南华期货 | 期市早餐2020.09.28

最新政经要闻

1、国务院国有企业改革领导小组第四次会议要求，国有企业要成为有核心竞争力的市场主体，健全市场化经营机制，积极稳妥深化混合所有制改革。国企民企要相互配合，推进兼并重组和战略性组合，坚持有进有退、有所为有所不为，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，让国有企业真正起到抵御宏观风险的托底作用。

2、中国8月规模以上工业企业利润同比增长19.1%，延续稳定增长态势。1-8月累计利润同比降4.4%，降幅呈现连续6个月持续收窄态势。

3、国家统计局指出，8月工业企业利润稳定恢复态势进一步巩固，但要看到，1-8月工业企业营业收入和利润增速尚未转正，应收账款增速持续上升，同时国内外环境复杂多变，企业盈利持续稳定增长仍面临一定压力。

4、证监会公司债券监管部主任陈飞在中国REITs论坛2020年会上表示，目前公募基础设施REITs试点正在紧锣密鼓、有序推进当中，相关配套规则和持续监管制度正在加紧完善。

金融期货早评

股指：节前交投大概率冷清

随着国庆假期的临近，期指交投大概率逐渐冷清。

上周外部市场风险偏好走弱对期指的冲击已经有了较好的体现，本周期指大概率横盘震荡。

节前最主要关注pmi数据披露情况。

国债期货：节前波动减弱

上周五国债期货全天低位盘整，午盘进一步下行，跌幅扩大。公开市场有 1100亿逆回购到期，央行开展 900 亿逆回购，当日净回笼资金 200 亿。银行间市场资金面充裕，截至收盘隔夜加权利率 1.1%以下， 大额投放之下预计跨月资金压力影响不大。国债发行情况不佳，全场倍数在 2 左右，中长期资金面依然存在压力。目前利率水平已经充分反映了基本面预期，继续上行空间有限，无需过度悲观。操作上，随着 假期临近，观望情绪渐浓，节前波动或减弱，建议暂时离场观望。

人民币汇率：欧洲疫情反复叠加美国大选进入冲刺阶段，人民币或短期震荡

上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.8202，较上一交易日升值38基点，成交量271.97亿美元；本周累计贬值614基点。中间价调贬93个基点，报6.8121。消息面上，1）9月25日富时罗素指数宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数，人民币资产对外吸引力进一步提升；2）法国、西班牙等欧洲疫情全面反弹致使避险情绪抬升，美指反弹；3）美国大法官突然离世，大选两党博弈面临新变量。

上周美元指数突破了94.50的关口，近期来看，欧洲疫情反弹致使欧元走弱，而且自9月29日开始美国大选将开始第一场辩论，短期避险情绪抬头叠加大选效应对美元指数构成一定的反弹动力，购汇率上升已说明市场对此存在一定的预期，美元指数中长期走弱趋势不变。短期人民币或转为震荡行情，持续关注美国大选进展和欧洲疫情演变情况。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：需求缓慢回升，节前或将平稳

昨周日上海螺纹报3680元/吨稳，唐山钢坯唐山报3320稳。供应方面，钢厂利润低位有所回升，叠加旺季预期仍在，钢厂主动减产意愿不高，螺纹周产量上周小幅增加，节前或将平稳。需求方面，表需继续回升，库存去化加速，成交亦有明显回暖。短期来看，螺纹供需边际持续好转，同时基差持续扩大，但在高供应高库存以及需求启动总体缓慢的背景下，节前价格或将以震荡为主，等待需求进一步释放以及节前下游备货情况。

热卷：产量相对充足，供需继续宽松

昨周日上海热卷报价3840元/吨稳。目前热卷现货利润高位回落至盈亏线附近，叠加唐山限产影响，上周产量小幅回落，但供应总体仍处于高位。近期表需波动较为反复，上周小幅增加，主要还是前期价格高位，需求释放明显放缓，需求增量近期比较有限，库存逐渐企稳。短期内热卷供需相对宽松，高产量高库存继续压制现货，而需求略有企稳，节前卷价或将以区间震荡为主。

