【南华早评】铅止跌企稳& PVC逢高抛空

黑色早评：

螺纹：夜盘震荡

唐山钢坯报3300跌20。上海一级螺纹现货报3917（折盘面）跌50。北方多地启动重污染天气应急响应，目前长流程钢厂淡季检修量略有增加，高炉开工率小幅下降，上周产量小幅下降，目前利润高，废钢供应相对充足下，预计未来产量仍有增量空间。十一月基建增速基本稳定，房屋施工面积和新开工面积增速有所回落，北方初雪后，赶工期或将接近尾声，预计需求季节性转弱趋势或难改变。目前华东船运卸货问题已有解决，华东华南暂未出现集中到货情况，但终端需求已转弱，库存或将出现小幅累库。目前成材供需已相对转弱，现货价格偏高，对贸易商冬储心理影响较大，但鉴于库存水平偏低，盘面或将震荡继续修复基差为主。

热卷：夜盘震荡偏弱

上海热卷主流报价3880涨10。目前板材利润回升较快，若后期利润变动方向延续当前趋势，铁水资源或在螺纹和板材之间进行重新分配，今年共增7条产线，由于目前暂为开满，后续产量仍有增长空间。需求端十一月挖掘机和各型拖拉机产量均同比增长，家电产量除彩电外均同比增长，板材下游需求低位企稳。下游整体原材料库存水平偏低，补库行为仍在进行，厂库持续小幅下降，社库去库节奏减缓，但库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升，但卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将维持震荡走势。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报720元（干基）跌1，普氏62指数报90.85跌0.25。受益于当前钢厂利润大增，长流程铁水产量快速增加，烧结粉日耗回升明显，叠加钢厂冬储补库开始，预计将持续至十二月底，疏港量逆季节性走强，铁矿石需求总体仍强劲。本周澳洲发运量小幅回升，品种上主流高低品澳粉和块矿均呈小幅增量。巴西发运量小幅回落，此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标，预计后期发运或将维持中低位水平。本周到港量波动回落，在后期封港结束下，港口累库情况或将持续。目前港口资源较为充裕，后期关注累库情况，基差已大幅缩小，盘面或将震荡走势。

焦炭：夜盘震荡

钢厂利润高位收缩，同时在部分钢厂检修开工率下滑以及库存偏高下，按需采购为主。港口价格稳中偏强，价格有所倒挂，贸易商采购较为谨慎。焦企开工下滑，同时投机性需求较弱下库存开始累积，整体供需紧平衡。但目前终端需求走入淡季，钢厂利润下滑以及库存合适下后期补库力度仍一般。盘面上涨驱动较弱，现货上方压力较大，震荡为主。重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。煤矿查超、安全及环保检查较多，同时贵州小型煤矿全面停产，供应再次收紧，但煤矿库存仍有压力。需求端，焦企开工率小幅下滑，需求增量空间有限。同时下游补库积极性仍一般，按需采购为主。短期看供应收缩下，供需小幅宽松格局有所好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限下，上方空间不大。关注煤矿停产以及焦企冬储补库情况。

动力煤：内产受限助推短期看涨预期

夜盘动力煤价格延续日内高位盘整，创近月高点556元/吨后承压回落。经历持续上涨后短期动能减弱，短期预计在550元/吨以上企稳盘整。

近期国务院下派16个督查小组在多省展开集中整治，上游国有煤矿安全目标达成导致内产短期出现可预见性下滑，同时北方降雪天气影响煤炭运输及装卸效率，调入下滑使得环渤海四港库存小幅。宽松局面的季节性改善更多的处于供给内部的博弈而非用煤需求转好。

四季度以来北港现货市场今冬始终呈现“高消费、低采购”的需求僵局，但临近年末，港口现货受限产，运输、降温、进口、期货等综合影响，成交有所转好。期货方面则出现年内少有的强势上涨行情。未来价格由于春节放假及一月进口配额刷新港口集中通关影响，短期价格实质性走升空间有限，不建议新仓追涨。

内产短期制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空；不建议单边多头操作；03-07跨期价差短期下方支撑强劲，2元/吨以上逢低正套操作。

玻璃：区间震荡

浮法玻璃全国平均价格1628.05元/吨，环比下降0.01%，同比上升3.54%。整体需求有减弱迹象。华东、华南地区下游加工企业仍有一定需求，随着北玻南下，华东本地企业有一定销售压力。华中、东北地区库存小幅上升。受地产需求韧性与供给端扩张影响，05合约建议1455-1480区间操作。

