南华期货 | 期市早餐2020.11.09

最新政经要闻

1、银保监会副主席黄洪：将引导金融机构加大对大湾区内包括新型显示、新一代通信技术、5G和移动互联网、生物医药等先进制造业和战略性新兴产业的金融支持；不断拓宽战略性新兴产业的融资渠道；将进一步加强与港澳金融监管部门的交流，探索建立与大湾区建设发展相适应的跨境风险监管模式，研究建立跨境金融创新的监管“沙盒”。

2、商务部部长助理李成钢表示，今年前三季度我国肉类进口741万吨，同比增长72%；进口金额231亿美元，同比增长83%，均创下历史新高。截至目前，中国已同近40个国家和地区进口猪、牛、羊、禽等肉类产品，基本涵盖了全球的肉类生产国。

3、长三角G60科创走廊以一体化高质量发展促进国内国际双循环政策发布会举行，会上，《关于支持长三角G60科创走廊以头部企业为引领推动产业链跨区域协同合作的实施意见》《推进上海西部五区科技和产业协同发展实现与长三角G60科创走廊联动发展的战略合作框架协议》等重磅政策相继发布。

4、全球四大会计师事务所之一毕马威（KPMG）的中国管理咨询服务主管合伙人刘建刚表示，他预计今年中国有望超越美国成为世界第一消费大国，未来中国全球供应链的中心位置会更加牢固。

金融期货早评

股指：有望继续新高

国内较好的经济基本面驱使指数上行，随着美国大选的阴霾逐渐散去，市场情绪将得到进一步改善。上周五收盘时，沪深300指数和IF收盘价已经创出历史新高，成为三大期指中的最强品种。我们认为当前市场不确定性逐渐消散，指数有望在国内基本面的支持下继续新高。

国债：关注资金的结构性问题

上周五国债期货早盘低开，全天震荡下行，尾盘跌幅扩大。公开市场有1000亿逆回购到期，央行公告称当前市场流动性合理充裕，不进行公开市场操作，当日净回笼资金1000亿元。资金利率整体回升，上行约40bp后，隔夜端利率依然在1.8%附近的合意水平，与央行描述一致。但相比短端资金的合理充裕，中长期资金偏紧的局面依然未得到缓解，1年期股份制银行存单发行利率继续上行，资金面的结构性问题一定程度上制约了机构的配置意愿。此外，央行对货币政策的最新表态值得关注，若货币政策重心向金融防风险便宜，流动性可能在边际上再度收敛。操作上，当前依旧是较好的配置时点，交易盘离场观望。

外汇：美国大选举棋不定，人民币因此跌宕起伏

11月6日，在岸人民币兑美元16:30收报6.6215，较上一交易日升值185个基点，日成交量329.93亿美元，本周累计升值787个基点。当日人民币兑美元中间价报6.6290，调升605个基点，为2018年7月以来新高。周五纽约尾盘，美元指数跌0.28%报92.3246，本周累跌1.8%，创3月以来最大周跌幅。离岸人民币兑美元升值140个基点报6.5926。消息面：1）美国10月季调后非农就业新增63.8万人，连续第四个月增幅下滑，预期60万人，前值66.1万人；失业率为6.9%，为连续第六个月录得下滑，预期7.7%，前值7.9%；2）11月7日，美国媒体测算拜登在2020年美国总统选举中已获得超过270张选举人票。

虽然美国多方信息认证拜登当选为新一届美国总统，但特朗普并没有放弃的打算，并且言谈间自信满满，这场美国大选可能会在特朗普的“不依不饶”中拉长周期。预计短期拜登胜选的信息面所带来的中美关税等问题缓和的乐观情绪将支撑人民币继续走强，但是仍然需要提防特朗普的超预期行为，鉴于美国大选仍然存在不确定性，我们认为汇率波动性仍大，并且从技术面来看目前汇率升值水平已经较高，不宜过度乐观。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：供应小幅下滑，表需回至高位

