最新政经要闻

　　1、商务部新闻发言人就美国政府拟对8款中国应用程序相关企业施加交易禁令发表谈话称，这一做法背离公平竞争原则，违反国际经贸规则，破坏正常的市场秩序，损害中国企业合法权益，也伤害了包括美国用户在内的广大消费者利益，将削弱全球投资者对美国营商环境的信心。

　　2、中国12月财新服务业PMI回落至56.3，仍处于过去十年来的高位，前值57.8;综合PMI为55.8，前值57.5。国内服务业需求持续扩张，2020年12月服务业新订单指数连续第八个月位于扩张区间，但较此前两个月增速略有放缓。

　　3、央行公开市场周三开展100亿元7天期逆回购操作，当日有1400亿元逆回购到期，净回笼1300亿元。

　　4、美联储会议纪要显示，所有与会委员在会上同意，美联储应承诺维持购债计划不变，直到经济目标取得“进一步实质性进展”;新冠肺炎大流行以及为遏制其蔓延而采取的措施继续影响美国国内外的经济活动。

金融期货早评

　　股指：IF刷新2015年高点

　　期指日内盘整，随后继续单边上行，IC表现仍旧最弱，IF主力合约收涨0.96%，IH和IC分别收涨1.58%和0.05%。

　　IF开盘后即突破2015年牛市高点，创出历史新高，收盘时站稳5400点。

　　两市成交额再次回到1.1万亿，和前日基本持平。北向资金继续净流入2.36亿，边际变化较小。三大期指中，IF成交量继续上升，升至13.5万手，IH同样放量，成交量从5万手上升至5.7万手。IC基本和前一日持平。三大期指升贴水变化不大。

　　从盘面表现来看，IF和IH正处于加速上涨的通道中，IC仍在区间内，在当前长短期利好因素共振的环境下，我们继续看好指数后续的走势。

　　国债：高位盘整

　　周三国债期货全天双向波动，尾盘小幅收涨。公开市场方面，有1400亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购操作，当日净回笼资金1300亿元。本周以来公开市场连续回笼资金近4000亿，但由于前期投放的跨年流动性未完全回收，距离月中缴税以及春节取现的资金需求仍有一定时间差，当下资金利率很低，流动性极度充裕。不论是从经济复苏的持续性还是经济工作会议的表态来看，货币政策都难以进一步放松。考虑到海内外疫情再生扰动以及国内风险资产连续上涨可能带来的压力，债市接下来或呈现震荡走势。此外，由于美联储持续宽松，美元指数下行，人民币对美元自去年下半年以来持续升值，目前市场开始注意到汇率方面的影响，后续需关注货币政策重心的变化。操作上，短期暂时观望。

　　外汇：人民币汇率继续震荡，存在回调可能

　　1月6日，在岸美元兑人民币收盘价(16:30)为6.4600，较前一交易日升值40个基点;离岸美元兑人民币汇率收盘价(16:30)为6.4443，较前一交易日贬值73个基点;人民币中间价当日报6.4604调升156个基点。美元指数维持在90下方震荡。消息面：1)央行上海分行：在上海自贸区临港新片区试点取消外商直接投资人民币资本金专用存款账户;2)中国12月财新服务业PMI回落至56.3，仍处于过去十年来的高位，前值57.8;综合PMI为55.8，前值57.5。

　　美元指数继续在89至90之间横盘整理，等待市场新信息进一步刺激，目前虽整体处于弱势，但是下跌空间也有限。人民币汇率如我们之前所提，周一之后升值势头有所收敛，维持将以震荡为主，存在回调的可能的观点，但即使回调幅度也较小，因为年底结汇的需求支撑力不变并且市场上对于汇率升值的预期仍较为浓厚。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：产量小幅回落，社库累积加快

