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【南华早评】2020.06.15

   2020-06-15 10:22 7050 0

黑色早评

螺纹:产量高位仍走强,需求边际出现转弱

唐山钢坯昨报3330涨10,上海一级螺纹现货报3762(折盘面)涨10。目前长流程利润略有走弱,但仍有150左右,产能利用率和废钢添加均处于高位。电炉因前期利润回升开工率已恢复至高位,螺纹钢产量已处峰值水平,产量上行驱动仍在,但后续增量空间有限。表需大幅走弱,日均建材成交回落也较为明显,淡季需求下滑较为明显,但同比表需仍高于去年同期水平。短期来看,供应偏强继续维持,淡季需求韧性略有减弱,水泥开工持续下滑库存转向回升,华东部分城市已经出现螺纹累库,随着梅雨和炎热天气的持续影响,边际需求环比回落预期占据主导,但同比仍高于去年15%左右,此外,基差偏低,钢价短期将维持高位震荡运行。

热卷:下游订单较为充足,需求保持缓慢回升

上海热卷主流报价3670涨20。板材利润虽略有下滑,但下游订单尚可,板材厂提产动力依旧较强,且随着东北等地区的高炉的复产,板材产量总体仍将持续呈现回升趋势。需求低位缓慢回升,5月乘用车同比大幅增长,是近三年首次恢复正增长的月度之一,卷板需求持续复苏。短期供应呈现回升趋势,驱动仍在,产量上升依旧有较大空间,需求继续保持缓慢回升趋势,下游订单较为充足,随着市场逐渐趋于谨慎,短期或将维持高位震荡运行。

铁矿石:发运回升,需求仍处高位

上个交易日青岛港PB现货涨12元至791元/湿吨,普式价格涨1.4至105美元/吨。目前钢厂生产积极性依旧较高,铁水产量高位再度攀升,叠加钢厂铁矿库存水平不高,对矿石需求延续旺盛。供应端上周发运大幅回升,其中力拓发运超预期,淡水河谷亦宣布发往中国矿石量将增加,实际执行情况有待继续跟踪,叠加国产矿高位增量仍在延续,供应端回升或将有望促使港存止跌回升。短期内铁矿基本面仍较偏强,但边际已有走弱迹象,目前价格或将维持高位震荡,操作上建议区间操作。

焦炭:供需偏紧,利润高位

钢厂铁水产量高位持续上升,短期难以下滑,焦炭需求有支撑。但已接近顶部,继续上升空间不大。钢厂库存合适,后期补库空间一般。目前焦企利润不错,供应高位持稳,未见明显回落。焦炭供需维持偏紧,库存持续下滑。山东限产下焦炭供需缺口仍将持续存在,整体看焦炭供需均有支撑,盘面偏强。但目前钢材表需有所下滑,整体产业链利润承压下,焦炭提涨压力较大,不追高逢低做多为主。

焦煤:震荡偏弱

澳煤进口仍有限制,但内外煤价差较大下进口减量较少。蒙煤通关量持稳,未见明显起色。煤矿开工率高位,但在下游采购补库下,煤矿库存压力有所缓解。焦企利润高位,需求端有支撑。同时库存偏低的情况下,仍有小幅补库空间。但随着煤矿供应回归正常,同时山东焦企逐步落实限产,需求受到一定的影响,焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关仍有回升空间,能一定程度上弥补澳煤的缺口。盘面上涨驱动较弱,空配为主。

动力煤:日耗回升,叠加补库

供应端,安全月发生煤矿事故,安检将继续进行。主产区产销偏紧,普遍出现拉煤车等待现象。内蒙地区煤管票按核定产能发放,生产受到一定影响。下游采购较为积极,整体销售较好。港口调入维持高位,但目前下游需求好,调出也较高,报价上升2元/吨。江内库存持续下滑。下游方面,6月12日沿海六大电厂库存1547.79万吨,日耗65.96万吨,可用23.47天。

