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南华早评2020.02.12

南华期货    2020-02-12 09:42:49 1345 0

黑色早评

螺纹:政策要求复工加紧,需求或缓慢回升

唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3546(折盘面)稳。钢厂原料供应持续受运输影响,钢企高炉检修及计划检修情况逐渐增加,预计产量仍有下降空间。目多数下游企业计划复工时间已确定,除湖北省和其他疫情防控任务较重地区外,要求公路水运建设工程加快复工,推动重点项目尽快开工,确保全面完成年度建设任务,需求或将缓慢回升。目前疫情增加运输困难,钢厂场内库存出现大幅累积而无法运出场外,压港情况严峻,叠加需求端明显减弱,累库压力已现象,年后库存高点或将近于同期水平,且延长了钢材累库的时间。随着风险释放、情绪趋稳,期货或将保持对现货的合理升水,走势会相对现货抗跌。

热卷:短期震荡盘整

上海热卷主流报价3510涨10。受到高利润驱动,热卷节前产量比往年较高,目前受疫情影响,仅部分轧线停产,预计节后供应回落速度或将较为缓慢,产量与节前变化不大。受疫情影响,内需和出口都受到较大影响,制造企业开工时间要晚于往年,多家机构下调了对全年汽车销量的判断,热卷需求将明显减弱。目前部分钢厂库存已接近满仓,钢厂发运情况较前期增加,但受疫情影响,在途资源增加明显,社库可入不可加工和出库,库存累积压力明显增加。供应方面预计维持节前水平,期价将回归基本面,短期或弱势盘整。

铁矿:关注需求情况

青岛港PB粉报661元(干基)涨18,普氏62指数报85.55涨3.85。目前受到疫情影响,部分钢厂运输受阻,成材累库较为严重,新增检修较多,叠加唐山启动全市重污染天气应急响应,对于原料采购需求减弱。本周澳洲发运量大幅减少,主要受近期澳洲西北部生成热带气旋的影响,但丹皮尔港已解除封港状态,预计恢复情况或将较快;巴西发运量小幅增加,中巴西东南强降雨,发运量回升仍较为缓慢。本周到港量有小幅回升。进口矿受疫情影响较小,外矿发运后期将经进入季节性回升,预计后期港口或将大幅累库。仍需关注近期疫情对钢厂需求的影响情况,短期价格或将维持偏弱运行。

焦炭:震荡运行

产地到港口运输受限,焦炭库存下滑,价格较为坚挺。钢厂方面,原料到货受限下,库存大幅下滑。同时工地开工延迟,终端需求较差,钢材库存累积。钢厂开始小幅限产,焦炭需求走弱。受疫情影响,汽运受限明显,焦企原料库存大幅下滑,部分焦企主动限产。焦炭供需双弱,自身库存累积。在疫情影响终端较差下钢厂利润将明显下滑,上涨驱动较弱。目前期价贴水合理,盘面震荡为主。

焦煤:煤矿逐步复产,但产量回升较慢

蒙煤因疫情影响通关暂停,价格上涨,澳煤报价较少但坚挺。部分煤矿开始逐步复产,但在目前运输不畅以及疫情影响下。产量恢复恐较慢,供应整体仍偏紧。下游终端较差以及钢材库存累积下,钢厂开始限产,部分焦企在原料供应不足下开始限产。焦煤供需双弱,整体偏紧。后期疫情若有好转,下游存在着补库动力。焦煤震荡偏强,但在终端暂时难有起色下,下游利润承压。同时在下游整体限产以及自身产能过剩下,煤价上涨空间有限。

动力煤:复产待定供需双弱 期间收窄

钟南山指出目前仍无法预测疫情拐点,不过缝制可能出现在2月下旬。疫情受病毒疫情影响,上游产地方面以保铁路发运、保长协为主,公路运输、跨省汽运暂时受限,多数未复产煤矿因疫情阻隔复工继续推迟,为此我们演唱了3月上旬之前疫情对供给,尤其是内产释放的抑制影响要重于对需求端的判断。不过随着多地相应保供措施出台,市场预期可能优先发生偏转。短期进口清关缓慢,后续煤炭进口状况是否因疫情受限还要持续关注。