上周五上海螺纹报价3930元/吨涨20元，周末唐山钢坯涨40元至3550元/吨，其中周六涨10元，周日涨30元。供应方面，样本钢厂螺纹产量较7月初降10%，主要消费区域出现规格短缺现象，但一方面现货炼钢利润低位回升较为明显，另一方面四季度仍有较多产能置换投放，预计建材产量继续下降空间有限。需求方面，表需环比持续回升至高位水平，上周现货成交旺盛，需求释放可观，库存去化加速，贸易商情绪较为积极。短期来看，建材供应偏紧，需求表现较好，库存去化不断加速，基差持续扩大，在天气尚未对主要消费区域需求造成显著影响的背景下，期现收敛或将成为主要逻辑，但中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，因此近期建材价格或仍将会以偏强震荡为主。

热卷：短期供需偏稳，下游订单充足

上周五上海热卷报价4050元/吨涨20元。热轧卷板产量自10月初快速下滑4%，随着现货炼钢利润近期企稳回升，下游表现较高，部分热卷产能有所释放，但在唐山限产持续影响下，预计热卷产量回升幅度也相对有限。需求相对平稳，表需释放尚可，下游冷轧镀锌需求表现持续良好，产销持续回升，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，10月财新PMI录得53.6，较9月加快0.6个百分点，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需平稳，库存去化力度尚可，下游冷轧镀锌表现持续较好，或将带动热卷补库，去库亦将加速，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期或以仍将以偏强震荡为主。

铁矿：铁矿自身驱动偏弱，或受终端驱动

周五青岛港PB粉报价840元/湿吨稳，普氏62指数报118.1美元/吨涨0.65美元。铁矿高炉开工率及产能利用率持续小幅下滑，铁水产量仍持续小幅下滑，钢厂拿货仍较为谨慎，从港口成交情况看并未出现大规模补库。上周澳巴泊位检修影响减弱，发运总量环比大幅增加，远期铁矿石供应增长态势仍未改变。到港量同比保持高位震荡，港口总库存环比上周延续累库趋势，港库存已在去年同期附近。目前铁矿供需总量使得自身驱动偏弱，短期或将受成材和终端地产的驱动较大，后续强弱走势转换的驱动或将来自于钢厂冬储情况，后期需关注冬储节奏。

焦炭：终端需求超预期

钢厂整体利润偏低，铁水产量持续小幅下滑，但同比仍偏高。钢厂库存小幅下滑，部分钢厂采购积极性一般。港口价格连续上涨，贸易商操作空间不大整体较为谨慎。进口到港下库存有所回升，但仍处低位。焦企高利润，供应高位小幅回落。短期焦炭供需保持小幅偏紧，山西去产能仍在进行，盘面已反应两轮上涨。进一步上涨需要新驱动，其他地区产能淘汰。而下跌需要终端走弱，钢厂主动减产。短期终端尚可以及焦炭库存仍在下降趋势中，盘面走势偏强。

焦煤：现货偏强

蒙煤通关仍处低位，澳煤进口政策仍偏紧，从通关时间延长已经转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，开工虽小幅回落但仍处高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，但库存大幅回升。短期看供应维持正常，下游季节性补库仍在持续。但目前下游库存已经快速回升，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。支撑前期上涨因素开始走弱，但目前终端尚可下盘面下跌压力也不大。

动力煤：港口价格小幅上涨

产地方面，内蒙地区保供政策力度加强，产量释放，但销售尚可。陕西山西地区供需持稳。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月18日全国重点电厂库存涨至9281万吨，日耗煤325万吨，可用天数30天。供应方面，保供政策以及措施不断出台，内蒙古产量释放较快，公路销量增长明显。进口局部放松，但整体仍偏紧。港口方面，大秦线检修以及月底长协拉运下库存压力不大。下游用电负荷一般，但终端补库持续进行中。短期看保暖保供政策实施下，供应增量明显。随着大秦铁路检修结束，下游补库放缓，盘面有一定压力。但中长期需求有支撑，同时冷冬概率大。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。

玻璃：高位震荡

上周库存2630.32万重箱，环比下降3.74%。华北地区下游接货情绪高涨，华北地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华中地区本地需求支撑下，价格保持平稳。东北地区下游赶工刺激下，整体需求偏强。当前处于传统玻璃销售旺季，下游加工企业订单量稳定。刚性需求支撑现货价格。主力合约预计高位震荡。

