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南华期货 | 期市早餐2020.11.16

南华期货    2020-11-16 09:00:06 1059 0

周末,RCEP正式签署,这有助于国内经济长期向好发展,也是近期罕见的利多消息,有望提振疲软的市场情绪。

最新政经要闻


1、国务院领导人表示,RCEP的签署是多边主义和自由贸易的胜利,必将为促进地区的发展繁荣增添新动能,为世界经济实现恢复性增长贡献新力量。东亚经济韧性较强,有望成为今年全球唯一经济正增长的地区。要以签署RCEP为契机,提升贸易和投资自由化便利化水平,实现高水平的区域经济一体化。


2、财政部:RCEP协定顺利签署,各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主;下一步,财政部将积极做好协定关税减让相关工作。

 

3、商务部:RCEP将成为新时期我国扩大对外开放的重要平台,助力我国形成国内国际双循环新发展格局;通过RCEP,我国与日本建立了自贸关系,这是我国首次与世界前十的经济体签署自贸协定,大大提升我国自贸区网络的“含金量”。

 

4、央行就部分银行拖延、拒绝为小微企业开户下发风险提示,要求央行分支机构、商业银行高度重视并全面强化小微企业银行账户服务和管理工作,做到“寓管理于服务,以服务促管理”,严格落实“两个不减、两个加强”管理要求。


金融期货早评


股指:长期向好趋势不变


周末,RCEP正式签署,这有助于国内经济长期向好发展,也是近期罕见的利多消息,有望提振疲软的市场情绪。

我们认为近期的利空消息影响偏短期,目前披露的10月经济数据依然支持经济复苏继续,股指中长期向好的趋势不变。

 

国债利率债吸引力上升


上周五国债期货早盘震荡后持续下行,尾盘大幅收跌。公开市场无资金到期,央行开展1600亿逆回购,当日净投放资金1600亿。尽管近期央行已重启公开市场投放,但资金利率依然维持在高位,未见明显松动,一方面可能是由于税期将至,另一方面永煤债违约影响在不断扩散,可能造成债基集中赎回现象,导致资金面偏紧。而在资金面影响之下,利率债也出现下行趋势,关注下周MLF的续作情况。在信用环境恶化的同时,机构风险偏好出现回落,考虑到当前利率水平偏高,利率债的吸引力会逐渐上升,可能会引来配置盘布局。待资金面紧张情况得到缓解后,利率或迎来下行机会。操作上,配置盘择机入场,交易盘暂时观望。

 

外汇:人民币偏强震荡,阶段性回撤有待重量级风险事件驱动


上周五(11月13日)在岸人民币兑美元16:30收报6.6144,较上一交易日涨153个基点,日成交量403.33亿美元。当日人民币兑美元中间价报6.6285,调贬49个基点。消息面上,1)央行、国资委联合召开座谈会,要求金融机构进一步提高人民币跨境及离岸清算效率,更好帮助企业减少汇率风险,节约汇兑成本,增加融资渠道,降低融资成本;2)10月份,全社会用电量6172亿千瓦时,同比增长6.6%;1-10月,全社会用电量累计60306亿千瓦时,同比增长1.8%;3)欧元区第三季度GDP同比修正值降4.4%,预期降4.3%,初值降4.3%;4)欧元区9月季调后贸易帐为顺差240亿欧元,为2020年2月以来新高,预期顺差225亿欧元,前值顺差219亿欧元。


回顾上周(11月9日-13日),虽然美指并未表现出明显的趋势性行情,但人民币汇率震荡幅度明显。在内外部因素的共同作用下,周一人民币汇率一度到达6.5区间,随后几日在6.60-6.63区间震荡。周五,中国外交部发言人祝贺拜登胜选,美元兑人民币快速下跌50个基点。目前来看,与欧美疫情恶化态势相比,我国在疫情防控和经济恢复上都走在世界前列,给与人民币汇率一定的支撑。并且,从美国大选的选情来看,也在短期内利好人民币汇率,进一步助推市场人民币升值预期。我们从上周的人民币汇率指数来看,也能观察到强势人民币的信号。虽然,美国传来新冠疫苗的好消息,提升了全球市场的风险偏好,对美元有所支撑,但离疫苗最后落地仍需时间。随着美国大选对金融市场的不确定性减弱,我们预计短期人民币汇率波动减弱,以偏强震荡为主,阶段性回撤有待重量级风险事件驱动。