　　昨上海螺纹报价4500元/吨降40元。本周找钢网建材高炉产量降2.57万吨至386.92万吨，电炉产量增1.19万吨至48.59万吨，目前高炉现货利润近期回落至偏低区域，电炉利润高于高炉位于相对中性区域，生产积极性仍强，但随着终端需求的明显回落，社会库存被动累积也有所加速，同时钢厂淡季检修依然较多，季节性角度来看建材产量近期将维持回落趋势。淡季终端需求继续偏弱回落，库存累积略有加速，找钢网本周社库增14.61万吨至256.19万吨，成交表现偏弱，昨建材成交14.81万吨，主要消费地区杭州库存处于偏低区域，昨降0.2万吨至27万吨。短期来看，建材供应处于偏低区域，春节和天气影响下，终端需求下滑幅度较快，库存连续累积，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期持续上行驱动不强，但明年上半年宏观预期良好，货币和社融偏宽松，同时建材需求仍有良好增速预期，价格仍有趋势上行预期，近期在淡季累库、成本大幅抬升以及疫情反复导致市场不确定性加剧的背景下，高位价格或仍将会以宽幅震荡为主。

　　热卷：产量显著回升，库存小幅累积

　　昨上海热卷报价4600元/吨稳。本周找钢网热卷产量增7.15万吨至411.1万吨，但随着热卷利润近期大幅回落，卷螺差的明显下滑，叠加季节性淡季检修等因素，热卷产量持续回升驱动不强。需求明显回落后略有企稳，库存累积幅度不及建材，本周找钢网热卷社库增2.95万吨至166.53万吨，同时尽管下游冷轧产销边际也有所放缓，但产销生整体仍处高位，卷板需求仍将有较强支撑，12月中国制造业PMI51.9%，连续10个月位于临界点以上，制造业继续稳步恢复。短期来看，热卷供应上升，需求也在大幅回落之后有所企稳回升，库存累积不及建材，在热卷价格相对弱势调整后成本支撑比建材更加显著，此外冷热价差虽然近期有所回落但仍处于历史高位，中期仍继续驱动热卷加速去库，在全球制造业PMI持续回升背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动，但疫情反复也导致国外经济复苏不确定性加剧，在期现基差不大的情况之下，盘面仍将会以高位宽幅震荡为主。

　　铁矿：疫情反复或影响运输

　　昨岛港PB粉报价1118元/湿吨跌5，普氏62指数报167.95涨0.8。目前国内疫情有所趋严，据悉唐山港口出台了针对防疫的政策，其中矿三码头规定来自高风险地区的外地车辆进港需准备七日内的核算检测报告。本周澳巴铁矿发运总量环比减少;本周港口库存总量环比降幅扩大，其中曹妃甸港、天津港、鲅鱼圈港、连云港库存降幅较大，主要是由于船只集中在周初及周末到港，集中性到港叠加强冷空气影响港口作业，导致港口卸货能力处于低位，压港进一步增加。铁矿刚需变化幅度仍小，钢厂仍有补库需求，警惕疫情反复交通受阻影响运输，铁矿价格预计后续有望延续震荡走势。

　　焦炭：现货偏强

　　钢厂整体利润相对合适，生产积极性较好。铁水产量持续小幅回升，同比偏高。运输好转下钢厂焦炭库存下滑幅度减缓，但同比仍偏低。季节性原因钢厂后期将加大补库动力，整体需求端仍有支撑。焦企利润高位，但在年末集中去产能影响下，产量再次下滑，焦企库存依然处于低位。焦炭供需继续保持紧张状态，总库存持续下滑。短期看目前新增产能投产出焦缓慢，但四季度投产的即将逐步释放。同时后续去产能淘汰数量大幅下滑。终端逐步进入淡季，焦炭供需缺口虽然仍在，但边际出现收窄。盘面高位震荡偏强为主，对上方空间保持谨慎。

　　焦煤：蒙煤通关持续低位

　　澳煤进口依然偏紧，蒙煤受疫情影响通关持续保持在低位，难以见到回升。总体看进口已经出现大幅减量，同时后期进口改善空间一般。临近年底，安全检查严格，同时产量达标的情况下多以保安全生产为主，供应维持偏紧状态。焦企年末去产能影响下产量有所下滑，但是在高利润以及季节性冬储下，目前补库动力尚可。短期看焦企去产能告一段落，前期投产将逐步释放，焦煤需求端仍有支撑。供应维持偏紧但需求有改善的情况下，后期走势或强于焦炭。

