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期权!不仅是一种工具,更是整个交易时空

力的期权   2018-11-23 11:21 16879 0

整个二级市场里,从股票与债券到期货与期权,充满着各种各样、形形色色的交易工具。

  整个二级市场里,从股票与债券到期货与期权,充满着各种各样、形形色色的交易工具。对于大部分刚入门期权的交易者,大家更倾向于把期权理解成一种和期货并列的衍生品。尽管大多教科书上都是这样写的,我却认为期权的范围要比期货的范围大的多得多!


  何以言之呢?!事实上,从国际上的交易品种丰富度来看,有期货的品种大多都有对应的期权,有股指期货也有股指期权,有利率期货也有利率期权,但您只听到过有期货的期权,却没有期权的期货,期权不仅可以在现货上衍生,还可以在期货上派生。不过这还不是最信服的理由,我们直接从到期盈亏图的角度,可以深深地发现期权的世界之广袤!


  记得高中在学复数的时候,老师说过这么一句话:“你以前觉得实数已经很牛逼,它包含了全部的有理数和无理数,但实数只是活在了一根线上,它的两侧是无穷无尽的复数(实数+虚数)”。期货和期权的关系不也正是这样吗?!


  图1:实数与复数的关系示意图


  自从1848年美国CBOT有了第一份期货合约后,交易者一度认为期货已经很牛逼,但是现在看来,期货的盈亏永远只是活在一根直线上,它只是一个线性的工具,而平面上任何一根曲线都是它的衍生品伙伴——期权。


  图2:期货与期权的关系示意图


  盈亏平面上,任何一根曲线都可以是期权,这个曲线可以由直线进行定点弯折,可以被任意弯曲,也可以被折成几段,它们形成了各式各样的场外期权!


  然而,期权的魅力不仅仅是它的范围之广,还在于它的功能之强。这里,仅仅从4个侧面,您就会发现它几乎可以贯穿你一生的交易时空。


  1、期权可以变身现货、期货


  现货、期货能变身期权吗?回答一辈子都是否定的!然而,期权可以变身现货、期货吗?那就来看看下面这张图所变的魔术吧!


  图3:期权变身期货示意图


  “买入认购+卖出认沽”这一组合的盈亏图竟然合成出了一条直线!这条直线类似于现货多头或者期货多头,从非线性完成了到线性的华丽转身。


  同样地道理,“买入认沽+卖出认购”这一组合的盈亏图类似于期货空头,可以帮助交易者进行套保对冲,从而分散股指期货的流动性压力。从2015.6股灾以后,股指期货长期贴水,期权的各种合成方式也为市场交易者提供了各种套保对冲的新方法,过去只能用期货做的事,现在都能用期权做了。


  2、期权同样可以产生Alpha


  许多投资者从买了量化基金的那天,听说了一个英文单词“Alpha(阿尔法)”,事实上它是希腊字母。所谓Alpha基金,就是投资目的为了跑赢大盘(基准指数)的基金。怎么来跑赢大盘呢?常见的量化基金往往从大盘里选出一部分成分股,然后用股指期货加以对冲,以期望选出的股票表现更好一些!然而,每个周期选出的股票一定能跑赢基准指数吗?答案显然是未必的,在去年“漂亮50+要命3000”的行情下,你能完全选到漂亮50内的成分股吗?难上加难!


  有没有什么办法可以轻松产生Alpha呢?还是得靠期权!期权里有两个策略叫做CoveredCall与CoveredStrangle,具体原理可以参考之前的文章《问道篇:有一种Alpha的甜蜜只有期权人知道~~走进CoveredStrangle策略的实证世界》。尤其是CoveredCall策略,只要市场不发生大涨,这个策略就类似“持房出租”,每个月收入全部的权利金,这就是创造Alpha的源泉所在!


  图4:CoveredStrangle实证测试图


  3、期权是货币基金的好帮手


  期权是一种衍生品,看似好像和我们平时买的理财产品、货币基金没有啥的关系。但事实又是这样吗?答案同样非也!!!期权和理财产品的搭配应用,已经成为了国外交易者常用的增强收益手法。


  原理上很简单,我们举个例子,100万的总资产,留出2万买一堆半年后到期的认购期权,剩下98万投资于年利率为4%(半年利率2%)的现金类工具,于是到了半年后,98*(1+2%)约等于100万。期权那一端无非发生两种情景:一是2万全部亏光,价值归零,但整体上你的总资产依然是100万,实现保本;二是2万变成了N万(N完全可能等于10以上),此时你除了保本外,获得了期权带来的大量或有收益。这就是所谓OBPI策略的原理。


  图5:期权加固收的增强收益示意图


  如果有一天,您的朋友和您买了相同收益率的货币基金,最后他一年比您多赚了5个点,千万不必惊讶!或许只是他在这一年买对了几次期权。


  4、期权可以扩大“相亲”范围


  什么叫“相亲”交易,我把这种交易理解成同时买卖两个或两个以上的交易工具,构成一对“Couple”。比如,从去年年初至今,大票的相对表现要远远好于小票,那么回头看,在2017.3月初最佳的“相亲”交易就是:买入上证50指数期货+卖出中证500股指期货,这就是一种配对交易。对于期货而言,可以配对的维度只有跨期(即不同到期月份之间配对),或者跨品种(即不同指数之间配对),nothingelse!!!


  然而,期权呢?即使是一个品种,T型报价里满屏的几百个合约,足以让您在其中找到自己满意的“一对”!对于单个期权品种而言,您扩大了“相亲”配对的范围,至少存在以下4种配对方式。


  图6:期权配对交易范围示意图


  对于某一对交易,您可以在总价差向您有利方向变化的过程中止盈,也可以在总价差向您不利方向变化的过程中止损,长期严格按照既定的原则止盈止损,这样可以很大程度免疫于每一天未知的上涨与下跌!


  图7:某期权配对交易策略回溯测试图


  我想,期权对于整个二级市场的统治力是不言而喻的,它能完成期货力所不及的事情,它让Alpha策略变成更加靠谱,它让理财产品重获新生,它让配对交易变得空前灵活!感谢50期权、豆粕期权、白糖期权、铜期权来到了我们国内市场!它真的不仅仅是一种工具,而是贯穿了整个交易的时空!


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