美元美股携手大溃败 避险黄金一枝独秀大涨20美元

　　周四(12月20日)纽市盘中，金价势如破竹，现货黄金涨幅扩大1.71%，昨日跌幅全部收复，再创7月9日以来新高至1264.31美元/盎司，涨逾20美元，美元指数大幅下挫支撑了金价，此外美股延续大跌，也提振了黄金的避险需求。

　　美联储周三加息25个基点，符合广泛预期。但联储称将维持收紧货币政策计划的核心不变，尽管全球经济增长的不确定性升高，这令市场感到意外。新加坡交易商GoldSilver Central的董事总经理Brian Lan表示，美联储不是很清楚他们将做什么。他们的确说了会升息，但并不着急升息，普遍的共识是，他们可能放慢升息脚步。这就是金价站得如此坚挺的原因。

　　从基本面来看，相对于货币数量，黄金已经接近历史低点。对实物黄金的需求一直超过矿山供应，各国央行正在积累黄金，2018年截至9月，增加了425吨。来自世界其他地区和未记录类别的净需求靠来自现有的地上黄金库存满足，预计这些库存约为175000吨，只有不可知的一小部分可用于市场流动性。

　　德国商业银行在最新发布的报告中称，国际货币基金组织编制的数据显示，11月份一些国家的央行继续购买黄金的官方储备，该清单包括土耳其18吨，哈萨克斯坦4.4吨。中央银行，特别是新兴经济体的购买兴趣今年显着增加。世界黄金协会预计2018年央行采购量为400-500吨(去年为375吨)，因此央行再次成为黄金需求的重要组成部分。

　　此外2019年巴塞尔协议III中的风险加权规则为商业银行提供了利用指定金条来增加流动性的机会，这对于面临欧元和日元的短期现金替代品负利率的银行具有吸引力。根据新的巴塞尔协议III标准，在指定的基础上持有的实物黄金现在被归类为现金，并具有零风险权重的优势，而巴塞尔协议II下规定只占15%。除了实物现金票据(实际上银行试图在其分行中尽量减少)，唯一的另一种现金替代方法是银行在中央银行的账户上持有的余额。

　　欧洲央行和日本央行对这些余额收取负利率，欧盟和日本的商业银行只留下实物黄金作为替代品。对于银行来说，通过一些实物金条来对冲法定货币风险是有意义的。以利息损失形式出现的机会成本不是一个因素，隔夜货币市场利率以欧元和日元为负。并且正在取消持有黄金的监管成本。

　　从矿山供应和废料回收中吸收可用的流动性来看，实物市场已经变得非常紧张。因此，法定货币的不稳定性，尤其是美元贸易加权指数的疲软，可能会对黄金价格产生不成比例的影响，因为各种投资机构和商业银行都试图纠正几乎为零的黄金资产配置。

　　当前市场普遍预期明年美国经济增长将会放缓，美联储面临着不再进一步加息的压力。当考虑到这些变化因素时，美元可能会被抛售，对冲基金投机者将采取另一种策略;做市商，传统上是金业银行，必然会意识到这种可能性，因此会努力维持收支平衡，这将增加黄金的对冲需求。

　　不过值得注意的是，黄金具有的配置价值在于其和其他资产的低相关性能够在经济下行时分散组合风险。但在明年的通缩环境下，黄金缺乏绝对收益。例如08年金融危机时，尽管美股大跌，但由于油价从高位回撤76%拉低通胀，黄金的避险属性完全被实际利率上升所压制，金价从年内最高的1023美元/盎司下跌到10月底的692美元/盎司。11月以来黄金的反弹，在于联储加息节奏和通胀预期的时滞差。

　　美联储历来有提前行动的历史，放缓加息节奏部分源于对通缩的担忧，市场往往很快定价联储的加息概率，而对通胀预期的变化反应滞后，因此黄金在央行出现边际宽松预期时往往先涨后跌。具体而言，全球避险模式开启时，黄金相对风险资产具有相对收益，但是强美元和流动性收紧会压制黄金的绝对收益;美元走弱时，以美元计价的黄金会有绝对收益，但通胀缺席下，黄金的相对收益有限。

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