当前主力05合约上探570受阻,但下方支撑牢固,操作空间受限建议观望,并中短期需重点关注上游复工进度及产运量效释放情况。

玻璃:下游加工企业未见复产

部分建筑业行业需求顺延至3月上旬。预计下游加工企业逐渐复工但恢复生产仍需一段时间。贸易商采购量很少,谨慎复工,部分前期留存有库存的贸易商急于销售库存,获得现金流。企业调价意愿不强,现货报价基本维持节前水平。生产企业出库情况未见好转,仍处于库存积累。部分企业主动限产,降低库存压力。底部支撑较强,短期维持在1380-1440区间操作。

纯碱:现货市场表现清淡

受物流限制影响,华中、华北地区纯碱生产企业原料有一定短缺,同时出货也受影响,库存高企,市场信心一般。华东地区受影响较小,原料运输以船运为主,近期无增加新的检修企业。整体走势以稳为主,成交量较少,整体开工率也有一定下滑。建议1560-1595区间操作。

农产品早评

白糖:外盘继续攀升

洲际交易所(ICE)原糖期货周二涨至两年最高,因泰国前景黯淡帮助收紧市场供应。郑糖昨日小幅回落,整体走势依旧偏硬。现货市场南宁集团报价5750-5840元/吨,柳州集团报价5840-5870元/吨,昆明报价5760-5780元/吨。交易策略:多单持有。

棉花:关注下游需求恢复情况

洲际交易所(ICE)棉花期货周二小幅上涨,尽管美国农业部(USDA)上调全球期末库存预期,但投资者对中国经济的乐观情绪抵消这一影响。2月11日,新疆棉轮入上市数量12000吨,实际成交2160吨,成交率18%,平均成交价格为13699元/吨,较上一成交日下跌6元/吨,最高成交价为13705元/吨,最低成交价为13695元/吨。受疫情影响,纺织企业节后开工延后,部分订单外流,终端消费疲软,短期棉花需求受到影响,USDA2月报告下调中国棉花消费21.7万吨,但国储棉轮入支撑棉花价格,预计短期棉价可能震荡整理。

鸡蛋:短期震荡偏强

资讯:今日主产区山东鸡蛋均价4.79元/公斤,较昨日下跌0.31;河北鸡蛋均价5.11元/公斤,较昨日下跌0.04;主销区广东鸡蛋均价5.56元/公斤,较昨日持平;北京鸡蛋均价5.55,较昨日持平。

操作:目前大部分地区蛋禽依旧处于产蛋淡季,产区库存压力显现,需求端运输环节虽得到缓解但依旧缓慢,贸易商补货行情偏淡。后期随着天气转暖,蛋禽将逐步进入产蛋旺季,鸡蛋供应量将逐步递增,预计短期内鸡蛋价格继续震荡调为主。鸡蛋05合约昨日在10日线附近震荡收阴,建议单边前多止盈点可继续设在3250附近,套利方面关注59套利价差,目前为-1016,多9空5反套可继续持有。

红枣:红枣生产延迟

目前阿克苏产区各加工厂未开门营业,加上各地交通不便,走货没有支撑。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面,主力合约红枣2005报收10385,日涨幅0.73%,受疫情影响,建议主力暂时观望为宜。

苹果:冷库出货量零星

目前栖霞产区疫情管理政策依旧严格,仅允许当地车辆拉货往外运输销售,严控外地车辆进入,包装也无法进行,正常库存苹果交易依旧没有恢复。当前库存果农一二级80#起步价格在2.80-3.20元/斤。期货方面,主力合约苹果2005报收7004,日跌幅0.34%,盘中震荡运行走势,受疫情影响盘面不确定性因素较多,短期建议主力日内操作为宜。