　　动力煤：现货持续上涨

　　供应方面，矿上压车明显。目前年底安全检查频繁，部分煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主。部分甚至停产检修，整体供应偏紧。但部分大矿将在安全生产前提下，全面保障供应。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应紧张。港口方面，运力有所回升但下游调出积极下库存回升压力不大，同时存在结构性紧缺问题。下游冬季寒冷天气，带动耗煤需求边际回升。同时部分电厂库存偏低，补库动力仍较好。短期看供需仍偏紧，高日耗支撑下盘面走势偏强。但是在保供应以及进口逐步补充的过程下，供需最紧张的时候将逐步过去，上涨空间有限，高位宽幅震荡。

　　玻璃：市场情绪转弱

　　昨日国内浮法玻璃现货市场继续区域分化，全国浮法玻璃均价在2249元/吨，环比下跌0.17%。随着中下游接货情绪转弱，企业出货环比减弱，企业整体库存环比上涨。华东地区需求向稳过渡，在周边企业价格回落影响下，部分业者心态明显受到影响，但目前整体库存偏低，出货价格暂稳，后续价格预计灵活调整。西南地区受到供给端减量影响。其余地区尤其是北方地区本地需求已十分有限。由于前期现货市场表现远超市场预期，生产厂家库存去化程度较好，库存已处于历史低位，为现货价格提供支撑。预计终端整体需求将迎来季节性减弱，主力合约预计震荡偏弱。

　　纯碱：震荡走强

　　今日中建材举行招标会议，价格将对市场有指导意义。前期库存压力明显减小，有效提振市场信心。生产线逐步开始恢复生产，产量预计在节后进一步回升。当前纯碱现货市场情绪已有好转，现货价格出现小幅上涨。纯碱市场整体走势趋于平稳，价格相对坚挺，企业依靠前期订单支撑出货。个别企业产量逐渐恢复，整体开工率上调。纯碱现货市场供需博弈继续。主力合约短期震荡走高。

　　以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

　　白糖：波动加剧

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周周三升至三年半新高，受短期供应紧张以及农产品市场普遍升势带动。郑糖昨日夜盘一度急跌，最终价格收出长下引线，5300附近支撑有效。现货方面，昨日柳州仓库新糖报价5270-5290元/吨，昆明新糖报价5260-5290元/吨。交易策略：多单持有。

　　棉花：震荡上行，关注前高压力

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周三结束九日连涨，受累于美元反弹和获利了结，目前市场关注美国农业部出口销售数据。昨日夜盘，受美国参议院选举影响价格跟随外盘出现较大波动，整体重心较前一日略高。1月6日，国际棉花价格指数(SM)90.80美分/磅，上涨1.33，折一般贸易港口提货价14603元/吨;国际棉花价格指数(M)88.31美分/磅，上涨1.25，折一般贸易港口提货价14208元/吨。近期下游需求有所回升，纱线需求较好，价格上涨，库存低位，关注全球疫情发展，短期棉价延续反弹。

　　红枣：枣市走货减缓

　　目前产区原料货源剩余不多，交易氛围转淡，加上各地剩余货源品质参差不齐，卖价高低均有，收货客商按需补货。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10105，日跌幅0.3%，短期建议主力合约在9200-10200点范围内区间操作为宜。

　　苹果：价格慢滑态势依旧

　　目前部分价格较低、货源性价比高的产区诸如山东蒙阴交易情况尚可，走货速度稍快。其余产区在元旦后行情未见明显起色，客商挑拣少量果农货源采购，果农货价格维持慢滑态势。期货方面，主力合约苹果2105报收6339，日跌幅0.66%，盘面震荡下行，基本面新果整体入库量创新高，出库量同比偏慢，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：需求支撑价格走强

