最新政经要闻

1、国务院领导人表示，中国经济实现企稳回升，全年经济有望实现正增长。在保持宏观政策适时有力合理过程中，将注重政策实施，也会根据形势变化完善和丰富政策内涵。

2、发改委：8月份共审批固定资产投资项目6个，总投资882亿元，主要集中在交通和信息化等领域；包括外资企业在内的部分企业在全球范围内调整生产布局，属于正常的市场行为，外资企业长期在华投资经营的信心并没有改变。

3、阿里巴巴正式进军房地产行业。天猫宣布推出“天猫好房”平台，打通线上看房、购房的全链路。阿里与易居还联合发布“不动产交易协作机制”（ETC），提供新房、二手房、特价房和拍卖房四大交易场景。

4、美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期。美联储称，将维持利率不变直到通胀处于2%及实现就业最大化。美联储公布的9月份点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年。

金融期货早评

股指早评：指数走势继续以内为主

凌晨的美联储会议内容并未和之前的美联储表态有太大的区别，也没有提供额外宽松的信号，因此我们认为A股指数走势将继续以内为主。

昨日两市成交额继续下滑，再次回到6840亿元区间，北向资金净流入仅7亿元，也较前一日出现萎缩。综合来看，市场情绪进一步走低。

指数震荡，寻找阶段底部的特征越发明显，我们依然维持原有的观点：指数调整接近尾声，后续方向选择上往上的概率大于往下的概率。

国债：多空对峙，债市震荡

周三国债期货早盘高开延续保持强势，盘中持续回落最终收跌。公开市场方面，今日有1200亿逆回购到期，央行足量对冲，当日资金零投放零回笼。隔夜质押回购利率日内下行30bp来到1.4%以下，短期资金面保持充裕。周二8月经济数据出炉：工业增加值同比增5.6%，预期5.3%，前值4.8%；1-8月固定资产投资同比降0.3%，预期降0.4%；8月社零同比增0.5%，今年以来首次正增长，前值降1.1%。整体来看，经济修复斜率上行，需求端明显回暖，基本面持续改善。目前市场对经济修复加速的基本面乐观预期以及MLF超量续作所传递的货币政策并未转向的信号都已经有所反应，随着多头情绪的回暖，市场或回归多空对峙局面，债市宽幅震荡。操作上，近期波段操作。

外汇：9月FOMC延续原有宽松基调，整体呈中性变化

昨日（9月16日）在岸人民币兑美元16:30收报6.7613，较上一交易日升值162基点，成交量298.16亿美元。人民币兑美元中间价调升397个基点，报6.7825，升幅创2020年4月8日以来最大。消息面上，1）英国8月CPI同比升0.2%，预期持平，前值升1%；环比降0.4%，预期降0.6%，前值升0.4%；2）隔夜美联储议息会议鸽声一片，强调经济复苏强于预期，强调未来一段时间维持零利率，强调2%的通胀容忍率。

昨日受美元指数疲软、中国8月经济数据超预期以及近期中美贸易关系的平稳预期因素影响，市场对人民币走势依然保持乐观情绪，做多人民币意愿仍强，人民币延续升势。隔夜FOMC的表现如预期般鸽派，并没有带来太多惊喜，依然延续原有的宽松基调，整体呈中性变化。鲍威尔表示前期复苏快于预期，但可持续性仍需检验。因此，我们依旧维持之前的观点，在大选前中美关系不确定性仍存的情况下，短期人民币汇率更趋向于震荡偏强、斜率放缓的升值走势。需持续关注美国大选以及央行的政策信号，警惕美指阶段性走强。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：产量小幅下滑，社库去化放缓

昨上海螺纹报价3720元/吨降20元，唐山钢坯报3370元/吨降20元。目前建材现货利润在盈亏线附近略有回升，但一方面之前钢厂高负荷生产也面临接近期检修增加，一方面铁水废钢价差依旧较大，废钢日耗继续偏高，本周找钢网高炉产量406.97万吨，环比减少0.42万吨，尽管本周螺纹产量再度下滑，但下滑幅度收窄，旺季预期下下行空间有限。需求方面，找钢网本周社库643.14万吨，环比减少5.35万吨，降幅放缓，中期8月地产投资前端数据单月增速环比下滑，尤其是新开工8月单月增速2.4%，7月为11.3%，土地购置8月单月增速-7.6%，上月为-1.8%，仅销售面积单月增速继续扩大，地产投资预期有所转弱，但短期旺季预期仍在，主要地区水泥开工和价格仍在走好，被延后的旺季需求仍将会有所发力。总的来说，短期螺纹旺季预期仍需等待，中期地产投资和基建增速或将均有转弱，在期现基差偏弱，供应和库存压力依旧偏大，旺季需求尚未显著启动的背景下建议区间操作为主。