纯碱：下游观望情绪重

河南金山孟州厂区30万吨产能，11月底计划停车。山东海天、山东海化、连云港碱厂、唐山三友、青海五彩、天津碱厂，6家企业自月初起进行不同程度限产。上周产量环比下降2万吨至54.73万吨。当前重碱市场价格高低价差明显，下游观望情绪浓，按需进货。继续关注厂家库存的变化情况。现货市场交投情况不佳，预计需求端短期难有改善。空单继续持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：逢低布局

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收高，因美元走软以及美国国会分裂的前景提振基金的风险偏好。周五夜盘，郑糖小幅反弹，整体波动不大。现货方面，柳州中间商站台报价5460元/吨，昆明中间商报价5420-5450元/吨。交易策略：当前配额外进口利润已被抹平，可以逢低逐步布局多单。

棉花：需求预期不佳压制棉价

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周五跌逾2%，因全球新冠病例激增及围绕美国大选结果的不确定性，引发对棉花需求的担忧。11月6日，国际棉花价格指数（SM）79.60美分/磅，跌0.12美分/磅，折一般贸易港口提货价13303元/吨；国际棉花价格指数（M）76.74美分/磅，跌0.13美分/磅，折一般贸易港口提货价12832元/吨。国内新花籽棉收购价格机采棉继续下降，下游需求订单持续性不足，海外二次疫情严重引发市场对需求的担忧，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：关注60日线压力

今日主产区山东鸡蛋均价6.36元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.35元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.71元/公斤，较昨日持平。

点评：今日全国鸡蛋价格大多稳，局部偏强震荡。

操作：目前从供应角度看，鸡蛋没有涨价趋势，涨价就容易掉，每次冲动一下继续回头，这次回头率开始略小，在产能没有改变之前，蛋价无力回天，目前还是不看好未来，从供应角度预测，双十一过后依然有气无力，低迷期至少要持续到11月底左右，后边也未必能好很多，只有等去产能解决问题，虽然今年上鸡量一直都比较少，鸡的周期是500天，不上鸡的影响，很可能在明年4月才略有起色。从需求角度看，需求不规律不变，需求改变在近期没有什么促进性消费，还是走着老规律，靠需求拉动那只是临时性的事情，拉动过后还是存在后遗症，所有的节日拉动实际上是没有改变，无论怎么促销，都是好一会儿再差一会儿，中间轴线价格还是一样，需求目前难改弱势局面。总的来看，蛋价短期维持区间震荡。鸡蛋2011合约昨日上测60日线收小阳线，建议3500之上多单可继续持有。

红枣：产区交易活跃

目前阿拉尔产区新季红枣走货速度较快，行情稳硬运行；收货客商拿货热情较高，多积极采购，其中树上订货现象较多，农户积极下树交易，购销活跃。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9820，红枣托市政策近期即将发布，日内行情维稳，短期建议主力合约日内操作为宜，注意风险。

苹果：入库量新高

目前产区地面货源明显减少，质量也下滑明显，部分产区价格随着质量下滑继续维持稳弱趋势。除部分急售果农不愿入库，仍等待销售外，西部陕甘地区果农自行入库已经接近尾声。期货方面，主力合约苹果2101报收7050，日跌幅2.77%，盘面震荡下行，新果整体产量较大，入库量创新高，前期弱势调整后再次突破下跌，建议主力合约逢高做空操作为主。

玉米、玉米淀粉：止跌上涨

大连港新粮平舱价2490元/吨，1月基差-51，基差走强。

点评：随着玉米短期上量增加，基层惜售情绪转变，东北地区价格也开始出现松动，但是今天（11月8日）黑龙江伊品生物科技有限公司正式启动新季潮粮收储工作，三等潮粮30水0.9337元/斤，28水0.9641元/斤，14水1.17元/斤，执行2340元/吨，这么高的价格，限制了玉米的下跌空间，叠加中央储备粮通辽甘旗卡直属库有限公司将于11月9日启动收购中央储备粮轮换玉米。在收购价格方面，潮粮国标中等品以上，收购价格为1.2元/斤；干粮国标中等品以上，收购价格为1.225元/斤，这个价格比当地收购价高出不少。北港在连续几天下调价格后也开始止跌回涨，锦州港最新主流报价2475—2480元/吨，鲅鱼圈港口报价2475—2480元/吨。长远来看，玉米价格走势依旧向好。

