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白马股集体重挫机构抱团松动现分歧 绩优低估中小创春天或先至

中国证券报   2018-10-30 15:14 5834 0

以白酒为代表的大消费板块29日下跌明显,三季度基金重仓持有的贵州茅台、五粮液、洋河股份等明星个股跌停。受此影响,部分基金净值或承压。

  以白酒为代表的大消费板块29日下跌明显,三季度基金重仓持有的贵州茅台、五粮液、洋河股份等明星个股跌停。受此影响,部分基金净值或承压。不过记者注意到,也有部分基金在三季度提前减持了贵州茅台。


  对于白马蓝筹的未来走势,短期趋向谨慎成为机构共识,但长期看法出现分歧。有机构看好板块长期价值,也有机构认为由于高速增长可持续的原有逻辑被证伪,以及相关个股增速难以超越此前峰值,抱团资金将减少。此外,随着资金从一线白马蓝筹中流出,被显著低估的绩优中小创个股性价比凸显,有望率先迎来春天,并带动大盘反弹。


  业绩不及预期


  白酒板块29日领跌。数据显示,饮料制造板块昨日下跌4.83%,贵州茅台、五粮液、古井贡酒、伊力特、洋河股份等11只个股跌停,泸州老窖、老白干酒、酒鬼酒等跌幅也较大。此外,海天味业、片仔癀、扬农化工等白马股也几近跌停。


  “以白酒为代表的蓝筹白马股此次下跌,主要原因是业绩增长不及预期,以及原有估值并未被低估。”深圳某私募研究员张兴(化名)说,“市场之前拥抱消费类白马股的主要逻辑是业绩增长与宏观经济关联较小,确定性强。但此次贵州茅台业绩不及预期,意味着这一逻辑并不一定成立,因此出现了多杀多,估值被下调。”


  华夏基金表示:“近期白酒板块持续调整,估值水平不断承压,调整的主要原因是市场对行业需求走弱的担忧。从三季报情况来看,龙头酒企收入增速低于预期,次高端白酒受渠道红利扩张减弱影响,报表增速有所放缓。刚刚在长沙召开的糖酒会上,有部分酒企也反映有一定的渠道销售压力。”


  华夏基金认为,经过本轮调整之后,白酒上市公司估值水平显著收缩。如果考虑到明年的业绩增速,白酒行业估值整体已经在12-13倍区间,而2014年市场估值大底在10倍。目前白酒行业基本面和2014年行业底部有显著不同,目前行业需求短期平稳放缓,但不会出现断崖式下降,渠道库存整体健康,并未出现大量增加的迹象。


  抱团资金现分歧


  值得注意的是,白酒板块中不乏公募基金的重仓股。金牛理财网数据显示,三季末共有88家基金公司合计587只基金持有贵州茅台,持有总市值达241.79亿元,为第二大重仓股;五粮液被64家基金公司的199只基金产品持有,总市值达98.54亿元,位列第六大重仓股;泸州老窖、洋河股份也分别以75.87亿元和61.16亿元的持有市值位列基金第十一和第十五大重仓股。


  此外,QFII、证金、汇金、社保等亦不同程度地布局了白酒股。数据显示,今年以来陆股通北上资金持续增持贵州茅台,三季度增持457.55万股,季末持股量达9556.19万股,较去年底增加2185.47万股。具体看,三季度末,QFII机构易方达资产管理(香港)持有贵州茅台1226.28万股,位列第四大流通股股东。汇金和证金分别持股1078.73万股和803.75万股,分别位列第五、第六大流通股东;社保基金101组合持有262.99万股,位列第十大流通股东。公募基金中,华夏基金持有量最多,持股达893.75万股;其次是易方达,持有量为742.87万股。银华、南方、富国、景顺长城、招商、华安的持有量也都超过了200万股。


  当然,根据季报披露,也有部分基金在三季度提前减持贵州茅台。例如,南方基金二季度末共持有约392.32万股贵州茅台,三季度减持至224.85万股。


  板块调整之时,抱团资金也出现分歧。北京某基金经理对白酒股未来的逻辑和估值悲观地表示:“白酒的最好时代已经逝去,下一代人也许不喝。白酒的跌势也许刚刚开始,将从神坛中走下来。此前在调研时发现白酒销售出现下滑,就已经有所减持。”


  不过,也有基金经理表示,短期虽然需要谨慎,但长期还是看好此类白马股,不会减持。他说:“短期来看,还是需要谨慎对待,因为市场情绪受不得一点风吹草动。即使是业绩确定的白马股,在市场进入情绪化杀跌后,流动性更好、此前跌幅不深的品种,会成为资金抛售的首选。但长期看,目前估值调整得差不多了,包括白酒、家电、食品饮料在内的白马股依然具有较高的投资价值,尤其是白酒企业。”


  华夏基金表示,短期白酒行业股价或仍有一定波动,尤其是板块中高估值品种压力较大。但在明年业绩增速较为确定的情况下,白酒行业估值已经接近调整到位,悲观情绪释放之后,优质公司的布局良机将再次出现。


  绩优低估中小创性价比高


  虽然白马股的集体下杀令重仓机构损失惨重,但也有不少业内人士“乐见其成”。“一线大盘蓝筹的资金被挤出来,这对中小创中的优质、低估值蓝筹来说是好事。”张兴说,“比白马股低估的股票有很多,现在中小创里面的一些优质股是真便宜,而且业绩增速有保证,在大盘蓝筹抱团逻辑消失的情况下,性价比高很多。”


  “如果说去年资金在大盘蓝筹上取得了共识,那么随着此消彼长的吸引力,拥抱优质的中小创也将成为共识。”北京某公募基金研究员强调,“中小创即便有行情,肯定也是个股分化的结构性行情。一方面,个股的业绩增长要可持续且确定性高;另一方面,估值要处于低位,这样才能受到资金青睐。”


  不仅如此,一线蓝筹的补跌或许意味着中小创乃至大盘的“春天来临”。张兴表示,随着资金流向被明显低估的中小创绩优股,市场的局部赚钱效应有望显现,并带动大盘真正反弹,走出市场底。在张兴看来,白马蓝筹前期抱团过于严重,由于可持续高增长的逻辑不在,因此短期内资金不会再抱团其中。即便是大消费板块估值进入合理区间,预计布局的基金也会有所减少,因为相关个股的业绩增速很难超越此前的峰值,估值中枢不会得到明显上抬。因此,相关资金将流入中小创优质个股。


  “今年以来中小创不断调整,但大盘蓝筹一直高高在上拒绝回调,也使部分指数未能调整到位。实际上,中小创已经先行筑底,不少优质个股近期进入震荡走势,不再下跌。”深圳某私募研究员表示,“从过往经验看,蓝筹股、业绩股一起补跌往往意味着市场调整进入末期,这些核心个股在下跌后才能给后期上涨腾出空间。”


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