热卷：产量回落，社库累积

昨上海热卷报价3880元/吨降50元。热卷现货利润回落较为明显，热卷周产量或将小幅偏弱，找钢网本周产量410.90万吨，环比减少3.90万吨。需求本周表现偏弱，热卷订单紧缺缓解，找钢网本周社库219.38万吨，环比增加5.57万吨。短期来看，热卷供需边际继续偏弱，在价格总体偏高，供应回升库存压力偏大，订单紧缺显著缓解的情况下，建议以区间操作为主。

铁矿：关注节前补库情况

昨青岛港PB粉报912元/湿吨降21元，普氏62指数报124.3跌4.25。钢厂利润持续压缩，且有扩大减产的迹象，目前铁水产量持续小幅下降，钢厂暂未大规模补库，双节前的备货仍是市场期待的焦点。澳巴发运环比回升，近期结构性偏紧态势持续更多受到前期澳洲的发运偏低的影响，预计下旬开始预计将有好转；巴西SD11产能持续扩张，使得巴西发运同比稳中有增。本周东北、华东、华南三地区库存均有所增加，其中华南地区由于到港增量，同时卸货量维持高位，库存增幅较大。目前铁矿供需边际趋于宽松，关注近期港口成交能否放量持续支撑矿价，需求旺季尚未验证的情况下，若后期成材减产兑现将利空原料，矿价支撑或将减弱。

焦炭：走钢厂减产逻辑

钢厂利润偏低，但铁水产量整体保持在高位，短期受唐山限产影响铁水小幅下滑。焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格滞涨贸易利润下滑下部分出货意愿增加，集港情绪回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润下供应高位上升，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看需求基本见顶供应继续回升，焦炭供需缺口持续收窄。同时终端回暖不及预期，走势震荡偏弱。中期看钢厂减产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，上方压力较大，逢高做空为主。

焦煤：压力向上传导偏慢，走势相对偏强

蒙煤通关整体处在中高位置，后期仍有上升空间，同时价格有所提涨。澳煤进口政策依然收紧，但传言有所放松，价格涨幅较大。国内煤矿开工率高位，但受环保安检影响，供应有一定收缩。叠加下游采购好转，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存小幅偏低，有补库需求。短期看供应收缩以及下游补库下，国内供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强。关注进口政策变化。

动力煤：价格普涨

产地方面，陕西地区煤化工需求好，大矿竞拍较好，价格大幅上涨。内蒙地区煤管票仍偏紧，且受环保安监影响生产受到一定干扰。港口方面，发运下库存中位下降。贸易商捂货心理较强，囤货待涨。下游方面，7日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用20天。

内蒙古虽有放票，但煤管票依然较为严格，供应仍偏紧。其他地区煤矿开工受安检环保影响，供应高位小幅下滑，坑口煤价坚挺且恐再次上涨。大秦线发运低于正常水平，同时呼铁发运偏低。下游开始逐步补库下港口库存下降，后期大秦线检修下库存压力不大。港口价格涨幅大，但成交相对偏少。当前气温回落，下游用电负荷一般，但北方电厂开始有小幅补库。短期看国内供应偏紧，日耗虽然开始逐步回落。但是港口库存偏低下，终端补库需求逐步释放。同时水电快速回落，短期盘面震荡偏强。但是随着现货涨幅一旦过高，超出红色区间，有放开进口煤政策预期。整体以回落逢低做多为主，不追涨。

玻璃：市场情绪转弱

广东地区一条400吨生产线近期有点火复产的计划。近期以来福建和广西地区产能增加的比较快，整体来看南方产能增加高于预期。前期点火生产线陆续引板生产，后期供应端压力将增加。厂家出库疲软，产销分化明显，贸易商加大出货量，以兑现利润。现货价格同比涨幅超出市场预期，下游观望情绪渐浓，接货偏谨慎。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。关注现货价格走势及去库情况，预计震荡走弱，可尝试反弹布置空单。