进口通关难度仍较大。煤矿安全月发生事故,同时内蒙煤管票继续执行,虽与前期相比有所放松,但对供应仍有一定影响。下游需求较好,发运增加下港口供需较为平衡,库存缓慢恢复。后期逐步进入旺季,下游日耗处于上升区间。同时电厂库存同比偏低,仍有补库需求。短期看下游补库叠加旺季来临对煤价有所支撑,但水电逐步发力,特高压恢复,港口调入量有保障,后期煤价存在一定的压力。重点关注电厂补库情况。

玻璃:震荡上涨

上周全国样本企业总库存 5354.84 万重箱,环比下降 7.03%,同比上涨 75.50%,库存天数30天。贸易商和加工企业采购速度趋缓,下游社会库存较大,消化需要时间。同时,玻璃产能利用率同比下降,需求端竣工逻辑主导下,认为下半年玻璃需求将叠加上半年递延的竣工段需求。主力合约价格预计仍将保持上涨趋势,下方支撑 1435。

纯碱:低位震荡

上周库存149.57万吨,环比下降5.63%。受检修影响,生产线开工率降低明显,纯碱产量连续多周有下降,库存连续三周下降。现货价格处于跌势,下游采购偏谨慎,但是部分地区贸易订单环比略有好转。由于前期检修企业陆续复产,供应端压力环比预计增加,纯碱市场整体供过于求现状将长期延续。短期低位震荡,建议1425-1445区间操作。


农产品早评

白糖:看外盘脸色行事

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收低,低于12美分,投资者重新评估新冠疫情打流向再度抬头将给全球经济带来更多压力并损及糖需求的风险。郑糖周五夜盘受原糖影响小幅回落,短期价格将更倚重原糖走势。国内现货市场南宁集团报价5360-5420元/吨,柳州集团报价5420-5440元/吨,昆明中间商报价5270-5380元/吨。交易策略:日内操作为宜。

棉花:市场担忧需求

洲际交易所(ICE)棉花期货周五收盘下跌,本周录得11周以来最差周度表现,市场仍然苦苦挣扎于暗淡的需求前景。据中国棉花信息网,从本周整体成交情况来看,印度棉因价格优势走货情况相对较好,成交价格基本与郑棉9月合约平水或略低;美棉也有部分走货,但因陆续有棉花到港整体库存量有所增加;澳棉近期走货缓慢,成交价在14300元/吨左右。上周美棉出口销售大幅增长,但美国农业部下调全球棉花消费,上调期末库存,国内下游需求有所好转但整体仍相对一般,且中美关系存在不确定性,预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋:端午涨价希望破灭

今日主产区山东鸡蛋均价4.76元/公斤,较昨日持平;河北鸡蛋均价4.66元/公斤,较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价5.83元/公斤,较昨日持平;北京鸡蛋均价5.09元/公斤,较昨日持平。点评:今日鸡蛋价较昨日持平。操作:从鸡蛋库存数据看,近期涨价的机会还是不大,无论市场需求怎么好,市场上的存货也够买一段时间,每次终端客户补货感觉走货略好,小涨一点就下来了,再要是这样折腾,销区客户不知道要亏多少,每次拿货就涨,拿到就掉,销区客户已经怕到谨慎又谨慎,却还是逃脱不了掉坑的命运,主要原因还是库存大于需求太多,从过去库存下降的比例看,现在的存货需要大于过去每次需求三倍的需求才能快速清空,近期需求应该不具备这个条件,只有走货快也不能涨价,让低价走空市场,贸易商该亏的也应该亏了算了,再也不能因走货略好就涨价,让库存早日清空,早日看到希望,质量不好也都是库存惹的祸,库存不去所有人都在亏损中。07合约上周五底部反弹报收阳线,预计短期下方有限,但9月继续补跌,建议市场未有止跌迹象前不建议进场抄底。

红枣:端午备货热情不高

目前销区市场货源供应较充足,走货较前期有所好转,但价格没有较大的变化,看货定价为主,客商按需采购。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面,主力合约红枣2009报收10060,市场仍处于供大于求的格局,建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果:主流价格继续滑落