纯碱：逢低做多

华北地区重碱市场送到价1700元/吨，轻碱市场出厂价1600元/吨，价格保持平稳。整体来看，零星的减产停产对于整体纯碱行业供过于求的现状改观影响有限。下游贸易商备货不积极，终端对后市看空。期价突破下方支撑1600，短期建议尝试逢低做多。

农产品早评

白糖：内外不一

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，在圣诞节假期到来前市场进行盘整。郑糖昨日夜盘小幅反弹，整体重心上移。现货方面，南宁报价5615元/吨，昆明报价5680元/吨，赤峰报价5540元/吨，日照报价5980元/吨。交易策略：日内操作为主。

棉花：关注下游需求情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周二持于上日触及的逾六个月高位附近，受中美有望解决的贸易纷争的乐观情绪支撑，同时，市场在圣诞前夕交投清淡，郑棉夜盘震荡。12月24日，国际棉花指数（SM）81.82美分/磅，折一般贸易港口提货价14124元/吨；国际棉花指数（M）77.6美分/磅，折一般贸易港口提货价13406元/吨。国内新花加工临近尾声，下游纺织企业产成品库存压力缓解，订单出现明显回升，需求有所好转，中美贸易磋商向好，市场情绪有所恢复，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：蛋价持稳

今日鸡蛋价格持稳。今日主产区山东鸡蛋均价8.29元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价7.67元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价9.53元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价7.99，较昨日持平。当前鸡蛋供应量总体依旧充足，各环节需求基本稳定。蛋商备货情绪有所提高，;目前蛋禽依旧处于产蛋淡季，鸡蛋供应量将进一步下降，春节节前备货逐步启动，现货继续大跌空间不大。期价近期持续下跌，昨日盘中虽有反弹但上档压力压力较大，年线很难一蹴而就，建议前期空单谨慎持有。

红枣：市场走货不快

目前产区红枣行情没有大的变化，目前剩余原料货源不是很多，拿货客商采购热情也一般，以挑拣货源采购为主，成交以质论价。沧州、新郑市场红枣行情偏稳，拿货客商备货现象不多，按需采购，多压价成交，走货速度一般。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10775，日跌幅0.83%，短期回调压力较大，建议主力背靠11000区间操作为宜。

苹果：整体行情清淡

目前从销区了解的情况，近期市场苹果销售速度缓慢，走货量不大，整体行情稍显低迷，也因此目前客商前来产区采购的积极性均不高，产区调货客商人数较少，交易稍显沉闷。期货方面，主力合约苹果2005昨日报收8013，日跌幅1.14%，盘中震荡下行走势，现货方面市场元旦备货热情不高，行情低迷，短期建议主力暂时观望为宜。

玉米：卖粮压力后移

大连港新粮平舱价1860元/吨，1月基差28，5月基差-39，基差走弱。东北产区平均售粮进度不足三成，进程比较缓慢，卖粮压力不断后移，传统售粮高峰尚未出现。近期，国内玉米市场价格整体偏弱运行，中间贸易商不敢囤货，用粮企业更是维持低库存。临近双节预计玉米价格涨跌空间有限，或以震荡为主。玉米05合约弱势震荡，预计这种行情仍将延续一段时间。

油料：内外盘走势背离

外盘资讯：

1、据加拿大农业暨农业食品部（AAFC）发布的月度报告显示，2019/20年度加拿大油菜籽产量预测为1864.9万吨，低于11月份预测的1935.8万吨，也低于2018/19年度的2034.3万吨。

2、中国海关总署周二称，中国海关已经批准从保加利亚进口玉米酒糟粕。

3、据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2019/20年度（10月到次年9月）阿根廷和巴西的大豆压榨量将比上年增加600万吨，但是中国大豆压榨量预计降至8300万吨，创下四年来的最低水平。

国内讯息：

1、收购进度：国家粮食和物资储备局称，截至12月15日，黑龙江等7个主产区累计收购大豆182万吨，同比增加26万吨。黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米2876万吨，同比减少501万吨。