纯碱：产量预计逐步恢复

纯碱协会将于22-23号在重庆召开行业会议。四川和邦一厂装置计划10月中下旬点火运行，具体时间以公告为准。江苏井神当前已经出产品，产量逐步恢复。随着装置开工率提升，现货价格预计保持平稳。需要关注随着利润的回升，厂家提高装置负荷概率提高，预计短期震荡偏弱。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：现货持续上涨 期货跟随上行

洲际交易所(ICE)原糖期货周三延续反弹，企稳再12美分关口上方，因油价反弹。昨日夜盘，郑糖有所反弹，整体重心上移。国内现货市场南宁站台报价5580元/吨，柳州中间商站台报价5580元/吨，昆明报价5510-5540元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注需求

洲际交易所（ICE）棉花期货周三收低，自尾盘触及的逾六个月高位回落，因有关飓风萨利(Sally)造成的作物破坏程度不确定，且对棉花需求的担忧挥之不去。9月16日，国际棉花价格指数（SM）75.72美分/磅，跌0.18美分/磅，折一般贸易港口提货价12911元/吨；国际棉花价格指数（M）72.33美分/磅，跌0.18美分/磅，折一般贸易港口提货价12342元/吨。国储棉轮出完全成交，新棉产量预期乐观且新花收获预计提前，下游需求回升，但整体情况仍差于往年同期，市场对需求预期相对谨慎，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：底部抬升

今日主产区山东鸡蛋均价7.64元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价7.64元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.91元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价今日略有持稳。

操作：从价格上看，前面几次产区价格接近4块，走货就开始放缓，说明今年的消费对鸡蛋的高价不易接受，主要原因还是鸡蛋不缺导致，市场需要中低端消费撑台，在旺季尾声的时候也需要谨慎面对，对后市波动减少也是有些帮助。从送礼盒角度，还有几天时间，送礼一般到初十就基本结束，再提前要几天操作时间，最迟初五、最早初一左右送礼需求结束。同样电商促销活动也大约是这个时间，电商促销对时间可以略迟，价格上也逐渐没有优势，价格也该稳定一下。从供需关系看，供应还是大码减少，中小码上升，需求旺季也开始接近尾声，天气、菜、猪肉等等都对蛋价不利，大码供应对价格还是有些帮助，需求对小码帮助越来越少，供需结合的情况看也是该稳的时候,昨日10月期价在5日线之上震荡收阳，建议前期多单依托3350继续持有。

红枣：局部价格显弱

目前新疆产区各地剩余库存货源不等，但总体看库存多于往年，目前拿货客商增加，各地走货速度可以，加上货源品质不同，行情稳中显弱。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9995，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：陕西晚富士少量开秤

目前陕西南部咸阳一带乾县及旬邑产区晚富士已经开秤收购，目前客商收购积极性尚可，旬邑产区纸袋70#起步开秤收购价2.30-2.60元/斤，略高于前期采青价格，和去年开秤收购价格基本持平。期货方面，主力合约苹果2010报收6760，日跌幅2.57%，盘面震荡下行，国庆中秋双节备货旺季对价格依然形成支撑，同时随着交割的临近，市场对交割成本的博弈愈加激烈，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：强到无法想象大连港新粮平舱价2285元/吨，1月基差-117，基差走弱。

点评：9月16日，富锦象屿30水的潮粮开秤1600元/吨，去年是9月20日开秤，30水1220元/吨，高开380元/吨。结合东北其他地区深加工的开秤价格，松原嘉吉的干粮2100元/吨，益海嘉里的干粮2140元/吨，今天新季玉米较去年高开300元/吨左右。港口玉米价格平稳为主，锦州港新粮收购2260-2300元/吨；鲅鱼圈新粮收购价2280-2320元/吨；广东蛇口港主流成交价2340-2360元/吨。

开秤价同比去年高开300元/吨左右，刺激期货盘面走高。01玉米夜盘收于2427元/吨。操作上建议前期多单可以逢高止盈，不可盲目追高。

生猪：中秋消费开启前价格偏弱

9月16日生猪价格偏稳，北方市场出栏价稳定为主，规模场及散户出栏均有增加，屠企采购较为顺畅，但终端需求没有明显改善，边际供需转向宽松，价格偏弱。据市场消息，辽宁再次出现问题猪抛售，需继续关注北方秋冬ASF情况。南方价格随北方而动，中秋消费开启前偏弱运行为主。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：反弹明显，从疲软情绪中走出