　　国产大豆价格稳中有涨，昨日国产大豆指数2.77元/斤，较去年同期1.87元/斤，上涨0.9元/斤，涨幅48.13%。目前农户手中余粮较少，全球通胀持续，粮食价格处于上涨趋势，农户惜售看涨情绪浓烈，贸易商收购困难，且随着春节临近，大豆消费旺季即将到来，下游询价增多，给大豆市场带来利好，但是部分贸易商为了回笼资金，挺价心理松动。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5846，日涨幅2.02%，预计短期大豆价格震荡运行为主。

　　玉米：期价继续走强

　　昨日国内玉米价格全线继续涨，全国均价为2680元/吨，较前日上涨20元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2720-2860元/吨，全线较前日继续上涨20-80元/吨。辽宁锦州港口收购新季玉米价格2720元/吨，较前日上涨20元/吨。

　　华北地区新冠疫情险峻，部分疫情严重的已封城封村，玉米购销停滞。今年主产区玉米产量下降，叠加政策粮减少，市场供应偏紧。目前南北分化态势仍将持续，有进口及国产谷物供应的南方，供应相对多元。东北企业更依赖国产玉米，且要防止玉米外流，当地贸易商也在这波玉米大涨中盈利丰厚，收购主体也远多于往年，普遍看好后市，囤粮待涨意愿强烈。预计今年物流提前停运，节后深加工企业提前进入春节前的备货状态，且农户仍有惜售心理，现货价格不断走高。预计期价继续走强。

　　生猪：稳稳稳

　　1月6日,全国统计口径内生猪均价36.55元/公斤，环比-0.46%。其中辽宁35.62元/KG,环比-0.72%;黑龙江35.24元/KG,环比-0.34%;吉林35.6元/KG,环比-0.11%;河北35.6元/KG,环比-0.22%;河南35.91元/KG,环比-0.01%;广西38.08元/KG,环比-1.04%;广东38.68元/KG,环比-1.12%;四川37.66元/KG,环比-0.48%;湖北37.04元/KG,环比0%;湖南37.48元/KG,环比-1.06%;云南35.68元/KG,环比0%;贵州37.08元/KG,环比0%。价格继续高位持稳，北方供给区集团企业开始理性出栏，散养户挺价情绪不减，南方消费也维持平稳，并无边际利多作用，价格继续在高位持稳。

　　油脂油料：维持强势

　　隔夜外盘继续上行，美豆指数报收1327.75美分/蒲式耳，+1.05%，刷新六年半高位。美豆需求旺盛，库存低位，南美天气形势依旧令市场担忧，巴西大豆收割开始，进度偏慢，CBOT大豆价格维持强势的概率较高。目前港口分销豆货源紧张，价格偏强运行。

　　豆粕方面，美湾大豆盘面净榨率处于亏损，油厂提价意愿较强;下游水产淡季，禽类存栏较低，年前生猪集中出栏，产能恢复放缓，但是春节前备货陆续启动，豆粕成交量上升。豆粕随CBOT大豆价格同步强势的概率较高，但M2105合约3500元/吨关口附近可能有所反复。

　　菜粕方面，国内菜籽市场仍处于缺货状态，菜籽油厂压榨量维持低位，下游水产养殖基本停滞，价格随豆粕而动，自身驱动较少。

　　豆油方面，上周油厂压榨量下降，库存下降至相对低位，连盘豆油Y2105合约短期上移至8000-8300内运行为主，预计盘面偏强运行。

　　棕榈油方面，因马棕油产量连续第三个月下滑，出口增加，市场预计库存将降至13年来最低水平，马棕油维持强势，国内进口利润倒挂严重，冬季棕榈油消耗放缓，总体成交量不多，但库存保持低位，预计棕榈油偏强运行。

　　菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在10590-10770元/吨;沿海四级菜油现货基差报OI2105+550到730不等，其中(广东基差报OI2105+550，广西基差报OI2105+600，福建基差报OI2105+550)，现货基差涨120。

　　豆油库存已经跌破100万吨，菜油库存持续低位，马棕产量及出口利好去库，供应无压力支撑油脂短期难以转弱。

　　以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)及助理分析师张一弛(F3050096)、何杭莹(F3056966)提供。