周五玉米主力合约C2101昨日报收2541，下跌12,c1-5价差-27，价差继续走弱，玉米高位震荡整理，但是预计下跌空间有限，操作上建议波段思路操作为主，可适当做1-5反套。

生猪：反弹强度有限

11月8日全国统计口径内生猪均价29.32元/公斤，环比0.13元/公斤。上周生猪价格反弹，主要有两个原因，一是规模企业进入11月以来出栏不太积极；二是前期价格连续下行后，散养户抗价情绪较浓，尤其低价区养殖户抗价继续育肥，两者共同导致供给边际短期转紧。而进入11月天气转凉，价格下跌后也激发了一定消费增量，促使价格出现反弹。但中长期产能恢复释放的主逻辑未改变，预计生猪价格反弹幅度有限。当前北方市场中山东与黑龙江小体重出栏占比有抬升苗头，11月进入ASF与其他生猪疾病的高风险期，需要密切关注疾病疫情发展。此外，中南六省调运限制政策可能导致南北方价格继续拉大。

油脂：刷新新高

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年10月，马来西亚毛棕榈油产量环比下降8.12%，其中马来半岛降9.9%，沙巴降4.98%，沙捞越降5.96%，马来东部降5.26%。

2、马来西亚政府6日五表示，2020年棕榈油出口料增加5.6%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存39.98万吨，较前一日40.32降0.8%，较上月同期的29.05万吨增10.93万吨，增幅37.6%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加300元/吨，按收盘价折算为6820元/吨，较昨日下午涨20元/吨，张家港江海24度棕榈油11月船期基差报价P2101+300元/吨，12月船期基差报价P2101+220元/吨。张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2101+360元/吨，精炼24度棕榈油现货基差P2101+550元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7840-7950元/吨，涨幅在80-20元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6840-6920元/吨，大多涨30-40元/吨；沿海菜油报价在10180-10280元/吨，波动10-20元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短线涨跌互现，豆油、棕榈油市场在短线创出新高后上行空间再度打开；菜油市场短线滞涨反复，市场对近日的相对较大涨幅进行技术性修正，目前，油脂市场上多方资金占据绝对主动，各品种间的技术走势轮动对持空资金信心消耗较大，且操作手法仍游刃有余，预计阶段行情延续的可能性依然较大，操作上，依托盘面技术偏多思路波段操作。

油料：再续反弹

【美豆】

1、美国统计调查局发布的月度贸易数据显示，2020年9月份美国大豆出口量达到非常庞大的780万吨，比去年同期高出一倍，比2017同期的前历史最高纪录高出73%。中国占到9月份美国大豆出口量的65%，这也是2017年11月份以来的最高份额。

2、美国农业部周度出口销售报告显示，截至2020年10月29日的一周,美国2020/21年度交货的大豆净销售量为1,530,500吨。比上周低了6%，。当周出口量为2,528,200吨，比上周低了6%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格维持在3220-3320元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨，沿海菜粕报价在2500-2600元/吨，波动10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60至80，山东M2101+20，江苏M2101+20，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2105+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2109+20，江苏M2109+0至20，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.13元/斤，较昨日涨0.02元/斤。其中安徽菜籽价格在3.03-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3.03-3.04元/斤，较昨日涨0.01-0.09元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种短线回落反复，在菜粕市场刷新高点纪录情况下，豆粕市场却相对滞涨，令市场多空分歧有所增大，毕竟豆粕在油料市场中仍占主导地位，故市场短期上行力度受到遏制，目前，两品种主力合约期价重新回试下档均线系统技术支撑，预计后期相对温和的震荡反弹格局仍是主基调，操作上，依托盘面技术位波段反弹思路为主。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：美国大选尘埃落定

SC2012夜盘震荡偏强。美国大选尘埃落定，拜登当选后，对于原油中短期行情来讲，可能会延续承压态势，其外交政策继续走“多边主义”路线，大概率会减轻对于伊朗等产油国的制裁限制，短期可能会加剧原油供应压力，在特朗普政府制裁前伊朗原油出口量为250万桶/日，当前伊朗原油出口量不超过20万桶/日，若取消制裁，市场可能会出现200万桶/日左右的增量，将会抵消OPEC+补偿减产协议带来的供应缩量，尽管伊朗原油供应不会在一夜之间全部恢复，但对于目前疲软的基本面来讲，第二波病毒感染席卷美国和欧洲大部分地区，需求前景正在恶化，市场可能无法承受额外的供应增量出现，原油中短期行情依旧难言乐观。