目前产区整体出货速度缓慢,采购客商极少,且压价明显,部分果农急售,导致成交价格仍呈持续滑落趋势,但价格滑落后,采购客商人数未见增加,整体行情低迷形势依旧。期货方面,主力合约苹果2010报收8263,日涨幅1.00%,盘面震荡上行,接下来新果的套袋情况成为市场关注的焦点,短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉:继续上扬

大连港新粮平舱价2075元/吨,9月基差-21,基差走弱。点评:临储玉米三拍高成交高溢价再次提振市场情绪,周末多家深加工企业调高玉米收购价格,其中恒仁工贸两天两次上调10元,最新收购价2280元/吨,西王上调10元,最新收购价2240元/吨,保龄宝上调12元,最新收购价2198元/吨;港口报价稳中偏强,锦州港报价2020-2065元/吨;鲅鱼圈报价2060-2080元/吨;广东港口散船报价2130-2150元/吨。

玉米淀粉方面,淀粉全国均价为2538元/吨,较前一日持平。淀粉深加工开工率下滑,天气变热,传统消费旺季来临,玉米价格给淀粉提供底价支撑,淀粉价格可能在震荡中形成底部。

受拍卖高溢价提振,玉米主力合约C2009稳中上涨,挑战前高2107,操作上建议前期多单继续持有,市场热情高涨,谨慎开空单。

生猪:短期高位震荡为主

6月12日,全国统计口径内生猪均价32.19元/公斤,环比0.19%。供给方面北方标猪量较前期明显减少,养殖 企业挺价情绪浓郁,支撑价格表现强势。消费方面,天气日渐炎热,猪肉季节 性淡季开启,而近一周东北、山东地区压价效果差,生猪价格较为强势,南方市场生猪也随北方上涨,屠宰企业高收高卖, 因成本上行被动上调白条肉售价, 白条肉走货在淡季压力增大,抑制价格上行空间。

油料:美豆延续涨势,连粕跟随微涨

【美豆】

因来自主要进口国中国的需求增加,提振美豆期价,周五美豆延续涨势,尾盘收于870美分之上,微涨0.69%,建议短期关注此位置能否站稳。

【豆粕】

中美关系紧张,且巴西大豆升贴水持续拉升,大豆到港成本涨幅明显,巴西大豆7-10月毛利在121-175元/吨,若扣除150-180元/吨的管理费用,已经面临亏损。加上近期生猪存栏持续恢复,饲料需求逐步好转,油厂有挺粕价意愿,提振豆粕价格。但中国仍在连续买入美豆,周四中国采购了4-5船11-12月船期美西大豆,且USDA报告私人出口商对中国售出了72万吨大豆。另外,周四中国还采购了2-3船8月船期乌拉圭大豆,1船7月船期及部分9月船期巴西大豆,6-8月大豆月均到港量超过1000万吨,油厂开机率保持超高位,沿海豆粕库存连续第七周增加,部分地区油厂面临胀库。而近期南方暴雨,两广地区水产养殖也受到明显影响,南方油厂豆粕提货装货也受阻,基本面偏空因素犹在,抑制粕价涨幅。连粕09延续涨势,期价反弹至半年线之上,涨幅达到0.57%,建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

大豆到港庞大令油厂开机率超高,加上南方连降暴雨,两广水产影响较为明显,对菜粕影响大,近期成交淡令菜粕价承压。但USDA报告数据利多,加上中加关系依旧紧张,加拿大菜籽进口仍受限,支撑菜粕价格。菜粕09期价在5日线附近震荡收阴,目前期价在短期均线密集区震荡,建议短期按照波段思路操作。