铁矿：港存持续增加

昨青岛港PB粉报价882元/湿吨稳，普氏62指数报116.05美元/吨涨0.15美元。目前铁水产量高位持续小幅回落，钢厂利润处于盈亏线附近，叠加唐山限产继续趋严，铁矿需求持续偏弱运行，但总体仍处高位，疏港量虽有回落但仍偏高。受泊位检修以及季节性影响，澳巴铁矿发运总量环比下滑，其中巴西发运降幅较大。港口库存由于压港情况的缓解，持续大幅增加。目前铁矿石基本面略有改善，但压港缓解仍将持续转化为供应，此外虽然本周库存总量有小幅下滑但中品库存持续累积，下游终端需求中期预期转弱叠加短期旺季需求不及预期，但近期价格跌幅较大，基差偏高，短期矿价仍将维持区间震荡运行。

焦炭：供需边际走弱

目前钢厂处于盈亏平衡附近，利润整体偏低。铁水产量整体高位继续小幅下滑，呈下降趋势。焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格滞涨贸易利润收窄下出货意愿增加，集港情绪回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润供应保持在高位，但库存下滑整体偏低。短期看需求基本见顶供应高位，焦炭供需缺口仍在，但呈边际走弱趋势。整体走势震荡偏弱，但旺季仍在需关注下游钢厂节前补库情况。中期看钢厂减产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，钢厂低利润下上涨空间有限，逢高做空为主。

焦煤：外煤价格偏强

蒙煤通关保持在中高位置，短期有所下滑但仍有上升空间，价格坚挺。澳煤进口政策依然收紧，海外需求好转下价格涨幅较大。澳煤后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口下滑。国内煤矿开工率高位，但受环保安检影响，供应有一定收缩。叠加下游补库，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存偏低，已经开始采购补库。短期看供应收缩以及下游补库下，焦煤供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强，但上方受到蒙煤价格压制，空间有限。

动力煤：现货接近红色区间

产地方面，陕西地区大矿竞拍较好，同时下游节前补库，价格继续上涨。内蒙地区煤管票仍偏紧，且受环保安监影响生产受到一定干扰。港口方面，库存偏低且持续下降，价格较强，但成交一般。下游方面，8日全国重点电厂库存降至7607.2万吨，日耗371万吨，可用20天。

供应方面，内蒙地区煤管票仍偏紧，部分缺票停产。主产区受环保安监影响生产受到一定干扰，供应整体偏紧。港口方面，发运倒挂以及呼铁发运偏低下库存持续下降。当前气温回落，下游用电负荷一般，但电厂有小幅补库。短期看目前日耗有所下滑，水电虽然快速回落但同比表现较好，整体需求一般但供应偏紧下价格依然强势。同时港口低库存以及终端后续补库支撑盘面。但是随着现货涨幅接近红色区间，有放开进口煤政策预期。谨慎追高，以回落逢低做多为主。关注进口政策

玻璃：厂商去库出现好转

上周全国浮法玻璃均价继续小幅下降。周内区域市场会议召开，意向上调现货价格1元/重量箱以提振市场情绪，促进出货。上周随着社会库存消化，部分区域厂商去库出现好转。十一假期前，预计下游进货趋于谨慎。后期供应端压力将增加。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。关注现货价格走势及去库情况，预计后期出货情况会有好转，主力窄幅震荡，空单止盈。

纯碱：企业涨价心态坚定

上周周内纯碱开工率为76.21%，环比小幅度增加，库存继续保持下降。重庆行业会议确认继续保持提涨现货价格后，企业涨价心态坚定，部分企业月底调整价格。短期涨价预期将推高期价，下游需求端稳定，临近假期适量储备库存。关注现货涨价执行情况及去库情况。预计主力合约震荡偏强。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：外强内弱 价差收缩

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收涨，距离本周所及的一个月高位咫尺之遥，因缺乏生产商销售，为基金颓势价格扫清道路。周五夜盘，郑糖延续震荡，整体走势偏弱。国内现货市场南宁站台报价5640元/吨，柳州中间商站台报价5640元/吨，昆明报价5490-5520元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉主产区不佳

洲际交易所（ICE）棉花期货周五上涨，本周连涨第二周，因美国主要产区较为潮湿的天气导致收割推迟。9月27日，国际棉花价格指数（SM）74.79美分/磅，无变化，折一般贸易港口提货价12755元/吨；国际棉花价格指数（M）71.43美分/磅，无变化，折一般贸易港口提货价12191元/吨。国储棉轮出完全成交，新花开始陆续收获，籽棉收购价格抬升，下游需求好转，但后续仍有不确定性，关注美国对新疆棉制品的制裁情况与二次疫情情况，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：备货需求 支撑价格

