2019年全球经济金融波动性将上升

　　临近年末，众多机构陆续发布对2019年经济展望的预测。普遍的研究观点认为，全球经济下行压力加大、不确定性持续将是明年经济的“主旋律”。

　　11月28日，中国银行国际金融研究所发布的《2019经济金融展望报告》称，全球实体经济复苏可能在2019年进入重要转折，尽管经济增长的动力仍在，但下行风险日益凸显。展望中国，2019年经济所面临的形势将更趋复杂，挑战将更多来自外部，需谨防外部因素和“大调整”的同频共振。

　　警惕三方面潜在风险

　　据《报告》预计，2019年全球经济金融体系的波动性将显著上升，动荡和不确定性恐将成为常态，尤其是以下几个方面潜在风险值得高度警惕：一是美国经济增长见顶，在维持了长达9年的扩张后，美国正处于经济复苏的晚期;二是全球债务负担上升，具体表现在发达经济体非金融部门杠杆率水平较高且不断上升，2019年也是新兴经济体债务到期最集中的年度，约2万亿美元债务和贷款到期。

　　美联储的加息节奏同样备受外界关注，这会直接影响明年全球股债汇市等金融资产价格的走势。正是由于市场对美国经济增长见顶的普遍判断，关于明年美联储加息步伐的讨论也出现分歧。摩根士丹利近日就表示，基于经济增长走弱的预期，预计美联储明年只会加息两次，分别在3月和6月，之后会暂停加息;当2020年经济再次提速时，美联储就会重新加息。

　　不过，中行国际金融研究所研究员王有鑫对证券时报记者表示，从趋势上看，基于美国经济目前仍表现良好，美联储大概率会延续加息进程。从幅度看，美联储已经进入加息后半程，中性利率水平应该在3%~3.5%左右，说明还有1%左右的加息空间，也就是4~5次加息。

　　“不过，美联储加息的节奏还会面临着不确定性，会有一些制约因素放缓加息步伐。”王有鑫称，所谓的制约因素主要来自四方面：一是外部市场的溢出效应，美联储加息加大了新兴市场的金融动荡，如果动荡加大也会影响美联储的加息进程;二是如果美联储加息过快，会加快美股回调的速度，这一变化已经有所体现;三是美国总统特朗普已经多次指责美联储加息，如果特朗普后续提名更多联储理事，可能会影响美联储的加息决议;四是美国经济复苏进入后半程，市场普遍预计在2020年经济复苏进程结束，届时美联储可能会从加息周期进入降息周期。因此，预计美联储将继续渐进式加息，预计2018年12月加息1次，2019年加息2~3次。

　　当前A股底部已现

　　值得注意的是，在美国继续“加息+缩表”的步伐下，中美两国的货币政策日趋分化，明年中国的货币政策基调被普遍认为不会发生大变化，仍将保持相对宽松的环境。中行国际金融研究所主管周景彤认为，内因而非外因是导致2018年中国经济减速的主因，如政策趋严导致融资渠道收窄、投资增速出现大幅下滑拖累经济;但2019年，中国经济的挑战更多来自外部，全球经济复苏势头或将有所放缓，主要经济体货币政策在收紧中分化，导致全球流动性收缩，国际资本流动更加无序。因此，预计明年宏观政策仍会边际放松，货币政策中降准和降息都有空间。

　　展望明年的股市和汇市，《报告》认为，经过长时间震荡下行后，当前A股底部已现，明年大概率呈现前平后高的走势;但应注意的是，美股经历了多年牛市后存在回调空间，可能引发全球股市波动共振，是对A股独立性的一大考验。人民币兑美元汇率在明年则将呈现稳中趋贬的态势，单边大幅贬值的空间不大。

　　“中国经济依然处在‘大调整’关键时期，不同行业、不同地区、实体和金融等之间正进行大分化和大融合，并未走上新周期，这个过程还要延续3~5年。宏观经济政策要高度关注外部冲击和‘大调整’叠加形成的共振，导致经济增长过快下滑。”《报告》称。

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