油脂:集体收涨

【马棕油】

因马币走软抵消了稍早产量增加的预期带来的跌幅。周五马棕油08在半年线之上震荡收红,近期期价反弹受阻,预计短期或围绕5日线高位震荡。

【棕榈油】

本周在MPOB及USDA报告双重利多的情况下,油脂却意外下跌,其主要原因是受获利回吐及媒体报道美国部分州如加州、德州、亚利桑那、佛罗里达等地的疫情近期均有所加重,引发市场对于第二波疫情的担忧,美股、原油大幅回调影响,同时马来西亚棕榈油6月产量增加预期以及印度可能上调进关税的担忧也令国内外棕榈油期价下跌,此外,中国依旧在继续采购美豆,6-8月月均大豆到港量超千万吨,上述利空因素拖累棕榈油行情迎来短线回调整理。但鉴于棕油6月产地出口数据强劲,且国内外倒挂严重,中国买家采购棕榈油数量不大,国内棕油库存较低,以及巴西大豆货源趋紧,升贴水连续涨价,进口成本因此提升,均将有利于限制棕榈油行情回调空间。棕榈油09在半年线附近震荡收红,涨幅达到1.26%,建议前期多单止盈点上移,有效跌破10日线则适当减仓离场。

【豆油】

随着美国疫情二次爆发的担忧下,市场避险情绪增长,美股市场意外大跌,道指数跌幅超1800,创12周来最大跌幅,原油亦大跌8.23%,给商品市场人气带来打击,加上交易商买豆粕卖豆油套利交易,共同打压连盘豆油承压回落。另外,船运机构显示6月前10日巴西对华装运大豆307万吨,6-8月进口大豆月均到港量有望达到1000万吨,进口大豆到港集中,油厂开机率料将保持高位,亦对豆油市场形成拖累。但豆油库存也因餐饮业恢复加速导致其重建步伐慢于预期,大多油厂供应暂无压力,且巴西大豆可售货源趋紧及雷亚尔升值令大豆出口升贴水连续涨价,国内的大豆进口成本因此提升,这均将利于限制豆油回调空间。豆油09期价在5700关口震荡收红,涨幅达到0.92%,建议前期多单止盈点适当上移。

【菜油】

中加及中美关系紧张,国储收储及国内消费超预期恢复,支撑菜油价格。不过,马来西亚6月上旬棕油产量较5月同期增长约30%以及印度可能上调进关税的担忧拖累,加上,豆油进入累库阶段,及6-8月大豆月均到港量超千万吨,大豆周压榨量维持超高水平,且美国新冠疫情二次爆发担忧令此前持续拉升的美国股市及原油大幅回落,拖累油脂期货普跌,利空菜油行情。菜油09延续涨势,尾盘收于7369,涨幅达到1.22%,建议前期多单继续持有,止盈点适当上移。


能源化工早评

原油:短期油价或区间震荡

周五(6月12日),WTI原油期货收涨0.61%,报35.56美元/桶,布伦特原油期货收涨1.27%,报39.04美元/桶,上海原油期货SC2007收跌0.52%,报269.1元/桶。基本面:据美银美林预计,2020年全球石油日需求较去年萎缩1000万桶,预计2021年全球石油日均需求量为9800万桶。据贝克休斯报告显示,截至6月12日当周,美国活跃石油和天然气钻机数减少5座至279座的历史最低水准。作为未来供应风向标的美国原油钻井平台数量本周减少了7座至199座。尼日利亚国家石油公司总裁表示,尼日利亚目前超额完成OPEC+减产协议规定的减产数量。据OPEC消息人士称,下周由OPEC领导的石油市场评估小组会议将建议就创纪录的减产进行更广泛的合作,这意味着需要就进一步延长协议进行进一步谈判。目前对冠状病毒疫情二次爆发的担忧情绪以及美联储对未来经济前景的悲观预期,对油市形成了较大的压力,但供应的减产底部支撑较强,短期油价或区间震荡;随着疫情的恢复,中长期仍对油价保持乐观,可回调时做多。

尿素:需求较弱

昨日尿素期货价格小幅波动,主力合约UR2009收于1524元/吨,下降3元/吨。现货市场方面,主流暂稳,局部小幅下探。近期尿素供给方面检修较多,对尿素价格有一定支撑;需求方面,由于主流地区忙于麦收,农业用肥需求暂时处于空档期,工业需求也较弱,工业板材厂因天气高温,开工率维持低位,复合肥开工率也在低位运行。目前尿素供给虽有支撑,但需求整体较弱,因此短期行情或偏弱震荡为主;长期来看,可等待逢高抛空。