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.44元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.99元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.19元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价今日持稳。

操作：目前鸡蛋现货小涨，每年9月下旬的这个时候价格都有下滑的趋势，这才是风控的主要原因，今年9月到十月中旬一定是不会太差的时间段，不是风控情绪能控制的，控制过头还会涨回来，近期有中小蛋的就是有财富，在供应非常紧张的情况下还在做足风控工作，这也有点不合理，只有中小码卖不动的时候才有掉价可能，目前还没有看到中小码卖不动的影子，至少节前没问题，疫情影响等几个问题都集中在9月到10月中旬期间，这期间蛋价从供应角度是利好趋势。上周五11月期价有效突破40日线收长上影阳线，多单依托5日线继续持有。

红枣：枣市走货承压

目前新疆产区库存货源陆续被消耗，加上货源品质及卖家出货心态不同，行情两极分化，卖价混乱，拿货客商按需采购为主，走货速度尚可。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9890，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：整体价格趋于稳定

目前山东红将军整体交易基本稳定，地面货源持续减少，库存货交易陆续增多，价格基本稳定。期货方面，主力合约苹果2101报收7453，日涨幅0.12%，盘面冲高回落，新季苹果即将大量上市，交割成本的博弈仍在继续，短期建议主力合约日内交易为主。

玉米、玉米淀粉：震荡调整

大连港新粮平舱价2315元/吨，1月基差-113，基差走强。

点评：华北新粮大量上市，玉米阶段性的供应将逐步放大，但玉米市场价格在多空博弈仍然较强的情况下有跌有涨，产区部分用粮企业提前、高价开秤成为市场关注的热点。后期随着新玉米上市量逐渐增加，预计市场行情将会有一段震荡调整的过程，但在市场普遍看涨后市的背景下，贸易商、用粮企业有囤库意愿，短线即使出现回调整理，预计空间也不会太大，而在购销双方围绕新粮产量、惜售看涨、抢收囤粮等方面展开充分博弈后，预计玉米价格将回归供需基本面，出现稳步上涨走势的可能性较大，继续关注东北、华北产区新粮上市进度及天气情况。

东北减产带来的利多情绪降温，加之大连盘玉米连续回落，短线继续上涨动力欠缺，且不排除华北持续上量带来的回调压力。节前资金出货，盘面高位回落，资金持续流出，盘面延续弱势，连盘玉米主力合约昨日夜盘收于2429元/吨，操作上建议依托五日线波段思路操作为主。

生猪：季末集团加速出栏

9月25日,全国统计口径内生猪均价33.32元/公斤，环比-1.68%。其中河南新郑31.8环比-2.3%；安徽合肥31.9环比-2.15%；山东潍坊31.4环比-1.88%；河北沧州31.6环比-1.25%；湖北襄阳33.4环比0%；四川成都35.4环比-1.12%；广东惠州35.98环比-0.88%；北京大兴31.1环比-2.51%；天津静海31.2环比-2.5%。月末叠加季度末，集团企业为完成季度出栏目标加速出栏，价格连续走弱，统计口径内均价较周一已经下跌1.5元/KG，南北方价差达到4.95元/KG。预计生猪价格本周因双节消费增加以及假期出栏调运减少而有所反弹。

油料：反弹遇阻

【美豆】

1、圣保罗大学Cepea研究中心数据显示，本周巴西大豆价格升至150.86雷亚尔，接近八年来153.40雷亚尔的纪录高位，此前强劲的出口使巴西大豆库存下降，目前正值2020/2021年度大豆播种初期。

2、美国农业部 ( USDA )25日公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售10万吨豆粕，2020/2021市场年度付运。

3、乌克兰植物油生产及加工商协会（Ukroliyaprom）称，2020/21年大豆产量调低到300万吨，比之前预期的369.8万吨下调18.9%，单产和播种面积数据下调是其主要原因。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止25日，沿海豆粕价格3030-3090元/吨，较周五涨10-20元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2300-2400元/吨，波动10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：25日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+30，其中（华北M2101+30，山东M2101-30至-10，江苏M2101-40至-20，广东M2101-40）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.95元/斤，较周五涨0.03元/斤。其中安徽菜籽价格在2.75-2.88元/斤，较周五涨0.01-0.06元/斤，江苏菜籽价格在2.75-2.82元/斤，较周五涨0.02-0.04元/斤，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较周五持稳，湖北菜籽价格在2.85-3元/斤，较周五持稳。