纸浆：逢低试多逻辑不变

上周五，SP2012合约收于4596元/吨（+16.0，+0.35%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4750元/吨；山东地区报价4500 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4650元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升；常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多；青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。阔叶浆货源居多，日出货速度窄幅下降，本月到货预计在40万吨左右；保定地区纸浆库存量较上周下降3.60%；针叶货源居多。下游纸品虽处于旺季，但目前整体偏刚需，导致浆价整体走势较弱。而从持仓与成交来看，较前期有所活跃，氛围较好，维持逢低做多旺季合约逻辑不变。

LPG：夜盘大幅下跌

上周五，LPG期货PG2012合约收于3608元/吨（-132.0，-3.53%），国内民用液化气基准报价3211元/吨。12月份的CP预期，丙烷445美元/吨，较前一交易日涨3美元/吨；丁烷455美元/吨，较前一交易日涨3美元/吨。目前LPG民用处于传统旺季，整体需求向好，旺季逻辑仍存。短期来看，由于现货市场整体走势偏弱，化工用需求走弱，后期到船增加，LPG盘面较弱。夜盘油价大幅下跌带动LPG同步下滑。整体来看，LPG旺季逻辑仍存，可建议可逢低做多旺季合约。

L：宽幅震荡对待

L2101夜盘震荡偏弱。LL进口量处于中等偏下水平，伊朗延期货船陆续通关，通关高峰期已过，港口库存小幅下降，进口窗口持续关闭，后续进口压力递减。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工下降1个百分点在67%，其余行业开工稳定，目前主流开工在 55%-61%。棚膜需求仍维持较高水平，虽高端膜开工有所下降，订单跟进较少，但厂家多转入普通棚膜生产，整体需求对行情的支撑有所转弱，但支撑仍在。综合看，PE今年已投产350万吨新增产能，而在2017-2019年三年间新投装置总产能也不过在290万吨，后期仍有几套装置陆续上马，不过叠加后期进口货源大概率减少，四季度整体表观供应预计环比增加2.65%左右，供应压力尚可，供需虽驱动向下，但向下力度还是取决于后续进口货源情况。

PP：供需驱动受限

PP2101夜盘震荡偏弱。PP国产装置生产负荷在90.08%，临时检修减少，拉丝排产比例超过三成，甚至达到35%，国产端以及标品供应均有明显回升。但是由于9月中上旬开始至今进口窗口基本处于关闭状态，预计后期通用料进口压力也不算大，能够抵消一部分国产增量，第四季度整体表观供应预计环比增加4.19%左右，从往年季节性环比增幅来估算，去年四季度是7.91%，其实今年第四季度供应虽有增加，但供需矛盾仍并不算十分突出。后期季节性需求在金九银十之后大概率环比走弱，但在防疫物资以及均聚需求的刺激下，刚需支撑仍在。中期供需整体稍有承压，但目前看并不强烈， PP的承压空间取决于丙烯端的边际成本支撑情况。

燃料油：低硫内外价差继续走低

FU2101与LU2101夜盘展开反弹。MPA最新数据显示新加坡9月的船燃销量421.8万吨，较8月份小幅上涨1.2%，较去年同期增加8.2%。低硫燃料油销量环比上涨2%至289.6万吨，高硫燃料油销量环比下滑9%至933.83万吨。沙特在8月份大量采购高硫燃料油的趋势在9月大幅回落是高硫燃料油销量下滑的主要原因，但随着脱硫塔安装数量的增加，高硫燃料油市场份额逐步从底部回升的态势还会延续。而随着9月份船运市场的复苏，低硫的消费有了明显地带动。未来影响燃料油走势的主要驱动依然是原油走势，而高硫燃料油对国内SC的裂解走势依旧走高，低硫内外价差继续走低。