2、大豆收购价：东北部分地区塔豆装车价格在1.85-1.90元/斤，持平；内蒙古地区塔豆装车报1.83-1.86元/斤，持平。

3、豆粕报价：沿海豆粕价格2710-2850元/吨，稳中波动10-20元/吨，其中（天津2850，山东2830-2850，江苏2770-2820，东莞2700-2720，广西地区2730-2760，福建地区2820-2850）。

4、豆粕成交：12月24日豆粕总成交11.37万吨，其中现货成交8.57万吨，远期基差成交2.8万吨。12月23日豆粕总成交9.54万吨（现货成交9.44万吨，远期基差成交0.1万吨）。

5、菜粕成交：12月24日成交1300吨（现货成交300吨，远期成交1000吨），12月23日成交500吨（现货无成交，远期成交500吨）。

6、基差报价：长春九三12-1月M2005+240，4-5月M2005+120，6-9月M2009+120；天津九三12-1月M2005+150，2-3月M2005+30，6-9月M2009+30；日照邦基2-5月M2005+50，6-9月M2009+20；张家港东海12-1月M2005+0，-30，2-3月M2005+0，2-5月M2005+0，6-9月M2009+0。

7、生猪养殖：12月24日，全国各省生猪均价在33.76元/公斤，+0.33%；猪粮比为18.22：1，-0.11%；猪料比为13.44:1，-0.07%。国内外购仔猪生猪头均利润在1177.12元/头，-0.39%；较去年同期的102.44元/头+1049.08%。

操作建议：

因市场对中美积极的贸易消息及中国可能加大对美农产品采购持乐观态度，提振美豆期价，昨晚美豆期价再创新高至945美分，预计美豆将呈现偏强震荡态势。中美经贸进展顺利，加上我国不断扩大杂粕的进口渠道，对连粕价格承压，昨晚连粕05再度回落至2750一线之下，目前期价围绕此位置上下波动，建议依托此位置多空分水。菜粕05期价在5日线之下震荡收星，建议背靠2300关口偏空思路操作。跨期套利方面，建议卖豆粕05买菜粕05背靠500择机入场。连豆05在白盘下挫1.63%后，夜盘在3800关口附近震荡收红，目前期价上方在10日线处承压，建议前期空单止盈点下移至3850。

油脂：油脂高位震荡

资讯：

1、经纪公司Pelindung Bestan Sdn Bhd主管Paramalingam Supramaniam称:“市场预期12月份棕榈油产量将较11月下降12%-15%。” 交易商和分析师称，今年年初主要生产国印尼和马来西亚的降雨不足，肥料使用量较低，可能会削减2020年上半年棕榈油产量。

2、据船运调查机构称，在12月1-20日期间，马来西亚棕榈油出口量较上月同期下降了10.2%-13.5%。

3、日照棕榈油24度报价6300元/吨，+40，张家港棕榈油24度报价6280元/吨，+30，广东广州棕榈油24度报价6230元/吨，+50。

4、辽宁大连三级豆油（Y05+60，-40）6640元/吨，-50，广西防城港三级豆油(Y05+190，0)6770元/吨，-10，四川成都中粮三级豆油7220，0。

5、四川成都油菜籽5500元/吨，0，安徽中谷油菜籽5200元/吨，0，湖北宜昌油菜籽5200元/吨，0；安徽中谷四级菜油报价7800元/吨，0，福建厦门四级菜油报价（OI05+230，0）7800元/吨，+10，四川成都四级菜油报价8210元/吨，0。

操作：因预期棕榈油产量下降为市场提供支撑，昨晚马棕油震荡走高，盘中再创新高至2926，预计在产量预期下滑的前提下，马棕油将维持偏强态势。外围市场走势偏强，提振国内连盘棕油价格，昨晚连棕油05在5日线之上震荡收星，但是由于12月份到港量较高，国内棕榈油库存近期进入累库阶段，或限制上涨空间，建议依托5950一线多单谨慎持有。国内豆油库存继续下滑，预计短期现货价格持稳，但预计在1月初下游小包装豆油备货结束前，价格预计难有大幅上行空间。昨夜连盘期价在5日线附近震荡收阴，建议多单止盈点继续设在10日线附近。近期产区菜籽价格坚挺，一定程度上支撑了菜油期价的底部空间，建议前期多单止盈可设置在7400附近。