能源化工早评

　　L：供应未见明显放量

　　L2105夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率92%，以通达源库为例，起拍价7700，较上日下跌50元/吨，溢价30-40/吨成交，成交率100%，石化出厂价多稳定，贸易商随行小跌报盘出货。LL由于进口窗口长期关闭，近期到港量难有增量出现，整体进口缩量很好抵消国产增量。需求端，棚膜需求继续减弱，厂家后续订单跟进较少，地膜需求缓慢跟进，厂家采购坚持刚需，前期下游工厂受到北方环保影响，开工下降，但近期临沂、济宁等城市陆续出文解除空气污染预警响应，部分下游工厂开工逐步恢复。需求目前看只是阶段性走弱，供应未见明显放量，价格下方空间受限。L05下方关注7500附近支撑情况。

　　PP：下游工厂多按需采购

　　PP2105夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率74%，以常州库为例，起拍价7980，较上日下跌40元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交100%，石化厂价暂无明显调整，库存压力不大，贸易商随行出货，下游工厂多按需采购，谨慎操作。PP国产量预期增加但短期增幅有限，且进口窗口持续关闭。需求端，下游行业开工小幅提升，华东主要下游限电政策持续至12月底， 1月开始下游陆续重启，环保、限电等逐步结束，部分工厂积极生产，为春节假期提前准备，短期下方空间有限。不过展望中期，由于下游放假提前带来的备货前置，下游需求拐点可能在一月下旬出现，春节前仍旧面临需求走弱但供应增加的压力。

　　燃料油：低硫燃料油消费态势要好于高硫

　　FU2105与LU2104夜盘震荡整理。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在12月30日当周录得2195.6万桶，较上周累库156.2万桶，累库幅度达7.6%。低硫燃料油受船燃需求的支撑，加上近期亚太LNG价格暴涨的环境下，来自东北亚地区的低硫燃料油发电需求大幅增加。沙特、巴基斯坦等低纬度地区由于用电淡季，高硫燃料油采购反而跟随季节性呈现下滑趋势。因而目前来看低硫燃料油的消费态势要好于高硫。

　　原油：沙特自愿额外减产100万桶/日

　　SC2102夜盘震荡走强。OPEC+产油国周二达成协议，多数产油国将在2月和3月保持产量不变，以应对新一轮封锁，俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产，另外，作为协议的一部分，沙特阿拉伯将自愿额外减产100万桶/日，抵消俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产带来的影响，供应端目前还是看美国页岩油恢复情况，根据EIA月报显示，虽然近期钻井数上升，但是从打井到完井存在时间滞后，整体三月之前页岩油大幅恢复空间有限，中期供需问题不大。

　　纸浆：库存下滑

　　昨日，SP2103合约收于6070元/吨(+144，+2.43%)。库存方面，2020年12月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计162.1万余吨，环比-6.9%。青岛港约99.7万吨，环比-3.9%;常熟港55.4万吨，环比-12.8%;保定库存7万吨，环比+1.4%。目前下游成品纸成交一般，且双节临近，下游纸厂停机检修较多，外盘浆厂报价大幅提涨，纸厂仍频频发布涨价函。目前来看，多头表现较为强势，短期不建议做空，前期多头可继续持有。

　　LPG：现货价格上涨

　　昨日，LPG期货PG2102合约收于3979元/吨(+22.0，+0.56%)，广州石化液化气出厂报价4558元/吨。2月份的CP预期，丙烷553美元/吨;丁烷533美元/吨。3月份的CP预期，丙烷518美元/吨;丁烷498美元/吨。1月CP报价大涨，超出市场预期，导致进口成本抬升，进口量减少，港口库存偏低。且目前国内炼厂库存不高，整体供应较前期偏紧。近期寒潮来袭，民用液化气需求将有所抬升。整体来看，LPG价格将呈现上行走势，可择机布局多单。