以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。



大宗商品早评


黑色早评 


螺纹:供应小幅增加,表需持续上行


上周五上海螺纹报价4130元/吨稳,周末唐山钢坯降20元至3550元/吨,其中周六稳,周日降20元。供应方面,现货炼钢利润低位回升较为明显,此外螺纹上周表现强于板材,铁水紧平衡下或将更多流向建材,叠加四季度仍有较多产能置换投放,预计建材产量将会逐渐进入企稳回升态势。需求方面,表需环比持续回升至高位水平,库存去化不断加速,华北华东需求持续旺盛,西南等地需求也有复苏迹象。短期来看,建材供应偏紧,需求表现较好,库存去化不断加速,基差持续扩大,在天气尚未对主要消费区域需求造成显著影响的背景下,期现收敛仍将是主要逻辑,但上周周内成交略显乏力,现货利润偏高刺激产量回升预期增强情况下,近期建材价格或仍将会以高位震荡为主。

 

热卷:供应小幅回落,需求持续平稳


上周五上海热卷报价4070元/吨稳。目前现货炼钢利润近期明显回升,或将驱动部分热卷产能有所释放,但在唐山限产持续影响以及建材利润明显强于板材共同影响下,预计热卷产量仍将趋稳运行。需求持续平稳,表需变化幅度较小,下游冷轧镀锌产销持续回升,卷板订单需求未来仍将有较强支撑,中期制造业PMI持续上行,汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看,热卷供应回落,需求平稳,库存去化力度较上周稍有加速,下游冷轧镀锌表现持续较好,或将带动热卷补库,热卷去库亦将加速,中期在制造业投资持续回升预期之下,仍将有上行驱动,短期或以仍将以偏强震荡为主。

 

铁矿:短期铁矿基差修复为主


周五青岛港PB粉报价861元/湿吨跌11,普氏62指数报122.65美元/吨跌0.75美元。目前钢材利润回升,刺激钢厂产量企稳,高炉产能利用率和日均铁水产量依旧维持在高位。上周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比大幅减少,澳洲虽无泊位检修,但受天气影响发运有所减量;巴西有部分泊位进行检修,发运大幅回落。上周到港量回落,港口库存累库趋势改变,随之小幅下降,其中华北地对即将执行的环保限产预期,叠加前期港口出库量增加,库存降幅较多。目前铁矿在高铁水产量与高利润将刺激钢厂冬储补库预期下,叠加主力合约贴水幅度较大,基差修复或将主导接下来的期价走势。后续仍需观察终端需求对铁矿价格带动的持续性。

 

焦炭:第七轮涨价暂未落地


钢厂整体利润有所改善,但铁水产量季节性持续小幅下滑,同比仍偏高。钢厂焦炭到货下库存大幅回升,整体采购积极性一般。港口价格连续上涨后高位持稳,贸易利润较大但价格高位下操作较为谨慎,投机性需求一般。焦企高利润,供应高位小幅回落。河北要求年底拆除240多万吨产能,而今年上半年要求11月底去产能200万吨,基本符合预期。孝义地区要求年底关停所有4.3米焦企,合计470万吨产能,力度较大。短期看焦炭供需保持小幅偏紧,去产能持续推进下走势偏强。但前高位置已反应一定预期,同时钢厂高供应成交走弱下利润空间有限,盘面高位震荡为主。

 

焦煤:现货偏强


蒙煤通关低位回升,澳煤进口政策再次收紧,从通关时间延长已经转换到总量控制,进口出现下滑。国内煤矿生产正常,安检影响下开工虽小幅回落但仍处高位,下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率,需求端有支撑,但库存已经大幅回升。短期看下游季节性补库仍在持续,但目前下游库存已经偏高,部分满库。后期季节性补库力度有所放缓,支撑前期上涨因素开始走弱。但随着煤矿安全大检查,供应有收缩预期以及蒙煤进口难以补充澳煤下,焦煤走势偏强。

 

动力煤:强冷空气到来


供应方面,陕西地区整体销售较好,矿上压车较多,同时煤矿安全环保检查下价格偏强。鄂尔多斯煤矿供应稳定,公路日销量维持在高位,但价格小幅上涨。部分因煤管票紧缺停产,同时煤矿事故多发安全检查变严趋势下,整体供应有所减少。进口同比出现下滑,维持总量控制为主,澳煤价格偏弱显示进口政策依然趋紧。港口方面,大秦线发运恢复正常,但累库较为缓慢。下游用电缓慢回升,终端补库后库存高位,补库节奏将放缓。短期看供应稳定,下周强冷空气到来。日耗也将逐步进入上涨趋势,盘面震荡偏强为主。

 

玻璃:震荡上行


受北方下游赶工需求强影响,当前现货市场依旧整体呈现北方需求强于南方。华北地区下游接货情绪持续高涨,华北地区企业库存已处于较低位置,厂家调涨价格促进出库。华东市场下游需求韧性强,上周现货价格上调后,产销情况良好。西北地区天气转冷,预计未来将对需求产生影响。当前处于传统玻璃销售旺季,下游加工企业订单量稳定。刚性需求支撑现货价格。主力合约预计短期持续偏强。

