OPEC+新减产协议出师不利 油价明年还能翻盘吗？

　　2017年，OPEC重振油市的大胆减产战略出人意料地取得了成功，但他们为2019年推出的减产却受到了冷遇。

　　OPEC+新一轮减产未能阻止油价下跌

　　自OPEC及盟友12月7日宣布减产以防止石油过剩以来，油价已在随后的两周内大幅下跌，这与其上次减产大幅提振油价形成了鲜明对比。

　　从华尔街石油观察人士到俄罗斯央行，越来越多的人猜测，美国页岩油产量的迅速增长和燃料需求的不稳定可能会阻碍OPEC+的减产努力。沙特在12月19日保证，为期6个月的减产可能会被延长，只突显出市场普遍存在的焦虑情绪。

　　法国兴业银行驻纽约的石油市场研究主管维特纳(Mike Wittner)称，令人担忧的是，即使OPEC确实实施减产，也可能还不够。

　　尽管OPEC及盟友在12月7日承诺，从2019年1月起每日减产120桶石油，持续6个月时间，但油价仍处于一年来的最低水平。OPEC+数据显示，减产协议的达成并没有阻止油价下跌。

　　尽管减产应该能够在2019年上半年大致平衡石油供需，但随着全球经济放缓抑制需求，且美国页岩油生产商不断打破产量纪录，OPEC明年第二季度的石油需求将出现减少。到2019年第四季度，OPEC+可能需要将减产力度加大一倍，才能保持油市的平衡。

　　自12月7日OPEC及其合作伙伴召开会议以来，布伦特原油期货价格下跌约7%，目前位于56美元/桶左右的水平。相比之下，2016年11月OPEC+首次同意联合减产后的两周内，油价上涨了约20%。

　　油价并未因新一轮减产出现上涨，这让消费者松了一口气，对美国总统特朗普来说尤为如此。特朗普敦促OPEC保持石油供应，并对最近油价下跌表示欢迎，称这是对消费者的“大幅减税”。但是，对于沙特和其他主要石油出口国来说，这是一个令人沮丧的局面。按照目前的油价计算，这些国家2019年的预算将会出现紧张。

　　开局不利并不意味着OPEC+减产协议就一定会失败，而且该组织也没有通过前一轮减产实现油价的直线回升。尽管沙特大幅减产，但油价在2017年初实际上还是下跌了，原因是限制出口与进口商库存相应下降之间存在时间差。

　　这一次，沙特打算通过削减对美国的出口来加快减产进程。这是世界上最透明的库存数据，也意味着更容易被观测。巴克莱预计，随着出口下降“渗透”到明年的库存数据中，石油市场将出现回升。该行驻纽约能源研究主管科恩(Michael Cohen)也认为，油价将出现反弹。

　　某些产油国的石油产量意外下滑，或仍是未知数

　　当OPEC上一轮减产最终在2017年年中开始影响库存时，这种成功在很大程度上要归功于委内瑞拉等国的石油产量意外下滑。在委内瑞拉，不断升级的经济危机导致该国的石油产量一度降至数十年来的最低水平。

　　国际能源署预计，历史将重演。因为委内瑞拉的意外损失，以及美国对伊朗制裁的影响，2019年的减产量实际将出现翻倍。

　　2019年，委内瑞拉的援助可能不会那么有力。这个拉美国家曾经的减产量超过沙特，尽管其石油产量还不及沙特的五分之一。然而，近几个月来，委内瑞拉石油产量的下跌势头有所放缓，委内瑞拉的石油部长克维多(Manuel Quevedo)上月表示，国家的经济正在复苏。

　　伊朗的石油出口仍然是个未知数。油价较去年10月的峰值下跌了约40%，部分原因是特朗普政府给予8个购买伊朗石油的国家和地区6个月的豁免。只有特朗普才能决定，这些豁免期满后，伊朗是否还能继续出口石油。

　　国际能源署给出的油市预测还取决于另一个脆弱的假设：其他OPEC+成员国将全面履行其承诺的减产量。

　　2017年，沙特实际的减产力度大于承诺水平，如今似乎愿意做出同样的牺牲。然而，此前落后的其他主要产油国——尤其是伊拉克和哈萨克斯坦——可能会再次证明，他们实施减产的过程缓慢且不可靠。

　　国际能源署的数据显示，伊拉克的减产量不及承诺的三分之一。随着伊拉克推进新项目，并恢复某些曾经停产的油田，该国目前拥有更多的产能可供动用。哈萨克斯坦是协议中唯一实际增产的签署国。但是，如果油价继续低迷，出售额外的石油以增加收入可能非常诱人。

　　法国巴黎银行大宗商品主管切尔林桂安(Harry Tchilinguirian)称，最大的问题是，OPEC能否完成减产任务。

　　虽然OPEC+的减产协议尚未提振油价，但无疑还是一个影响油价的主要因素。投资者未来还是需要关注各成员国的减产执行率，这会影响石油的供应，从而左右未来的油价走势。

　　从日线图上看，布伦特原油价格连续下滑后目前出现企稳迹象，处于低位震荡局面。

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