玉米:现货坚挺  期价震荡

大连港新粮平舱价1940元/吨,5月基差-15,基差走弱。点评:玉米产区基层粮源流通缓慢,推动现货价格上涨,但由于物流不畅、企业复工延迟,农户存在一定程度的销售压力,随着中储粮拍卖投放玉米,贸易报价心态有趋弱趋势,预计随着物流问题的缓解,本周至未来一周,新季玉米销售将逐步活跃,粮源的入市也将缓解不断上涨的价格压力。玉米05合约震荡收小阴线,玉米维持震荡行情。期货市场,玉米维持震荡走势,波段思路操作。

生猪:两广地区供给偏紧

昨日全国外三元猪均价达到38.05元/公斤,较上一日上涨0.19元/公斤。当日继续延续强劲走势。广东省44.12元/公斤,继续保持全国最高。江苏省38.39元/公斤;福建省41.51元/公斤;浙江省40.19元/公斤;天津34.60元/公斤;黑龙江省34.68元/公斤。全国仅7个省份出现小幅下跌,其他地区均呈现涨势,且部分地区涨势较强。整体屠宰开工率依然不高,猪价或将继续偏强运行。两广地区继续看涨,整体猪价依然稳中偏强。

油料:USDA中性略偏多

【美豆】

隔夜美豆03在10日线附近震荡收阴,盘中曾下破880美分,尾盘收于885美分附近。因USDA上调美豆出口数据令美豆期末库存数据略低于此前市场预期,提振美豆期价,但是南美大豆产量预估上调抑制美豆走势,预计短期美豆呈现技术性弱势反弹行情。

【豆粕】

目前大豆盘面榨利较好,我国积极采购巴西、美国大豆,昨日有1-2船美西2-3月船期成交,加上新冠肺炎疫情全面控制尚需时日,各地禁止活禽交易,及2020年以来已确诊6起亚型高致病性禽流感疫情,粕类需求前景不乐观。但是疫情使得油厂开机推迟,且目前中下游库存较空,节后豆粕成交较好,日成交达到40.12万吨,及油厂基差报价走强,加上油脂滞涨回落,短期豆粕价格整体仍偏强。连粕05反弹至10日线之上,MACD底部出现金叉,关注上方20日线处压力能否突破。套利方面,豆粕买05卖09在-90入场,目前点位为-87,建议持有。

【菜粕】

油厂积极采购大豆,且当前各地政府禁止活禽交易,餐饮业受创后肉类需求清淡,拖累菜粕价格。但是中加关系持续紧张,菜籽供应不足,油厂开机率偏低,短期菜粕难有大跌。菜粕在10日线之上震荡收阴,MACD底部预出现金叉,关注下方10日线处支撑力度。套利方面,菜粕买05卖09在-36入场,目前点位为-36,建议持有。

油脂:马棕继续下挫,国内跟随调整

【马棕油】

隔夜马棕油04延续跌势,跌幅达到2.39%,尾盘收于2700附近。因印度和中国的需求疲软及2月份棕榈油产量增加的预期打压,马棕油继续下挫,预计短期将延续回落调整态势。

【棕榈油】

因新冠肺炎疫情影响,马来西亚1月出口至中国的棕榈油接近减少半至176,771吨,为去年7月以来低点,同时马印政治争端影响,马棕油出口印度的数量同比减少85.3%至46,876吨,创九年低点。而最新数据显示,马来西亚2月上旬棕油出口环比降20-29.4%,且西马南方棕油协会数据显示,2月1日-10日马来西亚棕榈油产量比1月同期增48.01%,2月产量预期增加而出口疲弱。另外,新冠肺炎疫情导致终端需求下降,油脂整体需求量大幅低于往年同期,导致棕榈油库存增加,打压棕油价格。连棕油05领跌油脂市场,跌幅达到2.54%,期价回落至5日线之下,预计短期将跟随马棕油延续回落态势。