天然橡胶：快速跳水，等待企稳机会

周五夜盘，沪胶低开震荡之后开启快速跳水下行，重心回落，放量减仓，部分多单被打出止损盘，1-5价差小幅有所收窄，仍然倒挂，套利策略继续观望，01合约收于14090。现货方面，周五报价：11月美金泰混报价在1540左右，人民币混合成交下跌100，现货略有走强，基差有所修复。宏观方面：美国媒体宣布拜登赢得大选，但特朗普不承认结果开启司法战恐延迟刺激计划落地，海外疫情快速恶化，较为严峻，原油震荡回调，早盘略有好转，美股也有小幅回落，未来不确定性风险较多，警惕市场出现高波动。泰国方面，周末南部产区降水量有所增加东北部天气较好，原料价格周五延续快速回调，杯胶回升至38.80泰铢，胶水则大幅回落至47.3泰铢，杯胶价差继续收窄，目前胶水价格已经低于国庆节前，如继续下行可能影响割胶意愿，泰国政府也开始调查较为异常的原料价格，新一周重点关注国内产出逐渐季节性下滑原料价格是否企稳。下游方面，上周下游轮胎开工率仍维持较好水平，国内经销商在涨价后有一定的压力，但海外订单暂能支撑较好开工，未来需警惕欧美疫情恶化带来的需求影响，关注是否有停工、违约等情况。经过大幅回调后，估算盘面价格已回到交割成品以下，短期注册仓单意愿回落，逐步停割后中长期基本面预期仍然偏强。但宏观风险仍存，短期原料端带来压力仍较大，操作上，维持观望，继续耐心等待，关注13800-14000之间能否企稳给予重新多单入场的机会。NR合约近期与RU价差大幅收窄，适度止盈观望。期权方面，长期趋势尚不算改变，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，如继续快速下行做适当对冲。

苯乙烯：高位震荡，警惕冲高回落

苯乙烯夜盘高开后震荡小幅反弹，略有增仓，重心仍在近期高位，01合约收于7168，成交量尚可。美媒体报道拜登胜选大势已定，但特朗普不承认结果开启司法诉讼空推迟刺激政策落地，欧美疫情急剧恶化，原油震荡回调，早盘略有好转，未来不确定性风险仍要警惕，宏观偏谨慎。周五苯乙烯华东现货在7500-7580，现货出现回调，现货流动性缓解。上游纯苯也有一定的回调，华东纯苯现货提走3700-3760均价跌70，现货均价跌50，石油苯仍处亏损，新一周下游部分装置进入检修，需求一般压力增大。韩国装置多为短停，对于市场实际供应影响不大，SKGC45万吨装置于10月12日停车，下旬可能重启，供应预期在下旬或逐步回升，前期持货惜售的心态有所转变。下游方面，从11月的空调、冰箱等家电排产计划看依然是同比大增的预期，虽然周五部分价格略有下滑，但需求端高开工继续维持较好的刚需采购。进口预计要在12月初才会有明显提升，苯乙烯短期去库态势或仍可维持，但现货端情绪有所变化，一旦基本面预期逐渐转弱或有一定的下行调整空间，同时短期还需要警惕宏观不确定性风险带来的影响。操作上，多单止盈观望，反弹压力位轻仓试空，紧密关注现货与宏观市场变化。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有到期。

PTA & 短纤：短纤随原料价格下滑；PTA再创年内新低

TA2101周五报收3210全周跌132（-3.93%），现货加工费压缩至428元/吨附近。周五华东现货报价参考2101贴水200-205元/吨自提，现货成交3005-3058元/吨自提，本周现货成交参考2101贴水200-220元/吨自提。短纤2105周五报收5882全周跌128（-2.13%），现货现金流832元/吨。周五江浙涤纶短纤部分厂家报价小幅下调，交投气氛清淡，优惠商谈出货为主，1.4D厂家主流报价5600-5700元/吨左右，但实单商谈或在5500-5600元/吨左右，一单一谈。对于短纤，目前开工负荷维持高位，中间贸易商库存相对较多，出货为主，整体供应充足，而需求端寒冬及双十一赶单短期来看告一段落，后续订单跟进不力，处于相对弱势。短期基本面支撑尚不明显，不过利润高位振幅不大，绝对价格更多的还是随原料波动为主，上方初步压力5960。对于PTA，10月份装置超负荷生产导致去库不及预期打击市场情绪，加之近期人民币持续升值带来原料PX进口成本大减，PTA价格下挫明显，短期再度累库预期下，市场缺乏利好支撑，盘面下行压力较大，但绝对价格处于历史低点，做空性价比不高，周初空单获利离场为主，上方初步压力3270。TA1-5价差方面，继续下行空间有限，关注正套机会。