 

纯碱:现货价格下探


上周周内纯碱库存继续增加,库存总量118.27万吨,环比涨幅13.19%。山东海天、山东海化、连云港碱厂、唐山三友、青海五彩、天津碱厂,6家企业继续进行限产,但是在高库存水平下,对于供应端影响有限。当前重碱市场实际成交价格较灵活。厂苦压力大,现货价格下探,下游观望情绪浓,按需进货。主力合约反弹布置空单。


以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

 

 

农产品早评

 

白糖:关注120日均线支撑

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收盘小幅收高,此前在前一交易日大幅上涨,市场维持上行趋势,交易商等待印度糖出口政策的消息。周五夜盘,郑糖横向盘整,整体变化不大。现货方面,柳州中间商站台报价5340元/吨,昆明中间商报价5310-5350元/吨。交易策略:回踩120日均线做多为宜。

 

棉花:需求预期压制棉价

洲际交易所(ICE)棉花期货周五小幅下跌,尽管美元走弱以及出口销售数据令人鼓舞,但在指数基金展期迫近以及12月合约选择权到期前,投资者不敢大举押注。截止到2020年11月12日,新疆地区皮棉累计加工总量264.07万吨,其中,自治区皮棉加工量156.54万吨,兵团皮棉加工量107.53万吨。新疆棉花产量小幅调增,籽棉收购价格平稳,近期下游需求不佳,关注海外二次疫情发展及疫苗研究应用情况,预计短期棉价可能震荡调整。

 

鸡蛋:底部纠结

全国平均鸡蛋价格在3.41元/斤,较昨日跌0.01元/斤,跌幅0.29%;其中山东蛋价在3.17-3.45元/斤,个别较昨日跌0.10元/斤;辽宁红蛋价格在3.25-3.40元/斤,较昨日持平,产区平均价格在3.35元/斤,较昨日持平;主销区平均价格3.59元/斤,较昨日持平。


点评:今日全国鸡蛋价格大多维持稳定,局部下跌。

操作:从供需关系情况看,产区鸡蛋的库存量还是不少,前面的促销活动解决的部分,现在又在市场上体现出来,说明促销活动不能解决问题,最重要的是消耗,不是传统节日的促销不等于消耗,这就是后面一直不看好的主要原因,后面除了春节是消耗量增加的季节之外,几乎没有更好的消耗,冬至节也是同样的问题,春节消耗分为食品厂和家庭消耗,食品厂消耗在12月中旬左右,家庭消耗在南方放假开始到春节前一周左右,虽然淘汰在增,库存还在,供需关系暂时还没有平衡,库存还是不能得到解决,价格涨的时间还是有些距离,看库存在25号左右能不能逐步清空。目前只有去产能和增加消耗才能逐步解决问题,现在只有去产能上有些变化,增加消耗还是要等月底之后的食品行业备货,在价格触底的时候,食品厂有可能提前备货,他们也会观察市场,提前采购就是11月底期间,这就是预计25号以后能不能涨价的主要原因,这个月的淘汰同比是增加的,环比也不见得很好,需要时间来解决,淘汰在增,速度还是较慢,供需错配的矛盾还是没有解决。鸡蛋2012合约上周五创新低至3572一线,短期价格继续底部震荡,关注五日线压力位。

 

红枣:新枣行情偏稳

目前阿拉尔产区新枣行情偏稳,交易氛围活跃;农户卖货心态尚可,好货有惜售现象,客商采购积极性高,按需采购为主,其中好货较受青睐,成交以质论价。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面,主力合约红枣2101报收9955,红枣托市政策近期即将发布,日内行情维稳,短期建议主力合约日内操作为宜,注意风险。

 

苹果:库存行情清淡

目前山东沂源、招远等产区外贸客商收购65#及70#小果略有增多,库存小果交易稍有起色。大果交易仍略显迟滞,目前以客商发自存货源为主,调果农货源积极性不高。期货方面,主力合约苹果2101报收7294,日跌幅1.54%,据悉10合约交割出现复检不合格的情况,但是基本面新果整体产量较大,入库量创新高,建议主力合约暂时观望为主。

 

玉米、玉米淀粉:止跌回升

大连港新粮平舱价2510元/吨,1月基差-54,基差走强。

点评:玉米主产区新粮收割进度进入尾声,基层种植户以及贸易商售粮意愿增加,并没有出现大规模的惜售现象,需求端小麦对玉米替代逐步显现。山东地区随着上量增加,深加工企业收购价格连续下跌,东北主产区价格稳定,北港由于到货量不佳,价格连续上调,周六(11月15日)锦州港14.5-15%水分容重700-720g/l 新粮主流2480-2515元/吨;鲅鱼圈港14.5%水分容重700-730g/l新粮主流价格2480-2510元/吨 。