昨日，NYMEX原油期货涨4.57%%报40.15美元/桶；布油涨4.03%报42.29美元/桶；上海原油涨2.5元报273.1元/桶。资讯方面，EIA报告：上周美国国内原油产量增加90万桶至1090万桶/日；美国上周原油出口减少34.9万桶/日至259.5万桶/日，9月11日当周EIA原油库存下降438.9万桶，低于预期。“萨莉”飓风中心正在向阿拉巴马州和佛罗里达州边境缓慢移动，墨西哥湾北部地区生产仍受到威胁。宏观面，美股继续反弹趋势，美国商业库存月率在0.1%符合预期，零售销售则表现偏弱，今日起多项美国制裁期限到期，中美贸易代表在线座谈，国际关系风险仍存。前期对于市场需求疲软的担忧情绪有所消化，市场根据疫苗及疫情演化对于需求预期做出不断地调整。重点关注今日欧佩克+部长级监督委员会的会议，减产态度直接影响未来一段时间原油的恢复上行动力。整体来看，短期需求预期偏弱的忧虑仍然存在，但库存等利好支撑下下跌空间暂不大，疫情中后段发展下仍处于宽松通胀需求回暖的通道中，操作上，暂维持轻仓试多态度，严格止损，继续等待长线多单的机会。

L：进入棚膜旺季

L2101夜盘展开反弹。神华PE竞拍结果，线性成交率15.48%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率8%。LL进口量处于中等水平，国产方面随着后期中化泉州、中科炼化、万华化学等装置逐步投产，将对供应端形成压力。需求端，下游制品行业主流开工在54%-61%，下游逐步进入棚膜旺季，金九银十旺季仍在，下游厂商在7000到7200区间接货意愿较强，按目前100附近的升水，盘面支撑大致在7100到7300区间，在十月大量新增产能大量兑现之前，行情或仍有反复。L01关注7500压制情况。

PP：注塑需求好转预期明显

PP2101夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率71%，以常州库为例，起拍价7870，较上日下跌30元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交率100%。PP拉丝排产比例维持三成附近，短期国产端尤其标品供应压力仍不算明显，不过随着宝来PP市场已经开售，中科炼化倒开车等新装置开始逐步兑现，后市供应压力将明显上升。需求端，厂家开工稳中略升，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，注塑需求好转预期明显，加之离新增产能大量兑现仍有时间窗口，短期进口量由于七八月份进口阶段性关闭有所减少，行情或仍有反复。PP01关注7800附近压制情况。

燃料油：，FU单边多头轻仓介入

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。新加坡7月高硫燃料油销量达到92.8万吨，环比大涨24.6%，消费占比上升至2020年内最高水平（23.8%），占比较6月进一步上升2.78%,低硫燃料油销量占比76.22%, 较6月下跌2.7%。鉴于大多数船用油消费规模较小的港口已经完全停止高硫燃料油的供应，新加坡地区高硫燃料油消费量和占比的双双上升或许和全球安装脱硫塔船只集中到新加坡港加注高硫燃料油有关。操作上FU对BU的多头配置依然持有，FU单边多头亦可轻仓介入，注意原油可能的下跌中继风险。

天然橡胶：窄幅震荡，继续蓄势

昨日夜盘，沪胶维持区间窄幅震荡，连日上涨后上下均有一定的压力，RU09合约接货近5万手，去年在8万吨左右，01合约收于12470。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1395左右，人民币成交上涨80元，基差略有走弱。宏观方面：美股继续反弹上行，EIA库存下滑汽油库存降至低位，原油继续回升，带动商品市场整体略有回暖，国内市场情绪尚可，短期中性略偏好。泰国方面，短期劳工、天气等因素仍有影响，原料价格继续回升，胶水价格升至47泰铢，杯胶也有回升，在35.6泰铢，较低加工利润支撑下标胶仍有上行空间，国内产区由于云南疫情变化，短期替代进入速度可能放缓，继续关注国产原料变化。11号台风形成，未来15天东南亚产区降水仍然偏多。下游半钢胎出货较好，中国8月橡胶轮胎外胎产量为7710.4万条，同比增13.4%。听闻今年对于全乳胶的使用量增加，短期继续维持较高开工率，交割品接货意愿由此高于预期，中长期维持看涨预期。操作上，低位多单继续持有，12500上方有部分压力，暂不追涨，逐渐上移止损位控制风险。NR合约继续关注仓单变化，前期多RU空NR套利策略轻度尝试。期权方面，01合约到期尚早，近两日观望为主。