能源化工早评

原油：API公布的美国原油库存大幅下降利多油价

周二（12月24日），WTI原油期货收涨0.97%，报61.11美元/桶，布伦特原油期货收涨1.22%，报67.2美元/桶，上海原油期货SC2002收涨0.98%，报483.5元/桶。基本面：据API公布的数据显示，截至12月20日当周，美国原油库存下滑790万桶，分析师预计为减少183万桶；库欣原油库存减少220万桶；汽油库存增加56.6万桶；馏分油库存增加168万桶；炼厂炼油量减少51.4万桶/日。上周美国原油进口减少33.1万桶/日至640万桶/日。据报道，科威特与沙特阿拉伯两国当地时间当天上午签署了两国间中立区内油田的共享协议。据统计，中立区内两块油田此前日均产原油合计约为50万桶，约占全球原油总产量的0.5%。API公布的美国原油意外大幅下降，令昨日油价延续涨势并突破前期阻力位，目前市场情绪较为乐观，油价可能偏强运行，但在趋势性行情确定前，建议投资者谨慎操作。

尿素：需求不足 短期偏弱

昨日尿素期货行情下行，主力合约UR2005收跌18元/吨至1700元/吨。现货市场方面，昨日尿素价格延续弱势。因主流区域环保二级响应频发，致使需求继续收紧。因近期天然气开工率持续下降，且部分企业装置故障，供给端收紧；需求方面整体较为疲弱。目前农业拿货谨慎，难以对需求形成支撑。近期环保预警不断，下游胶板厂受影响开工率下降，工业需求减弱。短期内整体供需面难以提供强劲利好，因此预计短期内尿素期货偏弱震荡为主。据悉印度发布新一轮招标，预计届时将对市场形成一定支撑，但因内外价差倒挂，支撑有限。

L：震荡为主

L2005夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率58.1%，以通达源库为例，起拍价7100，较上日上涨0元/吨，溢价10元/吨成交，成交率3%。供应端，浙江石化裂解装置顺利，预计明年一月出乙烯产品，进口方面持续顺挂，后期港口库存可能进入累库阶段，整个供应端尤其进口端始终限制价格上方空间。需求端，农膜行业开工下降3个百分点至54%，包装、中空行业开工维稳，其余行业开工小幅涨跌1个百分点，目前主流开工在54%-58%。目前下游厂家采购坚持刚需，市场并未显现出明显的投机备货意向，短期供需层面并未有明显转好迹象。但从已有数据来看，明年一季度，除了浙石化的投产，其他新增装置有限，供需压力不大，且当下无论处于低位的产业链库存结构，还是持续亏损的上游工艺，下方空间也难以打开，短期维持震荡的观点，L05维持7200至7400区间震荡。

PP：关注周线多重底可能

PP2005夜盘震荡偏弱。最新石化库存65万吨。截止12月20日，PP国内贸易商库存较上周环比上升0.05%，港口库存较上周环比上升4.62%。PP供应端无论是国产新装置的顺利投产以及已投产装置的稳定产出，还是由于进口窗口持续打开带来的到港量增加预期，均对市场信心造成打击。需求端，北方部分地区环保检查限产结束，工厂开工恢复，但下游工厂维持刚需接货，需求支撑暂时不强，后市需重点关注下游节前备货情况。目前价格上方始终面临大量新增产能压制，而随着原料端原油及丙烷的走强，PDH装置出现亏损，油化工工艺也接近亏损，成本支撑预期增强，下方支撑也逐步显现，预期后市短期仍以震荡为主，PP05关注下方7400能否有效破位，如不能有效破位，周线有做多重底可能，建议以7500为多空分界，7500以上短多对待，7500以下短空对待。

天然橡胶：宏观提振，小幅反弹

夜盘天胶低开高走小幅反弹，RU05合约收于12865，NR03合约收于10825，持仓略增，1-5价差走阔至335，跨品种价差仍在2040高位。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11800-11900元/吨，标二含9%税报价11700元/吨，泰国3#烟片含13税报14300元/吨，越南3L含13税报价12100元/吨。泰国STR20 青岛主港CIF报价为1500-1510美元/吨（+10/0）。宏观方面：美股高开后回调，制造业指数低于预期，A股反弹回升，降准预期下短期资金面仍然偏强，原油延续强势上行，能化短期仍然偏强。泰国原料价格昨日回落明显，胶水回落至38.8泰铢/千克，杯胶持稳，仍在34.3泰铢/千克，杯胶价延续收窄，无异常天气影响，旺季产量继续回升。11月，泰国出口天然橡胶24.7万吨，同比降20%，环比增5%。29号台风西移，仍在菲律宾境内，暂无大的影响。节前现货成交偏淡。下游进入淡季，需求端无实质利好，基本面预期仍然偏弱，短期行情变化更多的是宽松预期下宏观市场整体的信心提振，操作上，观望为主，追涨需谨慎，警惕冲高回落，多头耐心等待，年后中长期预期偏好。20号胶仓单注册遇阻，关注可能的交割政策调整。期权方面，本周到期，暂无较好选择。

