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本益比(Price to Earnings ratio)也称“股价收益比率”或“市价盈利比率(简称市盈率)”。


市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以企业市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。计算时,股价通常取最新收盘价,而EPS方面,若按已公布的上年度EPS计算,称为历史市盈率(Historical P/E),若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算,则称为未来市盈率或预估市盈率(prospective/forward/forecast P/E)。计算预估市盈率所用的EPS预估值,一般采用市场平均预估(consensus estimates),即追踪企业业绩的机构收集多位解析师的预测所得到的预估平均值或中值。


市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘,都需要有充分的理由支持,而这往往离不开该企业未来盈利率将快速增长这一重点。一家企业享有非常高的市盈率,说明投入人普遍相信该企业未来每股盈余将快速成长,以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想,支撑高市盈率的力量无以为继,股价往往会大幅回落。


何谓合理的市盈率没有一定的准则,但以个股来说,同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说,历史平均市盈率有参照的价值。


市盈率是很具参考价值的股市指标,容易理解且数据容易获得,但也有不少缺点。比如,作为分母的每股盈余,是按当下通行的会计准则算出,但企业往往可视乎需要斟酌调整,因此理论上两家现金流量一样的企业,所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面,投入者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映企业在持续经营基础上的获利能力。因此,解析师往往自行对企业正式公式的净利加以调整,比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。


另外,作为市盈率的分子,企业的市值亦无法反映企业的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的企业,市盈率均为10。但如果A企业有10亿美元的债务,而B企业没有债务,那么,市盈率就不能反映此一差异。因此,有解析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上,企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。


文中,股东应占溢利(attributable profit)与净利(net profit/earnings)两词交替使用,准确点应全部讲股东应占溢利。净利扣掉少数股东(minority interest)应占利润及优先股股东(preference shareholders)的股息,即得出(普通股)股东应占溢利。少数股东是指在集团子企业中持有少数股权的投入者。

市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利


上式中的分子是当前的每股市价,分母可用最近一年盈利,也可用未来一年或几年的预测盈利。市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为该比率保持在20-30之间是正常的,过小说明股价低,危机小,值得购买;过大则说明股价高,危机大,购买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股,低市盈率股票可能为冷门股。


每股盈利一般根据过去四个季度的盈利计算(现行市盈率),但有时也根据未来四个季度的盈利预测计算(预测市盈率)。第三个方式是将上两个季度的实际盈利加上未来两个季度的预测盈利,根据这个总和计算市盈率。


投入人对每一块钱的税后盈余愿意出多少钱来购买。就企业的观点而言,此一比率表示企业对股东权益市价的权利能力。 在投入解析时,市盈率和每股盈余都相当重要,由于市盈率乘以每股盈余可以得到股票价格,于是常利用这一个关系求得股票应有的价格,股票价格经常反映出投入人对企业未来预期的盈余。通常市盈率数值愈低愈具备投入价值,至于数值应该多少适合买进,并没有一定的理论,一般较有经验的投入人在10~15之间买卖。但是在实际实行投入时,仍须考虑其他影响股价和盈余的客观因素。


此外在我国现通用的是动态市盈率,其计算公式是以静态市盈率为基数,乘以动态系数,该系数为1 / [(1 + i)],i为企业每股收益的增长性比率,n为企业的可持续进展的存续期。比如说,上市企业目前股价为20元,每股收益为0.38元,去年同期每股收益为0.28元,成长性为35%,即i=35%,该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年,即n=5,则动态系数为。相应地,动态市盈率为11.74。即:52.63(静态市盈率:20元/0.38元=52)×22.3%。

股价取决于市场需求,即变相取决于投入者对以下各项的期望:


(1)企业的最近表现和未来进展前景;


(2)新推出的产品或服务;


(3)该行业的前景。


其余影响股价的因素还包含市场气氛、新兴行业热潮等。


市盈率把股价和利润连系起来,反映了企业的近期表现。如果股价上升,但利润没有变化,甚至下降,则市盈率将会上升。


一般来说,市盈率水平为:


0-13:即价值被低估


14-20:即正常水平


21-28:即价值被高估


28+:反映股市出现投机性泡沫

1、股息收益率


上市企业通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价,是为现行股息收益率。如果股价为50元,去年股息为每股5元,则股息收益率为10%,此数字一般来说属于偏高,反映市盈率偏低,股票价值被低估。

一般来说,市盈率极高(如大于100倍)的股票,其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍,表示投入者要超过100年的时间才能回本,股票价值被高估,没有股息派发。


2、平均市盈率


美国股票的市盈率平均为14倍,表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7%(1/14)。


如果某股票有较高市盈率,代表:


1.市场预测未来的盈利增长速度快。


2.该企业一向录得可观盈利,但在前一个年度出现一次过的特殊支出,降低了盈利。


3.出现泡沫,该股被追捧。


4.该企业有特殊的优势,保证能在低危机状况下持久录得盈利。


5.市场上可选择的股票有限,在供求定律下,股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。


3、计算方式


利用区别的数据计出的市盈率,有区别的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算,而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算,也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算。


4、相关概念


市盈率的计算只包含普通股,不包含优先股。


从市盈率可引申出市盈增长率,此指标加入了盈利增长率的因素,多数用于高增长行业和新企业上。

没有一定的准则,但以个股来说,同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说,历史平均市盈率有参照的价值。


市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘,都需要有充分的理由支持,而这往往离不开该企业未来盈利料将快速增长这一重点。一家企业享有非常高的市盈率,说明投入人普遍相信该企业未来每股盈余将快速成长,以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想,支撑高市盈率的力量无以为继,股价往往会大幅回落。


市盈率是很具参考价值的股市指标,容易理解且数据容易获得,但也有不少缺点。比如,作为分母的每股盈余,是按当下通行的会计准则算出,但企业往往可视乎需要斟酌调整,因此理论上两家现金流量一样的企业,所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面,投入者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映企业在持续经营基础上的获利能力。因此,解析师往往自行对企业正式公式的净利加以调整,比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。


另外,作为市盈率的分子,企业的市值亦无法反映企业的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的企业,市盈率均为10。但如果A企业有10亿美元的债务,而B企业没有债务,那么,市盈率就不能反映此一差异。因此,有解析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上,企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。

在股票市场中,当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候,会发现市场变得无法理喻:股票的市盈率相差悬殊,并没有向银行利率看齐;市盈率越高的股票,其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗?其实不然,这只是投入者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。


1.市盈率指标对市场具备整体性的指导意义


2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性


3.以动态眼光看待市盈率


市盈率高,在一定程度上反映了投入者对企业增长潜力的认同,不仅在中国股市如此,在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看,投入者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍,而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然,这并不是说股票的市盈率越高就越好,我国股市尚处于初级阶段,庄家肆意拉抬股价,造成市盈率奇高,市场危机巨大的现象时有发生,投入者应该从企业背景、基本素质等方面多加解析,对市盈率水平实行合理判断。


市盈率在使用需要注意区别行业的合理市盈率有所区别,对于受经济周期影响较大的行业考虑到盈利能力的波动性,市盈率较低,如钢铁行业在较发达的市场是10~12倍市盈率,而受周期较少的行业(饮料等)较高,通常是15~20倍。

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