苯乙烯：一步一个脚印

夜盘苯乙烯虽然高开后有小幅的震荡回调，整体重心仍继续抬升，01合约收于5773，继续上行但速度放缓， 11-01价差变化不大。美股延续反弹，EIA库存下滑叠加汽油库存降至低位，原油反弹较为明显，能化品种得到带动。昨日苯乙烯华东现货在5330-5350，现货继续回升，上游纯苯继续持稳，现货均价较上一交易日无明显变化，华东纯苯自提3370-3450，均价较上一日回升10元，加工利润仍较一般，原油即使重新回调纯苯也相对抗跌。中石化华北旗下，燕山石化2.7万吨/年苯乙烯抽提装置停车检修中，计划9月底重启。8万吨/年苯乙烯装置计划10月10日停车，10月底重启。人民币仍在强势升值通道内，近两日进口利润表现较好，未来或重新推动进口量反弹。下游方面，市场成交略有好转，如ABS有一定的节前备货意愿，部分EPS工厂短期检修供应仍偏紧张，今日价格继续小幅回升，PS继续持稳，高价货源接受度不高。中长期仍有供过于求的问题，本周到港回升库存压力可能略有增加，连续大幅反弹较为困难，预计仍维持随成本震荡摩擦上行。操作上，前低多单继续持有，遇到上行明显压力适当止盈，基本面尚不支持大幅上涨。前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA：偏暖震荡

华东现货报盘参考2101贴水190元/吨自提、递盘参考2101贴水200元/吨自提，现货成交3440-3467元/吨自提，现货加工费600。PTA装置方面，华彬石化140万吨装置9月16日开始降负荷5成，检修另一半产能，预计维持1周左右。下游方面，江浙涤丝报价多稳，局部有所下调，纺企采购较为谨慎，仍以刚需补货居多，涤丝市场交投偏淡。供应端华彬石化如期降负，宁波逸盛4#220万吨装置检修接近尾声，即将面临重启，供应面趋向宽松，后续有一定累库压力，抑制反弹高度。而旺季需求支撑下，下游聚酯负荷处于高位，但同时继续提升空间有限，高开工持续时间值得关注，短期成本端提振市场情绪，PTA偏暖震荡，上方压力3700。

乙二醇：关注下方支撑

内盘继续震荡，现货贴水01合约90-100元/吨附近，现货报3875元/吨附近，递盘3870元/吨附近；外盘气氛有所转弱，近期船货报盘在490美元/吨偏内，递盘在480美元/吨附近，商谈预估在480-485美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价多稳，局部有所下调，纺企采购较为谨慎，仍以刚需补货居多，涤丝市场交投偏淡。本周华东主港地区乙二醇港口库存环比下滑8.7万吨，9月14日至9月20日预计到货总量在21.8万吨附近依然偏少，整体海外进口缩紧预期较强，但价格反弹至高位，下游采购意向出现收缩，买盘转向谨慎，基差小幅松动，盘面出现明显承压。目前供需面支撑依然存在，低位存在买盘支撑，但生产效益改善以及新装置即将面临试车，未来供应端压力将逐步体现，反弹高度受限，本周继续关注上方4050以上压力，下方初步支撑3940，进一步支撑3900。

沥青:逢高抛空

沥青当前面临的最大问题依然是超量的供应，而上周在原油大幅调整的背景下，沥青迎来了至暗时刻。8月份沥青的样本炼厂的供应量达到了创纪录的350万吨以上的水平，较预期排产计划进一步提高了16万吨，而9月的计划排产量依然有346.5万吨的水平。上周沥青社库的去库速度依然不及预期，炼厂的库存压力很大。进入传统消费旺季后这样的库存去速不容乐观。虽然8月份的专项债的体量很大，但基本都用在了棚改项目，用于道路基础设施建设的专项债基本已经发放完毕，短期看沥青的走势可能会受8月份创纪录的新增社融规模（3.58万亿元）宏观消息有所提振，但后续或依然走弱。能化系品种中沥青依然是一个空头配置的品种，对外盘原油的裂解空头可以继续持有，但对内盘原油的裂解空头头寸需相对谨慎，近日油价涨势较猛，单边上方关注2550附近的压力。