L:外盘带动内盘

L2009夜盘震荡整理。LL进口端随着通用料进口货源的陆续到港,近期高价货源成交受阻,港口库存继续小幅累库,国产方面,上游石化生产负荷在81.19%,国内装置计划外检修增多,很多对冲进口货源带来的压力,目前供应端压力尚未大幅显现。需求端,国内需求已经基本恢复,下游制品开工率已至少恢复至往年同期水平,虽然目前仍处于农膜淡季,但下游利润情况良好,不排除会出现下游厂商为七到八月的棚膜备货期提前增加原料库存,做多下游制品利润的投机性需求可能。目前在基本面矛盾尚未明显激化的背景下,国内PE价格受外盘乙烯强势影响,有情绪性上涨驱动,L09整体维持区间震荡对待,震荡区间6450至6850。

PP:单体价格波动

PP2009夜盘震荡整理。PP国内检修进入旺季,国内供应增量有限,进口通用料开始逐步影响市场,从区域间价差来看,华东低价货源冲击明显,供应端短期由于国内处于检修旺季且标品货源目前开工比例也仅仅维持正常水平,供应压力还未完全显现,但随着低价进口货源的陆续到港,供应端有做加法趋势。需求端相对中性,虽然共聚、注塑订单提升,但BOPP、塑编等领域需求逐步进入淡季,对高价货源存抵触现象。前期支撑PP价格的重要因素之一丙烯单体价格,近期由于万华PDH装置开车,可能将迎来调整,但在供需矛盾还未完全激化的背景下, PP09整体维持区间震荡对待,震荡区间7150至7550。

天然橡胶:宏观谨慎,供应端尚有支撑

周五夜盘,沪胶维持窄幅震荡略有反弹,收于10400,9-1价差再次小幅收窄,早盘外盘低开后小幅反弹。现货方面,周五报价:6月美金泰混报价在1235左右,人民币成交下跌70-90元,现货基差无明显变化。宏观方面:美股与原油均有一定程度的反弹,但联储警告金融业脆弱,国内市场周末疫情担忧情绪升温,LPG槽罐车爆炸,液体化工物流恐有管制,短期宏观谨慎看待。泰国方面,原料出现回调,杯胶回落至31.85泰铢,胶水回调至45.8泰铢,目前割胶意愿正常,产量释放判断可继续观察杯胶价差是否收窄。国内产区产量释放仍需时日,今年交割品产出较少后续或对盘面有支撑。需求端,下游工厂开工率再次回落,海外订单恢复较为缓慢,短期仍有库存压力,如本周港口天胶库存能进一步去化则人有小幅反弹的空间。短期宏观风险回升,但供应端几无加工利润,支撑尚可,操作上,轻仓观望为主,背靠10200附近强支撑低位小幅试多,严格止损,NR合约关注价差1500附近跨品种套利入场机会。期权方面,中长期看大涨无基本面支撑,卖出虚值看涨策略继续持有。

燃料油:近月或延续弱势

周五夜间原油小幅企稳,带动燃料油小幅反弹,FU2007上涨26元/吨至1500元/吨,FU2009上涨25元/吨至1676元/吨,FU2101上涨23元/吨至1861元/吨,新加坡7月掉期大幅下跌至226.5元/吨,内外价差依然倒挂但幅度有所缓解,长期倒挂的内外价差或也逐渐驱使高硫套利船只大幅萎缩。虽然国外高硫燃料油的消费韧性依然较强,但新加坡近期的低硫燃料油亦连续两周小幅累库,短线节奏上前期9-1正套继续减仓离场,上周早评我们提示燃料油短多离场后,未来短线偏空操作为主,近月裂解空头头寸或对沥青9月对冲空头头寸继续持有。

