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韩志国:中国股市既无“晴雨表”功能

金融界网站    2019-04-13 20:07 1522 11

对于股市监管有三大底线不能逾越:股市的内在逻辑不能颠倒;股市的生态环境不可破坏;股市的制度边界不容践踏。

  今天我们邀请到了经济学家、教授、北京邦和财富研究所所长韩志国先生,讲讲他对股市的看法。


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  编者按:韩志国在社交媒体发文称,股票市场是一个体量巨大、暗礁密布、高深莫测、风险无限的资本博弈场所。对于股市监管有三大底线不能逾越:股市的内在逻辑不能颠倒;股市的生态环境不可破坏;股市的制度边界不容践踏。

  

  此外,韩志国表示中国股市的28年,一直也没有找到市场的命脉和根基,处于边缘化地位的中国股市随机漫步式地大起大落、牛短熊长,既不具备“晴雨表”功能,也没有“发动机”作用,更谈不上在大国角逐中成为国家的核心竞争力。监管机制的扭曲和任性,更是把股市的内在矛盾和深层隐患倾斜的淋漓尽致,中国股市就这样成了世界股市中一个令人迷惑不解的奇特景观。

  

  接下来是访谈内容。

  

  主持人:您对股票市场的看法是怎么样的?

  

  韩志国:股票市场是一个体量巨大、暗礁密布、高深莫测、风险无限的资本博弈场所。资本的本性是追逐利润,必须使它公平、公正地合法运作;资本的特点是见钱眼开,必须让它守法、守序地节制本能;资本的性格是桀骜不驯,必须给它带上笼头,在制度的阳光下趋利避害。没有健全的股市制度,资本就会肆意妄为;没有强大的股市监管,丛林法则就会盛行。一个失序的市场,必然是失效的市场;一个失真的市场,必然是失败的市场。正是因为股市本身所具有的这种特殊功能、使命和作用,使得市场监管必须依法运作,不但要有他律,而且必须自律,绝对不能触碰甚至僭越基本的制度底线。

  

  主持人:您对市场的资源配置怎么看?

  

  韩志国:股市的内在逻辑不能颠倒。一是投资必须重于融资。投资者是资金的提供者,是交易的参与者,是风险的承担者。没有投资者的付出,融资者不但得不到直接融资,更不可能享受市场倍数。正因为有溢价融资与溢价交易,才必须给投资者以相应回报。

  

  市场的财富效应不能仅仅归属于融资者,更应该归属于投资者。如果一个市场过度地重视融资而过分地轻视投资,那么这个市场的基本制度就一定是岀现了重大偏差,这样的市场也一定不可能成为有效市场。过去28年来,中国股市在发展中的致命弊端恰恰就在这里。

  

  股市定位岀现严重扭曲,是市场百病丛生的制度根源。二是岀口必须重于入口。市场的资源配置功能来源于充分竞争和优胜劣汰,一个只进不出的市场在本质上就不具备股市的核心功能。没有一个健全的退市制度,财务欺诈就会大行其道,资本机制就难以产生和发挥作用。在一个垃圾遍地的市场上,风险识别与价格定位都不可避免地会陷入混乱。三是效率必须重于规模。

  

  股票市场要成为国家的核心竞争力,就必须让市场成为有效市场。无论是供不应求还是供过于求,都无益于市场效率的提高和产业功能的升级。人为改变市场的供求关系,在没有退市机制的情况下搞IPO大跃进,必然损害市场的内在机理和机制,这就不可避免地会降低和损害市场效率。

  

  主持人:股市的生态环境方面呢?

  

  韩志国:一个有效的股票市场,必须有完善的行为准则,必须有健全的市场秩序,必须有充沛的财富效应。基本制度残破,市场就会盲目而盲从,资本就会兴风作浪,投资风险就会被人为放大;发展秩序混乱,市场就会弱肉强食,制度漏洞就会暴露无遗;财富效应缺失,市场就会优势尽失而缺陷尽显,熊市就会成为吞噬社会财富的主要渠道和嗜血机制。法治和信用,是股票市场运行的基础和准则,既不能用行政权力取代制度建设,也不能用人治取代法治。

  

  一个生态环境洁净而又健康的市场,必须让公平成为市场的价值导向,必须让发展成为监管的永恒主题,必须让效率成为资本的持续追求,必须让法律成为规范的最高旋律。中国股市的28年,一直也没有找到市场的命脉和根基,处于边缘化地位的中国股市随机漫步式地大起大落、牛短熊长,既不具备“晴雨表”功能,也没有“发动机”作用,更谈不上在大国角逐中成为国家的核心竞争力。监管机制的扭曲和任性,更是把股市的内在矛盾和深层隐患倾斜的淋漓尽致,中国股市就这样成了世界股市中一个令人迷惑不解的奇特景观。

  

  主持人:股市的制度边界不容践踏,您同意这个观点吗?

  

  韩志国:首先,自由交易是市场灵魂。股票市场要尊重资本的逐利本性,就必须维护自由交易这个市场灵魂。其次,买者自负是股市原则。这个原则所体现的,是对投资者财产权的尊重,是对投资者选择权的尊重,是对投资者人格权的尊重。在现代市场经济中,权利永远是第一位的,所有的义务都由权利派生并以权利的存在为前提。再次,资源整合是效率源泉。股票市场之所以能够合理而又有效地配置资源,恰恰是它本身所具有的资源整合能力和资源优化功能。资源整合不是1+1=2的物理变化,而是带有乘数效应和化学反应的产业升级过程。