【豆油】

大豆盘面榨利良好,油厂积极采购大豆,预计本周油厂开机率有望快速回升,与此同时,新冠肺炎疫情蔓延导致餐饮行业受挫,对豆油消费产生不利影响,加上棕油大幅回落,拖累豆油价格。但是各地封城封路现象较为普遍,物流不顺畅,运输及人工等其它成本提升,支撑豆油底部空间。豆油05重心下移,期价回落至5日线之下,预计短期将跟随棕油回落调整,节后建议卖豆油05买豆粕05的套利操作可轻仓持有。

【菜油】

贵州省级储备发公告采购8万吨菜油应急储备,四川亦有2.1万吨的计划,但当前华东菜油库存仅有29万吨,华南菜油库存6.2万吨,应急储备的扩增将令市场可流通菜油数量进一步收紧,且目前工厂菜籽库存较少,菜油近月合同已基本售罄,使得国内菜油走势相对坚挺。但新冠肺炎疫情导致油脂整体消费受到影响,且各地政府也推动粮油企业尽快恢复生产,后面油脂供应将重新增加,限制菜油上涨空间。菜油表现相对较强,目前期价下方仍受20日线支撑,短期关注20日线处能否获得有效支撑,建议节后推荐的买菜卖棕套利继续持有。能源化工早评

原油:短期或区间震荡,等待市场消息指引

周二(2月11日),WTI原油期货收涨0.75%,报49.94美元/桶,布伦特原油期货收涨1.39%,报54.01美元/桶。上海原油期货SC2003收跌1.75%,报397.8元/桶。基本面:据API报告显示,截至2月7日当周,美国原油库存增加600万桶;库欣原油库存增加130万桶,炼厂加工量下降13.6万桶/日;馏分油库存减少230万桶;汽油库存增加110万桶。上周美国原油进口增加11.1万桶/日。EIA预计2020年美国原油日产量预期将增加96万桶,达到创纪录的1320万桶,低于此前预期的106万桶增幅。EIA将2020年全球原油需求增速预期下调31万桶/日至103万桶/日。目前市场对疫情的乐观情绪在增加,但OPEC+仍尚未做出决定是否再减产60万桶/日;市场不确定性较大,因此短期内油价或在整数关口附近震荡。

尿素:需求实质恢复有限,谨慎追高

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1736元/吨,上涨15元/吨。现货市场方面,价格僵持维稳。河北地区市场主流报价1630元/吨,山东地区主流市场报价1690元/吨。部分尿素生产企业面临原材料压力,开始降负荷。需求方面,下游市场将缓慢恢复,但预计恢复进度较往年稍慢,实质需求有限。因此短期内或偏强震荡,但谨慎追高。中期来看,在农业春耕用肥的刚需下,随着疫情的好转,尿素行情将反弹上升。因此策略上推荐中长期可逢低布局05合约。

L:长线持有L-PP正套

L2005昨日震荡整理。神华PE竞拍结果,线性成交率0%,以通达源库为例,起拍价6800,较上日下跌0元/吨,溢价0元/吨成交,成交率0%。短线来看,下游医疗相关下游正常开工,如防护服,消毒容器相关行业,其他行业整体尚未启动。在需求恢复延迟、物流运输尚未完全恢复和月度销售计划的多重压力下,石化去库艰难,贸易商库存有所累积。不过就中线来说,目前位置继续下跌空间不大,如果疫情在二三月份能够控制住,那么进入四季度,供应端处于全年低位,而前期长期压抑的需求端将迎来地膜旺季,预计中线将迎来修复。操作上,短期关注6850附近压制,未来盘整过后有望冲击7000附近压制,日内短空操作,长线持有L-PP正套,回调继续布局。                                                                                                           