操作建议：油料市场两品种呈现短期震荡偏弱走势，豆粕市场短线滞涨反复，主力合约期价徘徊于3100点整数关口区域，阶段反弹格局未变；菜粕市场表现较弱，主力合约期价近日连续下探，短期均线系统支撑作用面临考验，目前，油料市场整体震荡格局未变，密切关注两品种盘面技术位作用，整体保持波段短线思路，同时，在设置好止损情况下，中期反弹思路暂不变。

油脂：短线止跌

【马棕油】

1、船运调查机构数据显示马来西亚9月1-25日棕榈油出口量环比增加6.9-8.1%，出口良好，有利于抑制马来棕油库存回升。

2、马来西亚棕榈油FOB10月船期报价730美元/吨，涨5美元/吨，11-12月船期报价712.5美元/吨，涨2.5美元/吨，10月船期到港完税成6175-6272元/吨，较广州港口棕榈油低出175元/吨，较天津港口低出148元/吨。

3、印尼11月船期CNF价格750美元/吨，完税成本6143元/吨，当日P2101合约收于5890元/吨，进口利润负253元/吨，12月船期CNF价格735美元/吨，完税成本6022元/吨，进口利润负132元/吨，21年1月船期CNF价格715美元/吨，完税成5860元/吨，进口利润30元/吨，21年2月船期CNF价格710美元/吨，完税成本5860元/吨，当日P2105合约收于5720元/吨，进口利润负100元/吨，21年3月船期CNF价格705美元/吨，完税成本5779元/吨，进口利润负59元/吨，21年4月船期CNF价格700美元/吨，完税成本5739元/吨，进口利润负19元/吨，21年5月船期CNF价格695美元/吨，完税成本5698元/吨，进口利润22元/吨，21年6月船期CNF价格690美元/吨，完税成本5658元/吨，进口利润负2元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止24日，全国港口食用棕榈油总库存32.62万吨，较前一日32.42降0.6%，较上月同期的34.79万吨降2.17万吨，降幅6.2%。

2、棕榈油基差报价：天津港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加530-550元/吨，按收盘价折算为6420-6440元/吨，较昨日涨30元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101加550元/吨，远大24度棕榈油春金库提11月合同基差报价P2101+420元/吨，佳悦24度棕榈油报价6450元/吨，较昨日持平，9月基差报价P2101+550，精炼24度棕榈油报价6600元/吨，较昨日持。

3、油脂沿海报价：截止25日，沿海一级豆油、沿海24度棕榈油大多未报价，个别报价地区天津贸易商报P2101+550，沿海菜油大多未报价。

操作建议：油脂市场各品种短线止跌窄幅整理，豆油、菜油市场重归前期较平稳的运行趋势中，棕榈油市场受马棕油高位连续调整拖累表现较弱，目前，主力合约短期均线系统维系作用面临严峻考验，操作上，鉴于近日市场表现较弱，预计市场短期仍存反复，长假前不宜忙于抢反弹，各品种市场依托盘面技术位波段短线思路为主；在设置好止损前提下，油脂市场尤其豆油、菜油市场中期偏多思路暂不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：印度货源延期到港

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率74.02%，以通达源库为例，起拍价7120，较上日下跌80元/吨，溢价130-140/吨成交，成交率100%。LL进口窗口关闭，加之北美乙烯停产影响，以及印度货源延期到港，预计10月中上旬前进口压力不大。国产方面，预计由新增产能带来的供应压力将在10月后尤其11月显现。需求端，下游制品行业整体开工稳中有升，虽恢复程度稍逊于往年，但临近假期，部分工厂提前备货，下游厂商在7000到7200区间接货意愿较强，整体10月中上旬前供需压力有限，下方仍有一定支撑。L01下方关注7100附近支撑情况。

PP：粉粒价差接近平水

PP2101夜盘延续反弹。神华PP竞拍结果，拉丝成交率81%，以常州库为例，起拍价7870，较上日下跌30元/吨，溢价110-130元/吨成交，成交率100%。PP国产供应端标品排产比例处在三成甚至更低水平，短期标品供应端压力并不大。需求端，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，刚需基本稳定，且丙烯单体由于部分装置检修，下游需求较好，价格维持强势，目前华东外采丙烯成本在7850，PP粉聚合成本在7650，粉粒价差接近平水，成本支撑显著，下方空间难以大幅打开。PP01关注7500附近支撑情况。