玉米主力合约C2101高位止跌回升,周五收2564元/吨,c1-5价差-32,价差走弱,玉米高位止跌回升,操作上建议依托2500一线偏多思路操作。

 

生猪:周末价格暂稳

11月15日,全国统计口径内生猪均价29.05元/公斤,环比0.14%。其中辽宁27.98元/KG,环比0.36%;黑龙江27.2元/KG,环比0.29%;吉林27.84元/KG,环比0.14%;河北28.26元/KG,环比0.28%;河南28.6元/KG,环比0.28%;广西30.12元/KG,环比0%;广东31.24元/KG,环比0%;四川30.44元/KG,环比-1.87%;湖北29.36元/KG,环比0.03%;湖南29.68元/KG,环比0%;云南29.84元/KG,环比0%;贵州30.18元/KG,环比0%。北方周末猪价再次进入短期博弈,周末集团企业出栏较少,散户低价出栏积极性较低,生猪价格小幅上行。南方生猪价格稳定,腊肉与进口管制均对消费有所提振。但是集团企业出栏开始稳步增加,屠宰企业收猪较为顺畅,预计生猪价格依然维持弱势,直到南方大体重肥猪消费开启,供给端减少出栏去憋体重,价格才会有所起色。

 

油脂:重心上移

【马棕油】

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示,11月1日-10日马来西亚棕榈油产量比10月降11.88%,单产降12.51%,出油率增0.12%。

2、MPOB公布的数据显示,10月底马来西亚棕榈油库存降至三年来的最低点至157.3万吨,10月毛棕油产量172.4万吨,较上月下降7.75%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存:全国港口食用棕榈油总库存38.7万吨,较前一日38.48增0.6%,较上月同期的35.56万吨增3.14万吨,增幅8.8%。

2、棕榈油基差报价:张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加250元/吨,按收盘价折算为6920元/吨,较昨日涨60元/吨,张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2101+280元/吨,精炼24度棕榈油现货基差P2101+420元/吨。

3、油脂沿海报价:国内沿海一级豆油主流价位集中在7870-7950元/吨,部分波动20-70元/吨;沿海24度棕榈油报价地区价格在6760-6870元/吨,大多跌20-50元/吨;沿海菜油报价在10190-10320元/吨,涨50-70元/吨。

操作建议:油脂市场近期延续整体偏暖格局,豆油、棕榈油主力合约期价纷纷刷新高点纪录;菜油主力合约期价重新站在5、10日均线盘结区域之上。目前,多方资金在整个油脂市场中依然占据着绝对主动,操作上,关注均线系统对偏多趋势的维系作用,在趋势依然明显情况下保持偏多思路波段操作,同时多单严格设置止盈。

 

油料:寻求支撑

【美豆】

1、巴西政府的数据显示,干旱并没有损害巴西大豆产量的前景,巴西政府机构调高了巴西大豆产量预期。巴西国家商品供应公司(CONAB)本周将2020/21年度巴西大豆产量预测提高了128万吨,达到1.35亿吨。

2、农业咨询机构Datagro公司11月13日称,巴西农户已经预售创纪录的7176万吨明年一季度才会展开收获的2020/21年度大豆,相当于当前年度大豆产量的53.4%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价:沿海豆粕价格3130-3240元/吨一线,较昨日跌20-50元/吨;沿海菜粕报价在2420-2560元/吨,跌20-30元/吨。

2、豆粕基差报价:沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80,其中(华北M2101+60,山东M2101+60至80,江苏M2101-10至+40,广东M2101-40至-20);明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等,基差稳定,其中(华北M2109+60,山东M2109+20至40,江苏M2109+10,广东M2109+0)。

3、菜籽报价:全国菜籽指数在3.16元/斤,较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤,较昨日持稳,江苏菜籽价格在3-3.04元/斤,较昨日持稳,湖南菜籽价格在3.05元/斤,较昨日持稳,湖北菜籽价格在3-3.2元/斤,较较昨日持稳。

操作建议:油料市场两品种呈现阶段偏弱的震荡格局,豆粕主力合约期价已然运行于短期均线系统盘结区域之下;菜粕市场受其联动拖累重新考验短期均线系统支撑力度。目前,较大的美豆到港量令市场心理压力持重,同时,消费端的需求恢复缓慢对市场短期支撑有限;菜粕市场的需求端因季节性因素短期恢复较难,整个油料市场短期上行动力略显不足。密切关注其后期走势力度演变,操作上,依托盘面技术位暂短线思路波段操作,中期反弹思路不变。