燃料油：裂解价差多头小幅减仓

周二夜间原油维持强势，燃料油单边略显疲态。FU2005较周二下午收盘价下跌8/吨至2150元/吨，FU2003较周二下午收盘价下跌8元/吨至2111元/吨。新加坡外盘因圣诞节暂停报价，但周二下午新加坡纸货的裂解已经开始走弱，当地又有高硫货到港缓解短期供应紧张格局。目前新加坡都低高硫价差近月已经达到了300美元/吨以上的历史最高位（比高硫燃料油要贵一倍以上）但我们看到近期船运价格指数却没有因此而大幅提升，说明上涨的运费并没有有效转嫁给下游消费者，船东面临的成本压力巨大（波罗的海航运指数连续下跌）。上周新加坡周度库存数据继续降低164.5万桶至1972万桶，同样的富查伊拉燃料油的库存也继续下降109.1万桶至1117.4万桶，降幅高达8.9%。目前低硫燃料油的供应问题再次考验市场神经，无论是质量还是数量都面临一定的压力，阿联酋等国打算给予低硫执行一定的宽限期，且在目前天价的低硫燃料油下，船东面临巨大的成本压力也让他们踌躇不前。中长线看多高硫裂解价差至明年1季度，短线可能调整小幅减仓，fu3-5正套观望继续等待机会。

沥青：原油冲高继续成本推动沥青走高，但裂解依旧走弱

周二夜间内盘原油继续冲高，BU2006较周二下午收盘价上涨10元/吨至3110元/吨。目前现货涨价开始维稳。目前东北均价在3100元/吨，山东2930元/吨，长三角3200元/吨，华南3390元/吨，西南3475元/吨。沥青社会库存上周继续小幅去库1%至26%，全国开始大幅消化社会库存（目前库存和去年同期持平），但厂库水平已经创历史同期新低。预计未来长三角和华南区域将迎来为期1周的下雨天气，阶段性利空下游需求，短期预计炼厂涨价行为放缓，短线沥青有回调可能。但下方受原油支撑和现货牵制，以及明年相对较好的基建预期，调整空间不大。现货端3000元依旧是一个多空分歧较大的关键点位，超过3000元/吨的价格对贸易商冬储吸引力就会大幅下降，因此目前贸易商大多并没有启动冬储以观望为主。短期06上方空间有限，目前主要矛盾在于对于明年一季度的原油价格预期（目前看来市场普遍乐观），导致2006合约维持强势，下方关注2950元/吨支撑。高抛低吸操作为主，短期裂解价差预计继续回调。

PTA：成本推动上行

隔夜TA005收于4966元/吨，涨幅0.81%。华东现货基差商谈参考2001贴水15-20元/吨，递盘贴水20-25元/吨自提，现货商谈4780-4870元/吨自提，买盘以贸易商及聚酯工厂为主，基差再度回落，现货加工费470。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，局部略有上调，午后受原料走高影响，纺企适当放量采购，部分工厂出货较为良好，涤丝产销情况较为良好。受原料PX上涨推动，昨日午后PTA快速攀升。上游PX受假期影响昨日窗口交易提前，场内买盘积极性大幅提升，交投气氛活跃，价格大幅上涨，同时PX与石脑油价差出现修复，而月底ACP谈判亦将拉开帷幕，短期PX将稳中偏强。PTA新产能即将释放，未来供应仍显充裕，而下游聚酯减产检修力度不断增强，供需格局转弱下基差再度下滑。目前基本面预期偏空，短期PX价格反弹推动PTA价格攀升，考虑到加工费再度承压处于平均成本下方，成本支撑偏强下短线PTA走势偏稳，05上方压力5030，下方支撑4900，期权方面可继续卖出虚值看涨期权。