燃料油：中长线做多FU的思路不变

FU2101与LU2101夜盘震荡偏强。新加坡残渣燃料油库存环比大增232.3万桶至2363.3万桶，连续两周累库，库存水平重回五年均值上方。新加坡高硫燃料油市场结构相对持稳，现货贴水和纸货月差均无明显变化。新加坡流向沙特的高硫油出口依然强劲，同时在新加坡总体燃料油中的占比亦不断增加，体现了高硫燃料油在供给不断萎缩的情况下，依然维持相当强的需求韧性。中长线做多FU的思路不变。

原油：内外盘价差有望继续修复

SC2011夜盘震荡偏强。美国劳工部表示，截至9月19日的一周，申请失业金人数增加4000人，经季节性调整后为87万人，预估为84万人，此前一周为86.6万人，美国就业市场复苏疲软，加剧了经济下行的压力，但市场押注这将加大美国出台财政刺激的压力，油价存在反弹动能。对于国内原油，库存及仓单压力有所缓解，内外盘价差有望继续修复。操作上， SC2011虽趋势空头未改，但短期低位盘整后，将可能迎来周线级别反弹。

天然橡胶：高位震荡偏强

周五夜盘，沪胶小幅低开后维持近几日高位震荡，主力小幅减仓多空均较为谨慎，1-5价差重新小幅收窄至-155，01合约收于12625。现货方面，周五报价：9月美金泰混报价在1405左右，人民币成交上涨150-170元，基差略有走弱。宏观方面：前期恐慌情绪被消化，美股企稳反弹明显，众议院通过了临时支出法案避免政府停摆，但大选激烈竞争下新一轮刺激政策仍然迟迟无法落地，原油冲高回落WTI原油价格仍在40美元附近，宏观氛围较前几日好转，但疫情反弹仍需谨慎。泰国方面，原料延续强势，周末降水较少利于割胶，胶水价格升至48.7泰铢，杯胶小幅回升至36.15泰铢，标胶加工利润较差订单仍有延期的情况。下游方面，下游节前维持较高开工，上周全钢胎开工率仍在75%附近，8月中国轮胎外胎产量7710.4万条同比大涨13.4%，外需恢复助力下需求端有实质性改善，支撑近期行情持续反弹。但疫情、美国大选等问题带来的短期宏观风险仍然存在，继续谨慎关注，橡胶自身中长期基本面预期偏强。操作上，低位多单继续轻仓持有，节前控制风险为主，暂不追涨，关注12800附近前期较强压力。NR合约近期波动加剧，价差波动也有增强，前期套利策略继续观望。期权方面，近期宏观压力下验证下方支撑较强，可尝试卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益。

苯乙烯：维持整理，节前谨慎

苯乙烯夜盘再度出现高开后震荡回调，以减仓调整为主，01合约收于5623， 11-01价差无明显变化。前期恐慌情绪消化，美股反弹，但原油夜间冲高后回落疫情与部分国家增产担忧仍存，WTI原油仍在40美元附近，能化市场继续持谨慎态度。周五苯乙烯华东现货在5350，现货继续持稳为主，略有回升。上游纯苯价格变动不大，现货均价较上一交易日无明显变化，华东纯苯现货提走买盘3350-3380也较为稳定，石油苯加工利润仍亏损，原油企稳后纯苯下跌空间不大。苯乙烯成本支撑尚可，目前加工利润亏损在145左右。近期外盘进口货源价格偏强，短期进口窗口关闭，未来进口预期继续呈现下滑态势，港口高库存有望继续去库。下游方面，节前主流品种持稳为主，节前备货基本完成，买盘情绪有所走弱，但PS与EPS工厂库存不高供应继续偏紧，下游整体继续维持高开工高利润。市场逐渐消化恐慌情绪，成本支撑尚可，但仍需警惕疫情、美国大选等短期风险。操作上，如原油继续维持震荡，轻仓尝试低位短多，节前多控制风险和仓位，追涨需谨慎。近期未突破低位支撑，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA：市场缺乏信心