甲醇:内外盘利好频频

近日甲醇大涨，主要受外盘装置集中利好影响，昨日消息，伊朗卡维220万吨装置重启失败，沙特imc150万吨停车，阿曼SMC130万吨装置故障停车，共计影响产能500万吨。另昨日传闻常州富德mto的债务问题解决了，有开车的可能性，昨日消息中原乙烯开车，mto开工率继续提升，本周国内随着大唐多伦MTP装置及配套甲醇的负荷提升，甲醇供需双增，本周沿海小幅去库，周内局部地区因装置停车导致库存低位。沿海可流动库存逐步降低，尽管终端下游仍以按需采购节奏为主，但生产企业多意向继续挺价。盘面甲醇目前已突破压力位，01多单及1-5正套可以继续持有。

pvc:轻仓做多

整体来看，下周PVC供需面并不会出现很大变化，外盘价格继续上行，国内出口形势继续好转，据悉部分上游企业已经开始陆续出口，下游开工虽然提升并不明显，但仍有提升预期，基本面矛盾不大。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净出口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局（有消息称近期PVC出口东南亚货量不少）， 因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，但随着美国大选临近，宏观消息面存在较大不确定性，参与者避险情绪或将增加，虽然我们对PVC的基本面比较有信心，但是上方空间可能有限。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：震荡运行

宏观上，美联储最新利率决议将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期。美联储还承诺将利率维持在当前水平，直到通胀持续上升。供应上，秘鲁铜矿生产已基本恢复正常，但南美疫情其实仍在恶化中，铜精矿供应仍受到一定限制。此外，废铜供应相对偏紧，价格坚挺。需求端，国内1-8月进口铜及铜材427万吨，较去年同期增加120万吨，表观需求强劲。虽然国内旺季特征仍不明显，但是海外经济逐渐复苏，持续拉动铜消费，伦铜库存降至8万吨以下低位。综合来看，低库存和需求逐渐恢复的背景下，铜价预计震荡上行。策略上，建议尝试逢低短多。

铝：关注库存变化

宏观上，美联储最新利率决议将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期。美联储还承诺将利率维持在当前水平，直到通胀持续上升。供应上，云南神火及云南文山铝业有投产完成，9月或将释放产量，叠加前期投产复产企业继续推进投复产进程，预计四季度产量将会集中释放，供应压力逐渐增大。需求上，汽车、建筑、电子、包装等方面订单出现一定的好转，整体下游对于 9 月订单保持乐观，但旺季需求复苏节奏明显趋缓。整体来看，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价上行动能将随时间推移逐渐减弱，旺季铝价上方空间恐有限。因此，建议转换思路，及时跟进铝锭库存变化，策略上，中期思路改变为偏空对待。

锌：延续高位震荡

近期锌精矿加工费有所下调，国内锌精矿产量提升有限，且除北方地区炼厂以外，国内地区炼厂原料库存较低，因此目前冶炼厂对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧；因国内矿平衡需要依赖进口来调节，四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性，目前港口矿库存尚处于低位，且未见到明显累库；需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，氧化锌以及压铸合金下游订单都有好转迹象，消费具有韧性，但需关注传统旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看基本面持稳，锌价或高位偏强震荡。

镍不锈钢：上方压力加大

镍短期基本面仍有支撑，但不锈钢价格有高位见顶迹象是阻碍镍价继续上行的一大因素。供应端，三季度原生镍仍存在供应缺口，镍铁价格保持坚挺，尚未出现明显增量的情况下整体供应维持紧张，尤其在不锈钢高排产下高镍生铁由剩转缺；不锈钢受现货市场消费弱化影响价格下跌，利润空间缩窄；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，短期镍价仍有基本面支撑。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，且不锈钢供给量处于持续增长的状态，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临较大压力，镍价亦或有所调整。

贵金属:美联储符合预期 金银或震荡

美联储释放鸽派信号，暗示低利率政策将维持3年。美国上周EIA原油库存意外录得减少。美国8月零售销售月率不及预期。昨金银震荡美股指涨跌不一，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，预计金银维持震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。