广发期权：标的继续震荡下行隐波回升

一、统计数据

　　上个交易日，全市场期权合约成交金额10.86亿元，共242万张。上个交易日，11月认购成交金额为3.7亿元，约73万张；11月认沽成交金额为3.17亿元，约63万张。

　　上个交易日，30日历史波动率上升，达12.5%；GVIX上升，达14.4%。

　　二、期权市场点评

　　昨日，标的继续震荡下行，收盘跌幅-0.63%。期权盘面上，11月隐波回升，收于14.2左右。11月微笑维持中间低两端高形态，但右端较昨日抬升。整体看，期权市场情绪较昨日相对偏多。

　　三、今日期权策略思考

　　1)备兑策略

　　建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。

　　今日点评：

　　昨日标的下跌，备兑策略浮盈回吐。今日建议，继续持有。

　　本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。

　　备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓(当月合约临到期前，向次月合约移仓)即可。

　　风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。

　　2)布局节后行情

　　建仓观点：2019年9月30日。国庆长假来临，节前市场整体回调，节后或有修复，结合考虑目前隐波结构，建议布局卖出比率认购，持有过节。

　　调整建议：

　　2019年10月8日。对于国内市场维持偏多判断，同时预期波动率或有回落，保守交易者继续持有卖出比率认购，亦可考虑增卖认沽，增加看涨头寸。

　　2019年10月9日。建议回买原有持仓的卖出认购和卖出认沽，义务仓减半，降低vega敞口，维持delta正向，继续看涨标的。

　　2019年10月11日。建议继续持有混合仓位，同时考虑回买原有卖出的认购头寸，改为持有卖认沽+买虚购持仓，继续看多标的。

　　2019年10月14日。若今日标的冲破前高，考虑增卖新的平值认购，改为持有卖沽+牛市价差持仓。

　　2019年10月15日。建议回买原有的卖出认沽，消减持仓的-vega，改为持有牛市价差持仓，继续温和看涨。

　　2019年10月17日。建议拆解10月牛市价差，具体考虑卖出原有10月权利仓，改为买入11月权利仓，与原有10月义务仓一同，得到对角策略继续持有。

　　2019年10月21日。今日回买10月认购义务仓。对于原有11月认购权利仓，建议持仓减半。若标的今日继续下探，考虑逢低增卖认沽合约。

今日观点：

　　昨日标的下行，持仓收益回吐。目前看，期权市场情绪相对偏多，暂时维持对于标的盘整的预判。针对现有的11月买购+卖沽的混合持仓，由于本身接近合成多头，因此主要盈亏来源于标的本身涨跌。看今日，若标的不能站上20日均线，则本轮策略离场。

　　风险提示：

　　混合持仓，降低了隐波敞口，但标的大跌时持仓将有潜在无限亏损。

　　四、聊天板块

　　昨日10月合约到期，尾盘标的振幅扩大，再度上演3.0争夺战，最终，标的本轮收盘价稳稳压在3.000。那么对于10月认购认沽3.0而言，则理论应该双双归零，但由于人为交易因素所致，这两个合约分别收于4元和7元。对于最后交易日而言，这样的“虚值不归零”甚至“时间价值为负数”等“违背”理论的情况，实盘中每月都在上演。到底最后交易日何交易技巧？欢迎点击旧文《最后交易日攻略》查阅。

　　今天想和大家分享个小东西：现在市面上有不少指数增强型产品在售，所谓“增强”的意思就是，该产品的预期收益，比挂钩的指数要高一点点。比如最常见的500指数增强产品，过往稳定每年增强6%-8%，应该就可以算是不错的业绩。其实呢，用期权配合50ETF就可以低成本的自行构建一个50指数增强产品。做的方法也不难，备兑是主要路径，而到期日当天的盘中套利，比如今日的10月购2.95盘中单张折价了100元+/张，这种单日就可以增收3%(非年化)左右了。为何期权市场可以轻松给出这么高的增强呢？大概原因两点吧：市场小众，盯着的人少。再有就是可套利的空间撑不住几千万甚至过亿的增强产品规模。