龙头酒企业绩稳增，机构仍重仓白酒股

进入2021年，各大龙头酒企年报预告相继出炉。

2021年1月1日贵州茅台率先公布了经营数据：2020年度公司生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨;预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右，预计实现归属于上市公司股东的净利润 455亿元左右，同比增长10%左右。这一业绩表现，在不少市场人士看来是符合预期的。

紧随其后，深市白酒龙头五粮液预计2020年营收为572亿元左右，净利润199亿元左右，同比均增长14%，与前三季度的业绩表现趋势一致。五粮液表示，2020年，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现增长，主要系公司核心产品销售增长所致。

而山西汾酒、泸州老窖的业绩则明显好于市场预期。山西汾酒预计2020年营收增长19.11亿元至22.11亿元，同比增长16.08%至18.6%;净利润预计增加8.66亿元至11.56亿元，同比增长41.56%到55.47%。而泸州老窖2020年整体净利润增长也超过了20%。

光大证券食品饮料行业分析师表示，从拆分来看，泸州老窖2020年四季度单季利润区间7.55-12.15亿元，增速区间-11%-43%，考虑到四季度高端白酒动销情况良好，预计单季度净利润水平将延续三季度的表现。

值得一提的是，早在龙头酒企年报业绩出炉前，白酒板块已经经历了较长时间的估值提升。

2020年，贵州茅台上涨70.86%，五粮液也在2020年11月突破万亿市值大关，成为A股市场第二家市值破万亿的白酒公司，另外，山西汾酒、洋河股份、泸州老窖等全国性知名酒企股价纷纷创出历史新高，分别上涨321.23%、119.55%、164.20%。同期，白酒指数也上涨了137.47%。

但进入2021年，A股白酒板块却仍呈现出“所向披靡”之势，部分投资人开始担忧白酒板块或已出现估值过高等态势。

据统计显示，2021年短短七个交易日内，白酒指数上涨了4.61%，其中最高涨幅曾达到11.43%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等龙头酒企也均创出历史最高点，此外，部分中小酒企的股价也遭到资金疯炒。

伴随持续上涨，市场分歧也在加大，关于白酒泡沫的声音越来越多，那么白酒板块的高估值是泡沫吗?

需要客观承认的是，包括白酒在内的消费行业龙头，例如调味品、医疗服务等，估值都处在历史最高位置，的确对价值投资带来了巨大挑战。业内人士表示，考虑到稀缺性、品牌定价权，目前高端白酒的估值依然处在DCF模型解释范围内，相比于市场中大量的所谓“核心资产”，白酒的下行风险反而是小的。

但没有“泡沫”并不意味着没有“风险”。高估值、拥挤持仓、乐观情绪任何时候都是加大波动性的前提条件，从中期逻辑来看，当前消费股尤其是部分龙头白酒股的估值和市值确实都处于历史高位，如果2021年全年波动加剧、结构进一步分化，那么特别是板块中近期炒作凶猛的部分小白酒公司会存在较大的回撤风险和真实“泡沫”，因此投资白酒、投资消费板块需要更加专业的分析甄别，规避风险为先、获取收益在后。

但在大多数机构投资人眼中，白酒板块或仍具备一定的投资吸引力。

1月11日，首只股票型基金——天弘甄选食品饮料股票型发起式证券投资基金正式公布四季报。报告显示，截至2020年12月31日，天弘甄选食品饮料仓位达78.15%，前十大重仓股中白酒股占一半，其中前四名分别为山西汾酒、贵州茅台、五粮液和泸州老窖，口子窖位列第六大重仓股。

华南一家私募机构投资人士表示：“以茅台为首的中国白酒板块，过往一直是整个A股市场最佳的生意模式，几乎没有之一。持续这两年的行情，是大家对这一事实的认识加深与强化。因此即使经过了两年的估值提升，白酒板块中的核心龙头品种，仍然具备长期非常显著的投资价值。