以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析师张一弛(F3050096)、王艳茹(F3050032)、刘冰欣(F0284181)、肖文辉(F3070797)提供。

 

能源化工早评


原油:大级别宽幅震荡

SC2101夜盘震荡偏弱。美国大选尘埃落定,靴子落地,避险情绪降温,加之美国药厂辉瑞及德国生物技术公司BioNTech宣布,其合作研发的核酸RNA疫苗在大规模试验中阻止了90%的感染,油价迎来阶段性强势表现,出现企稳迹象。但拜登当选后,其外交政策继续走“多边主义”路线,大概率会减轻对于伊朗等产油国的制裁限制,使得全球原油供给大幅增加,并且目前利比亚原油产量已经增加至 110万桶/日,当前市场只能寄希望于OPEC+在12月大会上延长当前规模减产协议,而第二波病毒感染席卷美国和欧洲大部分地区,欧洲多国开启新的全面封锁措施,疫苗的有效普及仍需要较长时间,欧盟预计四季度欧元区经济增速环比陷入衰退,需求前景正在恶化,市场可能无法承受额外的供应增量出现,油价持续上行压力仍在,或将进入大级别宽幅震荡。

 

纸浆:主力合约移仓换月

上周五,SP2101合约收于4768元/吨(+6.0,+0.13%)。漂针浆现货价格方面,广东地区报价4500 - 4800元/吨;山东地区报价4550 - 4750元/吨;江浙沪地区报价4550 - 4750元/吨。库存方面,高栏港纸浆库存较上周提升1.82%,近期出货速度较上周窄幅提升;常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%,出货速度较上周窄幅下降,阔叶浆货源居多;青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。进口方面,目前仍处于高位状态,而下游各纸品需求偏刚需,白卡稳中上扬,文化用纸震荡整。进口成本增加对纸浆价格有一定支撑,但短期上方仍有压力位,谨防回调风险。

                  

LPG:继续回落

上周五,LPG期货PG2012合约收于3537元/吨(-47.0,-1.31%),国内民用液化气基准报价3209元/吨。12月份的CP预期,丙烷452美元/吨,较前一交易日涨8美元/吨;丁烷462美元/吨,较前一交易日涨8美元/吨。随着天气逐渐变冷,民用气需求有进一步增加,但化工用需求仍不见好转,烷基化和MTBE开工率继续下滑。华南华东库存回升,后期预计到船量会有所增加,现货价格有所回调,LPG上涨后又回落。总体来看,在民用旺季需求支撑下,LPG继续下跌空间有限,操作上维持3600以下做多旺季01合约逻辑不变。

 

L:供需转暖

L2101夜盘震荡整理。LL进口量处于中等偏下水平,外商近期报盘数量减少,贸易商接货不多,到港有所减少,港口库存小幅下降,供应端虽然国内装置检修继续减少,加上新增产能产量释放,国产量供应上升,但是进口量的减少对国产供应起到一定抵消作用,整体供应压力一般。需求端,下游制品行业开工率方面,农膜行业开工下降2个百分点在65%,其余行业开工稳定,目前主流开工在 54%-61%。农膜季节性需求有所回落,但仍处高位,短期对行情仍有一定支撑。L01目前供需驱动方向并不十分显著,基本维持7150到7950大区间震荡。

 

PP:驱动偏向上

PP2101夜盘震荡偏强。PP国产装置生产负荷在89.86%,拉丝排产比例也只有22.43%,加之新增产能释放压力延后,以及因为前期进口窗口持续关闭,海外检修装置增加,供应端压力较小。需求端,塑编企业订单量一般,但注塑及BOPP企业订单较好,整体在均聚需求维持强势的背景下,BOPP及小家电需求情况转好,共聚需求有望进一步回暖,叠加海外疫情的反复对于纤维料的需求也有一定提振,下游需求整体维持相对乐观。PP01目前供需驱动偏向上,但能否发动趋势性行情仍需观察,7950之上仍以回调接多为主。

 

燃料油:FU2101后续下跌空间或逐渐缩窄

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。北半球冷冬上升预期叠加天然气供应收缩,对发电厂来说燃料油相对天然气的经济性增加,驱使电厂增加燃料油发电的比例和需求,巴基斯坦、沙特、孟加拉国的采购中已经有所展现。另外韩日等北亚国家预计也会增加燃料油发电的量,但这些国家用来发电的主要是硫含量1%以内的低硫燃料油,需要关注的是,当前新加坡已经成为沙特采购燃料油的主要来源,这种贸易流向在往年是很罕见的,传统的两大来源地(欧洲、富查伊拉)对沙特的吸引力减弱,欧洲在重油偏紧和炼厂大规模检修的下,高硫燃料油供应持续紧张,考虑进来运费成本沙特从欧洲进口燃料油不如从新加坡进口经济。FU2101后续下跌空间或逐渐缩窄,但低硫燃料油的内外价差或依然有走低的空间。