沥青:多头和正套头寸减仓

周五夜间原油小幅企稳,带动沥青小幅走高。夜间BU2009上涨26元/吨至2494元/吨,BU2012上涨20元/吨至2546元/吨,9-12价差小幅走高。目前现货价格维持不变,但随着原油的转弱和雨季的持续,贸易商心态有些发生变化,现货可能面临小幅调整。本公布社庫量小幅走高,上周公布5月专项债再次提前下放,中长线看,我们依旧认为9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约。套利策略上我们认为9-12正套中长线继续持有,适当留有9月多头敞口,但短线9月裂解价差多头和单边多头可考虑可以考虑逢高短线节奏减仓,目前已经逐步兑现利润,9-12正套继续持有。待裂解继续回调寻找裂解多头机会。

PTA:上行动力不足

上周PTA冲高回落,TA009周五报收3666全周跌30(-0.81%),现货加工费回落至890元/吨附近。PX方面,周五亚洲PX报收514.33美元/吨CFR中国大陆/台湾和496.33美元/吨FOB韩国,周跌6.67美元/吨。短期PX前景不明,而在疫情封锁措施结束后需求恢复情况未知,市场基本面和氛围维持疲弱,现货供应依然充裕。供应方面,市场还是较为关心汉邦石化220万吨大线能否正常重启,其它装置的话,检修计划仍有不同程度推迟,加之恒力5#下旬计划投产,供应端压力增加。下游聚酯延续高负荷状态,多套新装置正在逐步投产中,短期聚酯这种较好的开工还将持续,值得注意的是,终端织造环节的矛盾依然较大,投机性备货热情有所消退,后续对聚酯需求带来隐忧。短期油价大幅调整带动成本重心下滑,但整体PTA多头趋势仍未打破,本周重点关注下方支撑3600附近,上方压力3720。TA9-1价差方面,关注低位正套入场机会。

乙二醇:市场心态偏弱

上周乙二醇震荡下滑,EG009周五报收3667全周跌94(-2.51%),外盘石脑油制乙二醇利润-10.6美元/吨,煤制乙二醇平均利润-1292元/吨左右。截至上周一,根据CCF统计,华东主港地区MEG港口库存约138.3万吨,环比上期增加0.2万吨,短期港口显性库存变动有限。目前国内乙二醇整体开工负荷低位回升,几套煤化工装置重启后顺利出料,市场担忧后续供应出现回归,加之未来新产能的投放预期,场内心态偏弱,但煤化工稳定产出尚需时日,短期煤制负荷还有部分回升空间,在生产效益不佳的制约下,后续负荷上升将面临瓶颈,本月供需面仍将维持宽平衡状态。目前供应端的压力弱化了需求端带来的支撑,乙二醇被主流资金作为化工板块空配品种,盘面难以走强。短期受油价下跌拖累,成本端出现松动,整体乙二醇趋势由震荡转向偏空,后市等待多单入场机会,本周关注上方初步压力3690,进一步压力3730。

PVC:继续冷静等待回调

整体来看,下周供应仍然无压力,部分企业预售较好,但随着春季检修临近尾声,企业盈利相对较好的状态下,后续开工负荷有逐步提升预期,另外三季度仍有几套新增装置计划投产,而需求持续提振预期减弱。市场参与者追涨积极性减弱。而期货市场短期多头主力仍然偏强,市场趋势暂时未见转变。所以投资者目前多为观望为主,操作积极性不高。近期疫情给宏观带来的压力在逐步增大,不但不见好转且有二次爆发的趋势,但PVC相对受影响较小,在目前基本面和宏观面中性的情况下,PVC既定趋势暂时不会改变,偏强震荡还将维持一段时间,但随着利好逐步减弱,6月份不排除存在一波回调整理,但预期幅度不大。PVC仍然保持坚定看多,操作上考虑回调后多单入场,建议点位在6000附近。