乙二醇：关注低位买盘支撑

EG2101周五报收3669全周跌73（-1.95%），外盘石脑油制乙二醇利润22.4美元/吨，煤制乙二醇平均利润-799元/吨。周五内盘震荡疲软，本周货报3660元/吨附近，递盘3655元/吨附近，12月下货报3715元/吨附近；外盘市场气氛较弱，整体报盘较少，零星递盘在465美元/吨或略偏上，商谈预估470美元/吨偏内。上周华东主港地区MEG港口库存环比减少5.6万吨，11月5日至11月11日到船预报19.80万吨，较前期略有提升，不过海外供应整体依旧偏少，后续库存仍以下滑为主。国内供应方面，整体开工负荷继续小幅提升，同时新产能投产释放较为顺利，特别是煤化工新装置方面，上周河南能源永宇和新疆天业顺利出料并提负，后续产量输出较为可观超过此前预期，市场心态转弱明显。短期供需面带来的去库利好边际减弱，价格重回箱体下沿附近，周初关注3650低点附近支撑，上方压力3750。

甲醇: 谨慎看涨

最近最折磨人的还是MTO端反复翻脸的消息，这里更新下最新的信息，中天合创一期60万吨烯烃装置11月初检修15天落地。延长中煤二期的烯烃聚合装置试车顺利，现在试车甲醇制烯烃装置了，凯越20号开始供给1000吨每天，凯越检修停车期间也供应库存。另外，延长中煤一期的MTO降负至九成，甲醇满负荷，多余的供给二期的试车。但是二期该投的甲醇，空分装置有问题，整好需要较长时间，预测到明年3月。且一期装置为60煤+90天然气+30回收气，近期存在天然气可能限气的传闻，把消息整合看，中煤二期未来意外利多的概率远大于利空，最坏的情况可能也只是二期MTO拖延至明年3月与甲醇装置同步开车。盛虹方面，检修计划提前至12月2日，整体与前期15号的预期差别不大，略微利好1-5反套。近期内陆价格强势，各市场大区周内多次涨价，且西北多厂多次停售，厂库去化明显，但目前我们传统的下游观测样本中很难辨别是那一块需求在不断发力，我们这周走访了河南市场，发现甲醇低价下燃料需求整体还是好于我们之前的预期，同时听闻近期BDO、医药中间体、有机硅等需求出口订单大好，目前情况综合看，大概率是这些样本外的需求大力助长了甲醇的需求。操作层面，11月检修量总体大于之前预期，且外盘装置、转口端不断有利好传出。虽然盛虹检修提前略微利空01合约，但是基本在预期内，另外一方面西北MTO高利润下，中煤二期也是一个潜在的利好因素，本周我们在平衡表周中略微下调了月产量与进口量，提高了每月的甲醇其他需求，整体平衡表在11、12月呈现走平略去库的状态，目前市场情绪强势，下游虽然对涨价有抗性但整体还在接受范围内，对后市保持谨慎看涨态势。

pvc:仍难以下跌

整体来看，国内供给短期仍然偏紧，虽然检修利好逐步结束，但上游预售订单较多，需交付的出口订单量仍维持高位。本周的韩国LG丽水火灾事件对我国的VCM供给影响较大，乙烯法成本居高不下，原料电石也不断上涨对PVC仍有一定支撑，货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。根据我们的了解，由于天津港仍然未恢复正常，虽然国内运输贸易商寻求铁路运输解决矛盾，但是前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现略超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，那么在假设当下需求可以维持的情况下，随着出口兑现，库存仍有持续大幅去化的潜力，短期价格仍然易涨难跌。前期低成本多单短期可以继续持有。但目前价格已经较高，PVC01合约仍有淡季忧虑，无头寸者不建议追高。

