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网络综合
2020-02-24 09:11
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从期权卖方角度出发，看跌与看涨期权持仓量的比值（PCR）往往与标的价格呈正相关，即PCR与标的价格的运行方向大致相同。
目前，国内铜期权持仓量占铜期货持仓总量的10%以上。随着期权市场的平稳运行，铜期权交易吸引了越来越多企业和机构的参与，看跌期权">买入看跌期权有机会。
期权市场的表现一定程度上反映了投资者对现货市场的预期。新冠肺炎疫情暴发，市场不确定性加大，投资者避险情绪升温，1月下旬，铜期权日成交量自2万手向下收敛，市场交投走向低迷，日成交量最低仅7052手。然而，由于疫情防控出现积极信号，铜期权成交量转而放大，超过1万手。持仓量则保持平稳增加态势，当前铜期权持仓总量为38085手。
期权的卖方需要支付保证金，相比买方，资金要求更高，且卖方需要承担较大的甚至无限的市场风险，却只享有权利金的利润，这表示期权卖方往往愿意以时间及较大的风险来换取有限的权利金收入。因此，在期权市场中，卖方通常具有雄厚的资金实力和顽强的抗风险能力。
从期权卖方角度出发，看跌与看涨期权持仓量的比值（PCR）往往与标的价格呈正相关，即PCR与标的价格的运行方向大致相同。在春节前一周，铜期权PCR与铜价出现背离，铜价持续下行，而铜期权PCR明显走高，表明市场预期铜价存在支撑。节后，随着铜价的企稳回升，铜期权PCR继续上行。不过，近期铜价企稳回升，而PCR出现小幅回调，两者背离预示着铜价反弹乏力。
其一，月份选择。期权的时间价值会逐渐流逝，并在到期日完全消失，这对期权卖方天然有利。因此，时间是期权卖方的朋友。期权时间价值的衰减可以用希腊字母Theta来衡量，Theta会随着到期日的临近而变大，即期权时间价值的衰减会随着到期日的临近越来越快。买入看跌期权价差组合会产生权利金净流入，整体仍可看作是期权的卖方策略。在构建该策略时，为了卖出期权后能够获取更多时间价值，可选择近月合约（2003合约距离到期不足一周，期权时间价值剩余有限）或主力月期权合约（2004合约）。
其二，行权价格选择。在构建牛市看跌价差组合时，行权价格根据对运行区间的预测进行选择。比如，预期铜价1个月内有望上涨至47000元/吨，便可选择卖出行权价格为47000元/吨的CU2004看跌期权合约。同时，为锁定铜价下行风险，买入相同数量行权价格为46000元/吨的CU2004看跌期权合约。激进者可将买入看跌期权的行权价格下移至45000元/吨，在行情小幅上涨时获得更多权利金收入。但若行情向下，则需承担更大的风险敞口。
风险与损益。牛市买入看跌期权价差组合的最大收益为建仓时的权利金净收入。策略收益将随着CU2004合约的上涨而增加，但当价格上涨至看跌期权的较高行权价及以上时，策略收益达到最大，且不会再随着铜价上涨而产生更多收益。
反之，策略亏损将随着铜价的下跌而增加，但当价格下跌至看跌期权的较低行权价时，策略亏损达到最大，且不会再随着铜价的下跌产生更多亏损。
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