上周PTA大幅下挫，TA2101周五报3480全周跌124（-3.40%），现货加工费维持570元/吨附近。周五华东现货市场报盘贴水01合约190元/吨自提，现货成交3323-3350元/吨自提，国庆节后货源成交参考2101贴水185-190元/吨自提。上游PX方面，周五亚洲PX报收544.33美元/吨CFR中国大陆/台湾和526.33美元/吨FOB韩国，周跌17.67美元/吨。PX-石脑油价差进一步收窄至137.96美元/吨，此前几周，二者价差持续徘徊在150美元/吨上下，市场对于后市信心不足，PX买气不佳。周末供应面消息偏多，海伦石化产出合格品并提负，宁波利万重启，BP 110万吨装置短停后重启另外125万吨装置也计划重启，再加上独山能源二期220万吨新装置计划国庆期间投产，供应端表现仍偏空。而临近月底，终端集中备货，周日聚酯产销阶段性回升，但提振效果预计有限。目前PTA趋势维持偏空，虽有部分抄底资金介入，但新产能投放压制下市场缺乏信心，加之长假临近，操作意愿下降，短线或出现小级别反弹，整体节前难有大动作，本周关注上方压力3550。

乙二醇：低位会有一定反复

上周乙二醇大幅下挫，EG2101周五报3722全周跌151（-3.86%），外盘石脑油制乙二醇利润-19.2美元/吨，煤制乙二醇平均利润（完全成本）-1240元/吨。周日内盘现货价格整理，商谈较少，现货报3640元/吨附近，递盘3620元/吨附近；外盘清淡，10月船货基无实质性报盘，递盘维持在455-460美元/吨附近。中化泉州50万吨MEG新装置已经投产，目前5-6成运行，负荷仍在提升中，就短期而言，市场关注点仍在供应端新装置的投产进度，叠加国内开工负荷的持续提升，供应端带来明显压力，而下游聚酯需求有所下滑，整体去库预期有所弱化。虽然目前乙二醇盘面空头掌握主动权，但去库格局不变，短线大幅回调后低位会有一定反复，但操作上不宜继续追空，上方初步压力3780。

甲醇:中线不看涨

目前甲醇的基差结构仍然体现了供需进一步改善的预期，但是我个人认为这种持续性的改善是需要打一个问号的，需求已经基本见顶，供需的改善只能依靠供给缩量，而目前了解的信息，无论是进口、还是四季度天然气限产，并没有给甲醇带来太多的缩量，因此总体而言并不是特别看好甲醇四季度的走势。

目前操作上，我们相对更建议参与反套头寸，甲醇目前的基本面情况下，在没有重大事件刺激的情况下，contango结构是很难被打破的，我们建议在-30以下价差入场甲醇1-5反套，-30-0区间内逢高加仓，只要上文描述的各个利好中有1-2个预期兑现落空，反套大概率就可以走出来，个人认为可以看至-100点以下的水平。

pvc:仍然偏多

近期PVC盘面跟随宏观出现了一定的回调，我们认为这是一个比较好的入场机会，目前内外盘的结构国内价格进一步下滑的空间是比较小的，且旺季究竟是消失了还是推迟了这是一个目前无法证伪的命题，空头可能只能短暂的去交易一些弱现实，但很难去激进的大肆做空，我们对四季度PVC报以比较乐观的态度，整体操作建议仍然是逢低买，6500附近价格可以逐步建仓，且我们认为10月后现货会强于盘面，期现商在留有多头敞口的时候更建议保留现货多头敞口。

沥青:逐步止盈

沥青短期面临的供需困境依然没有改善，除了迟迟未见显著去库的社库水平外，近几周以来厂库水平亦开始增加。供给端，炼厂在依然在利润驱动和需求预期下开足马力搞生产，而终端消费在今年超长超量的降雨下亦不能火力全开。上周主营炼厂亦开始逐渐感受到了出库压力，纷纷下调价格150 元/吨的价格以应对。我们认为短期沥青的下跌驱动边际或会有所放缓（炼厂或已经开始启动季节性减产周期），但总的来说要有大级别的反弹依然任重道远，特别是下周的全国范围内降雨量和覆盖范围依然不容乐观，短线依然维持逢高做空的思路，对原油（WTI）的裂解价差预计依然弱势，同时依然是对燃料油多空配置中的空头品种，近日宏观问题导致原油系列出现一定跌幅，考虑分批止盈，空仓过国庆。