乙二醇：反弹修复

隔夜EG005报收4607元/吨，涨幅0.33%。内盘行情震荡偏上，现货当前报盘在5190元/吨附近，递盘4880元/吨附近，1月上报4880元/吨附近；外盘重心小涨，近期船货报盘在585美元/吨略偏上，递盘在580美元/吨附近，远月贴水空间依然较大，报盘在560美元/吨偏内。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，局部略有上调，午后受原料走高影响，纺企适当放量采购，部分工厂出货较为良好，涤丝产销情况较为良好。受到PTA午后拉升带动，昨日乙二醇买盘意向提升，盘面止跌小幅反弹。新装置试车投产较为顺利，叠加国内开工逐步回升，加强了未来供应增量预期，而下游聚酯需求呈边际下滑，未来供需结构将转为宽松，逐步进入累库周期。目前低库存支撑下，现货仍维持较高升水，短线连续下跌后利空阶段性释放，市场出现小幅反弹修复，中长线维持偏空格局，上方初步压力4635，进一步压力4690，下方支撑4560。

甲醇：冲高回落

港口库存开始缓缓回落，本周小幅累库，总计100.89万吨，环比增加9.44%。其中华东港口84万吨，环比增加3.25万吨；华南港口16.89万吨，环比增加5.45万吨。截至12月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.41%，环比上涨0.78%；西北地区的开工负荷为85.11%，环比下降0.06%。本周期内，西北地区部分装置降负运行，导致西北开工负荷略有下滑；另外河南、安徽等地区部分装置恢复稳定运行，导致全国甲醇开工负荷上涨。从需求方面来看，本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.10%，较上周上涨0.82个百分点。宁夏宝丰二期烯烃、中安联合等烯烃负荷略有提升，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有上涨。甲醛因河北、山东地区部分装置略有降负，导致开工负荷下降。二甲醚因为部分装置负荷提升，导致开工负荷上涨。醋酸因部分装置停车或降负运行，导致开工负荷下滑。阶段性的利好支撑期现货强势上攻，但后期供应预期仍多且业者补货谨慎，下游仍多消耗固有库存为主，因此后续需求跟进与否仍将决定沿海甲醇持续冲高的位置，长线维持看空观点。

苯乙烯：震荡下行

近期EB05合约冲高后震荡回落，安徽昊源双良利士德开车，对市场有所压制，近期我们几乎每周都可能听到浙石化和恒力两套巨无霸装置的进度更新情况，实际投产进度目前来看完全与前期预期差别不大，预计产量放量预期依旧在春节后，投产预期差上实际可以操作的交易空间极小。从当前船报来看，本周实际到港5万都，延迟1.9万吨，下周预期到港8.6万吨。预期累库4.3万吨。分品种来看苯乙烯自身供需不论长短期皆失衡在即，但是纯苯近期涨势太过霸道，本周突破6000，目前苯乙烯非一体化成本边界约7600，盘面价格已处于亏损200的位置，继续下跌需要纯苯的配合，短期保持谨慎看空，但根据利润判断下方空间并不大。

pvc：逢高抛空

整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，本周预计库存低位僵持，暂时仍不能拐头，后期市场到货逐步增加，但市场货源紧张局面短期难有明显缓解，随着北方需求减弱，以及1月份下游陆续放假，后期将开始明显转差，短期基本面仍有支撑，长期市场并不乐观；基差依然较大，05合约基差有修复需求，但参与者对后期市场走势信心不足，05合约上行阻力较大，目前上游企业预售排至5日后，华南仍然现货偏紧。本周鄂绒试车，12月-1月的PVC产量有望大幅回升，氯碱产业利润仍然较好，我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05，前期持有正套考虑离场。

纸浆：震荡格局不变

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4586元/吨（-8.0，-0.17%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4450元/吨；江浙沪地区报价4370 - 4550元/吨。库存方面，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%；保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。目前纸浆期货合约处于底部盘整的状态，短期内纸浆的供需结构基本维持不变。现货市场疲弱导致反弹力度不足，预计短期内浆价将继续持续低位震荡。从长周期来看，目前纸浆价格已经处于历史低位。操作上，建议投资者可卖出看跌期权，逢低试多05合约。

