集成电路的测试。

2016年至2018年以及2019年第一季度(下称“报告期”)，华峰测控的营业收入分别为1.12亿元、1.49亿元、2.19亿元、5978.05万元，归母净利润分别为4120.82万元、5281.14万元、9072.93万元、2323.53万元。业绩逐年提升。

数据来源：申报稿

从产品类型来看，华峰测控的收入来自半导体自动化测试系统的比重连续增长，报告期内分别为83.01%、84.01%、91.04%、95.65%，而剩余测试系统配件的占比则连续下降，即产品销售更倾向于系统而非配件。

在此背景下，华峰测控于2018年1月报送辅导材料，开始了IPO征程。

不过，华峰测控最初目标成为创业板公司，在2019年4月才改道科创板。

值得一提的是，投资者深圳芯瑞于2019年3月出资1.1亿元获得华峰测控8.47%的股份。以此计算，华峰测控彼时的估值为12.99亿元。

而在申报稿中，华峰测控拟募集资金10亿元，发行不超过1529.63万股股票，占发行后总股本的25%，如果考虑全额使用超额配售，则发行不超过1759.07万股，占发行后总股本的27.71%。记者以此计算，若要达到融资目标，华峰测控的预计估值应高于36.09亿元，增长近2倍。

华峰测控表示，引入的投资者属于国有资本运营公司试点企业，其设立目标是通过国有资本风险投资基金的市场化、专业化运作，对促进我国科技进步、产业升级发挥重要作用。公司引入此类知名国有投资机构有利于公司的品牌建设和长远发展。

另外，虽然华峰测控的营业收入比三家国外竞争对手小很多，但其净利率却高不少。

Wind显示，三家国外竞争对手在2016年至2018年净利率的最高纪录是21.51%，由泰瑞达于2018年创造。但华峰测控的净利率，在2016年至2018年期间最低也有35.55%。

与国内的竞争对手相比，华峰测控在申报稿中只列举了一家A股同行业可比公司———长川科技(19.220, 1.39, 7.80%)。

长川科技2016年至2018年净利率逐年下滑，分别为33.36%、27.95%、16.88%。而华峰测控同期分别为36.81%、35.55%、41.49%。

其主要原因在于华峰测控的毛利率明显高于竞争对手，近三年毛利率最低也有79.99%，而四个竞争对手最高也只有59.67%。

数据来源：Wind　　

华峰测控在申报稿中表示，公司毛利率水平高于长川科技，主要原因是长川科技除生产测试机外还生产分选机，而分选机的毛利率水平相对较低，导致长川科技综合毛利率低于公司。

长川科技2016年至2018年测试机的毛利率，分别为76.82%、76.66%、74.83%，逐年下降。

与此同时，华峰测控测试机的毛利率逐年递增，两者的差距在2018年扩大至7.32个百分点。

对此，华峰测控于申报稿中表示，主要原因是公司半导体测试系统在市场上具有先发优势，产品的性能和稳定性较高，具有较强的议价能力。

值得一提的是，华峰测控的部分客户尤其是大客户近年来盈利下滑。

以长电科技(14.590, 0.69, 4.96%)为例，长电科技2017年和2019年第一季度是华峰测控第一大客户，带来的收入占其营收的16.99%和23.32%，2018年带给公司9.56%的营收，为第二大客户。

资料显示，长电科技2017年、2018年以及2019年第一季度的归母净利润分别为3.43亿元、-9.39亿元、-0.47亿元，业绩由盈转亏，其2018年的亏损已超过了2011年到2017年的盈利总额。

除长电科技外，华峰测控客户中还有几家上市公司，比如华天科技(5.680, 0.31, 5.77%)、通富微电(8.830, 0.35, 4.13%)、意法半导体等。其中，华天科技和另外两个“兄弟”公司组成的“天水华天”系在2018年为华峰测控贡献了最多的营收，天水华天是公司第一大客户。

华天科技2018年归母净利润为3.9亿元，同比下降21.27%;其2019年第一季度归母净利润为83万元，同比下降98.86%。

通富微电2018年归母净利润比2016年出现下降，其 2019年第一季度归母净利润亏损5322.73万元，而去年同期则盈利3662.66万元。

意法半导体相对表现良好，2018年归母净利润为12.87亿元，同比增长60.47%，不过，其占华峰测控营收的比例低于长电科技、长电科技和通富微电。