纸浆：浆价弱运行

上周五，SP2012合约收于4674元/吨（-8.0，-0.17%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4600 - 4900元/吨；山东地区报价4600 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4600 - 4850元/吨，下跌50元/吨。库存方面，2020年9月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174万吨，环比增加6%，青岛港纸浆总库存约为96万吨，环比下降1.03%，同比下降15.79%；常熟港木浆库存73万吨，环比增加21.67%，同比增长1.39%；保定港库存5万吨，环比下降28.57%，同比上涨11.11%。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，库存消化良好；白卡纸方面也表现稳定。供应方面，木浆进口量将前期有所回落，但整体仍位于高位，阔叶浆压力仍大于针叶浆。预计短期内浆价将维持弱运行，建议投资者等待宏观面起稳，浆价回调后做多。

LPG：期价上涨

上周五，LPG期货PG2011合约收于3548元/吨（+63.0，+1.81%），国内民用液化气基准报价2885元/吨。10月份的CP预期，丙烷365美元/吨，较前一交易日持稳；丁烷370美元/吨，较前一交易日持稳。本周到船集中会给予港口一定压力，炼厂供应平稳，整体供应较为宽裕，而近期化工用需求较为疲弱，民用气需求也未明显改善，导致LPG基本面较弱。考虑到临近国庆假期，炼厂有排库计划，预期短期LPG将维持弱运行。而从中长期来看，化工用需求增加及民用气旺季需求预期仍存，未来仍有上涨空间。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：震荡运行

宏观上，美联储强调货币政策已无空间，叠加欧洲新冠疫情二次爆发，美元指数因欧元及英镑走弱被动抬升。此外，疫情二次爆发使得市场避险情绪增强，造成金属普遍承压。供应上，铜精矿需求端存在一些扰动，铜矿供应紧张的预期并未得到改变，预期即使 TC 返升亦将较为缓慢。近期废铜货紧，价格跟涨不跟跌导致精废价差持续收窄。需求端，伦铜库存在8万吨下方，仍处于历史低位，同时市场对国内消费期待提升。由于国庆假期较长，本周起已陆续有下游逢低进行提前备库，预计下周采购量继续增加，国内升水持续坚挺对盘面同样存在支撑。但是美元持续走强对铜价打压明显。策略上，建议暂时观望。

铝：长线偏空，节前谨慎持仓

宏观上，美联储强调货币政策已无空间，叠加欧洲新冠疫情二次爆发，美元指数因欧元及英镑走弱被动抬升。此外，疫情二次爆发使得市场避险情绪增强，造成金属普遍承压。供应上，除目前云南宏泰一期108万吨开始通电投产外，云南、山西等地四季度将释放更多产能，供应压力不断增大。需求上，下游订单未见明显改善，下游消费仍然疲软，但是目前下游房地产行业开工率有所提升，短期存逐渐转暖的可能，但需求复苏节奏趋缓。长期而言，由于供应端释放节奏加快和需求端复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价下行动能将随时间推移不断累积。长期策略，建议反弹抛空，产业客户增加卖出保值头寸。但是短期临近国庆长假，建议控制仓位，谨慎为宜。

锌：短期或承压

国内冶炼厂继续下调锌精矿加工费，国内矿供应相对紧张， 按照四季度国内外矿供应的平衡情况看，若国内冶炼厂保持满产，整体矿供应趋于短缺，海外或同样存在这个问题，因此如果四季度锌矿供应悲观预期支撑锌价这一逻辑最终未被证实当前锌价则或被高估。进口窗口达到盈亏边际线附近，进口锌可能流入补充。需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，金九银十过半，后续需关注10月中下旬终端消费能否带动锌锭进一步去库。

镍不锈钢：低位震荡

基本面来看镍自身表现尚可，目前镍矿价格保持强势，镍矿高价而不锈钢跌价导致镍生铁利润被压缩，但综合作用下镍生铁价格下调空间不大且镍矿本身库存吃紧，对镍的基本面形成支撑。不锈钢价格维稳，但如果后期不锈钢价格继续持稳，而高镍生铁价格保持强势，不锈钢利润仍将被挤占。整体看，镍基本面持稳，但同样缺乏上行动力，且目前市场情绪受宏观因素影响更大，后续镍价或保持低位震荡。

贵金属：关注市场情绪 金银或震荡

TikTok禁令生效在即，联邦法官即将就是否临时叫停该禁令做出裁决。美国对中芯国际实施出口限制。众议院议长佩洛西称民主党将很快就刺激谈判提出新方案，大选前仍有达成协议机会。中国8月份工业企业利润连续四个月增长。上周五SPDR黄金ETF减持0.3吨，金银震荡小幅下跌。今天关注市场情绪，金银或震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。