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新股频现破发,“不败”的时代是否已经结束?

网络综合   2021-10-29 14:46 12031 17

自从2016年打新新规落地后,参与打新对于广大投资者而言基本都是一种“只要中签就稳赚不赔”的美好体验。但近期新股上市首日即破发的情况却频频出现。


2021年10月22日在科创板上市的中自科技,上市首日收盘跌幅为6.87%,成为A股今年来第一只上市即破发的新股,也是科创板开市以来第二只上市即破发新股。同时,还是今年9月18日证监会、沪深证券交易所、中国证券业协会共同修订完善注册制下科创板、创业板新股报价规则后的第一只首日破发新股。


随后,10月25日、10月26日在创业板上市的可孚医疗和在科创板上市的中科微至相继上市即破发,首日收盘跌幅分别为4.43%和6.87%。与此同时,新股不败的神话也开始显得难以为继。据统计到,中科微至、中自科技、可孚医疗和建龙微纳上市首日投资者的收益分别为-5695元、-2435元、-2060元和-465元。


若仅以2021年截至10月26日上市的397只新股来看,其中已有51只新股上市后的最低价跌破了发行价,即有51只新股年内曾发生过破发,破发比例达12.85%。即使截至10月26日,仍有42只新股的收盘价低于发行价(破发比例达10.57%),其中11只新股破发程度超过20%,尤其是达瑞电子、四方新材、深圳瑞捷和德必集团10月26日收盘价较发行价还低了51.92%、50.91%、44.28%和42.18%。


最近为何会频现破发和超募?


虽然拉长时间看,今年内先后已经破发的新股数量不在少数,但事实上,在最近一周新股连续出现首日破发之前,A股市场已经有将近两年的时间没有出现过新股上市首日即破发的情况。


在2019年,A股市场仅有两例新股首日破发,分别为2019年1月18日中国外运破发,2019年12月4日建龙微纳破发。而这两个首日破发的案例之间间隔时间长达10个多月。把时间拉长至2016年~2020年这5年间,也仅有中国外运、建龙微纳这两只新股出现过首日破发的情况。


相比之下,在最近一周左右的时间,接连出现新股首日或者第2日就破发的情况在近年来实属罕见。值得注意的是,最近破发的这些新股的初步询价起始日均在此轮新股发行定价机制改革之后不久。


9月18日,证监会、沪深交易所、中证协同步发布了注册制下发行承销的一系列规则调整,改革新股发行定价机制,主要内容包括将最高报价剔除比例从“不低于10%”调整为“不超过3%”、取消定价突破“四数孰低值”(即网下投资者报价的中位数和加权平均数,公募基金、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数四个值中的孰低值)时需延迟发行的要求。


以最近首日破发程度较高的中科微至(上市首日下跌12.63%)为例,其发行价产生过程就实践了上述新规,即在初步询价结束后,共剔除了117个配售对象,对应剔除的拟申购总量为73400万股,仅占本次初步询价剔除不符合要求投资者报价后拟申购数量总和的1.0008045%。


此外,其90.20元/股的发行价格,突破了网下投资者剔除最高报价部分后剩余报价的中位数和加权平均数,以及公募基金、社保基金、养老金剩余报价的中位数和加权平均数的孰低值86.664元,超出幅度为4.08%。


而在新股发行定价机制改革之前,网下询价的最高报价剔除比例要远远高于改革之后,且发行价格需不超过“四数孰低值”。


有业内人士指出,9月18日发布的科创、创业两大注册制板块的询价新规,新规实际上变相提高了新股发行报价(鼓励机构按照合理的价值进行报价,不用再特意降低报价),这就导致新股发行估值明显提升,相当于提前透支了上涨空间。


数据显示,9月18日前两个月发行的新股,发行市盈率平均值为30,发行市盈率中位数为20。而9月18日之后发行的新股,发行市盈率平均值为36,发行市盈率中位数为27。近期破发的新股凯尔达、中科微至,首发市盈率分别是60和61。


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那么“新股不败”的时代是否已经结束?


在10月22日到10月28日的短短5个交易日内,每天都有新股上市首日在盘中破发,而以上市首日收盘价计算,期间总共有6只新股在登陆A股头一天破发。


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尤其是10月28日上市的新股成大生物首日表现更是令人大跌眼镜,截至收盘,该公司竟然以27.27%的全天跌幅位列A股跌幅榜第一。原本不少投资者以为这只医药行业的科创板新股会成为一只“大肉签”,而现实是,如果中签的投资者在上市首日没有卖出,那么将会大幅亏损1.5万元。


一些中签的股民不禁惊呼,“新股中签躺赚的时代已经过去了”。


对于打新收益率的展望,东亚前海首席策略分析师易斌接受记者采访表示,现行制度下,打新无风险收益率将呈现下降态势,IPO破发与上涨概率将并存。2021年9月18日,证监会、上交所、深交所和证券业协会同步发布关于注册制板块承销规则修订及网下投资者管理的文件。文件进一步对优化了报价制度,旨在促进买卖双方博弈更加均衡,新规调整了高价剔除比例,放开“四个值”孰低要求,加强了新股定价的市场化。这将逐步打破 “新股不败”的神话,在遏制炒新行为同时,促使新股收益回归理性。


一些业内人士分析认为,在未来新股破发的频率或将明显提高的背景下,投资者恐怕不能再像过去那样盲目的“一键打新”,适当的对各个新股的估值水平、行业特征和市场发展空间加以甄别将成为投资者在打新前有必要做的功课。