沥青:关注远月多单

沥青上周在原油价格的拖累下大幅走低，盘面价格打破了2200的关键支撑。目前来看11月的赶工预期也难以对价格有显著的支撑，而炼厂今年由于在原油价格低位之时购买了大量的低价原油，导致目前即使沥青价格大幅下跌，依然有一定的加工利润（预计在100元/吨左右），在成品油端利润更差的情况下，炼厂当前只有加工沥青并抓紧出货来维持今年剩余时间不多的走货期，当前沥青的产量依然处于历史同期高位，而从9月份的进口稀释沥青的体量来看原材料的问题依然不存在。我们认为今年年底前，除非原油有较大程度的企稳反弹，否则沥青将继续维持弱势，今年冬储或进一步挑战2000元/吨的低位。而明年的需求预期依然存在，可以逢低关注2106合约，2200元/吨以下或可逐步尝试多头。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：大选即将落地，铜价有望上行  

宏观上，美国大选最新情况是拜登赢得290张选举人票，即将当选为美国第46任总统。叠加美联储美联储周四利率决议符合预期，风险资产有望继续上行。供应上，智利Candelaria铜矿的一个工会称，其再次拒绝该公司的另一份合同，并将继续推进为期近一个月的罢工，供应扰动继续。废铜仍较紧张，导致低位废铜惜售挺价，精废价差在1000元以内，杆厂被迫高价采购原料。近期市场交易逻辑由宏观主导，市场焦点在美国大选，目前拜登即将当选，有望提振以铜为代表的风险资产，策略上建议逢低做多。

铝：低库存支撑铝价偏强运行 

宏观上，美国大选最新情况是拜登赢得290张选举人票，即将当选为美国第46任总统。叠加美联储美联储周四利率决议符合预期，风险资产有望继续上行。供应上，铝企运行产能进一步释放，且10月开始产量亦在释放，但目前来看并未有年初行业预计的多，部分产能推迟到年末或是2021年。需求上，即将进入季节性传统淡季，以及采暖季政策的不确定性，下游需求持续放缓，加工企业订单量减少，供需上给铝价带来一定压力。综合而言，目前铝锭社会库存始终还是在低位徘徊，淡季并未如预期般累库，对铝价形成支撑，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝锭重回累库周期，维持中期偏空思路不变。短期暂时观望。

锌：需求担忧，限制价格上行

锌矿供应偏紧压力仍然存在，但加工费下滑速度已有放缓；国内冶炼厂保持高产节奏，加工费下调过程中利润仍有进一步被压缩的预期，但矿端供应导致冶炼生产受阻体现尚不明显，预期减量较为有限。矿端矛盾成为价格绝对的托底支撑。至于需求，国内消费季节性转弱，但整体以稳定为主。在当前宏观环境下锌价趋势性下跌的可能较小，且下方万九支撑较强，但基本面也不足以提供较强的上行动力，一是，海外疫情的反复对消费的减弱，后续出口或受影响；其次，虽然矿端供应偏紧，但锌锭供应则过剩，限制价格上行。因此我们短期锌价上行压力较大短期或高位盘整，价格区间在19500-20000元/吨之间。

镍不锈钢：需求拖累，震荡回调

由于受不锈钢价格下跌的影响，镍生铁挺价难以实现，有受拖累走弱的风险，产业链整体表现偏弱，镍价也有回调需求。具体看，供应端，镍矿偏紧现状短期难以改变，菲律宾也即将进入雨季（11月-次年4月），这就意味着镍矿的进口窗口即将关闭。目前国内多数镍铁厂已表示镍矿即将耗尽而影响其正常生产。需求端，不锈钢出货不利且利润压力增大，原料端高镍生铁价格已出现一定降幅，不锈钢成本随之下降，成本支撑力量逐渐消失，后续不锈钢市场运行情况主要看需求端的支撑。整体看，基本面除了不锈钢表现较差其他尚可，后续进一步下跌的空间有待观望。

贵金属:拜登或当选 金银震荡偏强

据环球网，拜登发表胜选宣言要“治愈美国”，并喊话特朗普支持者；如诉讼未成功，特朗普计划“大方承认败选”并移权；1月5日佐治亚州决选将决定参议院归属。美国10月非农略超预期，新增63.8万人，失业率6.9%，预期7.6%。SPDR黄金ETF持仓上周五增加7.88吨。金银上周五震荡小幅上涨，今天关注市场情绪，刺激预期仍在，预计金银或震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。