PP:石化库存持续增加

PP2005昨日震荡整理。神华PP竞拍结果,拉丝少量成交,以常州库为例,起拍价6850,较上日下跌0元/吨,溢价0元/吨成交,成交率0%。石化库存持续增加、下游工厂多数并未返工,供需矛盾突出,在这种库存结构下,价格短期只能维持弱势。上游降幅只能一定程度缓解上游的问题,无法根本解决,而问题的关键还是需要下游需求和物流的恢复使得原料流动起来。不过下游复工时间如果还以10号计,加上多地均是外来人员返回工作地差不多两个星期的自我隔离。那么除非工厂都是本地员工,否则大部分工厂都要到二月底才能大规模复工,所以说短期需求端不会有太大起色,供需错配仍将延续。操作上,短期关注6900附近压制,未来盘整过后有望冲击7050附近压制,日内短空操作。

天然橡胶:情绪回暖,谨防冲高回落

近期无夜盘,外盘天胶在夜盘仍有一定上行,日胶休市,新胶继续反弹表现尚可。现货方面,昨日报价:4月美金泰混报价在1400,较上一日上涨15美元,盘中报价较少,现货成交意愿较弱,基差继续走弱。宏观方面:美股冲高回落,原油则略有企稳反弹的态势,随着疫情控制数据转好,市场情绪回暖,黑色系带领下国内商品市场昨日反弹明显,但需警惕返程后复工困难及疫情变化。泰国方面,泰国方面,原料价格继续小幅回升,胶水价格在39.5泰铢/千克,杯胶在32.8泰铢/千克,泰国南部地区昨日有一定的降水,缓解近期干旱,加工厂原料备货仍较充足。下游制品企业调研了解也未复工,预计如轮胎企业类似,要在17日以后逐步复工。基本面暂不支持持续的强势反弹,疫情如有变化需警惕冲高回落。操作上,短期轻仓观望,以防守态势等待回调逐步建多,追涨则需十分谨慎,RU11200下方支撑尚可。仍可关注跨品种价差走扩机会。期权方面可尝试备兑策略,看涨期权隐含波动率率较高。

燃料油:夜间外盘掉期报价继续走高,中长线多头思路不变

周二夜间原油小幅反弹,新加坡市场夜间掉期报价较昨日下午收盘继续小幅走高。新加坡4月掉期买价在272美元附近,8月掉期买价在269.25美元/吨附近,月差维持低位。同样缩窄的还有高低硫价差,近期的疫情对低硫燃料油的冲击相对更大。高硫的需求除了安装脱硫塔的船舶需求外,炼厂的二次加工需求也支撑了其强势的裂解走势,EIA周度报告显示北美炼厂除原油外原料进料(大部分为高硫燃料油)自去年年底以来就一直处于高位,目前仍然在40万桶/天以上的历史高位。目前国内FU05对SC04的裂解价差,以及绝对价差较外盘有一定的高估,我们预计短期或有调整需求,但预计难以看到裂解价差的大幅调整,逢低做多裂解价差思路不变,前期的裂解价差多单小幅减仓。FU2005、FU2009逢低做多思路不变。

沥青:盘面需求恢复预期提前,期现走势相悖

昨日BU2006合约上涨38元/吨至2986元/吨,BU2009合约上涨48元/吨至3016元/吨,6-9价差继续走低至-30元/吨。最近沥青炼厂厂库和社库水平均有所增加(上周公布炼厂库存较上周小幅上涨6.8万吨至62.9万吨,社库水平同样开始回升至31%)产量则继续处于35.34万吨同期低位。下游需求在疫情影响下基建项目短期开工滞后,也对当前行情有所影响。现货目前相对坚挺,近期炼厂库存和社库有所反弹,部分炼厂价格有所下调(如我们上周预期),目前东北成交区间在3400-3600,山东3000-3250,长三角3250-3400,但贸易商反映如果要有意向成交会有较大幅度的优惠(100元/吨以上)。目前基差已经不断缩窄。沥青近期盘面走势和现货的差异较大,现货普遍反映销货有压力,而期货端在预期部分投资者对于需求将强势恢复的预期下,有一部分提前透支利好价格的可能。有期货沥青盘面价格在现货挺价之下也维持强势难以下跌,裂解价差继续走高。但个人认为目前沥青的走势已经部分透支短期的疫情降温预期,炼厂和社库水平本周均有较大幅度提高,说明短期下游的走货并不及炼厂预期,我们预计后期现货价格或有一定程度的调整,BU2006合约短线多单减仓,裂解价差多头减仓。BU2009合约多单中长线继续持有。