 

天然橡胶:震荡继续调整

周五夜盘,沪胶小幅高开反弹后震荡走弱但盘尾再度反弹,持仓先增后减,01与05合约均有一定减仓,1-5价差在-15,再次出现部分收窄,部分反套可能离场,理性上看未来继续保持远月升水格局相对合理,01合约收于14440。现货方面,周五报价:11月美金泰混报价在1565左右,人民币混合成交下跌50-70,现货虽小幅回落,但基差走强。宏观方面:欧美股市依然强劲,短期疫情十分严峻,三大机构下调原油预期,WTI油价回到40美元附近,我国签署RCEP协议,贸易环境预期明显改善,整体宏观情绪较好,但海外风险仍存。泰国方面,周末东北部天气较好,南部部分地区有集中降水,原料价格继续企稳回升,周五杯胶回升至39泰铢,胶水则回升至50泰铢,杯胶价差重新走扩。22号台风影响南部沿海,海南近期有持续降雨,目前台风已登陆越南未来对我国无大的影响,新一周关注云南产区停割情况。下游方面,上一周国内轮胎开工率维持高位,海外订单暂未出现明显影响,如欧洲延长封城或有利空预期影响,国内工厂原料进入原料高价期多有提价意愿,经销商压力较大但厂家库存不高,整体需求端持稳健预期。基本面中长期看预期尚可,印尼处于停割期我国产区也逐渐进入停割,供应端压力缓慢下滑,预计行情仍为慢牛,11合约进入交割,从目前的老胶价格看,05合约在15000上方交割压力会重新加大。操作上,低位多单轻仓持有,暂不加仓,主力合约上移支撑关注位至14000左右。NR合约近期与RU价差套利风险较高,短期观望。期权方面,暂未出现突破下行,前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有,如再次出现快速下行做适当对冲。

 

苯乙烯:震荡上行,再创新高

苯乙烯夜盘震荡上行,持仓小幅增加,现货端带来的涨价情绪继续影响行情变化,01合约收于7949,成交量维持高位。欧美股市表象良好,但疫情继续恶化,三大机构下调原油预期,原油走势较弱,WTI油价重新回到40美元附近,我国RECP协议签署,部分利好下游部分出口终端需求。周五苯乙烯华东现货在8750-9450,部分现货走势极强,不断创出新高。上游纯苯也继续跟涨,华东纯苯现货4150-4280均价涨90,提走无商谈,石油苯在近期价格大幅回升后已有轻度加工利润,纯苯供应相对充足,继续大幅上涨略有压力。韩国YNCC37万吨/年的苯乙烯装置,计划在12月20日左右重新启动有所推后,韩国乐天59万吨/年的苯乙烯装置,计划在12月1日重启,开工将逐步提升至8成附近。进入12月后随着检修逐步恢复,供应端流动性有望好转,但短期现货偏紧逼空情绪仍存,新一周进口预计环比继续下滑,去库态势仍会维持。下游方面,ABS涨势虽有放缓但供应仍然较为紧张,市场对高价货源略有抵触,EPS继续随市上涨相对偏强,需求端仍有较好利润,继续维持高开工高刚需采购。去库预期维持,现货仍有一定情绪,基差持续拉开期货端也仍有上行空间,继续关注现货进口与库存变化,耐心等待强势逼空行情结束,暂维持偏强预期。操作上,多单轻度持有,摸顶尚早未见明显压力,现货端行情结束后未来或有较大的回调操作空间。期权方面,短期行情未有趋势下行态势,前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有到期。

 

PTA & 短纤:短纤交割品扩容;PTA成本驱动减弱

TA2101周五报收3342全周涨136(+4.21%),现货加工费升至477元/吨附近。周五华东现货11月底货源报价较01合约维持贴水185元/吨,递盘贴190元/吨;12月中贴水160元/吨,递盘贴水170元/吨。短纤2105周五报收5906全周涨68(+1.15%),现货现金流810元/吨。周五涤纶短纤现货市场交易气氛清淡,下游多以刚需拿货为主,产销继续走弱,成交重心窄幅下探,江浙1.4D厂家主流报价5650-5800元/吨左右,目前实单商谈或在5500-5650元/吨左右,一单一谈。对于短纤,目前开工依然满负荷,但下游纱厂订单匮乏,产销脉冲式爆发后重回偏淡格局,后续仍维持刚需采购为主。周五交易所增加交割品牌和交割库,对做多热情形成一定冲击,短期供需面变动有限,低库存对价格有一定支撑,上方初步压力6000。对于PTA,短期成本推动下价格被动拉涨,不过油价高位止涨,成本驱动减弱,就供需面而言矛盾依然突出,天量库存以及累库压力下,上方空间较不明朗,关注3400附近压力。TA1-5价差方面,继续下行空间有限,低位布局正套仍具安全边际。

