桥水加仓中国原因：抄底A股 增持ETF和MSCI中国ETF

　　桥水加仓中国原因：抄底A股，增持ETF和MSCI中国ETF。8月13日晚间，世界头号对冲基金桥水向美国证监会（SEC）提交了其美股持仓报告。今年二季度，桥水首次新进两只中国ETF。桥水加仓在美国上市的两只中国ETF，一只为FXI,中国大盘ETF，加仓了22.27万股的阿里巴巴，加仓了7.3万股的百度，加仓34.49万股的京东；桥水加仓了MSCI纳A概念的MSCI中国指数ETF，这只ETF（MCHI）随着MSCI纳A增加其中A股权重。

　　桥水加仓中国最新消息：增持ETF和MSCI中国ETF

　　美东时间8月13日，世界头号对冲基金桥水向美国证监会提交了2019年二季度持仓报告：今年二季度，虽然桥水的美股仓位从一季度末的163.25亿美元降至127.51美元，但却首次新进两只中国ETF。

　　由于持仓报告只包含美股，所以持股市值远低于其1600多亿美元的管理规模。同时SEC要求提交的报告只含长仓，因此文件所披露的信息不能完整反应桥水的投资动向。

　　桥水一贯偏好指数基金。在其二季度的调仓换股中，最值得关注的是，桥水新进ISHARES旗下两只ETF，且均为中国ETF：一只为中国大盘ETF（CHINALG-CAPETF），另一只为MSCI中国ETF（MSCICHINAETF）。

　　报告显示，桥水对中国大盘ETF的持仓市值为3063.1万美元，持仓份额约71.62万份；而对MSCI中国ETF的持仓市值为2974.6万美元，持仓份额约50.04万份。

　　自2018年6月首次“入摩”以来，A股在MSCI指数中的比重不断提升。去年9月，A股纳入因子从2.5%提升至5%。

　　今年5月，MSCI根据扩容方案将中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。也是在二季度，桥水首次买入中国ETF。

　　目前截至8月，MSCI已如约将中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%，完成了“三步走”扩容方案的第二步。按照计划，今年11月，MSCI会将所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时以20%的纳入因子纳入中国中盘A股（包括符合条件的创业板股）。

　　除了新进中国ETF，另一个亚洲新兴国家——印度也获得桥水大幅加仓。报告显示，二季度桥水对MSCI印度ETF的持仓市值达到1.06亿美元，持仓份额约300.61万份。而在上个季度，桥水仅小幅持有21784份，持仓市值仅76.8万美元。

　　桥水加仓中国原因

　　一个重要的原因是，中国股票可以很好对全球投资者的投资组合进行再平衡，提供更好的风险溢价。由于中国的货币政策比较独立，存款特征也和发达国家补贴，中国市场提供的风险溢价和贴现利率也和发达国家不一样。通过对于资产的平衡，投资者不需要对中国经济增长做过多暴露，就能享受到很好的回报，从而对其组合的优化带来帮助。

　　周期的钟摆效应，会导致市场从一个偏离转向另一个偏离。以中国经济为代表的亚洲新兴经济体崛起是过去40年全球经济最伟大的一个故事。而中国经济在全球的地位，已经可以和欧洲、美国三足鼎立了。桥水认为，中国债券和股票市场的开放，意味着海外投资者可以通过持有一个平衡的中国资产组合来获得相对于现金更好的收益。

　　桥水认为中国资产的风险收益比会比美国资产更好，如果看10年的维度。中国股票的十年预期回报率为8%左右年化，而美国股票的10年预期回报率只有2%左右的年化。相比发达国家，中国货币政策上刺激的空间更大。随着A股的全球化，自身制度的改良，市场生态环境肯定越来越好，再加上严厉调控房价，A股势必成为新的财富蓄水池。

　　达里奥8月7日接受桥水基金高级组合策略师吉姆·哈斯克尔（JimHaskel）访谈时表示，“我认为一切都有风险，我们现在说的是‘相对风险’。我认为全球市场都有问题，问题各异。真正危险的是，在目前的情形下，不去分散风险。要分散风险，你需要进入中国。进入是有风险的，但是权衡进入和不进入这两种选择，后者的风险更大，不投资中国非常危险”。

　　桥水基金的全天候配置策略

　　桥水基金最著名的投资策略——全天候配置策略越来越引发关注。

　　全天候是来源于交通运输业的一个词语，指在各种天气条件下都适用、都有效或都可运行。延伸到资产管理行业，全天候蕴含着在各种市场环境下均能进行有效地配置资产的含义。

　　全天候策略采用相对被动的方式建立最优的Beta组合，正如它的名称所表达得一样，它能在任何经济环境下给予投资者良好可靠的回报。任何资产配置策略归根结底都在解决两个问题，一是配置什么资产，二是每种资产应该配置多少比例，全天候策略当然也不例外。

　　每种资产或者组合的风险回报各不相同，如何才能实现等风险权重配置？对此，桥水基金巧妙地借助杠杆解决了这个问题。对于低风险低回报的资产可以通过加杠杆调整为高风险高回报的资产，比如投资债券时，可以通过加杠杆把它的预期回报率调整为与股票一致，然后再根据风险贡献等权重建立组合。此外，全天候策略使用杠杆并不过度，为2倍左右。总之，全天候策略不会以牺牲回报为代价实现风险头寸的平衡，从而实现风险收益的均衡。

　　从1996年最终形成策略框架以来，全天候对冲基金经历了经济衰退、地产泡沫和金融危机等各种各样的挑战，然而它确实经受住了考验，没有辜负全天候名称的应许。据桥水的公关媒体BridgewaterDailyObservation报道，长期来看，在承受相同的风险水平下，全天候对冲基金表现明显好于股票、债券和传统的投资组合。

　　榜样的力量是巨大的。南方基金积极借鉴桥水全天候策略的核心思想，基于风险平价模型的量化框架，结合中国新兴资本市场的特色，拟推出本土化的南方系列产品，期望做到无论是雨天还是晴天，我们投资者的资产都可以保持稳健增值。

　　桥水加仓中国到底为什么？它认为现在抄底A股正当时。桥水基金偏爱新兴市场。今年一季度，桥水延续其一贯风格，继续偏好指数基金。前十大持仓仍全部为指数基金，包含4只新兴市场指数基金、2只标普500指数基金、1只黄金信托以及3只债券基金，组合风险偏好较低。据了解，这是由于其管理资金主要来自包括各国央行在内的机构。数据显示，新兴市场在去年四季度见底，上季度桥水对新兴市场的精准抄底有如神来之笔，不过规模不大，显得较为谨慎。今年一季度以来，新兴市场形势转好，股价一路走高，而桥水的加仓不但没有止步，反而更加大手笔。