PTA:弱势反弹

昨日TA005收于4454元/吨,涨幅0.54%。华东内贸现货市场交投清淡,报盘参考05贴水120元/吨自提,递盘贴水140元/吨,现货商谈4300-4320元/吨自提,日内交投气氛有所提升,买盘以贸易商为主,现货加工费480。下游方面,江浙涤丝报价仍多与节前保持一致,织造复工缓慢,多持观望心态,实际成交稀少,部分节前未停工的涤丝工厂库存偏高,近日生产负荷逐渐走低。本周部分织造企业开始复工,但后续恢复进度仍较为迟缓,受此影响聚酯库存压力逐步增大,加之辅料不足以及运输不畅等多因素作用,聚酯环节压力与日俱增,部分压力较大工厂降负意愿提升。近期PTA装置降负以及检修动作频频,市场对于供应端存缩紧预期,但考虑到聚酯负荷拐点未现,供需格局改善较为有限。短期PTA弱势反弹,加工费略有修复,继续上行空间有限,后续关注成本端对价格的提振,上方初步压力4470-4500,TA5-9价差方面可在-120下方建立正套头寸。

乙二醇:上涨动力不足

昨日EG005报收4407元/吨,跌幅0.05%。内盘震荡,现货报价4380元/吨附近,2月下货报4400元/吨附近,3月下4420元/吨附近。外盘僵持,近期船货报盘维持在530美元/吨附近,递盘在525美元/吨或略偏上,商谈530美元/吨偏内。下游方面,江浙涤丝报价仍多与节前保持一致,织造复工缓慢,多持观望心态,实际成交稀少,部分节前未停工的涤丝工厂库存偏高,近日生产负荷逐渐走低。本周华东主港地区MEG港口库存约71.6万吨,环比上期增加4.6万吨,周内到货预报在18.1万吨附近,考虑到发货维持低位,港口库存还将继续攀升。当前聚酯环节恢复进程缓慢,加之国内外乙二醇新产能顺利投放,未来将输出较为可观的供应增量,整体一季度累库压力较大,市场预期本月累库幅度或在40万吨的水平。在供需面偏弱的格局下,短期上涨阻力偏强,但考虑到绝对价格处于较低位且贴近成本附近,不宜过分看空,操作上仍以多单逢低轻仓介入为主,不追高,上方初步压力4450-4500。

PVC:回调做多

PVC昨日震荡反弹,19 年四季度PVC产能集中投放,12月产量增加至 178 万吨,2月PVC开工率有所下降,本周产量明显下降,后续随着运输恢复,企业原料不足的现象将明显缓解,个人预计月产量在155-160万吨附近。而需求端则会出现大面积的推迟。由于疫情带来的恐慌情绪,以及各省各地区的封道及管制政策,农民工返工能力以及意愿大幅降低,整体房地产终端需求会出现明显的推迟,预计此轮春季累库将明显超过去年的高度,且PVC当前在化工板块中利润相对较好,总体疫情对PVC一季度供需平衡影响较大,且后续政府仍将在第二产业的复工问题上有所纠结,05合约将遭遇实质性影响,个人认为目前资本市场对疫情影响过于乐观,短线看回调,关注09远月布局机会。

 苯乙烯:考虑多配

 苯乙烯昨日窄幅震荡,5-9价差拉达到146,接近覆盖无风险5-9正套成本。苯乙烯自身供需明显过剩,定价核心以成本为主,本轮疫情使得国际油价明显下跌,乙烯利润得到修复,春节期间纯苯持续去库,周五国内纯苯上涨120元,收5750元。乙烯CFR坚挺,节后虽然原油大跌,但苯乙烯的成本仍然坚实,非一体化装置目前大幅亏损800元/吨,底部明显夯实。由于疫情影响,苯乙烯短期进口量偏少,部分上游计划停车或降负荷,短期下方空间有限,做多为主等待事件冲击。