苯乙烯:空单离场

近期码头船货到货集中,国内苯乙烯负荷高企,而面对库区超期费调涨以及逼仓现状,苯乙烯现货市场仍承受较大压力,整体买气不足且缺乏追高动力。但是来自成本端的压力暂难得到缓解释放,主力下游亦维持高开工配合,阶段性逢低回补支撑下,持续回调力度亦不足。短期苯乙烯市场供需基本面暂难有突破指引的情况下,仍需关注原油等外围消息面指引,横盘僵持窄幅震荡概率偏大。不过近期成本端维持坚挺,苯乙烯工厂理论上处于亏损局面,苯乙烯近期供需均持续回升,短期两端都难有增量,价格重心短期将围绕成本展开,苯乙烯非一体化已处于亏损状态,当下空单意义已不大,建议考虑离场。

甲醇:继续逢高抛空

我们认为当下甲醇已经面临一种供需失调较为极端的情况,全球处于投产周期中,国内外供给压力较大,而需求则面临明显的增量瓶颈,MTO空窗期叠加传统需求短期受限。当下国内企业面临较大的现金流压力,虽然未来可能面临一轮产能出清,却仍然需要时间兑现。当下由于罐容偏紧以及仓储费的大幅提升,期现出现明显脱钩,盘面依赖对供需改善的预期大幅升水,但从基本面我们并未发现明显改善的迹象。我们认为目前甲醇尚无明显反弹驱动,仍将保持底部震荡,由于盘面升水太多,盘面减产预期打的太足,届时如果证伪,盘面仍有进一步下跌的可能性,另一方面传统需求反馈仍然很差,制品库存偏高,开工率后期可能进一步回调。本周末温岭液化气槽车爆炸可能会使得短期运输受限,如果对短期现货存在一定的提振,可以作为抛空入场点。

纸浆:需求难改善

上周五,SP2009合约收于4394元/吨(-6.0,-0.14%)。漂针浆现货价格方面,广东地区报价4400 - 4900元/吨;山东地区报价4300 - 4600元/吨;江浙沪地区报价4300 - 4700元/吨。库存方面,5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨,较上周下降1.4%,较上月底增加2.2%。从基本面整体来看,供需矛盾仍未改变,下游需求提振不明显,全球库存仍处高位。前期浆价小幅反弹主要出于宏观基本面向好,利好出尽后,浆价回落继续筑底。短期预计纸浆价格将仍会处于底部震荡状态,短期操作难度较大,建议投资者观望,等待基本面改善。

LPG:各区域现货价格继续回落

上周五,LPG期货PG2011合约收于3348元/吨(+10.0,+0.30%)。国内民用液化气基准报价2598元/吨,7月份的CP预期,丙烷323美元/吨,丁烷308美元/吨。OPEC+会议落地后,原油供给端利好出尽,然需求仍未有明显起色,油价回调。受此影响,CP预测价与CFR报价纷纷回落,国内现货报价也由涨转跌,再加上LPG自身基本面较弱,LPG价格回落,基差开始修复。中长线来看,11月是LPG需求旺季,而LPG价格现处于历史低位,可尝试低位做多。


有色金属早评

铜:疫情二次爆发?调整压力加大

全球疫情存在二次爆发的迹象,美国多个州的疫情出现反弹,北京新发地连续几日出现多个确诊病例,这可能导致市场风险偏好下降。目前铜下游需求表现强劲,一方面,国内疫情缓解之后,经济活动基本恢复正常,另一方面,下游赶工导致需求集中释放,目前铜库存维持下降趋势也是支撑铜价偏强运行。不过,随着铜下游逐渐进入淡季,消费存在边际走弱的可能,这也增加铜价调整的压力。策略上,建议沪铜短线操作为主。

铝:低库存支撑铝价高位运行

需求端,建筑、家电、医药行业用铝需求旺盛,但由于目前铝价处于相对高位且国内下游补库意愿明显减弱,并且海外需求还需要时间恢复,铝加工企业产品库存将逐渐增加。供应端,本周并无更多新投产消息传出,中铝华润二系列12.5万吨或将推迟投产时间,短期产量释放或将有限,但远期供应压力增加。目前库存已降至80万吨以下低库存水平,支撑铝价高位运行。在供应增加、需求转淡的预期下,铝价存调整需求,但是预计空间有限,策略上,建议观望为主。