 

乙二醇:关注低位买盘支撑

EG2101周五报收3648全周跌43(-1.17%),外盘石脑油制乙二醇利润14.6美元/吨,煤制乙二醇平均利润-867元/吨。周五内盘疲软震荡,本周基差30-40元/吨附近,本周货报3595元/吨附近,递盘3590元/吨附近,下周货报3610元/吨附近;外盘市场低价出货意愿依然不强,近期船货报盘仍维持在470美元/吨附近,递盘在465美元/吨上下。上周油价走势偏强,加之疫苗消息对远期需求形成明显改善预期,助推产业链情绪一定程度上回暖,不过新装置在稳定产出,去库节奏放缓,市场逢高出货意向较浓,高位卖压较重,场内情绪再度转弱。短期乙二醇反弹动力不足,关注低位买盘支撑力度,周初观察能否收回3650之上,上方初步压力3720。

 

甲醇: 等待反手机会

伊朗Kaveh关闭甲醇工厂两周。Kaveh此前预计,由于产量不稳定,11月仅向中国运送2万吨甲醇。该公司通常向中国出口甲醇10万吨/月以上。甲醇周五在该消息的刺激下大涨,但我们认为这条消息部分言过其实,根据数船情况可知,11月卡维已经发货约8万吨,与消息不符,且虽然卡维确实停车2周,主要影响12月进口量,但12月恰逢盛虹检修,即使卡维减量也并不一定能使得港口大幅去库,盘面对这条消息反应过激。尤其是本周1-5结构的逆转,个人认为不合理。本周内陆价格继续强势,西北库存和预发量进一步劈叉,实际上游财务库存(库存-预售)大幅下降。近期西北出现了太多装置的意外停车,虽然时间都不长,短则1-2天,多则7-8天。河北金石、云南曲煤、唐山古玉开车推迟,久泰、新奥一期、天业、神华新疆、兖矿榆林、明水、天溪短停,鹤壁、金牛推迟。目前计算下来11月检修量环比上周上升10万吨以上,在需求持续走好的背景下,这部分计划外的减量大大助推的这波行情。本周南京承志负荷下降2成,前期传闻承志负荷可能达到130%,目前随着MTO利润的缩窄,整体MTO装置们的超负荷生产期基本告一段落,经过我们计算宁波富德目前亏损已经比较可观,(实际宁波富德有进口货和西北长约,实际成本相对我们计算的会更低)后期随着盛虹的检修,西北的装置的稳定,短期大幅拉涨后的负反馈可能已经在逐步酝酿。总体而言,11月检修量总体大于之前预期,且外盘装置、转口端不断有利好传出。短期甲醇多头情绪强烈,但是港口库存仍然难以大幅去化,传统需求开工率下行,个人认为已经出现了超涨,现在处于负反馈酝酿阶段。操作层面,激进的投资者当下已经可以尝试01空单或者1-5反套入场,稳健投资者等待技术出现右侧信号。

 

PVC:维持逢低做多思路

整体来看,电石价格持续上行,PVC成本支撑增加。目前PVC现货运行紧跟自身基本面,基差继续走强。从现货端来看,短期市场现货紧张局面或将延续,上游保持预售,挺价报盘,部分交付出口订单,市场到货依然不多,下游刚需稳定,社会库存继续下降,参与者心态稳定。但随着原料PVC及相关助剂价格上行,部分下周制品企业亏损增加,终端抵触情绪升温。但货源偏紧局面还将维持一段时间,短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温,矛盾开始逐步出现,市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧,天津港仍然未恢复正常,前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化,国内需求反馈表现超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升,但幅度不会太大,未来短期供需格局仍然偏强,01合约仍然保持逢低做多思路,本周盘中资金撤退时一度给出基差500以上的做多机会,未来几日仍可关注类似的入场机会。

 