甲醇:供需双减

截至2月6日,江苏甲醇库存在52.6万吨,较上周五上涨4.1万吨,涨幅在8.45%。其中太仓地区库存继续增长,张家港地区库存在9.6万吨,江阴地区库存增长至1.2万吨,常州地区库存下降至0.7万吨。本周国内甲醇整体装置开工负荷为66.90%,环下滑7.66%;西北地区的开工负荷为77.14%,环比下降10.48%。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷81.93%,较上周(2月1日)下降3.8个百分点。我们计算疫情带来的上游2月减产达到55万吨,结合进口缩量约25万吨,供给将减少80万吨,短期传统下游甲醛、二甲醚尚未开放,其余下游面积降负荷,烯烃胀库严重,mto富德与承志将停车,短期供需双减的格局可能会持续整个2月,下周预期维持累库趋势。目前物流影响难以评估,盘面短期将会跟随疫情发展波动,单边短期不建议交易。关注4月左右进口恢复叠加mto春检的抛空机会。

纸浆:不建议继续追高

昨日,纸浆期货SP2005合约夜盘收于4486元/吨(+26.0,+0.58%)。漂针浆现货价格方面,广东地区报价4500 - 4650元/吨;山东地区报价4350 - 4550元/吨;江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面,2月上旬,国内青岛港港内、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约158万吨,较上月下旬增加20%。从最新公布的库存数据来看,纸浆库存继续上扬,而需求端受到疫情影响,开工延后,物流尚未完全恢复,预计浆价反弹空间不大。而纸浆的生产加进口成本基本在4400元/吨附近,且外盘对国内报价有所提涨,底部有一定的支撑。但由于目前疫情还未完全结束,投资者可在4400元/吨以下建仓较为安全,不建议继续追高。

有色金属早评

铜:中长期多单逢低谨慎布局

随着疫情数据好转以及国家一系列对冲疫情的政策措施落地,市场恐慌情绪有所缓解。而且铜价大跌后,铜矿投资意愿或继续下降,加上硫酸胀库问题严重,其价格不断下跌令冶炼厂生产压力加大,冶炼厂联合减产可能兑现。此外,铜价大跌导致精废价差也在收窄,增加精铜的消费。所以如果疫情得到控制,铜需求回归正轨,铜价上涨潜力较大。但是疫情发展仍有不确定性,尤其是对疫情拐点仍然难以预测,对经济的利空影响也没有完全“price-in”,所以铜价走势仍有不确定。策略上,建议短期观望,中长期多单逢低谨慎布局。

铝:供需错配,上行仍可期

宏观上,前期新型冠状病毒疫情成为近期影响市场资产走势的首要因素,中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪缓解;成本端,本周氧化铝价格小幅上涨,受疫情影响,部分氧化铝企业生产亦受到影响,后期价格或将略有上浮,从而支撑电解铝成本端;供应端,因疫情影响原料运输受阻,前期已开始复产以及新投产的铝企为保持生产正常纷纷推迟投复产。据目前情况来看,短期内供应压力或无法释放;需求端,最新铝锭社会库存103.5万吨,较上周四9万吨,较节前累计增加34.5万吨。目前下游加工企业推迟复工,且不排除下游行业继续推迟复工时间,短期库存施压铝价。短期来看,库存继续施压铝价,但是后期下游恢复,供需错配情况下,铝价上行空间较大,建议逢低布局多单。