　　天然橡胶：下探回升，宏观情绪起伏

　　昨日夜盘，沪胶开盘小幅反弹后震荡走弱，盘中一度出现增仓快速下行，但尾盘重新反弹，主力合约重心略有回调，成交量回升，小幅增仓，1-5价差小幅收窄至-175，01合约进入交割月，套利策略观望，NR套利策略则继续持有，RU05合约收于14285。现货方面，昨日报价：1月美金泰混报价在1620左右，人民币混合成交上下跌30，基差小幅走强。宏观方面：美国就业数据远弱于市场预期，夜盘前半段出现了商品普遍回调的悲观情绪，但随后外媒报道民主党可能赢下参议院，未来财政刺激的预期回升，市场反弹。国内市场当前疫情仍有一定风险，宏观情绪略偏好，警惕疫情风险。泰国方面，昨日南部产区出现一定的强降水，原料价格继续企稳回升，目前杯胶回升至38.5泰铢，胶水回升至51泰铢，标胶加工利润暂仍保持零以上，成本支撑力度一般。寒冷天气则对越南产区有一定影响，剩余割胶时间不多。下游方面，虽然暂无环保限产压力，工厂订单维持较好开工旺盛，但从山东地区的天气看，东营空气质量尚可，但周边滨州等地仍有较严重空气污染，未来需警惕环保要求再次出现。出口端隐忧仍为集装箱运力不足的问题，从欧洲部分国家的运输业需求看，疫情确有影响，需进一步关注验证疫苗与控制政策带来的需求预期变化。长期基本面略偏好，宏观多空交织，仍需谨慎。操作上，低位多单轻仓继续持有，长线多单建仓稍早，当前基本面尚不具备趋势性大行情基础，仅可轻仓尝试。NR合约近期与RU价差正套继续持有，泰国供应预期下NR偏强。期权方面，05合约到期尚早观望为主。

　　苯乙烯：随宏观宽幅震荡

　　昨日夜盘，苯乙烯震荡回调一度出现明显下行，但尾盘快速反弹回升，重心并未出现明显回落，02合约收于6560，成交量回升，小幅增仓。美国就业数据弱于市场预期，夜间商品前半段走弱，但外媒报道民主党赢下参议院后财政刺激预期回升，带动商品反弹，宏观情绪略偏好，仍需警惕疫情风险。昨日苯乙烯华东现货在6530-6580，价格继续回升，北方库存压力有所下降。上游纯苯则在原油带动下继续小涨，华东纯苯现货4480-4530均价回升35，短期原油强势下有较强的支撑。当前进口价差看，进口至华东有轻度的利润，未来进口货源或带动港口库存进一步回升，但短期仍然处于低位，成本支撑也有明显的体现，如原油继续走强仍有一定的反弹空间。下游方面，主流产品继续企稳小幅回升，EPS与ABS普涨，投机补货有所增加，PS则仍有局部低价出货的情况，华东则货源开始小幅偏紧，下游整体利润尚可，开工仍在较好水平，需求端暂无明显利空，夜间多受宏观与上游影响为主，近期预期在成本支撑附近震荡，仍有不确定行风险。长远供过于求的格局下暂无预期形成趋势性反弹行情，跌破成本支撑轻仓尝试。操作上，观望为主，上游偏强趋势未改变前大幅下跌亦较难，6500下方支撑尚可，轻度尝试高抛低吸。期权方面，尚未形成趋势性大涨行情，场外适度卖出深虚值看涨期权继续持有。