锌:基本面支撑偏弱

基本面看,受制于进口窗口关闭带来的进口锌流入明显减少,锌矿加工费基本见底;目前冶炼厂原料压力较前期缓解,由于加工费下降速度较快,炼厂买矿意愿减弱,部分冶炼厂采取减产或检修应对,等待海外矿山进一步恢复后补充国内,因此锌供应端压力有所减缓。消费端,大型镀锌企业仍维持较高开工率,目前订单状态保持稳定水平;压铸锌合金方面,国内整体生产仍处于低位;氧化锌板块,汽车产销数据逐步好转,轮胎板块消费保持低位平稳。总体看,锌价基本面支撑较弱,相对偏空,且远期供应压力犹在,锌价上行受限,关注万六支撑。

铅:消费低迷,拖累价格

供应端,原生铅供应稳定,再生铅企业利润有所修复,但原料端废电瓶供应相对偏紧,不过再生铅企业原料库存保持正常,预计短期不会影响产量,同时进口铅继续到港,后续社会库存有再度增量。消费端,铅蓄电池市场终端消费低迷不改,其中电动自行车及汽车蓄电池企业为消化库存,或是对成品电池积极促销,或是适当下调产量。尤其是江浙地区,聚集着较大一批电动蓄电池生产企业,终端消费欠佳,经销商采购亦较谨慎,而时值年中,部分企业为控制成品库存,回笼资金,开始陆续下调生产线开工率。另储能电池板块,则随海外运输恢复通畅,电池出口向好,企业生产线开工率尚可。目前供应预期增量犹在,铅市整体仍偏空。

镍不锈钢:较为鸡肋 上下两难

目前镍和不锈钢的情况是下有成本支撑,下跌空间有限。上方空间镍受制于不锈钢厂利润亏损及印尼镍铁供应压力,不锈钢受制于需求淡季及现货成交较差。目前镍和不锈钢定价较为合理,难有趋势性行情。操作上,建议观望,或者待由疫情二次复发担忧带来的宏观悲观情绪有所释放后,沪镍10万以下可轻仓试多,SS2008盘面贴水现货,12600附近可轻仓试多,主要逻辑是这个价格,两个品种估值偏低。

锡:高位震荡

据smm,1-5月锡产量累计5.27万吨,累计同比减少14.8%。锡精矿供应端偏紧,锡行业集中度很高,厂商容易挺价。沪锡供给端偏紧,但连续涨幅过大,短期或有回调,目前价格建议观望。

贵金属:疫情二次爆发?黄金或偏强

上周美联储维持利率不变但对经济预测较悲观引发市场担忧。美国部分州新增确诊创新高,加上周末北京疫情出现反弹,这引发疫情二次爆发的担忧。上周欧美股市普遍大跌,市场情绪反转,SPDR黄金ETF先减后增,黄金小幅上涨,白银震荡。本周重点关注疫情和全球市场情绪,避险情绪或将利多黄金,本周黄金或震荡上涨,白银或将维持震荡。人民币或小幅贬值,利多国内金银。


金融早评

国债

上周五国债期货早盘高开,全天高位震荡,尾盘明显收涨。公开市场有1500亿逆回购到期,央行开展1000亿7天逆回购,当日净回笼资金1500亿。资金利率短端明显回落,隔夜质押回购利率回到1.5%附近。本周债市情绪逐渐稳定,尽管资金面依然是净回笼,但市场对于货币政策边际收紧已有预期,整体反应不大。由于此前债市存在超调,对于利多因素会更加敏感。对美国疫情二次爆发的担忧导致避险情绪升温,是后半周债市表现强势的主要原因。下周一是本月唯一一个MLF续作窗口,从近期央行讲话以及债市供给压力出发,降息可能性较大。操作上,关注下周一MLF续作情况,多头可继续持有。


以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳,及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。


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