铅锌:短期承压

中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪有所缓解。基本面看,供应端产量相对稳定。下游看,铅行业下游消费的铅蓄电池企业以及锌行业下游的镀锌、压铸合金企业等目前推迟复工时间。此外,世界卫生组织(WHO)宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件,预计国内出口会受影响,尤其是对于铅蓄电池及镀锌板,这也将加剧对铅锌消费端的悲观预期。市场对铅锌基本面持偏空态度,且受疫情影响国内累库压力加大,本就疲弱的消费在疫情影响下对铅锌价更是拖累,叠加当前宏观避险情绪升温,预计短期内铅锌价格承压。需密切关注下游复工情况以及累库情况。

镍:震荡思路

据SMM,华东某钢厂本周高镍生铁采购价985元/镍点(到厂含税),已有上千吨成交。另外,据调研近两周为钢厂集中备货期,此背景下镍铁价格有望继续坚挺。但目前下游不锈钢排产较低,利空对镍的需求,据Mysteel,300系2月排产90万吨,环比下降10万吨左右,相对利空对镍铁的需求。目前镍基本面供需双弱,但需求更弱。目前镍价短期上涨驱动不足,但下方面也临成本支撑。预计2月份沪镍在10-11万区间震荡,操作上建议震荡思路。

不锈钢:2月排产大降

据Mysteel, 因为原料采购计划运输问题,成材堆积爆仓;下游需求惨淡等原因,对不锈钢2月排产数据进行了修正,预计300系2月排产90万吨,较1月产量减少12万吨,供应端利多不锈钢价格。但目前下游需求惨淡,上行空间或有限。操作上建议多单持有,逢高可适量减仓,滚动操作。

锡:逢低做多

据SMM,2月10锡现货均价未变,约137500元。供给方面,受疫情影响,整体上看,精炼锡供应情况总体维持偏弱稳定状态。需求方面,此次疫情或多或少将对锡下游的出口造成一定不利影响。锡矿端偏紧,支撑锡价。精炼锡供需双弱,预计锡将震荡为主,技术上锡在130000-150000元箱体底部,操作上以逢低做多为主。

贵金属:降息预期下降金银或回落

昨公布的美小型企业信心指数好于预期但12月职位空缺不及预期。昨鲍威尔在国会作证时称美联储决定不采用负利率,倾向于逐步放弃对回购措施的积极使用,现在还不能评估新冠病毒对经济的影响。特朗普昨两度抨击美联储。鲍威尔言论令降息预期下降打击了金银,昨金银有所下跌,美股小幅上涨,美元指数小幅下跌。SPDR黄金ETF昨增持6.15吨。今天继续关注晚间鲍威尔在国会的证词,预计金银或震荡回落。

金融早评

国债

国债期货周二全天震荡下行,大幅收跌。10年期主力合约T2003收盘报100.73,结算价较上日跌0.36%,5年期国债期货主力合约TF2003收盘报101.445,结算价较上日跌0.12%;2年期国债期货主力合约TS2003收盘报101.055,结算价较上日跌0.07%。资金面边际转松,银行间主要质押回购利率、Shibor利率全数下行。今日有3800亿逆回购到期,央行开展1000亿逆回购,当日净回笼资金2800亿。本周以来公开市场流动性有所收敛,但疫情影响仍在,预计央行会延续目前资金宽松态势。外汇方面,人民币汇率今日小幅走升。现券方面,交投情绪转冷,现券收益率小幅回升。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日上行4.25bp,国开活跃券190215收益率涨3.75bp。一级市场方面,国开行今日增发3、7年期金融债,中标利率均低于中债估值,全场2-4倍,需求尚可。CPI新高一定程度打压了债市多头情绪,但疫情依然存在较大不确定性,且由于企业复工推迟,经济受到的影响可能超出预期,避险情绪不会快速消退。从货币政策来看,MLF与LPR下行概率较大,依旧是当下的潜在利多。海外方面,美债3月期与10年期收益再次出现倒挂,中美10年期国债利差仍在120bp以上,对于外资仍有较大吸引力。短期来看,债市可继续持有等待降息利多兑现。操作上,期债多头持有,现券谨慎持有。



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