　　PTA & 短纤：以消化前期涨幅为主

　　华东PTA现货报盘参考2105贴水175元/吨自提、递盘参考2105贴水185元/吨自提，现货成交在3728元/吨自提，现货加工费450。江浙涤纶短纤厂家报价多数上调，1.4D厂家主流报价6200-6300元/吨左右，实单主流商谈或在6100-6200元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，汉邦石化220万吨PTA装置昨日计划停车，重启时间暂未确定。下游方面，江浙涤丝报价继续上调，纺企多持谨慎观望心态，采购热情明显降低，市场整体交投气氛较为平淡，部分工厂较好;短纤平均产销150%附近，福建部分纱厂纯涤纱报价继续上涨，多以交投现有订单为主，挺价意愿强烈。国际油价走势偏强，推动PTA成本重心上移，不过缺乏供需面配合，PTA涨幅受限，加工费继续压缩，短线借利好拉升后资金追涨动力不足，盘面持仓有所下滑，短期仍以消化前期涨幅为主，下方初步支撑3900，进一步支撑3860。对于短纤，基于低库存和聚合成本抬升，工厂继续报价继续上扬，部分下游参与补货，近期产销表现尚可，短期短纤走势强于PTA，但仍难以脱离成本走出独立行情，高位盘整为主。

　　乙二醇：现货基差有所走弱

　　内盘震荡整理，基差贴水05合约30元/吨附近，本周货报4425元/吨附近，递盘4415元/吨附近;外盘市场坚挺，近期船货报盘在580美元/吨附近，递盘在575美元/吨略偏内，可能的商谈在575美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价继续上调，纺企多持谨慎观望心态，采购热情明显降低，市场整体交投气氛较为平淡，部分工厂较好。前期乙二醇预期外利好不断释放，带动供需预期明显改善，不过现货市场买盘有所减弱，基差走弱使得盘面支撑力度下滑。尽管油价大涨推动成本重心上移，但高位多空分歧依然严重，操作上多单逢高离场观望为主，下方初步支撑4400，进一步支撑4350。

　　PVC：进入震荡区间

　　周一数据显示库存继续积累，下周电石价格或将继续回落，PVC成本支撑减弱。PVC供应量维持高位，刚需或略改善，但未来2-3个月供需基本面预期维持偏弱，累库预期持续存在，市场经历急跌后，价格或将震荡调整，但目前价格终端备货积极性不佳，中下游采购也谨慎，市场暂时处在负向循环状态。且当前沿海库存已经连续累库数周，在供应放增量，且需求明显萎缩的格局下，前期几周现货价格大幅崩塌。目前观测下方支撑主要在两个点，第一个是电石、液氯高价背景下，外采电石企业的成本支撑，但是近期电石价格松动，支撑可能会逐步下移。第二个在于出口窗口支撑，但是目前集装箱的问题迟迟没有解决，全球贸易流割裂，据了解到现在为止，前期9月的订单仍没有出口完毕，因此即使出口窗口打开，出口量难以大量兑现。因此短期下方暂时并看不到特别有效支撑，我们认为春节前PVC供需仍会持续走弱，但然短期宏观走暖，A股再创新高，市场对明年预期较好，市场投机情绪浓厚，短期可能维持震荡格局。

　　甲醇:西北有所走弱

　　河北疫情爆发，为防止疫情扩散，河北宣布全省立即进入战时状态，排查密切接触者，全部进行集中隔离，下游企业生产受到影响，配合排查和检测工作，出现停产或降负荷现象。河北境内多条高速禁止上道、劝返车辆，物流受阻，而自身的原料库存较低，即将停产。当下下游企业的原料库存普遍处于低位，运输停止切断了原材料的供给，即使疫情未影响到省内工厂所处地区，下游也将被迫停车，存在一定西北转单现象，西北价格略有走弱。前期甲醇上涨的主要驱动在于供给端的持续扰动，尤其是伊朗进口缩量带来的1-3月去库预期，以及对未来整体宏观氛围以及供需改善的预期，尤其是对明年MTO端投产的乐观预期。但是目前我们认为整体这部分逻辑在盘面已经阶段性的交易结束，后面需要重点观察是否存在预期差，单边来看，前期所有我们预测可能出现的利好均已出尽，甲醇估值已经偏高。但是目前甲醇进口成本仍然较高，近期贸易商伊朗合约公布加点在8.5%，本周马油两套装置停车，进口价格高位下，沿海价格短期下跌空间有限，甲醇整体维持空配，但短期对绝对价格持震荡观点。