有色金属早评

铜：维持强势

中美达成第一阶段经贸协议，加上此前公布的中国经济数据显示，11月工业增加值和社会消费品零售总额超预期改善市场情绪。而且中国铜原料谈判小组CSPT计划于本周四在福州开会商谈明年减产计划，短期铜价走势仍将偏强。但12月国内炼厂的新增仍在积极投产，而且随着铜价上涨，精废价差扩大至1500元/吨以上，废铜逐渐挤占精铜消费。加上需求本就缺乏亮点，一方面，11月铜管、铜板带箔企业开工率环比微升，但铜杆企业开工率环比下滑了3.58个百分点，另一方面，进入四季度季节性淡季，市场需求疲弱，现货转为贴水。因此短期铜价持续上行难度加大。策略上，建议沪铜多单离场后暂不操作，新多等待低位再入场。

铝：尝试布局远月空单

宏观上，中美两国元首通电话，美方愿同中方保持密切沟通，争取尽快签署并予以落实，宏观市场情绪进一步改善；成本端，本周国内整体小幅下跌，因海德鲁停电减产事故影响，预计下周跌幅有所收敛，后续持续关注高成本运行产能边际变化及海德鲁事件发展；供应端，复投产方面，青海西部水电以及青海百河继续复产，新投产方面，预计12月底云南神火铝业或将通电投产，且2020年一季度或将有更多产能释放，供应端压力越发增大；需求方面，最新铝锭社会库存59.7万吨，相比上周四下降0.7万吨，随着春节备货接近尾声，需求缺乏亮点，库存去化有所放缓。前期现货货源偏紧带动期价大幅走高，策略上，可尝试远月空单。

铅:或止跌企稳

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅成本支撑崩塌，原因在于废电瓶价格松动下滑。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差在25元/吨，原生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，12月中下旬沪铅存在止跌企稳的可能，但整体运行依然以区间震荡为主。

锌:万八附近震荡

宏观方面，中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存在7.5万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑，短期趋势不显。

镍：新多等待

据SMM，近期镍现货成交清淡。但NPI面临成本支撑，镍价以NPI为依托，下方空间不大，短期内上涨驱动也不是很足，预计震荡。目前港口镍矿库存绝对量在历史上处于中性水平，印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。操作上建议多单持有，新单建议观望，可待回调到11000附近入场。

不锈钢：继续震荡

据上海有色网，不锈钢热轧有所提价。由于对NPI相对看涨，且印尼提前禁矿，镍矿大涨，NPI成本大幅抬升，不锈钢向下面临成本支撑，预计下跌空间有限。最近300系库存去化较快。夜盘ss2002有所下跌，预计不锈钢震荡为主，建议在15000附近高抛，在14100附近低吸，其余时间观望为主。

贵金属:外盘休市 金银或震荡

昨没有重要数据公布，美股震荡美元指数震荡，金银在突破下跌趋势线后加速上涨。SPDR黄金ETF增持2.93吨。今天外盘因圣诞节休市，预计国内金银将维持震荡。建议逢高平仓。

金融早评

国债

债市：国债期货周二早盘高开高走，午盘回落后窄幅震荡，最终小幅收涨。10年期主力合约T2003收盘报98.045，结算价较上日涨0.08%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.845，结算价较上日涨0.04%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.345，结算价较上日涨0.02%。今日资金面整体保持宽松，银行间主要质押回购利率隔夜和7天明显走低、14天上涨，Shibor利率除2W期稍涨外全数下行，隔夜走低44.3bp。今日公开市场无逆回购到期，央行发行了60亿3月期央票互换，无额外资金投放或回笼。临近年末财政支出力度较大，银行体系流动性处于较高水平，预计流动性平稳跨年无虞。现券方面，今日交投情绪尚可，现券收益率有涨有跌。10年国债活跃券190006较前一交易日上行0.75bp，国开活跃券190215收益率较上日下行0.25BP。货币政策方面，市场对于1月降准的预期较强，加上近期降息周期的开启和央行对资金面的呵护，债市情绪继续乐观。海外方面，中美关系明显缓和，关注后续关税的取消情况。近期，在宽松的流动性和降准预期的推动下，债基购买意愿浓厚，债市逆势上涨。预计元旦之前，宽松预期仍将主导债市行情，债市将保持惯性上涨。操作上，期债多头暂时持有，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、高川、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐、张一弛、万晓泉、王娇、薛娜提供

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