50etf期权入门应该如何理解垂直价差策略?

网络综合   2019-08-06 17:00 377 10

垂直价差适合看涨有限或跌有限的行情,也可以赚取期权的时间价值和波动率下降。

  50etf期权入门应该如何理解垂直价差策略?投资者投资期权的目的大致有两种:投机与套保。怎么理解套保为目的呢?以持有期货多头为例,投资者既可以买入同等合约价值的Put(保护性策略),也可以卖出同等合约价值的Call。后者在50ETF期权交易中被称为备兑开仓,也就是经典教材中经常提到的CoveredCall。而今天我们要了解深入一点,教您理解期权垂直价差策略。


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  一、垂直价差策略的含义

  

  垂直价差策略是最基本的两腿期权策略,又名垂直套利,我们这里简称垂差。

  

  垂差的构成很简单,任选同一到期日、不同行权价的两个Call或两个Put,一买一卖即可。根据细节不同还有更为细致分类。

  

  1、垂差分类,可分为牛市垂差与熊市垂差,所谓牛市垂差,就是期待后市上涨,随期货价格上涨获利;反之,熊市垂差就是期待后市下跌,随期货价格下跌获利;债务垂差与信用垂差,在期权定义中的“债务”与“信用”字眼可能让读者感到意外,这里的“债务”与“信用”可以简单地理解为期权策略权利金的净支出与净收入。无论在牛市还是熊市垂差中,都可以分别找到债务与信用垂差,这主要取决于构成垂差的是Call还是Put。

  

  2、盈亏特点,不同种类的期权到期盈亏也有自己的特点。两只期权权利金之差是债务垂差的最大亏损,也是信用垂差的最大盈利。在策略建立初期,债务垂差的投资者先垫付了最大亏损,而信用垂差的投资者先预支了最大盈利,这也正是众多国外期权教材提到的信用垂差的优势。

  

  二、垂差策略怎么用

  

  垂差策略是风险有限但收益同样有限的保守型策略,更适用于在行情小幅波动时增强收益,而不是在大行情中追逐盈利。

  

  适用垂差策略的情况往往是:认为未来行情具有一定的方向,但在到期日前发展空间有限,大概率小幅上涨或下跌,并止步于某压力或支撑位。此时,一般可选择在当前位置买入1手Call/Put,同时于支撑或压力位再卖出1手Call/Put,一方面降低买入Call/Put的成本,另一方面在行情于支撑或压力位受阻时增强收益。但是,一定要记住,期权市场同样没有免费的午餐。行情一旦突破压力位发展为大涨或大跌行情,此时卖出部位的亏损将剥夺你继续获利的权利,在这种情况下,直接买入期权无疑是更好的选择。当然,这是垂差最基本的用法,随着对期权学习的深入,可以将垂差策略结合到波动率交易中去,这一用法对于初学者相对复杂。

  

  另外,垂差策略的损益实现较慢。在未到期前,即使行情已经运行到卖出行权价附近,盈利也不会增长很多,几乎要到最后一刻,垂差损益才会迅速向到期损益图靠拢。因此,持有垂差策略要做好持有到期的心理准备,很少有未到期止盈的机会。

  

  三、策略构建

  

  这是比较基本的期权策略,对于牛市价差来说,买入低行权价认购期权,再卖出等量相同到期时间的高行权价认购期权即可;对于熊市价差来说,买入高行权价的认沽期权,再卖出等量相同到期时间的低行权价认沽期权。可以根据对行情的判断选择买入实值期权、卖出平值或虚值期权。

  

  四、风险收益特征

  

  最大风险:对于牛市价差来说,最大的风险是标的下跌到买入期权的行权价之下,买入期权和卖出期权的权利金都归零,但两者相抵消,亏损相对有限,实际若仓位不是很重的情况下,可以接受。熊市价差相反。

  

  最大收益:有限,仅限于买入期权和卖出期权的权利金之差减去净权利金。

  

  五、策略优势

  

  垂直价差策略的优势有:

  

  该策略有权利金支出也有权利金收入,卖出期权后后即可收到权利金作为买方的风险补偿,最后将风险收益都锁定。

  

  因期权有时间价值,有时候构建垂直价差后,若买入的为时间价值小的实值期权,卖出的为时间价值较高的平值或虚值期权,就算标的涨跌幅度很小,都可能买入期权的价格波动很小,但卖出的平值、虚值期权由于时间价值的衰减价格下降,从而卖方可以在一定的程度上赚取时间价值,整体持仓获利。

  

  除了概率上、时间价值上的优势,也可以赚取波动率下降的利润。

  

  六、策略劣势

  

  垂直价差的劣势是在控制了最大亏损的前提下,也封顶了最大收益,如果标的朝着该组合正确的方向继续运动,还保持这个组合的话会封顶收益。另外,在未采取组合保证金制度的情况下,若是标的持续方向性运动,卖出的期权价格越涨越高,则卖方的保证金可能持续增加,面临追加保证金或被迫减仓的风险。

  

  七、调整和收尾

  

  以牛市价差来举例,如果标的上涨速度较慢,随着时间的推移,卖出期权价格逐渐下跌,买入的实值期权逐渐上涨,获得利润;如果上涨较快,卖出期权已经接近平值期权或实值期权,上涨趋势还在持续,这时候应该根据判断,选择卖出合约向更虚值移仓,减仓卖方等方式以获取更大收益。

  

  如标的下跌,买入和卖出的期权价格都会下跌,一般来说买入的实值期权下跌的金额会较大,若是对当前上涨的看法改变,则可减仓或轻仓买入的期权变成卖出认购看不涨,或加仓卖出期权变成比率价差来控制波动,也可以止损平仓该组合,避免方向性损失。

  

  以上就是50etf期权入门应该如何理解垂直价差策略的方法。其实,期权组合灵活,能够适应变幻莫测的行情,所以寥寥数语也无法涵盖一个简单策略的所有方面。简单来说,对于垂差策略的使用只需要明确两点:一是对标的物在到期日前的走势看法,不仅包括方向,还包括路径与速度;二是是否需要持有到期。当然,在中国场内期权市场,你还需要额外关注两点:一是市场流动性,二是交易制度,包括保证金计算、行权条件,等等。