沥青:下方空间有限

沥青上周继续维持相对弱势,但我们认为在当前沥青的利润水平和产量水平来看,沥青短期依然难以走出至暗时刻,社库水平依然大幅高于往年同期水平。主营炼厂在尝试涨价后依然掉入一轮降价周期。短期来看如果我们对原油的单边走势认为下行空间不大的话,沥青下方调整空间亦相对有限,但是近月12月合约预计依然难有起色。我们维持上周的策略观点,可以尝试将多头头寸逢低开始在2106合约上布局。2012合约的操作需要紧跟沥青炼厂的加工利润,关注年底是否会出现一轮炼厂挺价,但总的来看我们依然认为多头逻辑可能在2106合约上,预期会打得更足一些。短期单边上跟随原油操作为主,关注拜登上台后对全球原油政策可能的变化,短期看在需求预期回复下或略微震荡偏强。


以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

 

有色金属早评

 

铜:宏观情绪乐观,铜价偏强运行

宏观上,新冠疫苗取得重大进展,全球经济前景可能会发生重大好转,叠加美国大选拜登获胜的结果基本落定,以及部分宏观数据表现尚可,宏观市场情绪趋于乐观。供应上,由于大部分炼厂已完成四季度备库,且进入11月后关注焦点多已转向2021年长单谈判,现货市场整体表现仍较为清淡。需求端喜忧参半,由于国网订单释放进度较慢,铜线缆消费整体表现不佳。汽车和家电需求强劲带动铜消费,但总体来看铜下游需求表现一般。短期市场交易逻辑由宏观主导,叠加目前库存水平偏低,铜价有望延续偏强走势,策略上建议多单持有。

 

铝:库存持续去化,铝价节节攀升

宏观上,新冠疫苗取得重大进展,全球经济前景可能会发生重大好转,叠加美国大选拜登获胜的结果基本落定,以及部分宏观数据表现尚可,宏观市场情绪趋于乐观。供应上,成本端氧化铝价格持续低迷,铝价持续上涨攀升,铝企利润空间持续加大,产能继续释放,电解铝供给压力不减。需求上,进入11月,消费端并未有快速转弱现象,目前铝锭社会库存处于持续下降状态,且库存基数创下年内新低,加之目前汽车以及家电等产业订单有所增加,消费基本趋于稳定,目前表现为淡季不淡。综合而言,目前铝锭社会库存低库存的背景下,近月合约存软挤仓风险,短期来看,铝价仍将偏强运行,但是随着时间推移,供需节奏变化将使铝价上涨动能减弱,策略上,暂时观望。

 

锌:基本面矛盾不突出,待指引

矿供应维持偏紧,虽然加工费仍有进一步下调的可能,但下方空间较为有限;冶炼厂利润虽被压缩,但未出现超预期减产行为,且进入年底,为完成年内生产目标,年底仍有冲产量要求。需求端,国内来说,伴随气温下降采暖季来袭,蓝天保卫战等环保要求施压下游生产,其次海外疫情的反复或导致消费下降,后续出口订单难有乐观预期,因此需求端有边际恶化的可能,如果矿供应问题没有进一步发酵,后续锌定价逻辑或向需求端倾斜,则限制价格上行。目前锌市基本面矛盾尚不突出,价格或保持高位震荡待指引。

 

镍不锈钢:高位盘整,上行动力有限

国内镍市及下游不锈钢走势的矛盾正愈发明显。不锈钢厂由于保持较高排产,但下游消费能力有限,目前已连续多周垒库。考虑到钢厂利润不断收窄,部分中小企业已接近亏损出货,预计在不久之后,国内不锈钢厂将逐渐下调300系产量。若出现该情况,势必影响原料消费的预期导致镍价下跌。供应上,高镍生铁产量出现明显下滑,主要与近期不锈钢利润较差有关,高镍生铁在成本压力下难以大幅让步,替代原料用量增加,镍铁出现小幅累库,铁厂主动减产,加上镍铁厂原料库存吃紧,受原料影响也有小幅降低开工率的操作。电解镍供应则仍然偏紧,且降库趋势延续。预计近期镍价延续高位震荡,下方空间有限但上方上探动力更为缺乏,主要受宏观面和资金面带动。

 

贵金属:缺乏刺激 金银或震荡偏弱

包括中日韩澳在内的15个亚太国家签署了世界上最大的自由贸易协定。特朗普收回对拜登获胜的变相承认,誓言继续抗击“被操纵的”选举。美国新增新冠病例连续十天超10万,拜登的新冠顾问称全国防疫封锁不在日程之列,疫情加剧未阻美股周五收创纪录新高。SPDR黄金ETF持仓上周五减少5.25吨。周末美国和欧洲疫情有好转。今天关注市场情绪,预计金银上涨动力不足,可能震荡偏弱。


以上评论由分析师薛娜(Z0011417)及助理分析师王仍坚(F3040559)、寿佳露(F3048836)提供。

 

重要申明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。


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