　　沥青:维持震荡

　　沥青上周震荡走低，随着全国进入大范围寒冬(霜冻线已经企及除华南以外全部区域)，大部分地区的终端需求基本停滞。目前大部分成交均以冬储价格为主，以及华南华东地区的零星需求。炼厂上周加工利润进一步恶化，对沥青现货未来或有一定成本支撑，沥青现货依然难以大幅调整。当前BU2106或有低估可能(较现货平水)，我们认为短期BU2106下方空间有限，但基于马瑞油供应的恢复预期和明年出冬后炼厂产量的大幅回升的预期亦难以过度乐观。预计短期2106盘面在2500-2700一带区间震荡。待09合约成交量回暖，逢低关注BU2106-09的正套机会，近日原油涨幅较大，注意提防单边风险。

　　以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

　　铜：刺激预期，偏强震荡

　　美参议院民主党领袖查克-舒默表示，他的首要任务之一是推动2000美元刺激性支票发放，刺激政策预期导致本周铜价偏强震荡运行。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，前期铜价涨幅较大，我们认为目前的基本面支撑不了现在的铜价，价格当中提前pricein了较大部分的宏观预期。因此，价格有回归现实的需求，需要基本面的进一步确认。后期在疫苗推广使用后经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。但是短期来看，由于年末效应，需求逐渐转淡，铜价有向下需求支撑并夯实基础的需求，因此我们判断铜价短期上涨困难。策略上，建议中线多单可继续持有，短线则建议继续观望。

　　铝：关注今日库存数据

　　上周铝锭库存正如我们预判的一样，如期累库。铝价也在新冠变异病毒发酵、引发市场宏观避险情绪共振下，出现较大跌幅。站在目前的时点，市场基本认可铝锭库存拐点的确认。然而，对于后市铝价我们认为已成事实的因素推动不了铝价的进一步大幅下跌，现在核心的矛盾是即使累库，库存仍在低位，综合现有主要因素，我们的判断是铝价下方15000的关口相对坚实。策略上，对于产业客户，卖保头寸在万五附近可逢低减持，对于投机客户则可尝试万五附近的短多操作。

　　锌：加工费持续下跌支撑锌价

　　基本面来看，年末锌矿紧缺态势持续，加工费下跌至4000元/金属吨，其中南方地区原料紧缺程度更为显著，部分地区加工费已跌破4000元/金属吨关口;然矿紧缺未进一步传导至冶炼端，大部分炼厂产量仍处于同期高位，供不应求下，炼厂对于进口锌矿需求量较大。消费端，受天然气涨价影响，镀锌企业产能利用率下滑，尤其华北市场消费进一步走弱，但华东华南地区消费则保持较好韧性。整体看，市场预期1月以后下游消费将进一步走弱，但目前全国社库仍维持去库至同期低位，叠加锌矿加工费持续下降，依托矿紧缺逻辑市场做多情绪不变，其次也要关注宏观层面对价格的指引。

　　镍/不锈钢：基本面持稳，高位运行

　　基本面上看，保持相对稳定，矛盾尚不凸显。随着不锈钢现货市场的改善，钢厂暂时没有大幅减产的可能性。镍铁方面，下滑的期镍及不锈钢价格带动其余镍原料下跌对镍生铁价格形成压力，但同时镍铁厂减产后正逐步消库，且部分铁厂1月份期单基本已出，库存压力有所下降，预计短期内镍铁价格将持稳甚至小幅上升。电解镍方面则由于刚需消费稳定，延续缓慢降库趋势。基本面持稳的情况下，当前镍价受到宏观和资金面的影响比较显著，短期保持高位震荡，整体思路以逢回调买入为主。

　　贵金属:关注市场情绪 金银或震荡偏强

　　特朗普的支持者冲入国会大厦，拜登胜选结果的认证程序被迫中断。民主党赢得参议院控制权，提振加码财政刺激的预期，10年期美债收益率升破1%。美联储会议纪要显示决策者一致同意保持购债速度稳定。SPDR黄金ETF持仓昨未变。昨金银下跌。今天关注市场情绪，金银或震荡偏强。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。