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【南华基金·策略周报】时刻关注海外因素,挖掘低估值板块

南华基金    2020-07-27 09:00:36 348 0

上周上证指数下跌5%同时创业板指下跌4.18%,市场出现较大幅度调整,但成交量仍维持高位。

【南华基金·宏观要闻】


1、 中国二季度GDP同比增3.2%,预期增2.9%,前值下降6.8%;从环比看,二季度GDP增长11.5%。上半年GDP同比下降1.6%。


2、 中国6月社会消费品零售总额同比下降1.8%,前值降2.8%;其中,除汽车以外的消费品零售额下降1%。上半年社会消费品零售总额同比下降11.4%,其中网上零售额增长7.3%。


3、 中国6月规模以上工业增加值同比增4.8%,预期增4.5%,前值增4.4%;上半年规模以上工业增加值同比下降1.3%。


4、 中国上半年固定资产投资(不含农户)同比降3.1%,预期降3.5%,前值降6.3%。


5、 中国上半年居民人均可支配收入15666元,同比名义增长2.4%,扣除价格因素,实际下降1.3%;人均消费支出9718元,比上年同期名义下降5.9%,扣除价格因素,实际下降9.3%。


6、 全国6月城镇调查失业率为5.7%,比5月下降0.2个百分点;上半年,全国城镇新增就业人员564万人,完成全年目标任务的62.7%。


7、 中国6月发电量同比增长6.5%,增速加快2.2个百分点。上半年发电量同比下降1.4%,降幅比一季度收窄5.4个百分点。


8、 上半年全国一般公共预算收入96176亿元,同比下降10.8%。其中,证券交易印花税892亿元,同比增长16%。财政部表示,推进复工复产和助企纾困成效继续显现,6月财政收入同比增长3.2%,增幅由负转正,为年内首次月度正增长


9、 中国6月70大中城市中有61城新建商品住宅价格环比上涨,5月为57城;环比看,银川涨幅1.9%领跑,杭州、南京、厦门、武汉、昆明等14个城市涨幅达到或超过1%;北上广深分别涨0.4%、0.5%、0.6%、0.8%。


(资讯来源:Wind)

 

【南华基金•权益观点】


上周上证指数下跌5%同时创业板指下跌4.18%,市场出现较大幅度调整,但成交量仍维持高位。主要由于前期市场大幅上涨累积了大量的获利资金,同时消息层面出现中美贸易摩擦、美国南海军演及中印边境军事摩擦等事件,中芯国际等几个科创板巨头上市抽血,经济超预期引发流动性收紧担忧等多重利空下,迎来大幅调整。


行业层面,各板块轮动,金融、地产、周期等低估值板块在快速上涨后出现一定分化,仅券商持续上涨,科技、消费、医药等板块仍然维持强势格局。本周三,首批科创板公司面临集中解禁,7月科创板解禁规模达1690亿。对于科创板的解禁市场普遍存在一定担忧,但结合创业板解禁经验,南华基金认为短期冲击有限,同时也为长期资金入场科创板提供足量筹码。


目前国内整体市场环境仍然友好,北京新冠疫情已经得到有效控制,新疆疫情也在可控范围内,全国经济复工复产趋势良好,且银保监会及央行对金融进一步支持实体经济相继表态,预计下半年国内经济仍将持续回升,未来影响A股市场投资者信心的黑天鹅可能主要来自海外层面的变化。综合内外部的变化,在流动性宽松的基础上,我们认为消费、医药和科技行业结构性机会突出,行业龙头公司优势愈加凸显;券商行业受益于资本市场改革和成交量的放大,短期低估值的金融、地产、周期仍有估值修复行情。


中期看,疫情是一次性事件,中国从3月开始已经率先取得抗疫成效,虽然疫情仍有波动,但宏观经济有好转趋势不改,年内货币宽松将持续,降准、降息可期。随着中国资本市场市场化改革的持续稳步推进,有望进一步吸引中长期投资者入市。同时再融资的放松、货币环境的宽松、资管新规的全面落实和保本保收益理财的逐步减少,居民有望将更多长期资金配置于优质稳健的权益类资产。随着外资在我国股市参与度的提升,一方面我国股市与境外市场的关联度会提升,另一方面我国股市有望慢慢从高波动、高换手的新兴市场风格向成熟稳健、资源优化配置的国际成熟市场靠拢。 


长期来看,随着我国经济结构转型的稳步推进,慢牛更可期待。真正盈利能力强、符合未来经济结构转型发展的优质公司在未来有望进一步享受国际化红利。

 

 

【南华基金•固收观点】


二季度GDP同比3.2%,经济复苏的强度超过了市场预期。外贸端仍维持顺差格局,固定资产投资当季同比回到正增长,工业增加值同比恢复到去年同期水平,消费也持续修复。二季度需求侧恢复速度逐渐超过工业生产,经济基本面表现出较强的韧性。展望三季度可选消费、地产基建等需求将继续上行,经济渐进修复仍将延续。虽然二季度的经济数据改善明显,但是经济仍然处在复苏阶段,后续可能会有环比增速放缓的风险,因此央行的货币政策依然保持常规操作,转向加息的条件并不具备,预计未来DR007回购利率依然会维持2.2%的中枢。虽然资金价格会受个别因素的扰动,预计短期内价格中枢不会发生改变。


随着股市进入震荡期,股市带来的债基、理财赎回对债市的冲击也有所弱化,股债的“跷跷板”效应开始减弱。短期来看,债券市场对经济基本面预期的反映已经较为充分,前期股债“跷跷板”效应导致债市出现了超调,交易性机会开始显现。中期来看,经济依然处在复苏扩张区间,利率上行的趋势没有改变,短期债券市场的反弹并不意味着这种趋势的反转,债市反弹利率下探的空间有限。市场利率走在经济基本面的前面,前期债券市场的调整,使得多个期限的利率回到了疫情前的水平,利率上行的空间也有限。同时,资金利率维持在一个较低的中枢水平,也会对长端利率的上行形成制约。因此,南华基金认为债市依然没有摆脱下有底、上有顶的宽幅区间震荡格局。

 

 

风险提示


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